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2015年中國旅游產業促進座談會于5月15日在北京召開。會上發布了《2014年中國旅游產業投資報告》、《2014年中國旅游上市公司發展報告》，向社會公布中國旅游投資和旅游上市公司經營發展情況。以下為國家旅游局和申萬宏源證券，聯合發布的《2014年中國旅游上市公司發展報告》（最終版）。

一、國內上市旅游企業現狀

（一）已上市國內旅游企業53家，整體市值實現10年10倍增長

選取國內53家上市旅游企業作為樣本，市值合計5393.55億元。登陸國內資本市場的旅游企業共有43家，市值合計3393.46億元。其中主板企業15家，目前市值合計1573.15億元；中小板18家，市值合計1251.62億元，創業板2家，市值合計568.69億元；新三板已掛牌的企業8家。旅游酒店類上市企業在國內主板、中小板、創業板、新三板市場的企業總數占比分別為0.50%、2.55%、0.47%、0.32%；在主板、中小板、創業板中的市值占比分別為0.29%、1.22%、0.93%。

登陸海外市場的國內旅游企業共有10家，首發募集資金93.32億元。其中登陸港交所企業3家，市值合計808.14億元；登陸納斯達克企業6家、紐交所企業1家，市值合計1191.95億元。

國內上市的旅游企業，業態分布包括景區景點、賓館酒店、旅行社幾大類，其中景區景點企業占到45.7%。選擇海外上市的企業業態分別為在線旅行社、酒店集團、租車行業，其中在線旅行社企業占比40%。

歷數A股中的上市旅游企業，首發募集資金125億元，增發募集資金約178億元，合計約300億元，但旅游上市企業的整體市值10年翻了10倍，從2005年的235億元一躍至現今的3393.46億元，優質的上市旅游企業標的十分稀缺，資本市場對旅游企業的追捧和投資熱度都在逐年遞增。從旅游市場一級市場的投融資現狀也可以得出同樣的結論，旅游業投資事件從2008年的3起，一躍至2014年的130起，融資金額約300億元。

（二）傳統資源型景區深耕細作、人文景區外延擴張加速

國內景區板塊2014年實現總體收入94.89億元，同比增長17.32%，其中，黃山旅游收入最高實現14.9億元。宋城演藝收入同比增速最高37.78%，實現凈利潤2.65億元，位居景區類企業榜首。資源型景區峨眉山A、黃山旅游、桂林旅游、長白山收入增長率分別為66%、37%、33%、28%，均呈現穩步增長。傳統景區資源優勢明顯，經營性資產主要以門票和景區交通為主，憑借較高的知名度及較大的游客底量，經營情況穩健。

宋城演藝：線上線下融合，打造O2O演藝帝國

人文型景區宋城演藝于2010年11月在深交所創業板上市，募集資金22.26億元。隨后募投動漫樂園、三亞千古情、麗江千古情、九寨千古情等多臺主題演藝，在夯實主業的基礎上，進軍電影與娛樂、廣告媒體；并與北歌、中雜集團戰略合作，同時收購在線演藝平臺六間房100%股權，進軍互聯網演藝行業，截至目前公司市值401.54億元，相比上市之初實現4倍增長。

（三）傳統旅行社借力資本、實現跨越式發展

旅行社類企業實現總收入383.51億元，同比增長11.27%；凈利潤36.58億元，同比增長23.62%。其中，中國國旅借力免稅業務實現近200億收入，中青旅借力景區做大資產規模實現收入106億元。

眾信旅游：全產業鏈的出境游服務提供商

眾信旅游于2014年1月作為國內首家民營旅行社在深圳中小板上市，募集資金3.37億；隨后通過定向增發 6.3億元購買竹園國旅70%股份，夯實出境游供應商龍頭地位。與悠哉旅游網戰略合作，打造線上平臺，并推出 “眾信掌上店鋪”，開展移動互聯時代下旅行社O2O營銷；入股旅游衛視旗下“年假旅行”，打造T2O銷售模式；向香港子公司增資1400萬美元，開拓境外目的地市場，參與收購Clubmed3.5%股權；2015年，投資旅行社交平臺行者App的Pre-A輪、A輪投資世界玖玖，欲打造中國境外目的地直采的最大品牌。

登陸資本市場后，公司借助募集資金及增發資金實行了一系列的相關產業鏈并購，2014年實現營業收入42.17億元，同比增長40.32%，目前公司市值141.06億元，上市一年即實現市值翻倍增長。

