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編者按：本文來(lái)自耀途資本的投稿。這是一家2015年成立的中以跨境投資機(jī)構(gòu)，專注于中以技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的物聯(lián)網(wǎng)、企業(yè)級(jí)服務(wù)以及消費(fèi)升級(jí)、互聯(lián)網(wǎng)金融等商業(yè)模式創(chuàng)新項(xiàng)目的戰(zhàn)略投資。這篇文章根據(jù)耀途資本創(chuàng)始合伙人白宗義在天使實(shí)戰(zhàn)學(xué)院的分享整理。白宗義先生擁有十年以上中國(guó)與以色列高科技行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資與產(chǎn)業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾任以色列VC-英飛尼迪集團(tuán)投資總監(jiān)。

大家好，我是耀途資本的白宗義，很高興來(lái)到天使茶館，跟天使實(shí)戰(zhàn)學(xué)院的學(xué)員一起交流，今天會(huì)跟大家交流一下以色列天使投資的概況。

以色列國(guó)家概況

以色列的疆域非常小，周圍以敵對(duì)的阿拉伯國(guó)家為主，北與黎巴嫩交界，東北部與敘利亞接壤，東面是約旦，西瀕地中海，以色列南部基本上是沙漠，但農(nóng)業(yè)非常發(fā)達(dá)。以色列的人均GDP三萬(wàn)美金左右，800萬(wàn)左右的人口，其中約600萬(wàn)猶太人，200萬(wàn)是以色列國(guó)籍的阿拉伯人。

以色列在科技及創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)方面有多項(xiàng)成就全球領(lǐng)先：人均研發(fā)支出占GDP的份額世界第一，人均風(fēng)險(xiǎn)投資(VC)額世界第一，科技人員或工程師占總?cè)丝诘谋壤澜绲谝唬诩{斯達(dá)克上市的公司數(shù)量?jī)H次于美國(guó)和中國(guó)，大概有300家跨國(guó)500強(qiáng)企業(yè)在以色列設(shè)立有研發(fā)中心和分公司。另外，以色列還有很多的產(chǎn)品也非常強(qiáng)，我們吃的小番茄就是以色列育種的，QQ的前身ICQ、U盤(pán)等都是猶太人的發(fā)明，包括計(jì)算機(jī)的雙核CPU是英特爾在以色列的海法研發(fā)中心研發(fā)的，以色列利用精確制導(dǎo)軍轉(zhuǎn)民技術(shù)研發(fā)的胃鏡膠囊，配有每秒可以拍30幀照片的高速攝像頭，解決了傳統(tǒng)的胃鏡檢查讓病人痛苦的問(wèn)題。

1999-2014年以色列的創(chuàng)業(yè)投資退出情況分析

分析1999年到2014年，以色列創(chuàng)投投資成功退出的數(shù)據(jù)，我們可以對(duì)以色列股權(quán)投資市場(chǎng)有一個(gè)非常清楚的認(rèn)知。截止到2014年底，這15年間以色列共創(chuàng)立了10,185家初創(chuàng)公司，有4,358家已經(jīng)死掉，占比42.8%;有5,347家公司還在運(yùn)營(yíng)之中，可能活得非常不錯(cuò)也可能活的很差，占比52.5%;有480家公司成功在納斯達(dá)克上市或者被巨頭收購(gòu)，占比4.7%。成功比例不是很高，但是相比中國(guó)而言是非常高的。

真正在以色列做VC或者天使投資，通過(guò)IPO退出的比例是不高的。我們通過(guò)對(duì)2014年十大退出案例的分析發(fā)現(xiàn)，除了做輔助駕駛的Mobileye單獨(dú)在紐交所上市之外，第二到第十名都是被微軟等頂尖公司并購(gòu)。這些公司之所以被并購(gòu)，是因?yàn)樗麄兊募夹g(shù)含量非常高，以色列市場(chǎng)很小，而谷歌、蘋(píng)果等世界級(jí)巨頭企業(yè)面對(duì)的是全世界的市場(chǎng)，擁有非常強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈，當(dāng)這些巨頭收購(gòu)了以色列公司之后，可能把這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的技術(shù)整合到全球的產(chǎn)業(yè)鏈里，就會(huì)發(fā)揮非常重要的作用。但是在中國(guó)，目前大部分移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)做的是B2C的模式，最終贏者通吃，流量為王，第三、第四被收購(gòu)的價(jià)值都沒(méi)有了，投資下注的成功機(jī)會(huì)比較渺茫。

