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八天股價(jià)下跌近60%、半年市值蒸發(fā)80%、負(fù)債飆升10倍...百年老牌旅游企業(yè)托馬斯庫(kù)克集團(tuán)近幾個(gè)月遭遇前所未有的挑戰(zhàn)。

面對(duì)這種情況，投資者最擔(dān)心的莫過(guò)于公司發(fā)行股票，手中所持股權(quán)被稀釋。但托馬斯庫(kù)克領(lǐng)導(dǎo)層近日向董事會(huì)主要股東保證，公司近期無(wú)意推出配股計(jì)劃。消息傳出后緩解了投資者的擔(dān)心，也結(jié)束了公司股價(jià)連跌六天的不利局面，頹勢(shì)得以遏制。

托馬斯庫(kù)克已會(huì)談的股東有Invesco和Jupiter Investment Management，即將見面會(huì)談的投資者是Standard Life Aberdeen Plc和Schroders Plc。資料顯示，Invesco為托馬斯庫(kù)克第一大股東，持有14%股權(quán)，Standard Life Aberdeen為公司第二大股東。此外，復(fù)星國(guó)際2015年購(gòu)買托馬斯庫(kù)克5%股權(quán)，持股比例增至10%左右。

彭博社資料顯示，托馬斯庫(kù)克2023年7月到期的4億歐元債券收益下降3%至0.64歐元，而2022年6月到期的7.5億歐元債券下跌超過(guò)2%至0.69歐元。面對(duì)此次業(yè)績(jī)不佳帶來(lái)的一系列連鎖反應(yīng)，托馬斯庫(kù)克該如何應(yīng)對(duì)？

利潤(rùn)不抵租金及利息，暫無(wú)啟動(dòng)配股計(jì)劃

托馬斯庫(kù)克成立于1841年，至今已有177年的歷史，是世界上最早的老牌旅游企業(yè)。公司2018財(cái)年銷售額高達(dá)90億英鎊，每年服務(wù)1900萬(wàn)客戶，并在16個(gè)國(guó)家擁有2.2名員工投入運(yùn)營(yíng)和服務(wù)。

2018年初，托馬斯庫(kù)克不僅將飛機(jī)數(shù)量增至100架，還擴(kuò)大了業(yè)務(wù)規(guī)模以吸引更多游客。但這一計(jì)劃在今年7月已有失敗跡象。

在7月的一次公告中，該公司稱，持續(xù)炎熱的天氣嚴(yán)重影響度假打包產(chǎn)品預(yù)訂量，預(yù)計(jì)從特價(jià)尾單產(chǎn)品產(chǎn)生的利潤(rùn)將大大減少。炎熱天氣過(guò)后，托馬斯庫(kù)克的問(wèn)題更加突出。今年9月，公司預(yù)計(jì)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)下降至2.8億英鎊，較預(yù)期減少13%。

11月底，在即將發(fā)布2018財(cái)報(bào)前兩天，托馬斯庫(kù)克再次發(fā)布公告稱，預(yù)計(jì)公司運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)將降至2.5億英鎊。更糟糕的消息是，公司債務(wù)在一年內(nèi)從去年的4000萬(wàn)英鎊飆升至3.89億英鎊。在這種情況下，今年股東不可能獲得分紅。而分析師們甚至擔(dān)心公司沒(méi)有足夠的現(xiàn)金兌現(xiàn)與銀行簽訂的借款協(xié)議。

財(cái)報(bào)顯示，托馬斯庫(kù)克2018財(cái)年運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)僅為9700萬(wàn)英鎊，根本不足以抵消高達(dá)1.55億英鎊的租金和利息。

CEO Peter Fankhauser也承認(rèn)，2018年是公司業(yè)績(jī)“非常令人失望的一年”。不佳業(yè)績(jī)給托馬斯庫(kù)克在股市和國(guó)際上的影響是，公司從富時(shí)250成分股被除名和被信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪將信用級(jí)別從B2降至B1。

為顯示對(duì)公司業(yè)務(wù)恢復(fù)的信心，托馬斯庫(kù)克董事長(zhǎng)Frank Meysman以每股21.57便士?jī)r(jià)格購(gòu)買373000股股票，價(jià)值8萬(wàn)英鎊左右。雖然股價(jià)在5日上漲幅度高達(dá)50%，但6日股價(jià)再次下跌13%至每股29.86便士。

分析人士指出，面臨利潤(rùn)下降和債務(wù)飆升雙重壓力，托馬斯庫(kù)克股價(jià)大漲不太符合一般的股票市場(chǎng)規(guī)律，但該公司的股權(quán)收益率和債券一直處于高位，這也是股價(jià)再次下跌的原因。

Fankhauser表示，目前公司暫無(wú)啟動(dòng)配股的計(jì)劃，而會(huì)繼續(xù)執(zhí)行開發(fā)自有品牌及發(fā)力線上的既有戰(zhàn)略。值得一提的是，盡管托馬斯庫(kù)克債臺(tái)高筑，但公司尚有大量現(xiàn)金流及借款的空間，財(cái)務(wù)壓力不及2012年。

Jefferies Finanical Group分析師Rebecca Lane在一則通告推薦投資者繼續(xù)“買入”托馬斯庫(kù)克股票，并表示，盡管人們擔(dān)心其杠桿率比較高，但公司也可以避免增加資本投入，為購(gòu)買現(xiàn)有股價(jià)的投資者提供最佳入局時(shí)機(jī)。

