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以圈占優質自然資源為目標的旅游投資驅動模式所帶來的后遺癥影響逐漸顯現，高負債已成為制約旅游業發展的沉重負擔。無論是民營企業還是國有企業，無論是非上市企業還是上市企業，都普遍面臨著融資難、融資貴的問題。

資金壓力巨大，業務被迫收縮，旅游企業正處于生死存亡的緊要關頭。因此，迫切需要采取有效的對策，化解債務危機，消除過剩供給，以促進旅游業的健康發展。旅游業正步入房地產債務危機后塵，日漸艱難、危機隨時爆發。

在企業的經營風險中，負債率是一個不可忽視的衡量指標。無論在歐美、香港還是大陸，企業都需要對負債率保持警惕，確保其在安全范圍內。因為一旦負債率超過警戒線，企業就如同在薄冰上行走，稍有不慎就可能陷入債務深淵。

以我國早期的房地產行業為例，許多企業如恒大、融創、富力等，為了追求規模擴張，紛紛采取高杠桿負債經營，負債率超過70%成為了行業常態。

然而，市場的風云變幻莫測。近年來，隨著融資環境的收緊，房企的債務違約風險不斷攀升。為了穩定市場秩序，自2021年1月1日起，房地產行業開始實施更為嚴格的三道紅線管制，具體包括：

1. 剔除預收款后的資產負債率不得超過70%，確保企業資產結構健康；

2. 凈負債率不得超過100%，控制企業債務規模；

3. 現金短債比不得小于1，保障企業短期債務償付能力。

在這一背景下，全國近9.6萬家房企中，絕大多數為中小房企，這些企業普遍采用高杠桿運營模式。據統計，在224家上市房企中，有51家超過三條紅線，45家超過了兩條紅線，60家超過了一條紅線，僅有68家被劃入綠色安全檔。總體負債總額已經超過了15萬億，形成了巨大的債務壓力。

市場的規范和成熟使得一些曾經風光無限的企業如恒大遭遇了債務危機，甚至一向穩健的萬科也未能幸免。這充分說明，在企業管理中，負債率的管理水平直接體現了企業家的野心與現實把握能力的平衡。

面對如此嚴峻的市場環境，旅游企業作為負債壓力較大的一類企業，更需要將化債作為生存的首要目標，通過優化債務結構、提高經營效率等方式降低負債率，確保企業穩健發展。

房地產行業的高負債主要源于預售和高周轉模式。然而，當高周轉模式難以為繼時，資金鏈就會自然斷裂。相比之下，旅游企業則沒有預售和回報周期長的特點，因此需要自有資金或長期超低息貸款的支持，以適應旅游業的逐漸成長。

旅游企業的負債管理已刻不容援。隨著旅游行業的蓬勃發展，貸款投資的時代已告一段落，但旅游企業所累積的債務卻逐漸成為了沉重的負擔，甚至演變成了一場危機。

從已上市旅游企業的負債率與利潤關系來看，負債率與利潤正相關，負債率低于50%的企業普遍實現了盈利，如迪士尼的46.7%、港中旅的27%、黃山的17.6%和九華旅游的18.73%。相反，負債率超過50%的企業卻普遍陷入了虧損的泥潭，如張家界的62.4%、西安旅游的72.21%和云南旅游的58.26%。

隨著旅游市場的不斷成熟，過度依賴貸款和杠桿的發展模式已經難以為繼。當負債率攀升至50%以上時，旅游企業就如同站在了懸崖邊緣，一旦市場出現波動或經營不善，資金鏈斷裂的風險將急劇上升。因此，對于旅游企業而言，理性回歸、穩健經營才是實現可持續發展的明智之選。

然而，目前降負債率尚未成為旅游行業的普遍共識。旅游企業負債率50%是其生存線，許多負債率超過50%的旅游企業正飽受煎熬，投資能力萎縮，不得不調整策略，尋求更為穩健的發展路徑。實際上，要將負債率控制在50%以內，旅游企業需要在三個方面達到10%的標準：利潤率達到10%以上、融資成本控制在10%以內及每年還本金的比例為10%以內，但這樣的旅游企業鳳毛麟角。

從融資能力和市場限制兩個角度來看，即使旅游企業面臨優質的項目和投資機會，若其自有資金低于50%，也難以把握這些機會。若勉強推進，最終可能導致投資虧損或資金鏈斷裂。

目前，旅游市場已經相當成熟，缺乏顯著的市場機會和發展空間。因此，旅游企業應當進入滾動發展階段，依靠自身的積累和循序漸進的開發策略，逐步拓展市場，實現可持續發展。在此過程中，企業應注重提升自身融資能力，以應對潛在的市場風險和挑戰。

圖源：野三坡風景區公眾號

著名5A景區野三坡被債務拖垮破產就是一個典型的反面案例。“資產是好資產，景區是好景區，只是被債務利息所刮垮”。2020年6月15日，河北省淶水縣人民法院發布了（2020）冀0623破申1號民事裁定書。根據裁定書內容，淶水縣安水建筑工程有限公司因野三坡旅投無法清償到期債務并明顯缺乏清償能力，向法院申請了對其的重整。

據中登網的信息顯示，野三坡旅投在近三年內與貴安恒信融資租賃有限公司等13家金融租賃公司達成了相關協議，累計融資規模高達7.6億元。

在法院裁定書中，野三坡旅投詳細闡述了其虧損的主要原因：首先，基礎設施建設所需資金投入巨大，而這些資金主要依賴于銀行及金融租賃公司的貸款，因此導致了高達7億多元的金融負債，使得財務費用支出在所有費用支出中占比較大。

其次，公司的資產中，大部分為基礎服務設施類資產，而在費用支出中，折舊費和維護費占據了相當大的比例。

此外，野三坡旅投的所有投資建設項目的回報主要依賴于門票收入，然而，門票收入的增長速度卻相對緩慢，難以支撐所有的費用支出。同時，公司的收益性項目相對較少，收入增長主要依賴于景區門票，因此，短期內公司的收入很難實現快速增長。

實踐啟示：投資旅游企業或項目時，需密切關注資產負債率這一核心指標。這一指標猶如一條高壓線，一旦旅游企業的負債率攀升超過50%，其融資和投資能力將受到嚴重制約，甚至失去戰略投資者的青睞。

同樣地，在旅游項目開發過程中，若自有資金低于50%而盲目采取加杠桿策略，最終命運將與那些高負債水平的旅游企業無異，陷入虧損甚至破產的困境。因此，在投資旅游企業或項目時，合理控制并優化資產負債率至關重要，它是確保企業穩健發展的基石。

展望未來，旅游市場仍然充滿無限機遇。然而，企業若想抓住這些機遇，就必須摒棄過去盲目擴張、高負債的發展模式，轉向更為穩健、可持續的發展道路。只有這樣，旅游企業才能在激烈的市場競爭中脫穎而出，迎來更加輝煌的明天。