中國(guó)每年有這么多新公司注冊(cè)，但是真正能做到IPO的非常少，從天使輪到A輪、B輪、C輪、上市，整體的轉(zhuǎn)化率在急劇下降。所以過(guò)去兩、三年，尤其是去年，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司，在資本寒冬的大環(huán)境下，即使能活下來(lái)的也是抱團(tuán)發(fā)展，比如優(yōu)酷與土豆、滴滴與快的、美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)等。資本寒冬的時(shí)候，如果不合并抱團(tuán)取暖，其單獨(dú)融資難度都非常大，現(xiàn)在很多貌似已經(jīng)接近成功了，但是他們現(xiàn)在還在不斷整合，希望獲取更多融資。

兼并收購(gòu)(M&A)-數(shù)量&規(guī)模

以色列的并購(gòu)市場(chǎng)非常活躍，從2005年到2014年，大概一半的以色列上市公司是選擇在美國(guó)紐交所或者納斯達(dá)克上市。以色列本地唯一的證券交易所——特拉維夫證券交易所——相對(duì)來(lái)說(shuō)比較活躍，但是一般規(guī)模體量比較大的高科技公司都會(huì)選擇在美國(guó)上市，美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)以色列公司來(lái)講是最有吸引力的，而且交易量很活躍。

以色列高科技公司的并購(gòu)市場(chǎng)相對(duì)保持平穩(wěn)，從2005年到2014年，平均每年86家以色列公司被巨頭收購(gòu);從交易金額的占比來(lái)看，以色列并購(gòu)市場(chǎng)80%的交易額源自于估值區(qū)間在 1 億美元以上項(xiàng)目退出，占比超過(guò) 80%，其中 1-5 億美元占比 44%，單個(gè)標(biāo)的 5 億美元以上的交易比例超過(guò)36%;43%的并購(gòu)案例之前獲得過(guò) VC 投資，其中交易金額在 1-5 億美元的案例，超過(guò) 65%的公司獲得 VC 投資。

Googel、IBM、思科、微軟等很多的互聯(lián)網(wǎng)巨頭都在以色列進(jìn)行了數(shù)十起的兼并、收購(gòu)，大家如果到以色列北部的赫茲利亞，會(huì)感覺(jué)好像到了硅谷，因?yàn)槟銜?huì)看到蘋(píng)果大樓、微軟大樓……，完全感覺(jué)不到自己身處在地中海沿岸的國(guó)家。中國(guó)公司在以色列的投資還是側(cè)重于收購(gòu)一些相對(duì)比較成熟、有一定收入規(guī)模的公司，有利潤(rùn)最好，包括光明集團(tuán)191億人民幣收購(gòu)了當(dāng)?shù)刈畲蟮娜闃I(yè)公司;復(fù)星集團(tuán)這兩年在以色列收購(gòu)了三家公司，作為投資控股集團(tuán)，復(fù)星通過(guò)資本的力量布局了很多的產(chǎn)業(yè)。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)資金的成本相對(duì)較低，所以復(fù)星最近在以色列控股了一家保險(xiǎn)公司，2013年復(fù)星醫(yī)藥攜手復(fù)星—保德信中國(guó)機(jī)會(huì)基金共同出資 2.2 億美元完成收購(gòu)以色列 AlmaLasers。很多大企業(yè)和產(chǎn)業(yè)資本在以色列收購(gòu)公司并不是以盈利為目的，他們可能在美國(guó)、中國(guó)有很大的市場(chǎng)，但是需要突破新的技術(shù)，通過(guò)在以色列收購(gòu)一家公司或者自己組建一家公司，完全可以把它定義為研發(fā)中心，雖然成本比較高，但對(duì)于整個(gè)集團(tuán)戰(zhàn)略、技術(shù)層面的布局來(lái)講是非常有利的。現(xiàn)在中國(guó)的公司真正消化以色列科技的能力還相對(duì)欠缺，但是像小米、阿里巴巴、百度、騰訊、360 等企業(yè)都在以色列布局了一些高新技術(shù)，把領(lǐng)先的以色列創(chuàng)新和技術(shù)融入到整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中。

