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近期消費升級概念獲較強市場關(guān)注，對于我國是否已經(jīng)轉(zhuǎn)型為消費主導型經(jīng)濟的相關(guān)話題的討論也較為熱烈。目前來看，我國消費支出對GDP增速貢獻率水平已于2014年開始超過資本形成，且今年一季度消費支出貢獻率水平也出現(xiàn)明顯大幅提升，但客觀來說，目前定性我國已進入消費主導型經(jīng)濟還為時尚早，理由包括兩個：

其一，目前尚未出現(xiàn)消費支出貢獻率持續(xù)上升的跡象，今年二、三季度消費貢獻率再次下滑，目前64.5%的水平還略低于去年年末的64.6%；

其二，從資本形成占GDP比重的視角來觀察，世界銀行數(shù)據(jù)顯示，我國該指標尚未扭轉(zhuǎn)明顯的長期升勢，且我國45%的水平顯著高于美國的20%、日本的24%和全球26%的平均水平，由此不管是從長期趨勢還是從當前水平來看，我國都尚未擺脫投資主導型經(jīng)濟的特征。

不過站在當前時點上，我們認為中國已經(jīng)步入消費升級的拐點，消費領(lǐng)域的發(fā)展值得后續(xù)長期關(guān)注，原因包括三個方面：

第一，政策面支持中高端消費的發(fā)展。

國家對于經(jīng)濟發(fā)展思路從“高增長轉(zhuǎn)為高質(zhì)量”的表態(tài)和對于以往片面追求經(jīng)濟增速思路的明確摒棄將為我國未來經(jīng)濟發(fā)展模式帶來重大轉(zhuǎn)折式變革。在新的發(fā)展思路之下，粗獷式的加大投資以維穩(wěn)增速的模式料將逐步淡化，提高供給質(zhì)量、建設先進制造強國是未來的主攻方向，而先進高端制造業(yè)的發(fā)展將從供給層面為消費升級做好良好鋪墊，同時國家對于未來發(fā)展領(lǐng)域還進行了具體的鼓勵與展望，“在中高端消費、創(chuàng)新引領(lǐng)、綠色低碳、共享經(jīng)濟、現(xiàn)代供應鏈、人力資本服務等領(lǐng)域培育新增長點、形成新動能”，由此從政策面來看，消費領(lǐng)域在未來有望成為結(jié)構(gòu)性調(diào)整的新動能，值得重點關(guān)注。

第二，中國長期基本面到達消費升級的拐點。

隨著我國居民收入水平的進一步提高，消費偏好有望迎來趨勢性轉(zhuǎn)變。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，人均GDP水平與消費在GDP中占比二者總體顯示為U型關(guān)系，也即隨著人均GDP水平的不斷提升，消費在GDP中占比先降后升：首先，世界銀行數(shù)據(jù)顯示，低收入國家與高收入國家的家庭消費支出在GDP中占比均高于中等收入國家水平；其次，美國、日本、中國香港私人消費支出在GDP中占比的歷史走勢也明顯顯示出了U性特征，對比來看，我國居民消費支出占比目前長期范圍內(nèi)仍保持下行趨勢，不過自2010年起，該指標出現(xiàn)的反彈苗頭值得關(guān)注。在我國人均GDP持續(xù)向好的總體背景下，未來消費支出占比有望迎來趨勢性轉(zhuǎn)變。

第三，收入分配差距拉大是支撐高端消費升級的直接原因。

2016年初，中國的居民人均可支配中位數(shù)收入增速首次低于人均收入增速，這意味著收入分配的差距開始拉大；與之相對應的是，國家統(tǒng)計局口徑的基尼系數(shù)在連續(xù)7年回落之后，2016年小幅攀升至0.465。收入分配差距的拉大，意味著在整體收入增速回落、消費增長平穩(wěn)的背景下，中高端消費升級仍然能夠得到高收入人群的支撐。從美國的歷史經(jīng)驗來看，美國40-50年代以后，中位數(shù)增速長期低于平均收入增速，基尼系數(shù)不斷攀升，貧富差距拉大；與此同時，美國消費結(jié)構(gòu)變化的啟動大致也是在50年代左右，此后服務消費占比逐步高于非耐用品消費占比。

綜合來看，“消費升級”主題長期關(guān)注價值提升。以下內(nèi)容我們將借鑒國際消費升級路徑以進一步挖掘我國未來消費升級的風口領(lǐng)域。

2015年，中國名義人均GDP突破了8000美元關(guān)口，達到中等收入的較高水平，考慮到消費結(jié)構(gòu)受人均收入的較大影響，我們可以通過回顧已率先進入高收入水平的發(fā)達國家和地區(qū)的居民消費結(jié)構(gòu)變化，來探究中國未來消費升級之路徑。我們將以美國、日本、中國香港、韓國為主要的參照對象，其中：美日與中國當前的經(jīng)濟體量相仿，而日韓港與我國同處東亞，具有更為相似消費習慣。

