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資料顯示，大連海昌集團在上世紀90年代以石油和船舶運輸起家，后又進入房地產領域。2001年后，大連海昌集團開始涉足海洋公園行業，開發建立了大連老虎灘極地海洋公園，并逐步將海洋主題公園運作上市，即港股上市企業海昌海洋公園。

據悉，目前上市公司海昌海洋公園總計擁有6座海洋主題公園和2座綜合娛樂主題公園，分布在青島、天津等地，其中，上海海昌海洋公園、三亞海昌夢幻海洋不夜城、鄭州海昌海洋公園三個屬于近期在建項目。藍鯨產經記者了解到，上海海昌海洋公園項目將最先開業，三亞項目則預計在年內實現試運營。

香頌資本執行董事沈萌對藍鯨產經記者表示，主題地產是長期運營型業務，與住宅地產一次性銷售有所不同，所以可能負債率較高。因為前期主要是投入階段，后期才可以通過門票收入等改善資產負債結構。

事實上，大連海昌集團這三個在建項目帶來的資金問題已經日漸凸顯。根據海昌海洋公園2018年半年報顯示，其負債正在不斷擴大，目前資產負債率為66.9%，凈負債率達到102.8%，而2017年末這一數字為77.8%。

海昌海洋公園方面表示，凈負債率增加的主要原因，在于為保障在建項目順利推進，上半年貸款本金增加。

“這一超過100%的負債率數據確實比較危險,”中國主題公園研究院院長林煥杰對藍鯨產經記者坦言，“在主題公園領域也很少有這種情況，高負債要如何平衡、怎么填補，如何保證有大額資金及時進場都是其要解決的重要問題。”

據知情人士透露，海昌海洋公園內部認為這并不是問題，會有其他辦法補充資金，其中有一種說法是，不排除依靠母公司大連海昌集團的“輸血”。

這一說法也并非沒有根據，今年7月，大連海昌集團被曝10多家酒莊在法國被查，且這10家位于法國著名波爾多葡萄酒產區的酒莊，涉嫌欺詐、洗錢、逃稅。

其實，早在2014年6月，國家審計署也曾披露，一些地方政府自行出臺招商引資財稅優惠政策，部分財政資金投向不符合相關規定，其中，遼寧省和大連市提供的2.68億元海外科技型企業補貼，卻被大連海昌集團有限公司和銳陽(大連)投資管理有限公司用來收購14個法國酒莊。

至于這一“收入”的用途，上述知情人士透露，或與海昌海洋公園在建項目有關。

對于上述資金和高負債率問題，藍鯨產經記者向海昌海洋公園發送了采訪提綱，但截至發稿尚未收到相關回復。

此外，同屬于上市公司體系的青島海洋公園也計劃以10億元的價格向鑫沅資產管理出售未來5年的門票收入，為在建項目籌措資金。而這次通過門票證券化融資的操作，使得投資者對其資金問題更加擔心。

林煥杰認為，單從這筆交易來看，海昌海洋公園不虧損，5年10億人民幣是一個不小的數字，至于回報如何，還要看項目的運營情況。

“國內主題公園IP薄弱，復制的幾個項目都是區域化的，成不了旅游目的地。而當游客在其他地方已經游玩、觀看過類似項目，到其他地方可能就不會再優先選擇大同小異的項目。當周邊消費者都被消耗后，業績就會出現下滑。”北京大學文化產業研究院副院長陳少峰指出。

這一問題對于海昌海洋公園來說，同樣嚴峻。各地項目以海洋公園主題為主，動物表演等環節具有同質性，而上海項目高于其他地區的票價也可能導致游客分流。

安信證券也曾在研報中表示“上海項目價格平日/高峰每張日標準門票價格定為人民幣330/390元，2018年分別為299元和360元，票價超出預期。”

高票價與海昌海洋公園的收入構成息息相關，從其財報可以看出，門票銷售是其最重要的收入來源，想要縮短收回成本的時間，施行高票價成為必然。但從試運營期間的反映來看，不少項目尚未投入運營，道路尚未整修完成，倉促投入運營可能形成反差效應。

其實，大連海昌集團一直在為海昌海洋公園尋找更多元化的盈利渠道，以解決其前期投入過大的問題。海昌海洋公園董事會主席曲乃杰曾表示，集團將繼續貫徹既定的發展戰略目標，同時，為下一個以“輕重并舉、雙輪驅動”為主線的五年發展戰略的啟動做好鋪墊。

林煥杰認為，輕資產模式的拓展是主題公園市場近年來最熱的新嘗試，海昌海洋公園也投入了巨額資金打造IP項目，希望透過加速品牌擴張、創新收益模式去改善盈利。

自2015年海昌海洋公園提出“輕資產轉型”以來，嘗試打造了多個IP，上海海昌海洋公園也與“七萌團”等IP相結合，但正如網友質疑的那樣，“知名度并未打響”。

在輕資產項目還未打開局面的背景下，海昌海洋公園只能繼續依靠地產商，其中，鄭州項目的競拍就是與碧桂園共同完成。此后，海昌海洋公園與碧桂園簽署開發委托管理合同，雙方將共同在全國適合的城市中，開發、獲取優質旅游休閑項目及其配套住宅和商業物業。

業內人士向藍鯨產經記者表示，主題公園盡快擺脫對于房地產的依賴、尋求有效盈利點是當前整個行業都急需解決的問題。從業績看，海昌海洋公園的輕資產轉型效果還未顯現，今后能否擺脫單一依靠門票銷售的營收方式，仍不好說。

*本文來源：微信公眾平臺“藍經”，（ID：lanjingchanjing），原標題：《高負債倒逼項目倉促開園，海昌海洋公園輕資產轉型看不清方向》。