（四）酒店類企業業績暫時承壓，并購擴張仍在加速

2014年酒店類上市企業實現總收入288.44億元，同比增加1.44%；凈利潤16.65億元，同比減少5.15%，酒店類企業經營業績處于暫時性低谷。

其中，錦江酒店與錦江股份共實現營業收入123.07億元；如家實現營業收入62.72億元；華住酒店、首旅酒店分別實現營收49.65、27.91億元。如家酒店通過輸出管理、借助資本市場開展了大規模的并購，旗下酒店數從2002年6月的20家發展到2014年12月的2609家，增長了100多倍，酒店客房數在2014年底達到了296075間。

（五）自駕、租車成出游方式首選，租車企業實現快速增長

調查顯示，目前中國國內短租自駕市場年復合增長率高達27%，是世界上增長最快的市場。在美國，前五大租車公司市場覆蓋率高達95%，而中國租車市場前十名的公司覆蓋率總和還沒有超過13%，市場的“大蛋糕”顯然很誘人。

目前，獲得融資的企業都在跑馬圈地，大舉購車。其中，規模最大的神州豪擲6億元，半年之內車輛保有量從6000輛提升至13000輛，目前車隊規模約5萬輛。2014年神州租車實現營業收入35.21億元，同比增長30.28%；并扭虧為盈實現凈利潤4.36億元。

（六）技術創新引領產業變革，在線旅游企業收入逐年翻番

站在互聯網+旅游的風口，在線旅游市場發展勢頭正猛，PhoCusWright的調查報告指出2011年的比例為26%的手機用戶曾使用其手機設備預訂和（或）購買旅游產品，如酒店客房或機票，2012年這一比例上升到30%。到2014年，智能手機和平板電腦所產生的收入將占在線旅游總收入的近20%。

根據在線旅游平臺Travelzoo旅游族針對中國大陸用戶的年度調研顯示，2014年中國移動旅游市場規模達到1247.3億元，通過移動端預訂旅游產品的比例占到了46.5%，逼近PC端。

同時，在多輪激烈競爭后，在線旅游移動端市場集中度較高，據易觀國際報告數據，攜程、去哪兒、阿里去啊、活力天匯（航班管家、高鐵管家）四家廠商包攬了中國在線旅游移動端市場總份額的77.1%。

2014年中國在線旅游市場交易規模達3077.9億元，同比增長38.9%，占旅游業總收入的比重為9.2%，比去年提升1.7個百分點，主要受機票、酒店、度假三大核心板塊的利好發展驅動。

從細分領域來看，機票是在線旅游市場中發展最成熟的領域，由于其基數較大，因此發展增速相對較慢。近兩年國內休閑度假需求逐漸釋放，酒店市場持續火熱，2014年中國在線酒店市場增速升至30.0%左右。同時，度假也是在線旅游行業中最熱門、發展增速最快的板塊，2014年在線度假市場規模突破400.0億元，增速保持在40.0%以上。OTA加速線下滲透，二三線城市“圈地運動“苗頭初現。

雖然各大在線旅游公司2014年業績普遍陷入巨額虧損的泥潭，但其移動端的業務發展表現搶眼：去哪兒網移動端累計下載量超6億；航班管家去年全年完成63.1億元的交易額，同比增長900%；同程旅游景點門票業務2014年移動端訂單占比已達70%。據易觀國際分析，2015年將成為在線旅游行業的轉折年，移動端旅游預訂將成為在線旅游企業角逐的主戰場，預計2017年移動端占比將達到76%。

攜程、途牛、去哪在各細分市場均表現突出，市場份額較高，其中，攜程在跟團游、自助游、出境游、國內中長線游幾個細分市場份額均為第一。三者通過創新有力推動中國度假旅游市場互聯網化進程，屬于領先者廠商。攜程實現營業收入73.47億元，同比增長36.39%；去哪兒收入實現翻番增長，營業收入17.57億元，同比增長106.45%；途牛營業收入35.35億元，同比增長81.31%。

攜程：移動化、平臺化、小團隊創新，打造一站式旅游服務大平臺

攜程創立于1999 年，作為中國領先的綜合性旅行服務公司，攜程旅行網于2003 年12 月在美國納斯達克成功上市，其占據中國在線旅游50%以上市場份額，是絕對的市場領導者。2000 年，攜程網并購北京現代運通訂房中心，拓展了酒店預訂業務；2002年，攜程網并購北京海岸航空服務有限公司，拓展了機票預訂業務；2008 年，攜程網收購中軟好泰，增強了酒店預訂系統；2010 年，攜程網收購中國古鎮網，進一步增強了其作為在線旅游商的實力；2012 年，攜程網投資太美旅行，表明了其進軍高端旅游市場的意圖；2013年投資易到用車和一嗨租車，進軍租車領域，打造一站式服務；并且持續大力發展無線端，搶占移動互聯網市場；2014年攜程謀劃“平臺+OTA” 的戰略，計劃將所有業務平臺化。攜程網一直在穩健中積極發展，截至目前，攜程總市值達85.1億美元。

