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北京城市民宿迎來史上最嚴監管，酒店業成了最大受益者？

8月末，恰是中秋國慶旅游旺季前夕，北京市有關部門發布了《關于規范管理短租住房的通知》（下簡稱《通知》）。按照要求，北京市城市民宿房源已經全部被下架。除少數鄉村民宿外，其他民宿至今在各平臺均搜索無果。

這場從通州擴散到全北京市的民宿規范行動，大大提高了民宿的入行和經營門檻，讓愛彼迎、小豬短租、途家等短租住房平臺受到不小的沖擊，但對受困于疫情影響的酒店行業來說則是“雪中送炭”。

酒店行業的繁榮依賴于商務、旅游等人的流動。而疫情防控限制人員流動的舉措，對行業造成了巨大沖擊。再加上民宿的分流，讓酒店業的生存更加艱難。

頭部酒店上市公司中，錦江酒店（SH:600754）、華住、首旅酒店2020年都出現了大幅的業績虧損，且仍被局部地區的疫情所影響。至今仍然處于緩慢恢復期當中。

不過，相比酒店上市公司慘淡的業績，其在資本市場上的表現卻是十分亮眼。今年上半年，華住（NASDAQ:HTHT）、錦江酒店的股價均創下歷史新高，首旅酒店的股價也創下了近10年來的新高。

業績表現和股價的背離為何發生？巨潮認為，資本市場正看好酒店行業在經歷危機后市場集中度的提高和行業龍頭的受益，正如2003年SARS和2007-2008年金融危機兩次事件之后的市場表現。

從這個角度來說，北京民宿業迎來的最嚴監管，以及可能在全國鋪開的規范化管理，等于是在經營層面對整個酒店行業復蘇送上的助攻，對于龍頭公司來說是成長邏輯的兌現。

民宿讓路

民宿市場的規范化管理，對于當下的酒店行業來說無疑是一個好消息。

雖然北京市的監管政策并未對整個行業“一棒子打死”，但也讓整個行業的門檻大大提升。

按照《通知》要求，合規的城市民宿需要拿到“六證”，包括業主身份證明、房屋權屬證明、經營者與房屋所在地公安派出所簽訂的治安責任保證書等等。

但拿到“六證”非常困難，尤其是“業主委員會、物業管理委員會、本棟樓內其他業主書面同意的材料”。這意味著房東的個人閑置住宅，可能要大規模退出北京城市民宿市場。

北京市的監管政策出臺之前，我國大部分城市民宿經營者都沒有辦理營業執照或相關備案，整個城市民宿一直處于灰色地帶。有不少業內人士認為，這一政策很有可能在全國范圍內推廣 。

周末酒店度假平臺合伙人、首席營銷官郭為文就在接受媒體采訪時表示，北京的政策將會很快影響到全國，類酒店的短租民宿一定會在法規上進入規范化管理的階段。

城市民宿多是“日租房”“鐘點房”等短租住房，由于價格低、位置較好、手續少，主要滿足的是部分旅行人員“省錢短住”的需求，實際上是直接搶走了酒店行業的生意。雖然其將自身定義為“酒店業的補充”，但仍然吸引了大批客源從酒店流向民宿。

在2019年的“新經濟大會”上，途家集團CEO楊昌樂曾表示現階段，整個民宿的住宿供應和最終入住人數，占到在線預訂的百分之十幾。

中國民宿業首部藍皮書《中國旅游民宿發展報告(2019)》則顯示，2019年中國民宿市場營業收入209.4億元，同比增長38.92%。且2019年的線上交易額和2016年相比增長了4倍，發展十分迅猛。

疫情之前，我國旅游行業每年平均增速都在10%以上，對于住宿市場的容納能力也更強。但在疫情導致整個住宿市場萎縮的情況下，民宿對于酒店行業的沖擊也就變得更加凸顯。尤其是城市民宿大多是房東的個人閑置住宅，沒有經營壓力，且供應非常靈活。

因此，民宿市場的規范化管理，對于當下的酒店行業來說無疑是一個好消息。這些價格低、位置較好、供給靈活的個人閑置住宅的退出，是為了酒店行業的復蘇讓出了一條道路。

資本市場似乎也對此有所反應。自8月22日北京民宿監管政策的推出至今，首旅酒店（SH:600258）（7.16%客房位于北京地區）的股價出現多日連續上漲，漲幅超過14%。