1、從人均GDP看中國消費升級發(fā)展階段

人均GDP水平可以作為衡量一國整體發(fā)展的指標，也可以一定程度上成為消費升級階段的參照。從名義GDP角度看，中國當前水平（8123美元）相當于上世紀70年代初的美國、70年代末的日本、80年代的中國香港、90年代的韓國；從實際GDP角度看，中國當前水平（6894美元）相當于上世紀30年代的美國、60年代的日本、70年代的中國香港、80年代末的韓國。考慮到研究樣本跨期較長，價格因素不可忽視，從實際人均GDP的角度作為我國消費升級的對標起點可能更為合適。

2、其他國家/地區(qū)經(jīng)驗：消費升級中的結(jié)構(gòu)變化

從其他國家/地區(qū)的經(jīng)驗可以看出，在消費升級的過程中：服務消費占比趨勢攀升、耐用品消費占比水平上臺階、非耐用品占比趨勢向下。

以當前我國人均實際GDP水平作為各國（地區(qū)）的消費升級研究起點，美、日分別在起點開始后的約10年、20年之后出現(xiàn)耐用品占比水平上臺階的現(xiàn)象，而韓國耐用品水平的上升約出現(xiàn)在起點的前5年，中國香港大約正出現(xiàn)在起點之時；與耐用品占比水平小幅上臺階的走勢相比，服務占比的趨勢攀升所隱含的消費升級路徑則更為顯著，美國與韓國分別在起點的10年后與5前年開啟這一趨勢，中國香港與日本由于數(shù)據(jù)時間受限無法觀測具體的轉(zhuǎn)折年份，但中國香港在研究起點已開始攀升，日本在80年代也已處于升勢。

3、其他國家/地區(qū)經(jīng)驗：消費升級中的關(guān)鍵領(lǐng)域

美國：醫(yī)療保健、娛樂、金融服務、住房公用服務是未來消費升級關(guān)鍵領(lǐng)域，汽車、家居設備升級完成之后，不再受青睞。

從美國的消費升級路徑來看，服務消費方面，醫(yī)療護理、娛樂、金融服務與保險、住房公用服務均是消費升級的重要領(lǐng)域，是支撐服務消費占比不斷攀升的動力所在，其中醫(yī)療保健最為值得關(guān)注，近百年間上升趨勢不改，后三者則在近幾十年升勢減弱。

耐用品消費占比變化則分為兩個階段：第一階段，機動車、家具家電設備、娛樂類商品均是消費升級的方向，三者共同推升耐用品占比水平上臺階，其中機動車占比走勢更是出現(xiàn)了陡然大幅上升；第二階段，機動車、家具設備占比開始顯著趨勢下滑，不再成為消費升級的領(lǐng)域，但娛樂類商品繼續(xù)趨勢攀升，由此走勢相抵之下，第二階段整體的耐用品占比僅略有下滑。非耐用品消費中，隨著收入的提升，食品與服裝在整體消費支出占比不斷下滑，為服務消費之攀升提供空間，能源產(chǎn)品相對較為平穩(wěn)。

日韓：通訊、教育服務同樣值得關(guān)注。

韓國的消費結(jié)構(gòu)變化與上述美國的趨勢性特征基本一致，不過由于細分方式與美國不同，由此也提供了一定的增量信息。韓國服務消費占比上升的領(lǐng)域包括醫(yī)療保健、公用服務、休閑娛樂、交通運輸、通訊、教育、其他，其中前三者與美國特征一致，美國交運服務也有小幅先升后平，而韓國的通訊與教育服務占比的上升是值得關(guān)注的增量信息；

耐用品方面，韓國僅對家具設備分項作了細分，但走勢同樣也是先升后落，另外食品、服裝類消費占比也同樣均為趨勢下滑。日本的細分領(lǐng)域數(shù)據(jù)僅從90年代中期開始，由于已是研究起點的后半段，不能體現(xiàn)長期趨勢性，在此僅作參考，在樣本時間的后半段，服務消費中仍在上升的領(lǐng)域包括醫(yī)療保健與通訊，而家具設備占比已經(jīng)顯示為趨勢下滑。

4、從美國數(shù)據(jù)挖掘未來消費升級風口

利用美國數(shù)據(jù)進一步挖掘未來消費升級風口（進一步的細分數(shù)據(jù)從上世紀60年代開始，僅顯示研究樣本時間的后半段，不過仍有近60年的時間跨度）：

