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早在“互聯(lián)網(wǎng)+”概念誕生之前數(shù)年，消費這架馬車在嘗試接替出口、投資成為經(jīng)濟增長支柱的過程中就已被刻上了很深的互聯(lián)網(wǎng)烙印，期間O2O在兩三年內(nèi)橫空出世又直跌谷底，消費產(chǎn)業(yè)升級也似乎更多體現(xiàn)為點狀的明星項目。

一切都意味著風投在此風口下的掘金難度加大。在1月20日由俞敏洪旗下的善緣街0號和創(chuàng)業(yè)服務器聯(lián)合主辦的消費主題年會上，將會有王岑、姚勁波、何一兵、王興以及夏華等嘉賓進行觀點碰撞。

將在現(xiàn)場擔任嘉賓主持和演講人的紅杉資本中國基金合伙人王岑近日接受了善緣街0號專訪，關(guān)于消費升級領(lǐng)域他的觀點是，“增量不明顯，存量結(jié)構(gòu)調(diào)整”。 

但他指出盡管行業(yè)規(guī)模增長有限，但這仍然是一個數(shù)萬億的市場，在蛋糕沒有增加的情況下，優(yōu)秀的企業(yè)家仍然可以搶到別人手里的蛋糕。

在王岑看來，紅杉在引領(lǐng)國內(nèi)消費投資新經(jīng)濟，盡管不露鋒芒，但他直言，紅杉資本中國基金國內(nèi)的消費團隊能力很有可能遠超外界預期。

O2O風口急轉(zhuǎn)直下，王岑認為這其中的羊群效應明顯，而市場往往和人有些相似，剛剛遭遇一個心理反轉(zhuǎn)，需要冷靜的過程。他尤其指出，在O2O經(jīng)濟下，其提升人們生活效率的初衷“一定沒錯”，只是很多項目打到了偽需求和偽效率。 

“對于O2O的公正評價，我相信成熟的投資人心里，都會有桿秤。”

紅杉資本中國基金資本中國基金合伙人 王岑

以下為王岑訪談實錄：

善緣街0號：請問你對消費產(chǎn)業(yè)投資的趨勢判斷以及目前的主要投資方向?

王岑：傳統(tǒng)消費升級領(lǐng)域增量不大，市場機會更多來自于存量結(jié)構(gòu)性調(diào)整，新生代與新產(chǎn)品或新品類將替代老的企業(yè)，老的產(chǎn)品和老的不合時宜的品類。 

其中從70后到80 前后年齡段的優(yōu)質(zhì)企業(yè)家，是我考察的重點之一。

關(guān)于“增量不明顯，存量結(jié)構(gòu)調(diào)整”這一結(jié)論的解釋，舉個例子：食品、飲料等零售業(yè)的市場規(guī)模，2015年相比2014年同比增長很有限，甚至細分領(lǐng)域有下降，很多人會認為其中沒有投資機會，這是胡扯，因為這是幾萬億規(guī)模的市場，一個企業(yè)只要做幾十幾百億就已經(jīng)很可觀，即便蛋糕沒有增加，優(yōu)秀的企業(yè)家仍然可以把別人的蛋糕搶來吃。

善緣街0號：從天圖資本到紅杉資本中國基金，團隊和環(huán)境有何差異？你個人投資理念和業(yè)務方向是否有所變化？（這里我簡化了對2家機構(gòu)的比較，不需說太多）

王岑：我覺得差別不大，2家機構(gòu)都很優(yōu)秀都是認真勤奮的做投資。奉行價值投資是我個人的投資理念，雖然移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)和年輕人群體都在不停地變，可對于投資人，唯一不變的還是要投持續(xù)性創(chuàng)造價值的企業(yè)，這不是虛的概念，其實通過這兩年O2O和互聯(lián)網(wǎng)的一些領(lǐng)域的價值虛高也再次驗證了這一點的重要性。

回到你的問題，個人這兩年參與了一些細分領(lǐng)域O2O投資，大部分精力還在傳統(tǒng)消費升級的項目，整體符合我加入紅杉資本中國基金時的戰(zhàn)略規(guī)劃。

我也看到天圖資本這兩年的投資方向，是在非常快速地擁抱互聯(lián)網(wǎng)，投了很多互聯(lián)網(wǎng)和消費項目。 

紅杉資本中國基金準確地說是在引領(lǐng)國內(nèi)消費投資新經(jīng)濟，把TMT新經(jīng)濟思與傳統(tǒng)消費有機的結(jié)合，實際上是+互聯(lián)網(wǎng)的過程，紅杉資本中國基金擁有一些前瞻性是毋庸置疑的，擁有硅谷基因與成熟的中國投資團隊，對美國市場上成功模式的認知程度，是有絕對全球領(lǐng)先性的。

