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一、內容的杠桿價值

宋城演藝近期持續有輕資產項目落地，步伐較快：繼寧鄉項目（2.6億）簽約近一年之后，公司第二單（2.6億）、第三單（2.7億）輕資產管理輸出項目密集落地。市場上同類演藝總包體量一般約5000萬左右，宋城這次的三個輕資產項目體量相對較高。

與自身運營項目相比，體量具有可比性，但業務成本項卻大大減少。高合同金額顯示的是品牌的高知名度、強議價權，帶來的是高毛利、凈利水平和強盈利能力。宋城過往20年的發展中塑造的品牌形象、穩定高質量的演出口碑為公司接輕資產項目創造了先機，使得公司在參與地方旅游項目方面優勢明顯，在總包價格、毛利水平、設計內容方面都有較強議價和話語權。

宋城需要持續異地復制來支撐高成長，擴張路徑和區域變得豐富。此前三亞、麗江、九寨項目的成功運營，屬于重資產模式的異地復制，現在推進的輕資產模式或許可以實現更快的擴張速度。而宋城的選址范圍，從過往的一線景區擴大到二三線景區、甚至是新建的非既有旅游目的地。主要原因是市場需求擴大。

地方旅游持續建設紅利方興未艾，旅游小鎮建設如火如荼，對于投資數百億的目的地而言，通過幾億成本引入一個知名演藝品牌和管理團隊，從實現聚集人氣、帶動客流、項目增值。內容產品為目的地增值提供的杠桿價值比較明顯。

二、上周重點公告

1、【凱撒旅游】：公司公開發行公司債券完成

公司已于2017年4月21日獲得證監會核準向合格投資者公開發行面值不超過7億元的公司債券。本次債券發行規模為人民幣7億元，一次性發行，每張面值為100元，發行數量為700萬張，發行價格為人民幣100元/張。本期債券發行時間為2017年6月16日，為5年期，附第3年年末調整票面利率選擇權和投資者回售選擇權；實際發行規模為7億元人民幣，票面利率為7.20%。

經中誠信證券評估有限公司綜合評定，發行人本次債券評級為AA，主體評級為AA。

公司擬將本次債券募集資金扣除發行費用后的5.00億元用于償還金融機構借款，其余部分用于補充流動資金，該資金使用計劃將有利于調整并優化債務結構，改善資金狀況。

2、【眾信旅游】：公司控股股東、持股5%以上股東為員工持股計劃補倉進行股票質押

控股股東馮濱質押350.2364萬股，占公司總股本的0.42%，占其個人持有公司股份的1.32%，質押起止日期分別為：2017年6月8日和2018年12月31日。持股5%以上股東郭洪斌先生質押70.0364萬股，占公司總股本的0.08%，占其個人持有公司股份的1.23%，質押起止日期分別為：2017年6月8日和2018年12月31日。

3、【宋城演藝】：聽音湖片區旅游演藝項目協議簽署進展

公司于2017年5月26日召開的第六屆董事會第十三次會議審議通過了《關于中標聽音湖片區旅游演藝項目的議案》，同意公司及旗下全資控制的公司霍城宋城旅游發展有限公司作為聽音湖片區引入旅游演藝項目（即宋城?西樵山嶺南千古情景區項目）的中標供應商，授權公司管理層簽署并實施相關協議、文件。2017年6月13日，公司及旗下全資控制的公司霍城宋城旅游發展有限公司與佛山市南海區樵山建設投資有限公司簽訂了《宋城?西樵山嶺南千古情景區項目合作協議書》。

霍城宋城旅游發展有限公司將為佛山市南海區樵山建設投資有限公司提供“千古情”節目導演、規劃概念性方案設計、互動項目概念性設計、品牌授權、開業籌備等一攬子服務，服務費共計2.6億元。宋城?西樵山嶺南千古情景區開園時間計劃為2020年3月1日。

4、【宋城演藝】：預中標明月情景區項目一攬子服務

根據宜春市公共資源交易網于2017年6月14日發布的“關于宜春市明月山旅游投資有限公司明月情景區項目一攬子服務電子化公開招標采購預中標公告，公司及旗下全資控制的公司霍城宋城旅游發展有限公司為該項目的預中標供應商。本事項已經公司第六屆董事會第十四次會議審議通過。

