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海航新一年繼續(xù)海外并購征程。

2月16日，海航集團(tuán)旗下的渤海金控（000415.SZ）公告，董事會已經(jīng)通過議案，旗下全資子公司Avolon計劃以現(xiàn)金收購紐交所上市公司CIT下屬的商業(yè)飛機(jī)租賃資產(chǎn)。交易價格預(yù)計超過100億美元。

渤海金控進(jìn)入國際飛機(jī)租賃市場不過短短四五年，但發(fā)展速度驚人。去年渤海金控完成了對愛爾蘭飛機(jī)租賃公司Avolon的收購，迅速躋身全球前四大飛機(jī)租賃公司。而此次與CIT的交易最終完成后，渤海金控的機(jī)隊規(guī)模將會在現(xiàn)有基礎(chǔ)上翻倍，達(dá)到900多架，成為全球第三大飛機(jī)租賃商。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者注意到，16日公告的交易情況與去年雙方達(dá)成的協(xié)議基本一致。渤海金控將以公司自有資金、國內(nèi)銀行貸款及境外銀行貸款進(jìn)行支付，CIT將通過新設(shè)立的公司統(tǒng)一整合飛機(jī)租賃資產(chǎn)，后者再注入Avolon。

除了需要股東大會批準(zhǔn)外，這筆交易還要等待發(fā)改委、商務(wù)部等部門的通過。隨著未來這筆交易最終落定，國際飛機(jī)租賃市場的集中度將會進(jìn)一步提升，中資企業(yè)在其中的地位水漲船高。

機(jī)隊規(guī)模翻倍

CIT是美國紐交所的上市公司，金融和租賃資產(chǎn)超過650億美元。根據(jù)Flightglobal截至2015年底的排名顯示，CIT集團(tuán)下屬商業(yè)飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)從機(jī)隊規(guī)模上看在行業(yè)內(nèi)排行第四，從持有的飛機(jī)總價值上看在行業(yè)內(nèi)排名第七。

去年上半年，CIT決定出售旗下的飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，吸引了包括中國、日本等地的十多家競標(biāo)方。去年9月，有消息傳出稱海航旗下的Avolon已經(jīng)以30億-40億美元的收購價格占得先機(jī)。

一個月后，Avolon與CIT達(dá)成協(xié)議，決定以現(xiàn)金收購后者的商業(yè)飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，不過約100億美元的預(yù)估交易價格已經(jīng)與最初傳出的消息大不相同。

按照渤海金控16日發(fā)布的《重大資產(chǎn)購買報告書》，渤海金控一方由Avolon旗下的全資子公司Park出面，后者是專門為此次交易成立的公司。而在CIT一方，也專門成立了一家名為C2的公司，用于整合CIT旗下的商業(yè)飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，C2的資產(chǎn)整合完成后將會全部注入Park公司。

由于匯率等原因，這筆交易的最終價格要到正式交割前才會敲定。截至去年9月底，C2公司審計后賬面凈資產(chǎn)62.87億美元，按照去年Avolon與CIT的協(xié)議調(diào)整后凈資產(chǎn)增值為94.3億美元，加上固定溢價后C2的100%股權(quán)交易價格為100.57億美元，預(yù)計最終交易價格會與這一數(shù)字接近。

截至去年三季度末，C2公司自有的飛機(jī)305架，另持有飛機(jī)訂單131架。而同一時間，Avolon的機(jī)隊總數(shù)為432架。交易完成后，Avolon的機(jī)隊規(guī)模將翻一倍達(dá)到868架，成為僅次于通用電氣旗下的GECAS和歐洲AERCAP的全球第三大飛機(jī)租賃商。

經(jīng)過行業(yè)內(nèi)一系列的并購，國際飛機(jī)租賃市場已經(jīng)逐步走向了集中化、規(guī)模化的產(chǎn)業(yè)格局。根據(jù)行業(yè)機(jī)構(gòu)Flightglobal的報告，截至2015年全球前五十大飛機(jī)租賃公司中，前十大飛機(jī)租賃公司的資產(chǎn)價值占到了一半以上。吸收C2將有利于提升Avolon的行業(yè)競爭力。

不僅是機(jī)隊規(guī)模，交易完成后Avolon的客戶數(shù)量也將增長一倍。渤海金控認(rèn)為，新增的客戶將有利于平衡在各個地區(qū)的業(yè)務(wù)比重，增強對于區(qū)域經(jīng)濟(jì)周期波動的風(fēng)險抵抗能力。

為了拿下這筆資產(chǎn)，渤海金控主要依靠從Morgan Stanley和UBS獲得的不超過85億美元的境外貸款，以及中國銀行的14.7億美元國內(nèi)貸款。此外渤海金控還動用了6億美元的自有資金來支付保證金。

中資競爭飛機(jī)租賃

飛機(jī)租賃行業(yè)目前處在上升勢頭，吸引中資公司紛紛進(jìn)入。在渤海金控收購Avolon之前，國內(nèi)一批銀行系金融租賃公司都開展了飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，國銀租賃、中銀租賃、工銀租賃的機(jī)隊規(guī)模在全球也排在前列。

但去年完成對Avolon的收購后，渤海金控的機(jī)隊規(guī)模已經(jīng)處于領(lǐng)先。此次與CIT的交易，加上從GECAS收購資產(chǎn)的交易繼續(xù)推進(jìn)，渤海金控將進(jìn)一步拉開與其他中資企業(yè)的差距。

考慮到資金壓力和航空運輸周期性的影響，航空公司普遍會選擇租賃一部分機(jī)隊滿足運營需求，近年來這一趨勢越來越明顯。根據(jù)國際航協(xié)的預(yù)測，到2020年全球服役的飛機(jī)中，一半都會是飛機(jī)租賃公司所有。這是中資企業(yè)積極進(jìn)入的背景。

渤海金控的財務(wù)表現(xiàn)也有所體現(xiàn)。根據(jù)今年1月的業(yè)績預(yù)告，渤海金控預(yù)計去年歸屬上市公司股東的凈利潤為20.5億元到24億元之間，同比上年大幅增長約57%到84%，原因主要是去年完成的對Avolon的收購后，后者的財務(wù)數(shù)字并入了報表。

與CIT的交易完成后，C2的利潤也將進(jìn)入報表。C2公司2014年和2015年凈利潤分別為3.62億美元和3.86億美元，去年前三季度為2.14億美元。

不過飛機(jī)租賃行業(yè)是典型的重資產(chǎn)、高負(fù)債行業(yè)，對于企業(yè)的運營能力提出了不小的考驗。截至去年三季度末，渤海金控的資產(chǎn)負(fù)債率為82.25%。此次通過借貸完成收購后，負(fù)債率預(yù)計又會出現(xiàn)上升。

交易收購標(biāo)的負(fù)債情況相對較好。從《重大資產(chǎn)購買報告書》的數(shù)據(jù)來看，C2公司去年前三季度的平均負(fù)債率為47.77%，相比之下AERCAP等同業(yè)的負(fù)債率都在70%甚至80%以上。

*本文轉(zhuǎn)載自21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道。