由此根據(jù)國際經(jīng)驗來看，大醫(yī)療領(lǐng)域（治療/療養(yǎng)/醫(yī)療保險/醫(yī)療器械）、證券投資服務、娛樂服務（影視/賭場/寵物）、自住類住房服務、大互聯(lián)網(wǎng)通信（服務與設備）、教育（高等教育與職業(yè)教育并重）是未來長期范圍內(nèi)消費升級的重點風口；體育、旅行、銀行服務、電力服務也有一定提升空間，但長期景氣程度相對較弱；汽車家具設備在消費升級完成過后消費偏好明顯下滑；而食品服裝等非耐用品消費占比則持續(xù)大幅下滑，由此也為上述領(lǐng)域騰出空間。

根據(jù)統(tǒng)計局公布的城鎮(zhèn)、農(nóng)村人均消費支出結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，我們計算整理了全國居民整體的消費結(jié)構(gòu)變化情況。數(shù)據(jù)顯示，90年代至今，我國居民食品消費占比顯著下滑，服裝小幅下滑；家庭設備與服務總體平穩(wěn)，醫(yī)療保健、交通通信、教育娛樂大項于90年代有明顯上升，但大約進入新世紀后升勢不再；居住項的突然上升是口徑調(diào)整所致，總體走勢基本平穩(wěn)。

從城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)上看，城鎮(zhèn)與農(nóng)村消費結(jié)構(gòu)變化基本一致，而從最新的2016年數(shù)據(jù)橫向比較來看，城鄉(xiāng)之間的消費結(jié)構(gòu)差異并不太大，其中食品、醫(yī)療消費占比上農(nóng)村小幅高于城市，服裝、教育娛樂、居住消費占比上城市小幅高于農(nóng)村，而家庭設備服務、交通通訊分項二者水平接近。另外，在城鄉(xiāng)收入水平差距不斷擴大、城鎮(zhèn)化進程加快導致城市人口逐步增加的背景下，城鎮(zhèn)居民消費支出規(guī)模占比相對農(nóng)村居民于90年代開始不斷顯著攀升，截止2016年，二者占比分別為78%和22%。

我們在前文以實際人均GDP作為對標起點，對其他國家/地區(qū)的消費升級路徑進行了梳理。但是，收入水平并不是影響消費升級的唯一因素，某一行業(yè)在特定時期內(nèi)全球范圍內(nèi)的興起與風靡，均會導致消費升級式的結(jié)構(gòu)性調(diào)整（最典型的即是互聯(lián)網(wǎng)通訊領(lǐng)域）。由此，當前我國到底處于消費升級路徑的何種階段、未來哪個行業(yè)具有相對更強的拓展空間，還需進一步橫向?qū)Ρ确治觥?/p>

我們選取1992-2016年的中國城鎮(zhèn)居民消費結(jié)構(gòu)與日、韓、美三國進行橫向比較。值得事先說明的是，四國數(shù)據(jù)分別來自各國國內(nèi)相關(guān)部門，在統(tǒng)計方式與劃分結(jié)構(gòu)上存有一定差異；尤其需要指出的是，由于美國的消費結(jié)構(gòu)劃分最為細致，且其劃分的交通、通訊、教育、娛樂等熱門行業(yè)的消費支出均屬于服務項中的細分項，即并不包括各自領(lǐng)域內(nèi)的商品消費，所以此類跨商品、服務行業(yè)的消費占比情況與中、日、韓三國并不具備可比性，因此在這部分，美國數(shù)據(jù)與其他三國僅比較趨勢的差異性。

1）中國食品與服裝消費占比顯著高于日、韓、美三國。

最新數(shù)據(jù)顯示，中、日、韓、美四國食品消費占比分別為21.8%、17.8%、16.5%與7.1%，服裝占比分別為7.9%、3.9%、6.1%、3.1%，在這兩個領(lǐng)域我國與美國的差異尤其顯著，其中食品支出占比相差14.7個百分點，服裝支出占比相差4.8個百分點。考慮到食品與服裝是歷史上消費升級路徑中的主要退出項目，由此與美國相比，我國未來的升級空間仍大。

2）中國在醫(yī)療、交通、通信與娛樂領(lǐng)域的相對水平較低。

橫向比較來看，我國水平相對較低、未來具有提升空間的領(lǐng)域包括醫(yī)療、交通、通信與娛樂。其中醫(yī)療保健領(lǐng)域方面，我國醫(yī)療消費支出占比7.1%，雖明顯大于日韓兩國，但美國僅服務類醫(yī)療保健消費占比即達16.9%，是我國水平的2.4倍，可見未來升級空間仍大。另一個高于日韓、但顯著低于美國的領(lǐng)域是通信消費，我國通信消費支出占比4.3%（2015年），而美國僅服務類通信相關(guān)消費占比即達6.3%，是我國水平的1.5倍。

