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七年期待西安項目終落地，異地復(fù)制擴(kuò)張再下一城，夯實全國旅游演藝龍頭地位

2010年宋城演藝上市時，西安就是公司立志要進(jìn)軍的首選之地，歷經(jīng)7年曲折，終于等來開花結(jié)果。具體來看，本次公司以自有資金出資10,000萬元人民幣，占注冊資本的100%。主要建設(shè)內(nèi)容：大型演出《西安千古情》、約3000至4000座的特大型劇院、文化演藝表演廣場、主題市井街、特色氛圍街、室內(nèi)科技館、游客互動體驗館、商業(yè)及景區(qū)配套設(shè)施等。從中我們可以看出，此次西安項目是公司此前最為擅長的旅游演藝+主題公園模式的有一次復(fù)制落地。工程總投資約7億元人民幣，在歷次異地項目投資額中僅次于澳洲的海外項目，與上海的城市演藝項目相當(dāng)，在傳統(tǒng)旅游演藝項目中則是最高。而在資金得到充分保障的情況下，借助宋城自身深耕文化旅游多年所積累的豐富經(jīng)驗，西安項目的演藝質(zhì)量以及硬件水平也有望得到最有效的保證。

2015年以來，公司的全國擴(kuò)張步伐不斷加快，形式也越發(fā)多元化。我們認(rèn)為，在經(jīng)過兩年來的發(fā)展，公司的異地項目擴(kuò)張模式以及推進(jìn)節(jié)奏已經(jīng)十分成熟及從容。目前來看，除了儲備的上海、桂林、張家界以及如今落地的西安等項目外，未來也不排除繼續(xù)在北京、成都、大理等地進(jìn)行旅游演藝+主題公園的持續(xù)復(fù)制擴(kuò)張，未來將進(jìn)一步夯實公司的旅游演藝龍頭地位。同時，此次西安項目的落地也填補(bǔ)了公司自身項目在西部的空白，完善了全國旅游演藝市場布局。

十三朝古都文化內(nèi)涵豐富，項目所在區(qū)位優(yōu)勢極為明顯，有望受益“一帶一路”國家戰(zhàn)略實施演進(jìn)

此次公司新項目所在城市西安是享譽(yù)國內(nèi)世界的歷史文化名城。一方面，西安作為千年古都、歷史文化名城和西北地區(qū)的經(jīng)濟(jì)中心，旅游景區(qū)資源豐富。目前，全市共有209個景點(diǎn)，其中7個5A景點(diǎn)，25個4A景點(diǎn)，36個3A景點(diǎn)，24個2A景點(diǎn)。旅游業(yè)發(fā)展已經(jīng)具備了一定的基礎(chǔ)；另一方面，西安在兩千多年的歷史中，先后有13個王朝在此定都，是中華文明重要的發(fā)祥地之一，其豐富人文歷史元素都將成為千古情項目的重要素材。

從客流情況來看，隨著近年來交通的不斷改善，西安旅游人數(shù)近幾年也保持持續(xù)穩(wěn)定增長。在2013年西安游客接待人數(shù)首次突破1億人次后，過去三年繼續(xù)保持著兩位數(shù)增長，2016年共接待海內(nèi)外游客1.5億人次，同比增長10.29%。龐大的旅游市場空間也為“西安千古情景區(qū)”項目提供了成功的保障。

與當(dāng)?shù)匮菟図椖肯啾龋?guī)模以及區(qū)位優(yōu)勢極為明顯

目前西安市的主要演藝項目一是由陜西旅游集團(tuán)公司打造的《長恨歌》，該劇斥資億元，由300名專業(yè)演員演繹，以驪山山體為背景，以華清池九龍湖做舞臺。2007年正式公演以來，已接待觀眾200萬人次。該劇為目前西安地區(qū)最負(fù)盛名的演出項目，但由于屬于室外演藝項目，對地形條件以及天氣等客觀因素要求相對較高，且地理位置也相對偏僻。

其次為西安大唐芙蓉園鳳鳴九天劇院內(nèi)的《夢回大唐》，演出所在劇院建筑面積5830平方米，容納606名觀眾。與公司項目相比，劇院規(guī)模相對較小。同時，其演出主要為歌舞形式，因此在表現(xiàn)形式上相對較為單一。

最后為隸屬西安曲江新區(qū)管委會的西安秦腔劇院所創(chuàng)作的系列演出，西安秦腔劇院由易俗社、三意社、秦腔一團(tuán)、五一劇團(tuán)等四家久負(fù)盛名的秦腔劇團(tuán)組成，目前其在西安擁有兩個劇場，其中易俗小劇場座位數(shù)236個，其中易俗大劇場占地7.5畝，座位數(shù)1200個，劇場小隊較小，且常駐演出劇目主要為小劇場模式的當(dāng)?shù)貍鹘y(tǒng)秦腔演出和民樂演出。