2014年攜程實現營業收入約78億元人民幣，相比2013年增長36%。其中，住宿預訂量同比增長63%，營業收入為32億元，同比增長45%；交通票務預訂量同比增長90%，營業收入為30億元，同比增長36%；旅游度假業務營業收入為11億元，相比2013年增長13%；商旅管理業務營業收入為3.73億元，相比2013年增長40%。2015年一季度，攜程將旗下包括慧評網與國內領先的酒店管理系統(PMS)供應商中軟好泰在內的子公司重組合并，成立了眾薈信息技術有限公司，實現酒店的數據化運營。

去哪兒：打造國內最大的垂直搜索引擎

去哪兒創立于2005 年，是中國第一個旅游搜索比價引擎。2006年7月，著名的硅谷風險投資商Mayfield和金沙江創投完 成對”去哪兒”的投資。2007年5月，“去哪兒”獨立用戶訪問量突破500萬，并被明確定位為中國最熱門的旅游新媒體之一。2007年11月，“去哪兒”的酒店搜索的數據量首次突破15,000家，突破性的發展讓消費者可更全面地搜索全國各地與各種等級與類別的酒店。2008年4月，“去哪兒”推出了倍受注目的新服務”簽證”搜索頻道。2008年6月，推出了中國首例國際航班搜索服務。2008年8月，獨立用戶訪問量突破2400萬。2011 年百度成為去哪兒第一大股東，技術驅動公司不斷發展。2013年11月1日，國內最大的在線旅游搜索平臺去哪兒網在美國納斯達克上市。截至目前，市值53.31億美元。

2014年去哪兒實現無線收入7.1億元人民幣，同比增長434.9%，占總營收的40.3%，占P4P收入的42.5%，（2013年占比分別為15.6%和17.2%）。全年總機票量8,390萬張，相關P4P收入為11.7億元，同比增長112.5%，主要得益于總機票量64.0%的增長。酒店間夜總數為3,210萬間夜，酒店P4P收入為3.5億元，同比增長79.0%，主要得益于酒店間夜總數實現了98.1%的增長。

途牛：深耕細作，打造精品旅游線路

途牛網創立于2006 年10 月，分別于2009年完成數百萬A輪融資、于2011年完成5000萬美元C輪融資，并成功于2014年在納斯納克市場上市。創立之時，攜程、藝龍已經是行業內的佼佼者，途牛網選擇只做旅游路線并對這一細分市場進行深耕細作。創立伊始，途牛團隊在半年時間內，花費巨大的精力建立起國內最全面的景點庫，涵蓋全球4 萬多個景點，目前景點庫已經超過了5 萬個景點。2009 年，途牛網開始設立自己的旅行社，直接跟消費者簽合同并收取一定費用。這一年他們還拿到了DCM 等近千萬美金的投資。有著充足的資金作為支撐，途牛網的發展速度明顯加快。目前為止，途牛旅游網提供8 萬余種旅游產品供消費者選擇，涵蓋跟團、自助、自駕、郵輪、酒店、簽證、景區門票以及公司旅游等。途牛旅游網憑借在線訂購旅游線路模式及兼有傳統旅行社的線路優勢，走出了自己的一片新天地。截至目前市值7.14億美元。

途牛2014年全年營收為35億元人民幣，比去年同期增長81.3%。跟團游營收（以全額確認）為34億元人民幣，較2013年增長81.4%。這一增長主要是由于包括歐洲、北美、韓國、日本等在內的出境目的地旅游需求的快速增長，以及國內游的增長。2014年跟團游（不包括跟團周邊游）出游人次為71.1萬，較2013年的36.7萬人次增長93.9%，而跟團周邊游出游人次為107.4萬人，較2013年的68.7萬人增長56.4%。自助游營收（以凈額確認）為9310萬元人民幣，較2013年增長90.4%。營收的增加主要是由于馬爾代夫及國內熱門目的地旅游的增長。2014年自助游出游人次為39.6萬人，較2013年的22.1萬人次增長78.7%。