提前下注

此次危機對行業的沖擊似乎更加猛烈，行業出清的速度也更迅速。

北京民宿監管政策推動的上漲只是一個小插曲。華住、錦江酒店、首旅酒店三家龍頭自2020年初疫情最至暗時刻至今，股價都已經實現了翻倍增長。尤其是在業績仍然虧損之時，三家龍頭企業的股價創下新高。

雖然酒店行業的景氣度仍未完全恢復，但是資本市場已經開始提前下注，看好行業龍頭在疫情之后的市占率提升。

這種判斷有經驗可循。過往的歷史經驗表明，在2003年SARS和2007-2008年金融危機使得部分中小企業退出酒店市場之后，整個行業的連鎖化率均有所提升，頭部企業則成為了受益者，實力得以增強。

而此次危機對行業的沖擊似乎更加猛烈，行業出清的速度也更迅速。

根據中國飯店業協會《2021年中國酒店業發展報告》，截至2020年底，我國大陸地區擁有住宿設施和客房總數，分別同比2019年減少26%和14%，整體規模回到2017年的水平。而連鎖酒店客房數增長了16.6萬間，推動連鎖化率提升5%。

且酒店行業的品牌化率仍然有著很大的提升空間。根據機構STR數據，美國加拿大兩地的酒店品牌化率高達60%,而國內酒店的品牌率化只有20%-30%。

國內的龍頭酒店企業也深諳這一規律，同時也在努力把握機會，在疫情負面影響下，反而逆市加快了開店速度，進一步搶占市場。可以看到，首旅酒店和錦江酒店在2020年的新開店數量遠高于前三年。

此外，三家企業都制定了雄心勃勃的開店目標：華住集團計劃于2022年底在營門店破10000家，錦江酒店2023年底超15000家，首旅酒店2023年底在破10000家。

不過，同樣是在疫情期間逆市開店占領市場，上一個被資本市場看好的龍頭企業海底撈由于翻臺率下降、坪效降低已經被“打回了原形”。酒店行業的龍頭們會不會重蹈海底撈的覆轍？

曲折復蘇

賽道的不同決定了市場需求的邊界，也就是企業擴張的邊界。

此前巨潮曾在《海底撈，被打回原形》一文中對海底撈的成長邏輯如何被證偽進行了詳細說明。在巨潮看來，雖然同樣是逆市開店，但海底撈與酒店龍頭們在賽道、經營模式上都有著明顯的不同。

首先，不同于餐飲行業中有無數條賽道，火鍋賽道中又有非常多的細分賽道。消費者對于住酒店更強調標準化，并沒有非常差異化、多元化的需求。

也正是因此，中餐行業里很少有上市公司，尤其是大市值公司；火鍋已經是其中少數比較容易標準化的大賽道了。

相比分散的火鍋行業，連鎖酒店行業市場集中度要高非常多。據中國飯店協會統計，2019年中國酒店集團的CR5（前五名品牌市場占有率）為50.83%；而火鍋餐廳市場CR5僅為5.5%，其中海底撈占2.2%。

且華住、錦江酒店和首旅酒店旗下都有多個酒店品牌矩陣，覆蓋高中低檔各個價位段，可以滿足不同需求的客戶的選擇。

賽道的不同決定了其消費者需求的邊界，也就是企業擴張的邊界。

對于越來越多的海底撈，消費者并沒有持續買賬，其翻臺率出現了大幅的下滑；而越來越多的頭部品牌連鎖酒店，卻被消費者愉快接納。半年報顯示，華住、首旅酒店和錦江酒店Q2的 Revpar（平均每間可供出租客房收入）都已經恢復到接近2019年Q2的水平，實現了較快的復蘇。

第二，海底撈和龍頭酒店企業分別采用自營和加盟模式，也是重資產和輕資產擴張的區別。

采用自營模式的海底撈，大規模開店意味著更高的資本投入，因此其在經受疫情歇業折磨的同時，還要進行大規模的投資布局，出血嚴重。

而龍頭酒店企業則多采用加盟模式進行擴張，一般是收取管理費與業績分成。這種模式一定程度可以做到旱澇保收：不用承擔巨大的財務支出，造成很大的財務壓力，對應的風險也相對較小。

不過，由于加盟模式帶來的收入相對有限，目前三家龍頭企業的收入仍然是以自營酒店為主，在國內疫情局部反彈的情況下，單月業績表現也仍然會受到疫情的擾動。

如果后續疫情在冬季出現惡化，它們的復蘇進程可能會被再次打斷。

在此背景下，北京城市民宿的最嚴監管政策，有望帶動更多客源轉向連鎖酒店，讓整個行業的復蘇更加有確定性，也讓行業龍頭們在資本市場上的表現“錦上添花”。

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