投資以色列公司，70%以上的退出渠道是并購(gòu)，目前加拿大和美國(guó)為代表的北美地區(qū)收購(gòu)方占了 50%左右。

兼并收購(gòu)?fù)顺龌貓?bào)倍數(shù)

下面這張圖是以色列公司被收購(gòu)之后，投資人實(shí)現(xiàn)的回報(bào)的倍數(shù)，這個(gè)參考數(shù)據(jù)各位天使實(shí)戰(zhàn)學(xué)院的學(xué)員應(yīng)該會(huì)比較感興趣。圖中綠色線是指公司被收購(gòu)之前拿到了 VC 的投資，紅色線是指整體的平均情況。盡管每年有波動(dòng)，但總體來(lái)說(shuō) VC 投資過(guò)的高科技公司被收購(gòu)的平均回報(bào)倍數(shù)在 3.5 倍左右，大概7到10年的回報(bào)期。以色列有很多公司在收購(gòu)之前是沒(méi)有拿到 VC 

投資的，以色列很多創(chuàng)業(yè)者是連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，多數(shù)為了所謂的理想去做一些創(chuàng)新的事情，并不是把財(cái)務(wù)回報(bào)的最大化放在第一考慮。但是在中國(guó)，整個(gè)資本市場(chǎng)比較狂熱，B2C 模式都在補(bǔ)貼推廣，真正技術(shù)驅(qū)動(dòng)的高壁壘項(xiàng)目不多，創(chuàng)業(yè)者愿意花很長(zhǎng)的時(shí)間周期在技術(shù)方面做研發(fā)的環(huán)境還不具備。

在以色列相對(duì)比較專業(yè)和優(yōu)秀的VC，其年化投資回報(bào)率大概15%以上。LP 以專業(yè)的投資人群體為主，基金的投資回報(bào)周期較長(zhǎng)，多數(shù)在 10年 的投資退出期，VC市場(chǎng)無(wú)論是投資、退出(IPO或收購(gòu))相對(duì)國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)，比較穩(wěn)定。

以色列退出細(xì)分行業(yè)排名

從 IPO 角度來(lái)說(shuō)，軟件行業(yè)在 2014年 有 29 個(gè)退出案例，占總退出金額的 28.3%，是 2006年以來(lái)軟件行業(yè)最好的退出年份。以色列現(xiàn)在軟件行業(yè)占據(jù)了 VC 或者天使投資的主要方向，無(wú)論是基于 SaaS 的 B2B 企業(yè)級(jí)服務(wù)，包括金融科技(FinTech)，網(wǎng)絡(luò)安全等細(xì)分行業(yè)，基本上是為 2B 的大型企業(yè)來(lái)提供垂直細(xì)分的解決方案，硅谷也是如此。

通信行業(yè)連續(xù)兩年占據(jù)退出行業(yè)排名第二位，占總退出金額的 20.5%。通信行業(yè)主要包括芯片，以及針對(duì)不同細(xì)分行業(yè)的傳感器，通信解決方案等。

第三是半導(dǎo)體，占總退出金額的 20.4%，去年因?yàn)槿虻谝患易鲚o助駕駛的 Mobileye 上市，IPO融資金額比較高，拉高了這個(gè)細(xì)分的比例。

各位天使實(shí)戰(zhàn)學(xué)院的學(xué)員，大家應(yīng)該能看到，互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)在以色列整體退出行業(yè)分布中只占10%左右，甚至有的年份是個(gè)位數(shù)，。但是大家如果把中國(guó)的早中期風(fēng)險(xiǎn)投資案例全部拉開(kāi)看，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)以及互聯(lián)網(wǎng) +d 相關(guān)的項(xiàng)目投資占比會(huì)在 50%-60%，比如020、社交等行業(yè)，但是這些行業(yè)投資成功率是非常低的。

創(chuàng)業(yè)的國(guó)度：為何是以色列?

