午夜免费电影-中文字幕丰满乱孑伦无码专区-久久久久久亚洲精品无码-国产精品天天狠天天看

前腳增持，后腳減持。奧飛娛樂近期上演“一增一減”的戲碼，著實讓投資者大跌眼鏡。

7月17日晚間，奧飛娛樂發布公告稱，公司控股股東、實控人蔡東青之母李麗卿通過深交所大宗交易系統出售公司股份2700萬股，套現約2.08億元。而這距離公司上次發布核心高管增持計劃還不到一個月。

減持套現對奧飛娛樂來說并不新鮮，公司高層此前還不斷通過減持反哺，為公司“輸血”。早在2016年2月，蔡東青及一致行動人蔡曉東、李麗卿減持6000萬股套現16.32億，無償借款給公司維系資金鏈。

在被問及本次李麗卿減持股份的目的和用途是否用于公司經營時，奧飛娛樂證券代表處對執惠表示，具體細節不方便透露，一切以公司公告為準。然而一個無法忽略的事實是奧飛近年來資金受困的現實。

在轉型的道路上，奧飛娛樂采取外延式并購方式高舉高打，但急速擴張卻埋下隱患，公司業績大潰敗、負債高企、股價暴跌等問題逐一呈現。盡管深陷資金鏈困局，奧飛娛樂仍在“加注”主題樂園領域，其“東方迪士尼”的愿景能否實現？

奧飛娛樂最早以制造玩具為主業，經過從奧迪玩具到奧飛動漫，再到現在的奧飛娛樂，不斷更名后該公司逐步確立起泛娛樂全產業開發的路線，試圖打造一個類似于迪士尼的以動漫為核心的商業帝國。

執惠了解到，奧飛娛樂轉型的主要路徑，除了自制《戰斗王EX》、《巴啦啦小魔仙》和《閃電沖線》等一批動漫作品，就是投資和并購。初期最為外界所熟知的案例，是2013年以5.4億收購“喜羊羊與灰太狼”品牌及其獨家運營權。自此之后，類似的投資并購愈演愈烈。到了2016年，奧飛娛樂投資并購進入高峰，電影、電視劇、游戲、動漫、玩具、VR等行業全面開花，納入合并范圍的子公司多達67家，比2015年增加了25家。

然而，激進的擴張卻埋下隱患。

4月27日，奧飛娛樂公布2017年年度報告， 財報顯示，奧飛娛樂2017年實現營業總收入36.42億元，同比增長8.39%；凈利潤9012萬元，同比下滑81.92%，是自2009年上市以來歸屬上市公司凈利潤最大的下滑幅度。如果扣除非經常性損益，奧飛娛樂2017年虧損1.6億元，同比2016年的盈利3.39億減少147.2%，扣非后凈利潤系上市以來首次虧損。

奧飛娛樂扣非凈利潤走勢（來源：東方財富choice）

盡管轉型之路已走數年，但玩具銷售業務仍是奧飛娛樂目前營收的主要來源。數據顯示，2014年至2017年間，奧飛娛樂玩具銷售收入分別為15.79億元、16.16億元、19.32億元和19.55億元，占營收比重分別為65%、62.41%、57.5%以及53.67%。

奧飛娛樂營收構成

前幾年通過收購而來的影視、游戲成為奧飛娛樂2017年業績大潰敗的兩大掣肘業務。奧飛娛樂亦在年報中表示，公司業績發生較大變動主要因第四季度上線的潮流玩具業務未達預期、海外影視業務收縮調整及影視投資業務虧損、游戲業務未達預期及對應該業務子公司商譽減值等所致。

2017年，奧飛娛樂出品的電影作品有3部在中國內地上映，《大衛貝肯之倒霉特工熊》《十萬個冷笑話2》和《刺客信條》，其中，《刺客信條》作為好萊塢大片被寄予厚望，但這3部影片在內地分別實現約1.26億元、1.34億元和1.61億元票房，累計實現票房約4.20億元，整體表現并不十分突出。

而在游戲業務方面，奧飛娛樂早在2013年便提出進軍游戲行業，2014年和2015年，奧飛娛樂收購的游戲公司包括葉游信息60%股權、方寸科技100%股權、愛樂游100%股權、三樂公司40%股權等，涵蓋了手游、端游、休閑類等多類型游戲研發以及游戲發行業務。

不過，在激烈的競爭之下，奧飛娛樂在部分游戲的投資上也“栽了跟頭”。2017年，全資子公司上海奧飛游戲虧損2702萬元，葉游和卓游兩家收購而來的游戲公司分別虧損1926萬元和837萬元。

大范圍的擴張亦是對資金需求量的上升，為解決資金鏈問題，奧飛娛樂一度靠減持套現緩解資金困局。

在大舉擴張的同時，奧飛娛樂在資金鏈上也承受著巨大壓力，公司負債一路飆升。

執惠查詢該公司財報數據顯示，自2009年上市到2012年，奧飛娛樂的資產負債率均維持在18%以下的水平，但2013年，公司資產負債率從2012年的17.92%一度飆升至44.62%，此后一直維持在35%以上。2016年、2017年，奧飛娛樂資產負債率已達41.55%、41.29%。截至2017年年末，公司負債總額已高達34.53億元。

奧飛娛樂近年來負債走勢一覽（來源：東方財富choice）

奧飛娛樂近年來資產負債率走勢一覽（來源：東方財富choice）

在融資方式上，奧飛娛樂不僅發行股票和短期融資券，公司高層還不斷通過減持或質押股票來為公司“輸血”。較大規模的一次減持套現是在2016年2月，蔡東青及其一致行動人蔡曉東（蔡東青弟弟）、李麗卿（蔡東青母親），在三天內累計減持6000萬股公司股份，占公司總股本的4.74%，并將16.32億元套現資金借給公司，且無利息、無還款期限。