善緣街0號：近一兩年，以年輕人為核心的消費互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域連續(xù)出現(xiàn)明星項目，你對此類項目作何判斷？未來想象空間能否承接其普遍較高的估值？

王岑：這類項目2014-2015年我們看了很多，有幾個典型特征。首先是創(chuàng)業(yè)者集中在80后甚至85后，團隊通常也會也會一輔以些有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗的70后來管供應鏈等環(huán)節(jié)，總結(jié)來說，在產(chǎn)品更能迎合一二線城市的新興人群和年輕人，這是第一特征。

第二特征，主要銷售方向是一二線城市人群，沒有下沉。用戶以年輕人和心理年齡比較年輕的人為主，原因是在產(chǎn)品和營銷上更加迎合他們，這個思路肯定沒錯。新興人群的需求，在60后70初的企業(yè)家里，大部分人的思路沒有跟上。

第三特點，互聯(lián)網(wǎng)消費項目這一兩年估值偏高，有泡沫，而傳統(tǒng)消費升級項目總體估值被低估。這兩年里一度煙霧彌漫令人霧里看花，坦白說，最初我也沒有很強的前瞻性，但隨著時間的退役，我可能會比一些人要發(fā)現(xiàn)得早。

為什么市場上的企業(yè)部分有泡沫，部分被低估？比如同樣在線上賣某個系列的產(chǎn)品，由于它是純粹走線上渠道，迎合新興人群，在實際收入規(guī)模屬于初期階段時，會被給出一個發(fā)展中期的估值。

一些處于發(fā)展中期，具備很大想象空間的傳統(tǒng)消費升級企業(yè)，市場往往反而會給出一個發(fā)展初期的估值，兩種估值體系明顯有些差異，孰高孰低，對還是錯，投資最終還是要考驗你對市場的深度理解思考，這也是門檻所在，所以我們要敬畏這份工作。　

在最后估值定價時，你還是要回歸到基本的財務模型，去判斷它給消費者帶來的價值。而不是你純粹在線上賣東西，估值就可以異常高。

別忘了一點，目前很多線下傳統(tǒng)企業(yè)，現(xiàn)在都有線上部門和線上的收入結(jié)構(gòu)。你不能因為一個新團隊，線上賣了一些貨，看上去還不錯，就給非常高的估值，這一定是不對的。

善緣街0號：消費條線下的O2O風口急轉(zhuǎn)直下，應當如何評價這一市場現(xiàn)象？

王岑：2014年包括2015年初，從市場對O2O的追捧，到現(xiàn)在回到一個極端，凡是O2O都打擊，肯定都是缺乏理智的。并不是說O2O就一定不好，也有些企業(yè)跑得非常快，獲得了B、C、D輪融資，這兩種心理都反映了市場跟風心態(tài)，羊群效應。

保持獨立判斷需要一些定力，我自己也并不一定做得非常好，我也參與了一些O2O項目投資，也會有挑戰(zhàn)。

O2O的本質(zhì)就是移動電商，但它是服務電商。淘寶賣產(chǎn)品，O2O賣服務，這個概念的本質(zhì)實際上就是給人帶來便利，提高生活效率甚至是生活質(zhì)量。

但一個生意的成功，不能犧牲其他核心要素來滿足用戶體驗，不能為了提升生活效率，企業(yè)就補貼巨虧，這個帳算下來，社會經(jīng)濟效益并沒有提升。如果未來你不能有清晰的盈利模式，這個游戲?qū)媾R較大的挑戰(zhàn)。

可必須注意，O2O的初衷沒有錯，讓生活更有效率這個初衷一定沒錯，社會發(fā)展的趨勢肯定是人們的效率越來越高，但這其中有偽需求和偽效率。 

對市場來說，前兩年熱情追捧，現(xiàn)在就一棒子全打死，太極端。需要看細分行業(yè)和企業(yè)，的確有跑出來的公司，只是現(xiàn)在這個階段，市場的確有些謹慎。

謹慎可以理解，市場其實跟人很像，心里突然一下反轉(zhuǎn)，現(xiàn)在市場和投資人都需要calm down，而且已經(jīng)在冷靜了。對O2O的公正評價，我相信成熟的投資人，心里都會有桿秤。

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