為什么以色列的創(chuàng)新這么強(qiáng)?我過(guò)去六年每年都會(huì)去以色列出差，看很多家以色列創(chuàng)業(yè)公司，我個(gè)人感覺(jué)有幾點(diǎn)因素是深入骨髓的，對(duì)于以色列全民族的創(chuàng)新都有非常大的影響。

（1)扁平的文化。整個(gè)猶太人的文化是非常扁平的，創(chuàng)業(yè)者們的一些非常好的想法，整個(gè)國(guó)家的文化是包容而且是支持的，任何人可以挑戰(zhàn)自己公司的上司、軍隊(duì)的指揮官或者政府的官員，而且國(guó)家會(huì)充分尊重個(gè)人的意見(jiàn)。以色列比較有名的馬賽克鑲嵌畫(huà)，遠(yuǎn)看它是一幅完美的魚(yú)的圖畫(huà)，但是近看這條魚(yú)是由一個(gè)個(gè)獨(dú)立的方塊組成。這是以色列非常引以為豪的文化：這個(gè)國(guó)家和民族，作為整體他們具備非常強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力;但每個(gè)人都是獨(dú)特的個(gè)體，有自己的發(fā)言權(quán)，集體和個(gè)人都可以兼容，不會(huì)為了集體而讓個(gè)人去犧牲。

(2)強(qiáng)制兵役制度。以色列的每一位年輕人高中畢業(yè)之后都必須要服兵役，男士三年、女士?jī)赡辏陨械母咧袑W(xué)生會(huì)爭(zhēng)取到最好的軍營(yíng)去服役。如果你在以色列是 8100 情報(bào)部隊(duì)或者特種兵部隊(duì)會(huì)非常有面子，創(chuàng)業(yè)的時(shí)候拿到 VC 投資的可能性會(huì)更大一些，因?yàn)槟阒車耐潞蛻?zhàn)友全是以色列最頂尖的人才，一起創(chuàng)業(yè)一定是最牛的。這些年輕人到部隊(duì)之后，首先會(huì)接觸到全世界最先進(jìn)的技術(shù)，并且會(huì)親自編程、調(diào)試硬件甚至研發(fā)。另外，以色列周邊經(jīng)常會(huì)發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)，每位士兵在服役期間都有機(jī)會(huì)真正走向戰(zhàn)場(chǎng)，真刀真槍和恐怖分子戰(zhàn)斗。

以色列士兵經(jīng)過(guò)兩、三年軍營(yíng)生活的磨練，吃苦耐勞的精神都鍛煉得非常不錯(cuò)，兵役之后大部分人會(huì)選擇全世界游歷一段時(shí)間，比如支教、旅行，在這一年當(dāng)中他們的世界觀和視野都是全球化的，當(dāng)他們?cè)倩氐揭陨凶x大學(xué)，選擇的大學(xué)和專業(yè)一定是基于過(guò)去在軍隊(duì)接觸的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)。很多猶太人上大學(xué)就開(kāi)始創(chuàng)業(yè)，每個(gè)大學(xué)都有非常好的孵化器，而且有戰(zhàn)友、同學(xué)的資源，加上教授的指導(dǎo)，所以以色列創(chuàng)業(yè)非常強(qiáng)。如果一個(gè)人 

30 歲之后還在大公司工作，在主流社會(huì)是被看不起的。

(3)盡早接觸高精尖技術(shù)。以色列軍隊(duì)一開(kāi)始就以高科技作為主導(dǎo)發(fā)展方向，他們的高精尖武器研發(fā)在世界都處于領(lǐng)先地位。美國(guó)人花重金研發(fā)廉價(jià)的鐵穹反火箭彈系統(tǒng)一直是不成功的，因?yàn)閿r截火箭彈難度非常大，而且對(duì)方發(fā)射的劣質(zhì)火箭彈成本只有幾千美金，用幾十萬(wàn)美金成本的導(dǎo)彈去攔截，一個(gè)月整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)就癱瘓了。最后這個(gè)系統(tǒng)由以色列拉斐爾國(guó)防系統(tǒng)公司研發(fā)，這個(gè)系統(tǒng)非常厲害，2013年 大概一萬(wàn)多枚火箭彈飛到以色列，系統(tǒng)攔截了其中的 85%，另外大概 10%的火箭彈系統(tǒng)自動(dòng)判斷是飛向沙漠或其他區(qū)域，不會(huì)造成人員傷害，不攔截以減少浪費(fèi)，綜合來(lái)說(shuō)成功率 90%以上。