7月17日，奧飛娛樂發布公告稱，公司股東李麗卿于當日通過深交所大宗交易系統出售公司股份2700萬股，占總股本的1.99%。以公告的減持均價7.7元/股計算，本次減持后李麗卿共套現2.08億元。此前6月22日奧飛娛樂公告稱，公司高管及核心管理人員基于對公司未來發展前景的信心以及對公司價值的認可，計劃于未來12個月內，以自有資金或自籌資金，通過直接、間接持有資管計劃或者以個人名義直接通過深交所交易系統集中競價和大宗交易方式，增持不低于4000萬元股份。

“前腳增持，后腳減持”的戲碼也一度讓投資者摸不清頭腦。雖然本次公告中并未說明李麗卿減持的目的和用途，公司證券代表處也對執惠三緘其口，但從過往減持目的來看，本次減持也不排除與扶持奧飛娛樂經營相關。蔡曉東此前亦坦言稱，公司戰略布局需要很多資金，“通過減持借給公司，以支持戰略落地”。

除減持外，奧飛娛樂還披露了蔡東青補充質押的公告。公告顯示，蔡東青7月11日累計補充質押425萬股，占其所持股份比例的0.73%。截至7月16日，蔡東青共計持有上市公司5.8億股，占總股本的42.72%，累計質押3.72億股，質押股份比例占其持股總數的64.14%，占公司總股本的27.40%。此外，蔡東青一致行動人蔡曉東共計質押1.04億股，占其持股總數的72.15%，占公司總股本的7.69%。

蔡東青今年以來質押情況一覽

今年6月以來，蔡東青已四次補充質押所持股份，質押比例從51.03%上升至64.14%，而蔡曉東也兩次補充質押，質押比例也上升了約15個百分點。補充質押或與公司股價大跌相關。今年以來，奧飛娛樂股價一路下滑，從年初的14元/股跌至6月份的8元/股，創出近年新低。

奧飛娛樂近年來股價走勢一覽

頻繁的資本運作，反映出奧飛娛樂對資金的巨大需求，而背后支撐其前行的，是打造“東方迪士尼”的強大愿景。

迪士尼一直是奧飛娛樂對標的對象，且奧飛娛樂此前也對外表示，公司一直以迪士尼為目標，通過“內生+并購”進行了一系列布局，初步構建集影視創作、玩具、嬰童、游戲、媒體等于一體的泛娛樂生態。

不過在經歷轉型陣痛后，奧飛娛樂選擇回歸主業，并加碼主題公園領域。去年12月，奧飛娛樂對外表示，公司未來將大幅減少非自有IP的電影投資，主要圍繞與自身核心競爭力建設相關的IP作品孵化。而在2017年度業績說明會上，奧飛娛樂再度表示，“未來將注重打造爆款IP，開拓主題樂園?！?/strong>

執惠了解到，早在去年11月，奧飛娛樂旗下首家室內兒童樂園在廣州開業，當時對外宣稱3年內開出50家兒童室內樂園。今年5月，奧飛娛樂公告稱將與奧睿控股共同對外投資設立控股子公司奧飛主題文化科技有限公司。奧飛娛樂稱，設立奧飛主題是為了嘗試布局室外主題樂園業態，以輕資產模式切入實景娛樂業務，實現公司資源的多次利用。

在IP方面，盡管在K12（幼兒園到12年級）領域，奧飛娛樂已形成自己的動漫IP矩陣，擁有包括“喜羊羊與灰太狼”、“貝肯熊”、“鎧甲勇士”、“巴啦啦小魔仙”等IP，但其并未放松對國際頭部動畫IP引入。

今年2月，奧飛娛樂引入了“海綿寶寶”，公司與兒童媒體尼克國際兒童頻道達成戰略合作，就對方旗下經典IP“海綿寶寶”在全球范圍展開一系列產業合作。3月份，奧飛娛樂與“小豬佩奇”幕后公司達成IP合作，并計劃發布全新主題玩具系列，包括玩具組合、角色塑像和角色扮演玩具等，于2018年第四季度全面推向市場。

奧飛試圖以IP為驅動力，延伸出內容與衍生品，以拓寬盈利模式和增強市場競爭力。

但想要將IP效應最大化并不容易，好的內容、有效的傳播以及情景式娛樂體驗均缺一不可。如何將內容創新生產并可持續運營，如何實現產業鏈條的深化變現，是擺在奧飛面前的一道難題。

迪士尼內容產品持續更新的主要意義就是延長生命周期，不僅每年持續更新設備，更重要的是園區內不斷推出各種新的活動，不斷輸入新的IP內容，使得園區可以不斷增加新的元素。

奧飛娛樂的優勢在于手中握有大量IP，但相較于在主題公園市場上摸爬滾打多年的迪士尼，奧飛的相關經驗仍較少，品牌價值和品牌影響力仍然有限，且現階段國內動漫行業的產業鏈尚未成熟，缺乏優秀人才，內容稀缺，再加上主題公園市場愈加激烈的競爭趨勢，想要突圍并不容易，想要快速實現迪士尼模式更是難上加難。

轉型受挫尚未恢復元氣，業務拓展仍受制于資金困局。也許對于奧飛娛樂來說，眼下更應該注重的是放緩擴張腳步，勤練內功、打磨精品。而對于“東方迪士尼”的強大愿景能否實現，奧飛娛樂還有很長的一段路要走。