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這是一個(gè)舊商業(yè)模式如何被顛覆的故事。

金*弗萊德曼（下面叫他弗老師）今年44歲。兩年前他的資產(chǎn)超過十億美元。他的名下，有九百多個(gè)紐約出租車執(zhí)照的勛章(Taxi Medallion)，2013年時(shí)單個(gè)勛章最高拍賣價(jià)格達(dá)到一百三十萬美元。

兩年后的今天，他的出租車生意面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)，花旗銀行要強(qiáng)行拍賣他三千萬美元貸款抵押的幾十個(gè)出租車勛章。目前估計(jì)其市場(chǎng)價(jià)格只有七十萬美元,但如果大量強(qiáng)行拍賣，可能成交價(jià)會(huì)低更多。他三年前迎娶的比自己小二十歲的俄國老婆，正在和他鬧離婚。

出租車牌照大亨的發(fā)家史

弗老師1976年隨父母從前蘇聯(lián)移民到美國。他的父親，原來是一個(gè)核工程師，為了謀生進(jìn)入出租車生意。回憶當(dāng)年起家的經(jīng)歷，弗老師說到：“作為一個(gè)移民，你每天早上都陷入一種恐慌，害怕自己會(huì)丟掉一切.。”

大學(xué)四年級(jí)時(shí)，在一個(gè)酒吧，兩名女同學(xué)遭到騷擾時(shí)，弗老師挺身而出，結(jié)果被人拿啤酒瓶砸到臉上，縫了四百針，左眼差點(diǎn)瞎掉。弗老師后來考入法學(xué)院，曾經(jīng)為著名的房地產(chǎn)大亨Sam Zell 的風(fēng)險(xiǎn)資本公司工作, 在一線學(xué)到了錢生錢的技術(shù)。

紐約的出租車勛章是一個(gè)奇妙的資產(chǎn)，這個(gè)系統(tǒng)是1937年建立的，限制全市出租車執(zhí)照數(shù)目，六十多年來一直在一萬三千左右。這類有勛章的出租車都涂為黃色，所以叫 Yellow Cab。勛章可以出售轉(zhuǎn)讓。由于奇貨可居，2013年之前，其價(jià)格過去五十年年平均增長14%以上,遠(yuǎn)超過同期的道瓊斯股票指數(shù)上漲速度。

弗老師從銀行貸款購買這類出租車勛章，然后轉(zhuǎn)租給司機(jī)收份子錢，同時(shí)隨著勛章的資產(chǎn)升值，他又可以抵押貸款出更多的現(xiàn)金，再去收購新的出租車勛章。從1996年的六十枚勛章，年?duì)I收兩百多萬美元起步，到2014年，弗老師名下有900多枚勛章，他把這些勛章再轉(zhuǎn)租給司機(jī)，一年租金就有幾千萬美元。

實(shí)際上紐約出租車勛章的價(jià)格，從1987年到2004年的將近二十年間，只翻了一番，從二十萬美元增加到四十萬美元. 但是2004年到2013年，其價(jià)格火箭式地躥升到最高一百三十萬美元。

出租車牌照價(jià)格為何在十年間暴漲

出租車配額數(shù)目沒有改變的情況下，這期間發(fā)生了什么事情讓價(jià)格暴漲？讓我們先看看像弗老師這樣的, 勛主（勛章的主人）是如何掙錢的：

根據(jù)2011年的數(shù)據(jù)，那時(shí)勛章的拍賣價(jià)格是一百萬美元。勛主出租勛章，理論上收入最高可達(dá)一年八萬兩千美元左右，這是假設(shè)出租車每天給兩個(gè)司機(jī)兩班倒，三百六十五天，天天出勤。假設(shè)一年百分之十的時(shí)候沒有出車，那么收入就是七萬三千左右。

法律要求，勛主每隔三年必須換新車，如果假設(shè)平均一輛新車的價(jià)格是兩萬七千美元，那么一年就是九千美元。所以勛主一年收入大約可以達(dá)到六萬四千美元左右。一百萬美元的勛主的投資，換取六萬四千美元的收入，相當(dāng)于6.4%的利息，而且根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn), 這些收入還會(huì)隨著通貨膨脹增加。

與之相比，2011年底美國十年期國債的利息在2%左右，但這類國債無法抵御通貨膨脹。所以勛主的投資，看上去是個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的交易。

2004年到2013年十年間，美國短期利息從3%降到0.25%，十年期的國債，從4%跌到2%以下，同樣的現(xiàn)金流，在市場(chǎng)利息大幅度下降的情況下，對(duì)應(yīng)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格當(dāng)然就更值錢了。

市場(chǎng)利息大跌，就是扣除壟斷和通脹因素之外，勛章價(jià)格九年間暴漲的另外一個(gè)重要原因。

2013年以后牌照價(jià)格又為何暴跌

但是2013年形勢(shì)突然扭轉(zhuǎn)。

開始是年初弗老師與時(shí)任紐約市長的 Bloomberg 交惡，阻撓其關(guān)于統(tǒng)一更新出租車型號(hào)的一個(gè)法案（由于成本原因)。Bloomberg 對(duì)此極為憤怒，當(dāng)面稱, “我要摧毀你們的產(chǎn)業(yè)”。Bloomberg 在當(dāng)年卸任之前利用法律, 批準(zhǔn)拍賣了兩百枚新的出租車勛章。隨后紐約州上訴法院又批準(zhǔn)允許拍賣了六千個(gè)新的綠色出租車執(zhí)照，可以在紐約市部分區(qū)域運(yùn)營。

