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一年前，央企文旅地產一哥華僑城啟動“云南大會戰”，一口氣簽下千億大單，今年7月又砸下490億元。然而，在大手筆投資的背后，其云南項目公司卻頻頻掛牌出售項目、處置資產。

近兩日，華僑城連售云南2宗資產。8月14日，北京產權交易所披露，華僑城集團有限公司（簡稱華僑城）控股的云南云旅房地產開發有限公司(簡稱云南云旅)擬轉讓所持的云南世博華兆有限公司(簡稱世博華兆)50%股權，底價未定。

世博華兆可謂“慘淡經營”，成立不足一年，注冊資本1億元，截至6月30日，其營業利潤-92.66萬元，凈利潤-92.66萬元，資產總計23.71億元，負債總計23.72億元。

樂居財經了解到，世博華兆由云南云旅持股50%、昆明中駿宏遠置業有限公司持股49%、云南仁譽房地產開發有限公司持股1%。

值得一提的是，8月13日，云南云旅擬轉讓昆明萬瀾房地產開發有限公司50%股權。財務上，截至今年上半年，昆明萬瀾凈虧損528.19萬元，資產總計56.5億元，負債總計56.47億元。

華僑城集團和云南的姻緣由來已久。2007年，華僑城與云南省城市建設投資有限公司共同出資成立云南華僑城實業有限公司，開發建設云南昆明陽宗海生態旅游項目。

從2009年項目動工至今，陽宗海項目仍有分項目未建成。遲緩的開發進度拖累著項目業績表現，正因此，云南華僑城曾被華僑城集團董事長段先念列為“特困企業”。

2017年，華僑城再度高調宣布戰略入滇，通過央地混改模式，重組云南世博集團、云南文投集團，并承諾在十三五期間投資2000億以上開發建設云南旅游文化產業。

2018年7月，它又吹響“云南大會戰”號角，欲舉全集團之力，重點突破云南全境旅游布局，通過旗下云南集團、世博集團、文投集團在云南省各州市累計簽約60個項目，簽約金額逾千億。

段先念也曾不止一次在公開場合表示，華僑城非常看好并堅定不移地把云南打造成華僑城集團的“第二總部”。

2019年是華僑城集團啟動“云南大會戰”的一周年，雖然其在一周年座談會上，豪邁簽下云南37個項目，總簽約金額達到了490億元。然而，外界卻更加關注華僑城甩賣資產的動作。

據不完全統計，2019年至今，華僑城集團先后7次以定向增發、股權轉讓、企業增資等形式對云南項目公司部分股權進行轉讓，且這些轉讓的項目負債率皆很高。

7月以來，華僑城連續出讓云南4項目股權。7月14日，云南旅游發布公告表示，將以發行新股和現金支付方式收購文旅科技100%股權。由于兩家公司均屬于華僑城旗下公司，屬于關聯交易，這場內部資產騰挪動作也引起了關注。

在此之前，華僑城在7月份還有兩筆資產置出動作，分別是7月1日，掛牌云南華僑城置業50％股權，以及7月11日，出讓巍山華僑城世博南詔文化旅游公司40%股權。

華僑城為開發云南總部項目的公司也難逃被甩賣的命運。7月23日，華僑城擬轉讓昆明華僑城投資有限公司25%股權及6380.92萬元債權，轉讓底價約為1.4億元。在注冊成立當月，昆明華僑城以2.98億底價攬獲了呈貢65畝土地，計劃建設華僑城第二總部。

面對這一系列的資產運作，華僑城官方對媒體回應，資產處置和股權轉讓主要是為了加快現金回流，提高整體資產周轉效率，這是華僑城實施新戰略的重要組成部分，是新的發展模式下實現企業高質量發展的重要路徑。

一直以來，華僑城集團在文旅產業布局上頗為大膽，但文旅產業投資金額大、回報周期長，考驗其現金流管理能力。大舉進軍文旅，使得華僑城集團旗下主要上市公司華僑城A（000069.SZ）出現負債水平上升、現金流短缺。

華僑城A年報顯示，截至2018年末，華僑城A短期借款為131.31億元，較2017年末進一步增長；一年內到期的非流動負債86.07億元，長期借款594.11億元，總負債達到2170.04億元。而其資產負債率也由2017年的69.96%上漲至2018年的73.77%。

另一方面，華僑城A經營活動產生的現金流量凈額與投資活動產生的現金流量凈額持續為負，2018年分別錄得-99.84億元和-168.27億元。

華僑城2018年年報提到，2019年全力以赴抓回款，加快項目周轉去化速度，加快現金回流，除了加快項目開發銷售，還有“創新回款方式方法”。據知情人士透露，這個方法包括“股權轉讓”以及對資產進行清理洗牌。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜分析華僑城轉讓項目無非是出于兩點訴求，“第一，這些被轉讓項目的回報時間太長，導致企業目前的現金流受影響進而被剝離；第二，這些項目能夠獲取較多的市場溢價，對改善公司的盈利或者現金流有所幫助。”

實際上，云南的文旅資源雖然豐富，但近幾年卻被相鄰的貴州強勢趕超。加之，因為經濟發達程度和人口問題，不太適合做房地產投資，導致企業很難以房地產產品來平衡文旅的長線投資。這也是華僑城入滇雖久，卻一直未見起色的原因。

*本文來源：樂居財經，作者：林振興，原標題：《華僑城云南“大撤退”？》。