娛樂消費方面，我國目前水平則是顯著低于日、韓、美三國，我國娛樂消費占比5.5%，日韓分別為8.0%與8.4%，分別為我國的1.4與1.5倍，此處美國的娛樂項在其娛樂服務基礎(chǔ)上添加了耐用品中的娛樂商品以做簡單的口徑調(diào)整，調(diào)整后6.9%的水平也明顯高于我國。

交通領(lǐng)域方面，我國交通消費占比9.2%（2015年），低于韓國的12%與日本的10%，不過顯示出的水平差異相對較小。另外教育領(lǐng)域，我國教育消費占比5.9%，高于日韓，但美國僅僅服務類教育支出占比就達5.8%，雖隱含其整體的教育消費高于我國，但現(xiàn)有信息上體現(xiàn)的懸殊程度并未有醫(yī)療、通訊方面清晰明了。

3）中國消費占比升勢顯著的是：娛樂、醫(yī)療、教育、通訊。

從中國消費占比變化走勢來看，目前升勢顯著的是娛樂消費，近幾年出現(xiàn)提升苗頭的是醫(yī)療與教育，而通訊領(lǐng)域消費則具備較大的培育與挖掘空間。

娛樂消費是我國目前升勢最為顯著的領(lǐng)域，二十多年來持續(xù)保持明顯的攀升態(tài)勢，目前水平上雖與美日韓仍有差距，但走勢之持續(xù)高漲一定程度意味著居民消費習慣的不斷轉(zhuǎn)變與娛樂消費市場較高的認可度，預計未來消費占比將繼續(xù)顯著上升；參照美國經(jīng)驗來看，影視業(yè)、博彩、寵物服務相關(guān)細分領(lǐng)域值得關(guān)注。

醫(yī)療保健與教育相關(guān)消費近幾年來具有較為明顯的上升苗頭，可見居民在醫(yī)療與教育領(lǐng)域的消費觀念在發(fā)生轉(zhuǎn)變，相關(guān)市場的認可與關(guān)注度在提升；參照美國經(jīng)驗來看，大醫(yī)療中包括治療、療養(yǎng)、醫(yī)療保險、醫(yī)療器械等細分領(lǐng)域均是熱門，同時其教育行業(yè)“高等教育與職業(yè)教育并重”的模式也可能是我國未來的方向。

交通運輸消費占比也長期范圍內(nèi)基本保持升勢，不過根據(jù)美日韓的消費升級路徑和二十多年來平穩(wěn)走勢來看，未來我國交通運輸持續(xù)攀升空間相對不大。

通信領(lǐng)域消費在進入新世紀之后持續(xù)大幅下滑，明顯與美、日兩國的長期升勢明顯相悖，水平上與美相比也存提升空間，未來通訊領(lǐng)域消費具有較強培養(yǎng)與挖掘空間。

4）消費升級面臨的掣肘：初次分配不利、地產(chǎn)對消費擠出、居民杠桿高企

不過，在對消費升級懷有美好希冀的同時，也需正視消費升級過程中所面臨的掣肘性因素。

一是中國國民部門初次分配格局不利。

從20世紀90年代初至今，在國民總收入的構(gòu)成中，企業(yè)部門初次分配總收入所占比重由1992年的13.4%升至當前的20.5%，居民部門初次分配總收入占比則從68.7%降至當前的60.7%。這意味著我國的國民收入初次分配在逐漸向企業(yè)部門傾斜，不利于居民部門的收入提升。

二是房地產(chǎn)對消費的擠出效應。

房地產(chǎn)行業(yè)對消費存在的擠出效應主要表現(xiàn)在非耐用品和服務的消費上。歷史數(shù)據(jù)顯示，中國的商品房銷售增速與非耐用品、服務消費增速大致存在反向關(guān)系，與耐用品消費增速走勢則存在一致性（耐用消費品中包括建材、家具、家電等）。

三是居民部門杠桿率高企。

從居民部門債務/GDP、居民部門債務/可支配收入兩個指標來看，中國近十年來居民部門杠桿上升顯著；且考慮到居民加杠桿集中于房地產(chǎn)市場，尤其是一二線城市的房地產(chǎn)市場，局部風險引發(fā)危機的情況更是不容忽視。事實上，近期出臺的租購同權(quán)、共有產(chǎn)權(quán)住房等措施均未打破樓市上漲預期，房價的基本平穩(wěn)仍靠需求的限制與交易的凍結(jié)來維系，若未來在居民與政府的博弈中不慎出現(xiàn)房價快速下跌的情形，居民財富規(guī)模、消費升級則均將受到牽連。