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一、國企背景，民營參股

根據《轉讓說明書》顯示，廣州塔旅游文化發展股份有限公司是由廣州市國資委直管下的廣州市城市建設投資集團有限公司（占股90%）和廣州市廣播電視臺（占股10%）共同組成。

廣州塔旅游文化發展股份有限公司下設4個子公司（其中，2家持股51%和2家參股公司分別為49%和5%）和2個分公司。

1.廣州塔云星餐飲有限公司（持股51%）主要經營：位于106層、105層以及負一層的璇璣地中海自助旋轉餐廳、盧特斯法國旋轉餐廳以及位于負一層的筷子薈餐廳業務，同時該餐廳還肩負各類婚慶會展的宴席業務。持股49%的廣州市博迪企業管理有限公司屬于民營企業。

二、珠江夜游PK黃浦江游覽

廣州城港旅游發展有限公司（持股51%）主營業務：是代售珠江游與廣州塔的聯票，未來將全力配合（主）公司打造廣州塔珠江黃金水岸5A級景區，策劃推廣廣州塔珠江黃金水岸產品，實現江塔聯游。筆者查看了相關在線旅游網站，查到“珠江夜游（廣州塔碼頭）”，該業務已經開始運營，成人票已經達到14個，若是加之相關其他產品則達到23個。

與之形成對比的是上海的黃浦江游覽，成人票的豐富度已經有21個，相比較而言，黃浦江游覽的產品豐富度略高于珠江夜游。當然不排除，上海黃浦江存在專門為節假日而設置的相應產品（班次）。此外，珠江夜游存在眾多碼頭，雖然個別航運公司之間存在關聯性股份，但彼此之間難免不存不正當競爭的潛在風險，營收可能會成為較大問題。

三、公司營收數據大PK？

廣州塔旅游文化發展股份有限公司經營管理分公司主營業務：負責廣州塔整體門票收益，門票收益是公司最核心的業務。

公司2014年-2016年6月營業收入顯示，2016年1-6月、2015年度、2014年度營業收入分別為23269.8萬元、48514.7萬元、35138.7萬元；其中主營業務收入分別占88.38%、83.60和93.38%。凈利潤分別為5411.4萬元、2848.4萬元、-1806.4萬元。顯然廣州塔已經在2015年實現盈利。2015年營業收入同比2014年增長38.06%，凈利潤同比增長257.68%，表現出強勁的增長勢頭。

在主營業務收入中，按照上述的門票種類分類，筆者將其中的門票和游樂設施統一歸為門票收益，2016年1-6月、2015年度、2014年度門票營業收入占主營收入分別為62.12%、67.95%和73.86%。一方面表明，廣州塔的門票業務依然是公司最核心的業務收入來源，門票經濟在旅游產業中“根深蒂固”；另一方面，廣州塔有意識的發展其他業務，比如餐飲、房屋租賃業務等，不斷提升除門票業務之外的營業占比，淡化門票經濟思維，有意形成并強化旅游6要素產業鏈。

相比較《東方明珠2016半年度報告》，按照主營業務分產品（營業收入方面）來看，主要分為三大類十小類：傳媒娛樂相關服務（占比80.10%）、多渠道視頻集成與分發（占比17.77%）和內容制作與發行（4.45%），其中文化娛樂旅游，即東方明珠門票相關方面的收入，占比僅為總營業收入的8.30%，即便如此，東方明珠的門票相關方面的收入也到達了78970.5萬元，也已經遠超廣州塔所有業務的收入。

盈利能力方面：廣州塔2016年1-6月、2015年度、2014年度毛利率為72.20%、71.08和67.99%，基本保持平穩上升的態勢。與同行業東方明珠數據報告對比，同期毛利率分別為26.37%、20.75%以及27.98%。根據報告披露的情況來看，廣州塔與東方明珠在毛利率方面的差異主要原因在于業務方面及所處的發展階段差異所致。如上所述，東方明珠業務體系包含十小類，各類業務的毛利率差異較大，從互聯網電視的2.58%到文化娛樂旅游的46.78%。而廣州塔目前的主要業務仍集中于旅游行業的門票以及游樂設施的收入，因此毛利率差異較大。這里有問題，門票業務在所有旅游細分領域屬于公認的低利潤產品，遠低于同為標品的酒店和機票，為什么資源方所能獲取的毛利卻是如此之高，是行業定價出了問題還是代理商本身的話語權或者說是存在價值有爭議呢？業內不是都默認，標品旅游產品（含門票）不是具有天然依賴渠道的屬性么？