不過(guò)，F(xiàn)ankhauser需要快速行動(dòng)，不僅要盡快償還債務(wù)和租金，還要加大現(xiàn)金投資吸引用戶，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上打敗對(duì)手。盡管托馬斯庫(kù)克無(wú)意啟動(dòng)配股計(jì)劃，消除投資者股權(quán)被稀釋的擔(dān)心，但現(xiàn)實(shí)的情況是，要解決面臨的債務(wù)危機(jī)及資金問(wèn)題，公司不可避免地通過(guò)其他方式為拓展業(yè)務(wù)注入資金。

多種挑戰(zhàn)并存，出售航空業(yè)務(wù)或緩解資金壓力

造成托馬斯庫(kù)克業(yè)績(jī)不佳的重要原因不僅有天氣因素，還包括來(lái)自在線旅游企業(yè)及低成本航空公司的競(jìng)爭(zhēng)壓力以及土耳其政治環(huán)境變化等因素的影響。

德國(guó)跨國(guó)投行機(jī)構(gòu)Berenberg分析師Stuart Gordon一直十分關(guān)注托馬斯庫(kù)克的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，公司高管認(rèn)為運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)下降的主要原因是英國(guó)夏季炎熱天氣延長(zhǎng)，給海外預(yù)訂量造成很大影響。今年冬季的打包產(chǎn)品預(yù)訂量也下降3%。但Gordon持有不同的意見。

他認(rèn)為，天氣因素對(duì)托馬斯庫(kù)克夏季的業(yè)績(jī)?cè)斐珊艽笥绊懀@家老牌旅游企業(yè)還面臨很多深層次結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的挑戰(zhàn)。

比如，越來(lái)越多的消費(fèi)者開始轉(zhuǎn)向使用在線預(yù)訂服務(wù)。現(xiàn)在的趨勢(shì)是，度假消費(fèi)者比較喜歡使用類似Airbnb或瑞安低成本航空公司產(chǎn)品湊成自己的消費(fèi)產(chǎn)品，而不再購(gòu)買傳統(tǒng)的打包度假產(chǎn)品。

“并不是說(shuō)，度假打包行業(yè)已經(jīng)消亡，但這些傳統(tǒng)的旅游企業(yè)未來(lái)會(huì)繼續(xù)面臨很多挑戰(zhàn)，”Gordon說(shuō)。

基于以上原因，投資者對(duì)托馬斯庫(kù)克的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手途易集團(tuán)和On the Beach也不是十分看好。雖然沒(méi)有托馬斯庫(kù)克股價(jià)下跌幅度大，但2018年以來(lái)途易股價(jià)下跌28%，On the Beach下跌16%，而前不久市值剛超過(guò)托馬斯庫(kù)克的On the Beach也被英國(guó)富時(shí)250成分股（FTSE 250）除名。

在度假市場(chǎng)中，托馬斯庫(kù)克相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)勢(shì)比較微弱。

首先，與途易集團(tuán)不同，托馬斯庫(kù)克自有的酒店和飛機(jī)都比較少，受炎熱天氣等因素影響比較大，英國(guó)、斯堪的納維亞等利潤(rùn)豐厚市場(chǎng)的潛在消費(fèi)者會(huì)選擇待在家里度假，而處置價(jià)值23億歐元后資產(chǎn)負(fù)債表比較強(qiáng)大的途易集團(tuán)沒(méi)有這方面的煩惱。

另外，除途易外，托馬斯庫(kù)克市場(chǎng)地位正在被逐漸崛起的Jet2 Holidays取代。分析人士稱，Jet2現(xiàn)在已經(jīng)超過(guò)托馬斯庫(kù)克成為英國(guó)第二大旅游運(yùn)營(yíng)商，他們正在蠶食之前托馬斯庫(kù)克占有的度假市場(chǎng)。

有業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，解決當(dāng)前托馬斯庫(kù)克財(cái)務(wù)危機(jī)的可行方法之一是出售航空業(yè)務(wù)。

Gordon表示，之前托馬斯庫(kù)克考慮過(guò)這個(gè)解決方案，但后來(lái)得出的結(jié)論是，航空業(yè)務(wù)是公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)所在，暫時(shí)不能出售。“我覺(jué)得托馬斯庫(kù)克不會(huì)出售這部分資產(chǎn)，但如果公司再次考慮這種可能性，我們懷疑是否有人愿意現(xiàn)在接手，”他說(shuō)。

Rebecca Lane在發(fā)給投資者的通告中也指出，托馬克庫(kù)克可以考慮出售旗下航空業(yè)務(wù)，可能為公司帶來(lái)11億英鎊（14億美元）的收益。

2011年，托馬斯庫(kù)克經(jīng)歷比這次還要嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手途易集團(tuán)也未能幸免，但不久后形勢(shì)得以好轉(zhuǎn)，押注這兩大公司股票的投資者獲得可觀的回報(bào)。有行業(yè)專家指出，托馬斯庫(kù)克是旅游業(yè)影響力最強(qiáng)的品牌，但過(guò)去的25年公司卻忽視開發(fā)這一品牌，而只專注于比較流行的低價(jià)旅行及度假打包產(chǎn)品的開發(fā)。

復(fù)星國(guó)際對(duì)托馬斯庫(kù)克對(duì)度假市場(chǎng)前景十分看好，不僅入股托馬斯庫(kù)克，還在中國(guó)與托馬斯庫(kù)克成立合資企業(yè)托邁酷庫(kù)。有趣的是，在復(fù)星旅文集團(tuán)上市之際，有英國(guó)媒體猜測(cè)，復(fù)星國(guó)際有沒(méi)有興趣收購(gòu)股價(jià)正處于歷史低位的托馬斯庫(kù)克呢？