二、美國本土上市旅游企業對國內旅游企業的啟示

（一）國內旅游企業上市融資空間廣闊

目前，國內上市旅游企業總市值僅為美國上市旅游企業市值的十分之一，但中國國際游客已接近美國水平，數量上僅有600萬人次差距，中國國內的旅游市場也將更加火爆，巨大的行業機遇將會催生更多的中國旅游企業涌現，借助資本的力量騰飛。

美國資本市場上的本土旅游企業共有31家，市值合計約3萬億人民幣，加速并購、海外擴張與全球化經營的策略培育了8家市值超過百億的大集團，其中迪士尼市值1872億元，希爾頓集團市值291.84億元，全球最大在線旅游服務商Priceline市值654.44億元。從業態來看：主題公園發展蓬勃，有迪士尼、六面旗等11家企業；其次是大型酒店集團10家，由希爾頓、萬豪、喜達屋、洲際四家百億市值企業引領行業發展；3家郵輪企業嘉年華、皇家加勒比與麗星占全球80%市場份額，并且繼續保持增長勢頭；美國的在線旅游企業市場滲透率高達60%以上，分工較明確、競爭合作有序，市場集中度高。

（二）酒店業公司擴張潛力巨大

整體上看，國際一流酒店集團處于成熟市場的發展過程中，而國內的酒店集團處于高速增長的新興市場中，從國際酒店集團的規模對比來看，我國酒店上市公司的酒店總數及客房間數仍有10倍的數量級差距，并且增速較之緩慢。由此，對于新興市場，規模增長和重組并購是發展的主線。

發源于歐洲的酒店業，二十世紀50年代，在美國得到了規模化、標準化和集團化的發展。根據2014年Hotelmag評選出來的世界排行前10的酒店集團中，有6家總部設在美國。美國酒店業反映出了當代旅游業的發展趨勢：首先，酒店業的所有權面臨巨大變遷，并購的浪潮不斷擴大，甚至波及了整個旅游業。酒店業由獨立經營朝著連鎖、特許經營、管理合同的方式發展，充分實現著“規模經濟”和自然擴大規模的潛力。如國際酒店業中，以希爾頓、凱悅、萬豪、喜達屋、洲際等為代表的31個國際飯店管理公司的47個品牌通過自行投資、委托管理、特許經營等多種方式進入中國。其次，酒店不斷開拓新型品牌，適應多角度全方位定位適用群體的戰略。如在1996年，喜達屋飯店及度假村國際集團，它擁有100家飯店，2.65萬間客房，年收入為3.85億美元。1998年，喜達屋完成了更名、對ITT集團和Westin飯店的購并三件大事，這在其發展歷程中具有相當大的影響。當前，旗下有圣·瑞吉斯 St.Regis、W飯店 W Hotels、艾美 LeMeridien、福朋喜來登 Four Points、雅樂軒酒店(A Loft Hotel)等多個品牌，實現不同定位，從而促使全產業鏈發展，有利于多元化布局，迅速提升市場集中度和利潤率。

（三）著力發展主題公園、郵輪等新型休閑度假業態

自20世紀80年代末，國內第一家主題公園“錦繡中華”在廣東深圳誕生后，經過二十多年的不斷發展，我國主題公園的開發正轉變到理性開發以及規范化運營的發展階段。目前，國內主題公園仍然有相當大的潛力尚未開發，應從主題內容豐富、挖掘文化內涵、增加休閑度假元素等多方發力，注重盈利模式的的開發與創新。

美國的主題公園是世界主題公園的鼻祖，這與美國人的追求刺激、喜歡冒險，樂于參與的天性有關。從1955年，第一個迪斯尼在洛杉磯建成開放后，主題公園已經成為美國大眾，尤其是年青人最喜愛的娛樂目的地。迪斯尼公司除了主題公園外現在還擁有電影、電視、房地產等多元化產業，而主題公園及度假區所占公司的經濟份額并不高，但其形象、品牌價值極大。2014年，迪斯尼主題公園分布于四個國家（美國、法國、日本和中國），六個城市（美國有奧蘭多和洛杉磯二處，中國有香港和上海兩處）。其中1971年10月1日開始開業的奧蘭多迪斯尼項目含六個主題公園，占地面積有17萬畝，為迪斯尼最大的一個項目。現在當地政府對每位住宿的游客收3美元/天作為地方旅游基礎設施建設專項資金。迪斯尼在美國聘有員工17.5萬人，每年的經濟效益達90億美元。其高收益依賴于其全球擴張的步伐，其多元化的經營模式和融資方式為“米老鼠”打開了通向世界的大門。