明月情景區位于贛西中部的宜春市明月山溫泉風景名勝區，占地150畝左右（不含配套建設的停車場及游客中心約50畝用地）。一攬子服務包括節目導演、規劃方案設計、互動項目設計、品牌授權、開業籌備、開業活動，致力于將本景區打造成宜春市乃至江西省文化地標之一；一攬子服務的服務期10年，費用共計2.7億元（含開業活動費）。景區開業后采購方委托供應商對項目進行日常經營管理，管理費收取標準按本項目門票年實際收入收取管理費。景區試營業時間為2018年10月1日。

此次合作將對公司未來兩年乃至今后的利潤產生正面影響，有利于增強公司的競爭能力和鞏固行業地位。

5、【首旅酒店】：提升高管激勵方案

新的薪酬及績效激勵方案方面，遵循三方面主要原則：1.以如家酒店集團原市場化薪酬激勵體系為基礎，建立新首旅如家的薪酬及績效激勵體系；2.按不減少個人收入，逐步實施市場化的方向，調整、優化原首旅酒店的薪酬及績效激勵體系；3.強化新首旅如家公司在績效激勵方面新市場化工具（RCA）的應用，并逐步建立員工股票、期權激勵機制，真正實現員工與企業共同發展的目標。未來薪酬將由四部分構成：基礎薪資、基本福利、年績效工資、期權式限制性績效現金獎勵（RCA），占比分別為50-85%、0.2%、10-15%、0—40%?？己四繕藶椋?.公司2017年開店計劃：400—450家；2.2017年營業收入目標：82—84億元。

董事會擬對公司獨立董事津貼由每人每年5萬元（稅后）調整為每人每年10萬元（稅后）。新的薪酬體系利于激發公司經營管理潛力，促使公司酒店業務加速發展、業績提升。

6、【張家界】：控股股東經投集團增持公司股份達到公司總股本的1%

公司控股股東張家界市經濟發展投資集團有限公司通過深圳證券交易所交易系統增持了公司股份2,814,274股，占公司股份總數320,835,149股的0.88%，成交均價為10.59元/股。經投集團累計增持數量3,684,274股，占公司股份總數的1.15%。本次增持前后，經投集團分別持有公司96,317,863股和100,002,137股；持股比例從30.02%上升至31.17%。

7、【北部灣旅】：簽訂《潿洲島國際智慧旅游休閑島建設戰略合作框架協議》

為了加快推進潿洲島旅游區創建廣西旅游特色名區、潿洲島南灣鱷魚山景區創建國家AAAAA級旅游景區工作，建設國際智慧旅游休閑島，2017年6月14日公司與北海市潿洲島旅游區管理委員會簽訂合作框架協議。該框架協議的簽訂，有利于公司獲取優質旅游資源，推進公司智慧旅游業務的發展，符合公司戰略發展要求。本協議簽訂10個工作日內，雙方共同成立項目聯絡小組，明確項目分管領導和聯絡員，制定項目推進方案，推進潿洲島國際智慧旅游休閑島建設項目相關工作。

8、【西安旅游】：與浙江藍城簽署合作協議

公司與浙江藍城建設管理有限公司簽署了《戰略合作框架協議》。本次合作是在“一帶一路”、“大西安”戰略舉措積極推進發展過程中，為進一步推進浙商與西安市的深度合作，借鑒先進地區優秀經驗，經合作洽談，雙方擬建立長期的、全面的、深度的合作關系，共同在西安合作開發集文化、旅游、頤養等于一體的服務產業特色小鎮項目，共同開發戶縣奧萊小鎮項目、渭水園生態頤養小鎮項目。具體合作內容由雙方在進一步協商后通過簽訂正式合作協議予以明確。

三、上市公司估值一覽

*本文來源：微信公眾號“左馭”（ID：zuoyucapital1），作者：左馭董事劉洋，原標題：《內容的杠桿價值 | 左馭二級市場追蹤（6.13-6.19）》

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