償債能力方面：廣州塔2016年1-6月、2015年度及2014年度資產負債率（母公司報表為基礎）分別為72.49%、81.89%及85.22%，2015年同比2014年下降3.91%；資產負債率越小，表明企業長期還債的能力越強，反之，越弱。上述數據表明，廣州塔的長期還債能力還待提高。這也許正是廣州塔想借助掛牌新三板，進行股權轉讓融資以降低負債的主要目的。

四、到底是線上還是線下散客群體哪個是景區的生力軍？

筆者節選了廣州塔2016年1-6月和2015年景區前5大客戶，其中線上門票分別涉及驢媽媽、攜程、同程，銷售占營業收入的3-4%之間，占比最大廣東藍色火焰文化傳媒有限公司業務屬非旅板塊，廣告租賃業務且有呈現逐年增長的趨勢，也間接表明景區有弱化“門票”收益的思維。

而驢媽媽、攜程、同程之所以在銷售方面占有優勢，與其跟景區簽訂的戰略協議不無關系，根據北京大成（廣州）律師事務所披露的信息顯示，在2015年和2016年，上述三家OTA分別于景區簽訂戰略合作協議（至于是何種戰略協議，就不得而知了，既然能殺入銷售前5名，估計是在價格或者政策方面給予了其他合作方沒有的優惠條件）。根據這些分析，似乎景區在線上的滲透率很高，其實未必。

門票的收益，除了線上的手段外，還有傳統的線下散客形式。據披露顯示，2016年1-6月份、2015年度和2014年度，線下散客現金收益占總收益的26.63%、27.61和36.12%。照此趨勢來看，2016年度的散客現金收益將超過2015年度，因為景區的旺季主要集中在下半年，散客群體比重在增加。上期筆者曾提到線下流量體的問題，被在線旅游市場“遺忘”的獨角獸：線下流量線上解決的是用戶體驗和高效率的問題，現在反而將用戶體驗變成了價格差異，而有可能因為價格差異的問題，卻要付出更多的精力去關注這件事，似乎就與當初的“體驗”和“效率”背道而馳了，現實情況可能依然是排隊取票入園。如果用戶體驗不好，效率不升反降，那線上跟線下窗口購票又有什么差別呢？

五、東方明珠對于廣州塔而言，到底應該以怎樣的形式存在？

廣州塔整體轉讓說明書，都是以東方明珠作為自己的參考標準，是否合理呢？要清楚東方明珠（上海東方明珠新媒體股份有限公司（股票代碼：SH.600637））在2007年被評選為國家AAAAA級旅游景區，從1994年到2015年，歷經3次在上交所A股上市、借殼上市、資產重組，才有了今天價值超千億的文化傳媒公司，其本質早已不再是一家AAAAA級旅游景區，早已成為文化傳媒、電視、內容制作的企業。而反觀廣州塔，正處于起步階段，正是向“前輩”致敬的時節，但極有可能成為“前車之鑒”（在這里請當褒義詞理解，謝謝）。

而廣州塔的整個轉讓說明書中選擇東方明珠作為類比對象，似乎就顯得有些小巫見大巫的意思。但也可見，廣州塔對未來景區的野心，給自己樹立了一個高遠的目標。但是筆者認為，更值得廣州塔關注的應該是其周邊的港澳，港澳地區因其特殊的政治環境造就而成，也因此造就了大批的海內外游客每年都會到此地購物、觀光，如何分流內地赴港澳游客的同時，如何截流港澳進入大陸的游客群體，提升景區的人次、收益和知名度才是其最應該考慮的問題；其次可輻射華南五省客源群體，形成穩固的二級客源結構；此外，數百米高的高臺不能止步于觀光旅游，而這恰恰是其開始，觀廣州塔周邊地區城市設計范圍是包括廣電中心用地在內的建筑設計范圍周邊一線用地，面積約56.6萬平方米及觀光塔的西南側，用地面積8.76萬平方米，將利用觀光塔作為發射塔，發射電視、廣播和微波信號，進而可能形成與東方明珠相類似的業務體系，那時的廣州塔與東方明珠才有機會成為競爭的同業。

此外，根據披露的數據顯示，廣州塔工作人員教育程度大專以上占比已經超過50%，這個數據讓筆者著實有不小的“震驚”。

而結合景區工作人員年齡情況來看，其中20-29歲的群體占比達到56.43%，也就是85后是景區的核心工作群體。這是不是預示著中國景區的運營思維和模式正在悄然發生變化呢？

*本文作者：梁國慶，執惠專家作者,現任驢媽媽旅游網電子門票研究中心研究員，作品多發布于微信公眾號“旅行茶館”，個人微信：liangzi2015，歡迎關注交流。