(4)猶太移民的貢獻(xiàn)。二戰(zhàn)期間全世界 600 多萬(wàn)猶太人被納粹屠殺，所以現(xiàn)在很多猶太人都愿意回到他們 3000年前祖先生活的地方，建立一個(gè)猶太民族主導(dǎo)的猶太國(guó)家，哪怕有些人在美國(guó)過(guò)著非常體面的生活也要回到以色列。一直到上世紀(jì) 80、90年 代，大概有上百萬(wàn)的猶太人移民以色列，帶回來(lái)了資金、高科技和不同文化的融合。

(5)對(duì)創(chuàng)業(yè)失敗的寬容。在以色列如果你創(chuàng)業(yè)失敗過(guò)一、兩次，第三次創(chuàng)業(yè)天使或 VC 還會(huì)投錢給你，只要你創(chuàng)意、想法足夠好。全世界最不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、覺(jué)得創(chuàng)業(yè)失敗丟面子的國(guó)家是日本。猶太人承受風(fēng)險(xiǎn)的能力非常強(qiáng)，普遍具備坦誠(chéng)接受創(chuàng)業(yè)失敗的心胸。

(6)創(chuàng)新孵化器 + 政府支持。以色列的創(chuàng)新孵化器非常強(qiáng)，也非常專業(yè)化，而且細(xì)分領(lǐng)域定位精準(zhǔn)，比如智能硬件孵化器、農(nóng)業(yè)孵化器等等。以色列的 VC、孵化器主要起源于 1991年 政府出臺(tái)的一個(gè)扶持計(jì)劃：如果民營(yíng)企業(yè)家建立一家孵化器或者早期 VC 之類的投資機(jī)構(gòu)，政府主導(dǎo)出資其中的 85%，剩余 15%的資金由民營(yíng)企業(yè)家出資。政府對(duì)這些民營(yíng)企業(yè)家的背景、經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)出身要求非常高，如果孵化器或投資機(jī)構(gòu)成功了，85%的政府出資可能以非常低的利息被民營(yíng)企業(yè)家收購(gòu);如果失敗了，政府損失85%民營(yíng)企業(yè)家只損失15%。現(xiàn)在因?yàn)橐呀?jīng)形成了完整的生態(tài)系統(tǒng),市場(chǎng)化的資金也出現(xiàn)了很多，政府的投入開(kāi)始逐漸降低。各位天使實(shí)戰(zhàn)學(xué)院的學(xué)員如果感興趣，我可以提供一些資料，給大家安排去以色列的優(yōu)秀孵化器參觀學(xué)習(xí)。

(7)活躍的 VC 機(jī)構(gòu)。目前以色列擁有超過(guò) 70 家活躍的 VC 投資機(jī)構(gòu)，投資階段以成長(zhǎng)期和早期階段項(xiàng)目為主。

(8)連續(xù)創(chuàng)業(yè)。當(dāng)一家跨國(guó)企業(yè)收購(gòu)一家以色列創(chuàng)業(yè)公司之后，創(chuàng)業(yè)公司創(chuàng)始人和員工往往會(huì)用出售公司得來(lái)的資本開(kāi)始新的創(chuàng)業(yè)。在以色列一位特別強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)者連續(xù)創(chuàng)辦六、七家公司是很正常的，當(dāng)然創(chuàng)業(yè)三、四次都失敗了也很多。

以色列為何難以出現(xiàn)大企業(yè)

以色列的創(chuàng)新非常強(qiáng)，連續(xù)創(chuàng)業(yè)是一種文化，并購(gòu)市場(chǎng)也非常活躍，但以色列這么多年真正發(fā)展起來(lái)的大企業(yè)數(shù)量相對(duì)來(lái)說(shuō)還是很少的。原因何在？

第一，市場(chǎng)比較小。以色列總共才幾百萬(wàn)人口，創(chuàng)業(yè)公司的市場(chǎng)一定是針對(duì)歐洲和美國(guó)，因?yàn)槭袌?chǎng)足夠大，文化差異小。

第二，快速退出。一般創(chuàng)始人到一段階段覺(jué)得價(jià)格合理就把公司賣掉了，然后創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)會(huì)到另外一個(gè)新的行業(yè)或細(xì)分領(lǐng)域再繼續(xù)創(chuàng)業(yè)。