2014年，Disney主要營業收入來自媒體網絡收益211.52億美元（占比43.33%），主題公園收益150.9億美元（占比30.93%），影視制作收益72.78億美元（占比14.91%），消費品收入39.85億（占比8.16%），互動媒體收益13.03億美元（占比2. 67%）。

除迪士尼外，“六面旗”（SIXFLAGS）也是一個影響巨大的主題公園，也是世界最大的地區性主題公園公司。其第一個主題公園于1961年在美國的德克薩斯州開業，當年的門票為2.95美元，且是世界上第一個實現一票通的主題公園，“一票通”理念后來被旅游界所廣為應用。現在，該公司擁有主題公園30個，除了加拿大和墨西哥各有一個以外，其它28個均分布于美國境內，號稱全美95%的人口分布在該公司主題公園的8小時車程范圍內。在美國境內其有3萬員工，去年有3400萬游客在該公司的主題公園內享受了2.5億小時，平均每人在公園待有7小時25分鐘，全年產生的經濟效益達11億美元。

盡管郵輪業被譽為“漂浮在黃金水道上的黃金產業”，但由于我國港口的功能較為單一、供應機制尚未健全、旅游產品供應商經驗不足、岸上旅游產品的豐度欠缺以及區域郵輪旅游合作機制不完備等瓶頸制約，我國的郵輪業發展仍處于起步階段。而隨著亞洲經濟騰飛，亞太地區郵輪業增長速度已超過了世界平均值。2009年12月國務院發布了《關于加快發展旅游業的意見》，首次提出“要把旅游業培育成為中國國民經濟的重要產業，要培育新的旅游消費熱點，支持有條件地區發展郵輪、游艇等新興旅游；把郵輪、游艇等旅游裝備制造業納入國家鼓勵類產業項目”。政策、經濟的利好推動了國際郵輪巨頭在中國加碼布局：皇家加勒比郵輪與國旅啟動中國首個“郵輪周”活動；嘉年華集團則與大型央企招商局集團合作打造中國首個世界級郵輪品牌。根據研究機構MOT預測，到2020年中國郵輪旅客有望達到450萬，并有望成為世界最大的郵輪消費市場。

十九世紀末至二十世紀前期，郵輪行業初具規模，經過200多年的發展，郵輪業已經呈現出多元化發展狀態。美國在奪取世界經濟霸主地位的同時也占據了國際郵輪旅游市場的核心，是全球郵輪經濟的最主要受惠者。2013年全球郵輪客運量北美達1.18億人次，占據55%，其次是歐洲占據30%；世界其他地域只有15%。其中，北美的市場規模中美國占據92%。

全球郵輪旅游市場主要為三大著名郵輪公司嘉年華郵輪公司、皇家加勒比郵輪公司與麗星郵輪集團公司所控制，在全球郵輪旅游市場占80%以上的份額。其中，嘉年華和皇家加勒比均位于北美。嘉年華郵輪是世界最大的游輪公司，2012年52%的市場占有率奠定了其在郵輪行業的領導地位。公司擁有101艘巨型郵輪以及十條完全不同的航線。每年搭載的乘客有850萬之多。嘉年華郵輪成立于1972年，早期通過大量收購和改造貨運郵輪擴大自己的運載能力，并在十年后大量購買新郵輪。隨著郵輪行業的崛起，嘉年華郵輪再次通過收購其他郵輪公司迅速擴張，并在2003年與英國最大的公主郵輪公司合并后成為世界最大的郵輪公司。

強大的資本力量、完善的配套設施、發達的對外交通網絡、豐富的旅游觀光資源及國際化的郵輪經濟政策推動美國游輪業發展。（1）美國郵輪業在發展之初便利用歐洲-美洲之間的航運便利，借助強大的資本力量迅速擴張，形成了產業力量。目前已形成產業化、多元化、日常化發展，郵輪業的旅游消費者多是平民；（2）建立了完善的基礎配套設施，包括母港碼頭、停靠碼頭和小碼頭。美國郵輪母港數世界排名第一，佛羅里達是美國的郵輪中心，佛羅里達州發送游客數量占美國的56%。美國最大的三個郵輪母港邁阿密、卡納維拉爾港、埃弗格雷斯港都在佛羅里達州。而中國只有上海和廈門建成了專業碼頭，配套設施也剛剛起步；（3）由于郵輪碼頭只是旅客上下船的節點，一般需要發達的內陸交通實現游客快速集散，美國發達的城市綜合交通樞紐及對外交通設置為其提供有效保障；（4）美國郵輪經濟集中發達的城市較多都是注明旅游目的地集中了歷史人文古跡或者大都市的經濟文化景觀；（5）美國政府對發展游輪產業制定積極鼓勵政策，旅游、交通、港口、海關、口岸等多個職能部門相互配合，形成了國際化的運作機制

