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英國百年旅游企業托馬斯庫克集團（簡稱“托馬斯庫克”）正遭遇業務受挫、股價大幅度下跌和裁員的危機。為自救，托馬斯庫克四處求援，引入投資方，希望融資7.5億英鎊，以緩解流動資金危機，來自中國的老東家復星系企業便是其心儀的融資對象之一。

復星旅文是否參與托馬斯庫克重組尚無定論

成立于1841年的托馬斯庫克是世界第一家旅行社，也是歐洲第二大旅游集團，僅次于途易，于2007年登陸倫敦證券交易所。

復星系企業和托馬斯庫克的“聯姻”可以追溯到2015年。當時，復星集團戰略投資托馬斯庫克，成為托馬斯庫托克的大股東。在復星旅游文化集團（簡稱“復星旅文”）從復星國際獨立分拆前夕，復星集團將持有的托馬斯庫克的股權調整到復星旅文旗下，截至2018年年底，復星旅文共持有托馬斯庫克約6.66%的股權；2019年1月1日至3月12日，復星旅文又通過倫敦證券交易所二級市場，購買了托馬斯庫克3.62%的股權。此外，復星國際子公司Fidelidade還持有托馬斯庫克7.23%的股權。

對托馬斯庫克股權的加碼引起了外界的持續猜測，包括復星旅文在內的復星系企業是否會再次大舉收購托馬斯庫克？但復星系企業一直未就此事予以正面回應。

轉機發生在7月12日。當日，托馬斯庫克發布再融資方案公告，稱正與復星旅文及其附屬公司等，進行進一步談判。

同日，復星旅文對外發布《有關市場傳聞聲明》，聲明證實，復星旅文及其關聯公司與托馬斯庫克集團的核心貸款銀行，正在考慮可能對托馬斯庫克集團進行資本重組和分拆的建議方案。方案包括，托馬斯庫克擬引入7.5億英鎊的新資金，包括資本注入和新貸款；通過資本重組，復星旅文將擁有托馬斯庫克的旅行社的控股權和其航空公司的重要少數股權。

知情人士向新京報記者透露，上述方案是托馬斯庫克方面提出來的重組方案，方案里面包括投資人、債權人等。方案提出后，托馬斯庫克邀請利益相關方進行討論，復星旅文是相關方之一，但并不是主導者，也并不扮演特別明顯的角色，僅是愿意考慮參與重組。此外，參與重組有前置條件，包括托馬斯庫克的運營業績、盡職調查、利益相關方的協議等。目前，復星旅文對于參與重組只是有意向，沒有完全定論。

托馬斯庫克上半年虧損15億英鎊，復星集團此前投資或存失敗

雖然頭頂百年招牌，但托馬斯庫克已今非昔比。

據景鑒智庫創始人周鳴岐統計，復星集團于2015年收購托馬斯庫克，當年，托馬斯庫克的凈利潤為0.19億英鎊，此后逐年降低，2018年出現虧損，虧損金額達1.63億英鎊。

周鳴岐分析指出，近年來托馬斯庫克的經營業績始終在盈虧線上掙扎，資產負債率也達到極其危險的95%以上；托馬斯庫克主營業務為低利潤的旅行社和航空公司業務，背負如此高的負債，經營合理性存疑。2019年上半年，托馬斯庫克的經營狀況更是急轉直下，出現了近15億英鎊的巨額虧損，其中，商譽出現11.5億英鎊的巨額減值。截至目前，托馬斯庫克尚有19.55億英鎊的商譽和無形資產，恐存在進一步減值的風險，虧損或將進一步擴大。此外，2019年上半年，托馬斯庫克的資產負債率已達126.76%，資不抵債。

而托馬斯庫克的股價近來表現也很低迷。7月23日，托馬斯庫克在倫敦證券交易所收盤價未超過5英鎊/股，而在2015年，即便處于低位，托馬斯庫克的股價也近100英鎊/股，高點時曾超過150英鎊/股。今年5月，花旗銀行將托馬斯庫克的股票評級評估為“賣出”，將目標股價預期評定為0。

由于持續的較高負債率和股價的大幅跳水，行業專家質疑，復星集團此前對托馬斯庫克的投資或存在失敗。從股價角度講，股價漲了即是賺到了，股價跌了就意味著虧了，所以，對復星集團投資失敗的質疑并不是沒有根據。

百年IP商業價值猶存，業務協同性成投資考量因素

周鳴岐分析認為，托馬斯庫克雖然經營不善，但作為世界知名品牌、現代旅游業的開創品牌，其IP的巨大商業價值不言而喻。

這一點，復星集團方面也十分清楚。早在2015年，復星集團便將托馬斯庫克的品牌引入中國，雙方共同打造了旅行社品牌托邁酷客；今年年初，復星集團再次引進托馬斯庫克旗下Casa Cook酒店和Sunwing晴樂灣家庭度假村品牌，并納入復星旅文的旅游目的地板塊。

除了看重品牌優勢，知情人士透露，復星集團之前投資托馬斯庫克，主要是看中其與集團旅游板塊業務的協同性，“此前復星集團是在投了地中海俱樂部之后，再投托馬斯庫克，就是認為托馬斯庫克和地中海俱樂部業務存在協同性，地中海俱樂部的產品是度假村，托馬斯庫克是渠道，在歐洲有很多網點有布局，具備引流作用。”復星旅文此次參與托馬斯庫克的重組，也有這方面的考慮。

專家：托馬斯庫克管理層經營能力或存問題

目前較受行業關注的是，下一步，作為復星集團的旅游板塊，復星旅文是否會進一步收購托馬斯庫克？

行業人士認為，即便進一步收購也是不得已而為。如果不繼續參與收購，給處于破產邊緣的托馬斯庫克緊急輸血，復星集團之前的投資可能全額損失。如果繼續參與收購，能否成功挽救托馬斯庫克，仍是個未知數。

據報道，此前復星集團投資希臘輕奢品牌Folli Follie之后，Folli Follie屢陷財務造假危機，并遭遇做空。此后，Folli Follie被希臘證監會判定存在數據造假、操縱市場的行為，要求立即停牌、整改并繳納500萬美元罰款。復星集團所有投資幾乎全額計提投資損失。

托馬斯庫克是否會步Folli Follie的后塵？從其目前經營狀況來看，著實不容樂觀。不過，周鳴岐分析認為，作為第一大股東，復星集團如果能賦能托馬斯庫克在中國的業務擴張，或能大幅提升其業績，或將在資本市場上獲得良好的投資回報，彌補當前投資損失。但前提是，托馬斯庫克需進行重大業務和管理調整，“從歷年越來越差的業績來看，其管理層經營能力存在一定問題。”

*本文來源：新京報，作者：王慶濱，原標題：《或參與負債累累的托馬斯庫克重組談判，復星圖啥？》。