第三，猶太人非常直率。跟猶太人談判的時(shí)候，他們看到你的投資方案會(huì)給出兩種選擇：同意或者不同意。如果大家愿意合作，就快速談條款;如果不合作就不要浪費(fèi)彼此的時(shí)間。所以當(dāng)他們把創(chuàng)業(yè)公司從最初幾個(gè)人做到幾十人的時(shí)候，壓力可能沒(méi)有那么大，但是當(dāng)公司發(fā)展到上百人規(guī)模的時(shí)候，他們這種扁平的文化和非常直接的溝通方式可能會(huì)出現(xiàn)一些問(wèn)題，公司可以成長(zhǎng)到一定階段，但超過(guò)這個(gè)階段就很難，更多的是文化的因素，這個(gè)時(shí)候他們寧愿賣掉公司。

以色列技術(shù)在中國(guó)的巨大機(jī)會(huì)

過(guò)去 5、6年，有幸接觸以色列資本市場(chǎng)，收獲非常多，也學(xué)到一些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。我去年在硅谷待了 15 天，拜訪了很多VC，硅谷的創(chuàng)新足夠強(qiáng)，同時(shí)美國(guó)的市場(chǎng)足夠大，技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)非常強(qiáng)，同時(shí)像 Airbnb, Uber 之類的商業(yè)模式創(chuàng)新項(xiàng)目也非常厲害。但是以色列市場(chǎng)不一樣，他們技術(shù)很強(qiáng)，與硅谷相比，資金相對(duì)比較匱乏，本土市場(chǎng)較小，因此和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)未來(lái)有很大的合作空間，雙方具備天然的協(xié)同效應(yīng)。

耀途資本最近在以色列投了三個(gè)項(xiàng)目，與其他頂尖的投資巨頭競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)候，我會(huì)透露我們基金背后的 LP 都是領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)資本，這些產(chǎn)業(yè)資本包括上市公司的資源可以幫這些創(chuàng)業(yè)公司在中國(guó)擴(kuò)展非常好的渠道和產(chǎn)業(yè)鏈，包括未來(lái)的兼并和整合機(jī)會(huì)。同時(shí)，中國(guó)的上市公司必然會(huì)走到技術(shù)驅(qū)動(dòng)的階段。所以即便有另外幾家頂尖的基金可以選擇，這些創(chuàng)業(yè)公司也一定會(huì)給我們留一些額度。以色列現(xiàn)在非常優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)，是中國(guó)未來(lái)五到十年，甚至二十年必須要嘗試或改變的產(chǎn)業(yè)。

中國(guó)公司與以色列公司合作，過(guò)程當(dāng)中有很多文化的因素要整合，很多中國(guó)企業(yè)家的理念要變化，比如說(shuō)中國(guó)企業(yè)家不愿承擔(dān)研發(fā)后的風(fēng)險(xiǎn)，可能樣品出來(lái)了，前期測(cè)試也非常好，但是在創(chuàng)業(yè)者沒(méi)有獲得重要客戶之前，中國(guó)的企業(yè)家是不愿意合作的。但是問(wèn)題來(lái)了，如果產(chǎn)品體驗(yàn)非常好，并且第一個(gè)大客戶已經(jīng)搞定了，這時(shí)候中國(guó)企業(yè)家再想與以色列公司合作，投資的成本和價(jià)值完全是不一樣的，未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)越來(lái)越多具有國(guó)際化視野同時(shí)具有很強(qiáng)的技術(shù)消化，吸收和再創(chuàng)新能力的產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入以色列市場(chǎng)，中以科技類企業(yè)的合作前景會(huì)向更樂(lè)觀和雙贏的方向發(fā)展。

近期中國(guó)與以色列在科技行業(yè)的交易

我簡(jiǎn)單梳理了一下，近期中國(guó)與以色列在科技領(lǐng)域的投資交易有很多，比如復(fù)星集團(tuán)收購(gòu)了一些相對(duì)比較大的醫(yī)療器械公司、保險(xiǎn)公司和化妝品公司;中化集團(tuán)，光明等巨頭在以色列進(jìn)行了大手筆的并購(gòu)，中國(guó)平安、阿里巴巴，聯(lián)想集團(tuán)，百度等都深度參與了以色列多家公司以及風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資。上市公司海思科去年9月 份在一個(gè)月之內(nèi)宣布了兩個(gè)并購(gòu)項(xiàng)目。如果中國(guó)上市公司有很強(qiáng)的并購(gòu)消化能力，在以色列做一些新興的產(chǎn)業(yè)布局，對(duì)未來(lái)業(yè)務(wù)布局以及市值管理會(huì)有很大的幫助。