（四）提升在線旅游競爭力，全球化經營

我國自1996年旅游電子商務網站出現后，以攜程2003年在納斯達克上市為標志，我國的OTA公司進行快速發展階段且出現多家在美國上市的在線旅游企業，如藝龍，去哪兒等。目前，我國OTA公司增長面臨藍海。2005-2013年中國主要在線旅游企業的平均收入年復合增長率為33.9%，明顯快于美國同業7.2%的增幅，但中國在線旅游滲透率可能僅為個位數，顯著低于美、英等國50%的滲透率。一些國外公司也看準機遇試圖進入中國市場。2014年Priceline向攜程投資5億，Priceline將向攜程用戶開放其在中國本土以外的全球超過50萬家酒店資源，攜程也將對Priceline開放其在中國地區的超過10萬家酒店資源。此外，攜程用戶將可以享受Priceline的租車及餐館預訂服務，Priceline客戶也能夠享受攜程的機票和景點門票預訂服務。

美國的Priceline以反向定價著稱，是在線旅游C2B的開創者；Expedia以代理+批發商為主、品牌多元化；TripAdvisor特色是旅游社區和評論網站，三者市值均超過百億。我國自1997年首個旅游網站上線，已走過18年歷程，并保持了持續快速發展的勢頭。隨著新一代信息技術的蓬勃發展和大眾旅游時代的來臨，我國在線旅游業將加速變革，加大技術研發力度，從優化庫存管理，產品結構，提升售前售后服務，夯實在線旅游競爭力。同時，通過并購整合、渠道下沉和全球化經營，實現做大做強。

美國的OTA企業已經基本建立了通過廣告收益、交易收益、代收業務收益及合作伙伴收益多條收入渠道的較為完善的生態旅游盈利環境，其完善的市場經濟體制及全球領先的移動互聯網技術極大的推動了OTA的發展。相較而言，美國OTA多做酒店，且基本都是線上工作；而中國OTA主要集中于機票業務，酒店住宿業務稍遜一籌。

Priceline

Priceline作為全球主要在線旅游公司之一，通過旗下六大主要品牌Booking.com、priceline.com、Agoda.com、KAYAK、rentalcars.com及OpenTable運作。1998年創立，融資1億美元；2001年2月，李嘉誠的長江實業及和記黃埔斥資7352萬美元，獲得Priceline的17.54%權益（后逐步增持超過30%），成為Priceline的最大股東；2003年以后，整個市場大環境逐步好轉，Priceline迎來了新的發展機遇，開始飛速成長；2004年9月，Priceline斥資1.61億美元，收購了英國線上酒店預訂服務公司Active Hotels，正式進軍歐洲市場；2005年7月，繼續以1.33億美元收購了荷蘭的酒店預訂網站Bookings BV；2007年11月，Priceline收購了位于曼谷和新加坡的在線酒店預訂公司Agoda進軍亞洲市場。讓Priceline真正獨樹一幟的，當屬其創立的C2B的反向定價模式。根據“產品越接近保質期使用價值就越小”的原理，其允許客戶自定義其在線預訂的要求，這種模式既滿足了商務散客需要控制預算、又要高性價比的住宿需求，也使淡季或閑置酒店住房得到收益，同時不顯示報價信息也保護到了酒店的品牌定位。Priceline競爭優勢明顯，以678.54億美元的市值高居在線旅游榜首。

TripAdvisor

TripAdvisor營業收入主要來自付費廣告點擊收益8.7億美元 (占比69.82%)，訂閱、交易及其他收益2.4億美元（占比18.9%)，展示付費廣告收益1.4億美元（占比11.24%)。

三、對中國旅游企業上市的融資建議

（一）充分發揮上市融資對企業和行業發展的優勢

旅游行業投資的“勢”就在眼前，資本的力量日漸發力，旅游業正迎來二次創業的高潮，日益成為驅動中國經濟轉型的重要力量。

目前國內資本市場分四個層級：上交所的主板、深交所的中小板、創業板、以及全國股權轉讓系統的新三板，前三者融資能力較強，新三板略弱。同時，IPO籌集資金能夠為企業的二次飛躍聚集資本，增強公司收購兼并能力，充分發揮市場經濟的功能。攜手資本助力好的企業發展，有助于企業形成規范的現代治理結構，提高知名度、擴大業務擴張能力。