最后的沉重一擊，來自Uber。

Uber 是2011年進(jìn)入紐約市場(chǎng)的，開始是方便已有執(zhí)照的出租車司機(jī)拉載更多客人,但是2012年被紐約市監(jiān)管當(dāng)局封殺。

2013年四月, Uber 和紐約出租車監(jiān)管當(dāng)局終于達(dá)成協(xié)議，對(duì)其進(jìn)行有各類限制的一年期的測(cè)試運(yùn)營. 不知道Bloomberg 在此協(xié)議中是否發(fā)揮了作用，但是如果有，我一點(diǎn)也不奇怪。

2014年新上任的紐約市長，盡管獲得弗老師數(shù)萬美元的政治捐款，但在面臨財(cái)政短缺的情況下，對(duì)Uber的增長采取了事實(shí)上的默許的態(tài)度。主要原因？Uber每一次載客都付給紐約市接近9%的銷售稅，如果平均載客付費(fèi)在二十美元以上的話,這比傳統(tǒng)的黃色出租車每次支付五毛錢的稅款要高不少。

Uber2013年12月一個(gè)月在紐約市的營收就接近三千萬美元，意味著一個(gè)月兩百多萬美元的稅收。即使按照目前每年增長翻番的保守?cái)?shù)字估計(jì)，2015年年底可能一個(gè)月給紐約市帶來的稅收就有一千萬美元. 這是一筆任何政客都無法拒絕的資金。

英文諺語有云, “鈔票說話，牛屎滾開” (Money Talks, Bullshit Walks),實(shí)不欺也。( 英文的牛屎意指胡扯，類似于中文的狗屁一詞)

2014年下半年, 紐約的Uber司機(jī)數(shù)目從七千增加到一萬六，2015年全年預(yù)計(jì)還會(huì)再增加一萬。除此之外，還有Lyft, Gett, Via等其他打車服務(wù)業(yè)進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。

2015年三月，Uber 在紐約市注冊(cè)的車輛達(dá)到一萬四千輛，首次超過黃色出租車的一萬三千五百量的數(shù)目。雖然實(shí)際運(yùn)營里程，黃色出租車還是uber的數(shù)倍，但是Uber的存在對(duì)司機(jī)收入下降的影響是明顯的。

從2013年六月到2015年五月，黃色出租車行業(yè)每月的營收累計(jì)下降了12%,運(yùn)載人次下降了16%。

黃色出租車勛章的價(jià)格下跌，從2014年中開始，就一去不復(fù)返了。實(shí)際成交價(jià)格最近幾次，在2014年十一月， 是84萬美元。而目前在紐約出租車的網(wǎng)站上出售的勛章，叫價(jià)從七十萬到九十多萬不等。

當(dāng)一個(gè)過時(shí)的資產(chǎn)，由于大環(huán)境突變而價(jià)格突然下跌時(shí)，一個(gè)常見的嚴(yán)峻的事實(shí)是：有價(jià)無市，交易量極小,甚至很長時(shí)間都沒有。提供貸款的銀行，對(duì)此類業(yè)務(wù)，迅速收緊其貸款標(biāo)準(zhǔn)和額度。缺乏貸款支持的市場(chǎng)，只剩下少量現(xiàn)金買主，價(jià)格下跌的深淵，深不可測(cè)。

賣主不甘心接受突然的，30-40%的價(jià)格下跌。因?yàn)檫@實(shí)在太殘酷了，尤其是你投入了大量時(shí)間心血在里面。而買主在不穩(wěn)定的新環(huán)境下，也不敢急于入市。最后往往是僵持一段時(shí)間，賣主實(shí)在撐不住了，被銀行或債主強(qiáng)迫，以先前不可思議的低價(jià)拋售掉。

市場(chǎng)中沒有永恒的生意

此刻的弗老師, 如果要我給他出主意，我想對(duì)他說三件事:

退出出租車生意吧，這是一個(gè)萎縮的生意。Uber和其他類似的創(chuàng)新，將會(huì)不斷降低交通費(fèi)用。大勢(shì)已去，不可逆轉(zhuǎn)了。繼續(xù)糾纏，只會(huì)浪費(fèi)自己的時(shí)間，勞心勞力，得不償失。當(dāng)然，對(duì)于一個(gè)自己投入大量沉沒成本的生意，放棄，談何容易。可是，要想成功，必先自宮，這是最不壞的選擇。

趕快減肥。胖成那樣，又不好好休息, 只顧拼命工作，心血管疾病風(fēng)險(xiǎn)極大。可能突然就倒下起不來了。

投入資本到一個(gè)新的，高速增長的行業(yè). 在沒有更好的選擇之前，舔傷口，休息，等待。

弗老師的故事, 也是對(duì)迷信簡單數(shù)學(xué)模型, 喜歡跟風(fēng)追漲的投資者的一個(gè)嚴(yán)重警告:

對(duì)于金融資產(chǎn)，過去七十年的歷史紀(jì)錄也不能保證未來的趨勢(shì)。變化有時(shí)突如其來，再加上流動(dòng)性的突然消失，資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)，沒有神圣不可逾越的邊界。