從 2006年 以來(lái)，李嘉誠(chéng)旗下的維港資本在高新技術(shù)領(lǐng)域做了非常大的布局，其中 2006-2011年 這五年時(shí)間主要是在硅谷，從 2011年 至今，維港資本在以色列已經(jīng)投了 30 多家公司。李嘉誠(chéng)投資 Waze 的時(shí)候，公司還只有幾千萬(wàn)美元的估值，Waze 在 2013年 被谷歌收購(gòu)的時(shí)候估值高達(dá) 11 億美元。所以，真正有視野的企業(yè)家，都是從非常早期就去做產(chǎn)業(yè)布局。

耀途資本的投資策略

講到現(xiàn)在，可能各位天使實(shí)戰(zhàn)學(xué)院的學(xué)員都以為我們是一家專門投資以色列的 VC，其實(shí)不是。我們基金的 60%-70%的資金投在國(guó)內(nèi)，約30%的資金投在以色列。之所以制定這個(gè)策略，源于我們團(tuán)隊(duì)堅(jiān)信技術(shù)驅(qū)動(dòng)與消費(fèi)升級(jí)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái) 5-10年 必然選擇，耀途資本團(tuán)隊(duì)在這兩個(gè)賽道擁有豐富的產(chǎn)業(yè)與投資經(jīng)驗(yàn)。 中國(guó)擁有 14 億人的市場(chǎng)，85 后，90 后新生代走向歷史舞臺(tái)導(dǎo)致消費(fèi)訴求的改變從而帶來(lái)大量的消費(fèi)升級(jí)，文化娛樂(lè)等行業(yè)的投資機(jī)會(huì);另外，隨著物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備和數(shù)據(jù)的快速增長(zhǎng)，物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等行業(yè)將迎來(lái)眾多投資機(jī)會(huì)，而以色列在基于數(shù)據(jù)挖掘、機(jī)器學(xué)習(xí)、人工智能，網(wǎng)絡(luò)安全等擁有明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。我們做中早期投資，一定要知道投資的本質(zhì)是什么?我們不是在泡沫的情況下瘋狂去炒做國(guó)內(nèi)某些細(xì)分行業(yè)，而是要真正理解、深挖產(chǎn)業(yè)并與耀途資本生態(tài)圈內(nèi)的產(chǎn)業(yè)資本深度合作。對(duì)于我們布局的賽道，詳細(xì)闡述主要有以下幾點(diǎn)：

(1)B2B 企業(yè)級(jí)服務(wù)，即以企業(yè)價(jià)值提升為最終目標(biāo)的綜合應(yīng)用和服務(wù)。現(xiàn)在我們公司員工的社保是 51 社保交的，公司注冊(cè)是通過(guò)綠狗網(wǎng)來(lái)注冊(cè)的，財(cái)務(wù)代記帳是我們投的一家公司來(lái)做的。現(xiàn)在中小企業(yè)越來(lái)越多，20 人左右的公司按傳統(tǒng)做法招聘上述專職人員的成本是很高的。現(xiàn)在基于 SaaS的工具越來(lái)越靈活，很多中小型企業(yè)會(huì)從行政或者信息化方面脫離出來(lái)，更多地選擇一些基于云端的應(yīng)用。我覺(jué)得這方面的機(jī)會(huì)來(lái)了，在以色列我們主要看金融安全以及網(wǎng)絡(luò)安全方面的企業(yè)級(jí)服務(wù)。

(2)廣義物聯(lián)網(wǎng)IoT，由萬(wàn)物互聯(lián)走向萬(wàn)物智能。隨著物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備和數(shù)據(jù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，智能硬件、人工智能、大數(shù)據(jù)、機(jī)器人等領(lǐng)域會(huì)產(chǎn)生很多的機(jī)會(huì)。我們最近投了一家非常好的智能硬件平臺(tái)，這家公司對(duì)我們?cè)谝陨泻蛧?guó)內(nèi)做硬件的布局非常有幫助，至少可以幫助硬件類的創(chuàng)業(yè)公司在中國(guó)打通整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。在中國(guó)智能硬件非常熱，自2013年到現(xiàn)在，有超過(guò) 500 多家智能硬件公司獲得了天使投資、Pre-A 輪或者 A 輪投資，但是真正能走到 C 輪的只有包括大疆創(chuàng)新等寥寥無(wú)幾的公司。很多創(chuàng)業(yè)公司，做個(gè)硬件加上 APP 就號(hào)稱是智能硬件，但是并沒(méi)有抓住用戶真正的強(qiáng)需求，所以在中國(guó)我們團(tuán)隊(duì)很少去投單個(gè)的硬件項(xiàng)目。但是我非常看好定位于垂直行業(yè)的以色列智能硬件，比如說(shuō)醫(yī)療級(jí)的可穿戴設(shè)備，這種便捷的的可穿戴設(shè)備采集的數(shù)據(jù)都是醫(yī)療級(jí)的。