（二）政府及部門推進企業的混合所有制改革，打造大型旅游集團

目前，國內上市旅游企業以國有企業為主，旅游行業內的國有企業改革應走在全國的前列，做一些大膽的探索。各省級單位應積極整合優質資源，建立大型旅游控股集團，運用多層次的資本市場，為優質企業實現與資本的對接。通過資產證券化、并購基金等模式加大旅游業的投資規模，引入戰略投資者市場化運作，提升旅游項目的投資回報率，吸引更多的資金關注旅游業，形成良性循環，以實現旅游業真正的崛起。對于已設立省級旅游集團的地區，應打破大集團小公司的模式，積極推進企業體外優質資產注入，做大企業資產規模。鼓勵企業管理者持股，完善績效與經營指標的考核體系，進一步提升企業盈利能力，真正打造出幾個具有代表性的區域旅游集團。

同時，鼓勵已上市傳統景區企業打破地域限制，加快外延式擴張，多元化布局，打通產業鏈，做大企業規模。鼓勵酒店集團通過收購兼并做大資產規模，做大委托經營管理規模，真正培育出幾家具有國際影響力的酒店集團。

（三）推進景區、郵輪、主題公園等企業登錄主板、中小板、創業板

現階段，居民出游熱情高漲、旅游行業市場空間廣闊，但優質的景區資源仍供不應求，郵輪、主題公園等休閑度假業態仍亟待豐富。景區、本土主題公園的產業鏈延伸潛力巨大，中國郵輪市場初具騰飛態勢。國際郵輪巨頭加碼布局中國市場，中國的郵輪母港建設也在進一步提速。《航運展望》預測，2030年，中國有望超越英國和德國，成為全球第一大郵輪旅游市場，打造現代派郵輪派系，將郵輪視為海上度假勝地，雖然目前國內郵輪的滲透率較低，但預計郵輪旅游將逐漸成為大眾化的旅游方式。

景區、主題公園、郵輪產業實現擴張均需要較大的資本投入，因此，應推進符合條件的景區、主題公園、郵輪企業登主板及中小板市場、借助資本實現快速擴張。

（四）鼓勵技術創新的初創企業登錄新三板、海外資本市場

我國多層次資本市場進入快速發展階段，新三板為處于初創期、成長期的高新企業開辟了一條新的融資渠道。能夠為盈利模式較好的虧損企業籌集到所需資金，從而做大做強。同時，海外資本市場也為很多前景廣闊，尚未盈利的企業提供了融資平臺，海外上市的優勢包括企業要求標準較低、發行速度較快；但劣勢在于估值水平低于A股市場、上市成本較高。

綜上分析可以看出，現階段旅游行業需求旺盛，優質產品仍供不應求，現階段，在深挖企業價值、多元化經營、提升盈利能力的同時更要加快旅游企業與資本的對接，通過多層次的資本市場，為旅游企業擴寬融資渠道，把握旅游行業蘊含著的巨大發展機遇，助力旅游企業跨越式發展，實現旅游業的崛起。

附錄1：多層次資本市場的融資要求解析

股權類：主板、中小板、創業板、新三板、港股、美股

債權類：公司債、私募債、中小企業債

景區、酒店等相關資產證券化、并購基金

附錄2：旅游業發達國家的發展歷程

美國: 政策、在線旅游雙主導，孕育大企業

美國是世界旅游大國,旅游業在該國是一個高速發展的產業。1995-2000年連續6年美國穩居世界旅游收入的前三位。21世紀初，“9·11”事件使美國旅游業受到一定的影響，但由于其旅游基礎雄厚,發展勢頭仍良好。美國入境旅游人數和入境旅游收入除了受2003年“非典”疫情和2009年金融危機影響外，基本呈上升趨勢，發展態勢平穩。國內旅游是美國旅游市場的主體，美國國內旅游收入除了2009年受金融危機影響有所下降外，基本呈穩步增長趨勢。2012年，美國接待6700萬入境游客成為世界第二大旅游接待國,入境旅游收入全球第一。

（1）政策主導，發展戰略規劃

受世界金融危機影響，2010年，美國國會通過《旅游促進法》。美國政府參與起草了《2009旅游促進法案》，于2010年獲得國會通過。美國各州和地方政府也都制定了本地旅游產業促進政策。2012年初，美國商務部旅游產業辦公室制定“國家旅游產業發展戰略”，這是美國第一個國家級層面的旅游產業發展戰略規劃。美國政府每年用于旅游營銷和推廣方面的公共支出都超過1000億美元。