與之相比，公司此次千古情項目所建為占地面積約為100畝，約3000至4000座的特大型劇院，規(guī)模優(yōu)勢極為明顯。同時，公司演藝項目經(jīng)過過年打磨，并借助與科技創(chuàng)新融合，在傳統(tǒng)演藝形式基礎(chǔ)上打造出更加炫麗奇特的震撼效果，因此在內(nèi)容和表現(xiàn)形式上同樣與當(dāng)?shù)貍鹘y(tǒng)劇目有所差異。

此外，公司具體選址位于西安曲江大明宮國家遺址公園西側(cè)，大明宮國家遺址公園本身就是西安市的重要旅游景點(diǎn)之一，作為古代大唐的國家象征，其恢弘壯麗的建筑形制享譽(yù)世界，是第一批全國重點(diǎn)文物保護(hù)單位，并被列入《世界遺產(chǎn)名錄》。并且，大明宮的地理位置也較為優(yōu)越，距離機(jī)場40分鐘車程，距離西安火車站則僅10分鐘車程。“一帶一路”國家戰(zhàn)略不斷演進(jìn)，項目有望進(jìn)一步加強(qiáng)公司品牌影響力。

自2013年8月份國家首次提出“一帶一路”戰(zhàn)略后，由于“一帶一路”戰(zhàn)略構(gòu)想順應(yīng)了我國對外開放區(qū)域結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的需要（由沿海到中西部）、要素流動轉(zhuǎn)型和國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的需要（由沿海引入外資轉(zhuǎn)向向發(fā)展中國家輸出過剩產(chǎn)能等），與其他經(jīng)濟(jì)合作國家結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變等的需要，因此成為了近兩年我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的重頭戲。

對于西安來說，“一帶一路”為西安發(fā)展帶來重大歷史機(jī)遇。“一帶一路”戰(zhàn)略構(gòu)想下，西安作為陸上絲綢之路的起點(diǎn)，地理優(yōu)勢突出（此前因地處內(nèi)陸發(fā)展反而相對受限），有望成為連接現(xiàn)有國內(nèi)相對較發(fā)達(dá)地區(qū)和一帶一路相關(guān)區(qū)域的重要樞紐，換言之，西安迎來了其發(fā)展的重大歷史機(jī)遇。同時，此前國家旅游局制定的“一路一帶”旅游規(guī)劃中，其中陜西是重點(diǎn)支持的區(qū)域之一。該規(guī)劃是國家“一路一帶”戰(zhàn)略組成部分（包括推行智慧旅游、合作塑造絲路旅游大品牌、整合資源聯(lián)動發(fā)展、加強(qiáng)區(qū)域旅游一體化建設(shè)等內(nèi)容），將有望助力實現(xiàn)年旅游總消費(fèi)5.5萬億目標(biāo)。

從上述可以看出，旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展在西安的“一帶一路”建設(shè)中占據(jù)著十分重要的位置，在去年底公布的《陜西絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶旅游行動綱要》中，明確將以西安為代表的陜西旅游打造成“中國絲路旅游的示范窗口，新絲綢之路國際旅游交流中心”，實現(xiàn)國家級旅游業(yè)改革創(chuàng)新先行區(qū)和絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶國際旅游示范區(qū)的創(chuàng)建。因此，在當(dāng)下“一帶一路”國家戰(zhàn)略實施進(jìn)程中，公司在西安這一“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”重要樞紐中實現(xiàn)項目落地，將有望進(jìn)一步加強(qiáng)公司的品牌影響力和核心競爭力，有效擴(kuò)充公司旅游演藝事業(yè)的版圖和壁壘。

異地復(fù)制擴(kuò)張再下一城，未來主業(yè)持續(xù)增長具備保障，維持中長期“買入”評級

由于西安項目具體開工落地尚需時間，我們暫不考慮項目外延影響，并考慮增發(fā)攤薄影響，預(yù)計公司2017-2019年EPS至0.73/0.82/0.93元（不考慮儲備或待開業(yè)項目），對應(yīng)PE27/24/22倍。綜合來看，本次西安項目的落地一方面填補(bǔ)了公司項目在西部地區(qū)的空白，從而進(jìn)一步完善了全國演藝市場布局，同時，在當(dāng)下“一帶一路”國家戰(zhàn)略實施進(jìn)程中，項目的實施也進(jìn)一步加強(qiáng)公司的品牌影響力。

綜合來看，此前再融資方案的落地將有效解決公司對外擴(kuò)張的資金需求，推動“六個宋城”戰(zhàn)略的加速推進(jìn)，公司未來外延擴(kuò)張將繼續(xù)進(jìn)入快車道。從基本面來看，公司17年主業(yè)有望恢復(fù)性增長，輕資產(chǎn)管理輸出有望補(bǔ)充接力，上海、桂林、張家界、澳洲以及西安項目等有望夯實2018年及后續(xù)成長，且未來演藝復(fù)制擴(kuò)張仍值得期待。公司成長模式突出且具有一定壁壘，維持中長期“買入”評級。

 *文章來源：光仔看社服，作者：曾光鐘瀟張峻豪，原文題目：《【實時|國信社服】宋城演藝：七年期待西安項目終落地，“一帶一路”主題添新彩》