物聯(lián)網(wǎng)在國(guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)已經(jīng)存在很多年了，但是一直沒(méi)有大家想象中成長(zhǎng)那么快，最根本的原因是沒(méi)有實(shí)現(xiàn)萬(wàn)物互聯(lián)。去年開(kāi)始，全世界范圍非常多的智能硬件都發(fā)展起來(lái)了。這些智能硬件設(shè)備采集的數(shù)據(jù)本身是有價(jià)值的，但是單一數(shù)據(jù)很難把價(jià)值發(fā)揮出來(lái)，所以當(dāng)數(shù)據(jù)積累到海量的時(shí)候，機(jī)會(huì)就來(lái)了。物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，我們團(tuán)隊(duì)非常看好人工智能、大數(shù)據(jù)挖掘等會(huì)在很多垂直行業(yè)產(chǎn)生的應(yīng)用。我們最近在國(guó)內(nèi)投了一家做自動(dòng)化理財(cái)?shù)墓荆瑢ｉT針對(duì)中產(chǎn)階級(jí)這個(gè)群體提供資產(chǎn)組合配置。因?yàn)槟壳暗乃饺死碡?cái)師很難服務(wù)中產(chǎn)階級(jí)這個(gè)群體，同時(shí)單個(gè)理財(cái)顧問(wèn)很難從大量的理財(cái)產(chǎn)品中選出最優(yōu)組合，這時(shí)候機(jī)器的價(jià)值一定會(huì)超過(guò)單個(gè)人的計(jì)算能力，我們認(rèn)為這代表了未來(lái)的發(fā)展方向。

（3)消費(fèi)升級(jí)，新生代消費(fèi)群體的休閑、文化和娛樂(lè)。我們?cè)谝陨泻椭袊?guó)做了很多文化娛樂(lè)和消費(fèi)升級(jí)方面的布局，在以色列我們只投一些從 0 到 1 的技術(shù)驅(qū)動(dòng)型創(chuàng)業(yè)公司，尤其是跟中國(guó)的巨大市場(chǎng)有結(jié)合點(diǎn)的公司。我們會(huì)定向?yàn)槲覀兓鸨澈蟮膸准疑鲜泄咀鲂┻@方面的投資，這些被投資公司在中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)拓，上市公司可以貢獻(xiàn)非常多的戰(zhàn)略資源，相對(duì)來(lái)說(shuō)也降低了我的投資風(fēng)險(xiǎn)，提高了回報(bào)。例如我們剛剛在以色列投資了一家提供AR模組的公司。

國(guó)內(nèi)我們主要布局文化娛樂(lè)行業(yè)，我元旦三天看了5部電影，場(chǎng)場(chǎng)爆滿，有兩部是在凌晨看的。我也不知道是因?yàn)閭鹘y(tǒng)經(jīng)濟(jì)不好，大家都愿意去娛樂(lè)了，還是說(shuō)真正的新生一代消費(fèi)觀和以前完全不一樣了。我相信這兩個(gè)原因都有，的確我覺(jué)得這個(gè)行業(yè)有非常多的機(jī)會(huì)。我們有位合伙人在這方面有比較強(qiáng)的布局，他之前投資的兩家游戲公司已經(jīng)借殼上市，其中一家市值超過(guò) 1000 億人民幣。耀途資本最近布局了游戲?qū)?zhàn)平臺(tái)，基于直播平臺(tái)的網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)公司，基于動(dòng)漫 IP 

進(jìn)行周邊衍生品設(shè)計(jì)和銷售的公司，其中有一家在短短幾個(gè)月已經(jīng)獲得國(guó)內(nèi)知名基金的下一輪融資。