（2）在線旅游主導

美國在線旅游的發展，始于大型門戶網站提供豐富的旅游資訊，在線購買旅游產品已經成為美國人出游的重要方式。2011年在線旅游市場規模達到1450億美元，市場份額已接近整個旅游市場的50%。截至2012年，已有70%的旅游者使用過在線旅游服務，并且這一比例還在提高。隨著Web2.0在旅游業的深入應用，在線旅游企業十分注重商業模式的創新和海外市場的開拓，通過資本、品牌、市場和技術等手段不斷進行規模化擴張。牢牢確立在線旅游全球領先的地位。

西班牙：分階段的旅游規劃振興旅游業

（1）旅游企業私有化

自1984年西班牙旅游業開始加速增長，1987年，外國游客人數超過5000萬人次，外匯收入為150億美元。八十年代末西班牙旅游業價格競爭激烈，旅游市場惡化。旅游人數由1989年的5400萬回落至1991年的5200萬。相對入境旅游，西班牙國內旅游依然堅挺。

本階段國家推行復雜的私有化政策，旅游企業進行收購、兼并。西班牙積極制定新的措施：1990年發表了西班牙旅游白皮書；1992年頒布了《1992-1995西班牙旅游業競爭力規劃》。

（2）深層次開發旅游產品

以上階段的改革和政策使西班牙旅游業恢復競爭力。在1990-1992期間旅客數量回升，由低靡期轉入增長期。游客人數增加到1995年的6250萬人次。1996年亞洲金融危機，影響了西班牙重要的客源市場，1999年該影響開始體現，但由于西班牙旅游行業的穩固，從而對其影響甚微。八十年代，旅游業占西班牙國內生產總值的8.7%，到1997年這個比例上升至10.7%。

西班牙出臺了一項政策《西班牙旅游競爭力框架計劃》。該政策更加重視質量。該階段旅游產品以海濱度假游為主，開發利用其它旅游資源，改變單一的旅游產品結構也成為這一時期政府發展旅游業研究的重點。西班牙旅游業還引入了一些策略：可持續性發展；分銷模式；放松管制或自由化；航空運輸低成本。

（3）政府及自治區加大資金投入，制定旅游質量認證體系

西班牙被納入歐洲貨幣體系后，其游客人數和旅游收入躍居全球第二。2001-2007年，美國旅游人數保持平穩增長，增加了1010萬游客。此階段，西班牙政府和自治區聯合融資，以改造目的地，打造旅游產品。西班牙還制定了多個計劃：《2000年至2006年西班牙旅游質量(PICT2000)綜合計劃》，包含10個旅游質量方案，總投資額約為44.6億歐元。《地平線2020》，此計劃圍繞五個主題：新的旅游經濟，提供給顧客的價值，可持續發展的模式，競爭環境，共同領導；《創新與未來-E計劃》，促進旅游設施的現代化，提高能源利用效率，促進新技術和質量體系。

法國：強化旅游產品質量標準

法國旅游游客數第一、旅游收入第三，僅次于美國、西班牙,力爭世界旅游第一大國。2000年接待國外旅游者7450萬人次，占全球游客的10.67%。2005年法國接待外國游客7600萬，比2004年的7512萬有1%的小幅上升，繼續保持世界第一旅游目的地國的地位。2007年法國繼續保持接待外國游客全球第一的地位,全年吸引國外游客人數近8200萬,較2006年增長4%。2008年國際旅游收入350億歐元,較上一年增長215%,接待外國游客7930萬人次,盡管同比下降3%,但法國仍是全球第一旅游目的地國。2009年，法國的外國游客接待量達到了7680萬人次，旅游業對法國國內生產總值的貢獻約為6.2%。2011年接待了8140萬外國游客，法國旅游業現已進入高度發達、成熟的階段并創下新紀錄。2012年，法國游客人數高達8300萬人次，法國旅游業收入約為770億歐元(約合1027億美元)，占GDP的7%。

（1）旅游質量標準

2004年，法國旅游部長級代表公布了法蘭西之家制定的2005-2010年法國旅游營銷戰略。從2004年到2007年，法國政府對于旅游部門的財政撥款逐年增加。2004年為7050萬歐元、2005年7310萬歐元、2006年7850萬歐元、2007年達到創紀錄的8650萬歐元。國家制定的旅游質量標準“旅游質量促進計劃”。

（2）五大核心發展方向

五大核心發展方向包括“高質量和多元化的旅游資源供應，提升接待水平，旅游產業數字化，加強人員培訓，讓普通大眾享受假期”。