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2017年4月12-14日，由投中信息主辦、投中網協辦的“第十一屆中國投資年會·年度峰會”在上海金茂君悅酒店舉辦。本次會議主題為“投資進化論”，來自國內外上百家私募股權機構，就未來私募股權行業的發展進行討論。

嘉御基金創始人衛哲認為，很多投資人還沒弄清楚分享經濟和共享經濟的區別，很多分享經濟的項目，做著做著就變成了共享經濟。“全世界到現在還沒有一個共享經濟實現盈利，分享經濟實現盈利倒是可以非常快。” 衛哲解釋說，要重新投入資源的，不是分享經濟而是共享經濟，利用現有閑置資源的，是分享經濟。

衛哲認為，單車項目沒有全國規模效應，不會出現贏家通吃的局面。它必須做到每個城市盈利，不可能說每個城市都虧損，15個城市連在一起就盈利。

以下是衛哲分享全文：

我感覺投資人真的需要進化。有人說，人傻錢多速來，反過來是速來錢多人傻，投資人確實在變傻。

今天我要關一關窗口，潑一潑冷水。我一直相信，投資就像坐地鐵，一輛車開過，千萬不要跳上車，跳車一方面有危險，另外跳上車要補票，還沒有舒服的位置，不如堅信還有下一輛車。

只有三類企業可以實現贏家通吃

投資的本質，在做投行、企業財務也好，投資能賺錢是企業的效率和增長同步提高。我看的是，大量的投資只追逐增長，不關注效率。尤其令我驚訝的是，互聯網是應該更好地提高效率，但我們收到的很多BP，是披著互聯網的外衣，更加不講求效率。不講效率體現在驚人的燒錢速度上，好像互聯網必須是規模化，好像規模就能贏家通吃。

其實，互聯網只有三種企業能實現贏家通吃，贏家通吃就是老二在市場上生存不下去。第一是網絡效應型公司，最典型的是微信。例如，你說三大運營商壟斷，你今晚把移動換成聯通，移動拿你沒辦法，但今天你說不用微信，不是你決定用不用，是你微信里幾百個朋友決定你用不用，這種叫網絡效應。有這種網絡強聯系效應以后，你不得不使用。但不是所有公司都具備這樣的網絡效應，比如看視頻、購物，淘寶、京東都不具備。為什么電商類淘寶、京東也形成了一兩家獨大、贏家通吃的局面呢？他的成功不是依靠網絡效應，我們把他叫做第二種贏家通吃的模式，叫全球、全國性的規模效應。像沃爾瑪這種傳統零售，全球采購帶來巨大成本和效率優勢，但它還是依靠商圈。我們說，沃爾瑪一開，10公里寸草不生。但你把店開到11公里外沃爾瑪拿你沒辦法。所以在每一個沃爾瑪10公里商圈的縫隙當中，很多中小零售企業是可以生存的。但淘寶、京東物流所觸達的地方，都是它的商圈，全球、全國形成的規模效應也能產生贏家通吃型。第三類，是技術永遠領先你一步，比如搜索引擎，前兩類都不具備，但是技術和用戶量、數據不斷摩擦，它的刀越來越鋒利，永遠領先你一步，所以技術驅動的公司也有可能形成贏家通吃。除了這三類以外，規模不能夠帶來一定的效益。

現在很多投資人看到的項目，創業者說A輪做透一個城市，B輪做北上廣深，C輪做15個城市，然后就沒有然后了。不是所有項目都需要做北上廣深或者覆蓋15個城市。

我們提出了三級規模理論效益。一級規模效應，是指決大多數O2O項目，或者互聯網需要本地服務的項目，規模效應在3平方公里內。比如訂餐服務，我在陸家嘴，上海徐家匯有一家餐廳，面條得再好跟我沒關系。所以對消費者來說，平臺上有100萬商家更我無關，我只關心陸家嘴周圍有哪些好餐廳。作為有一個陸家嘴的餐廳，平臺多少交易跟我無關，我只關心平臺今天給我帶來50單還是100單。平臺規模再大，對消費者體驗和餐廳的業績提升沒有關系。這意味著你每個三平方公里都必須盈利，千萬不要告訴我，你每一個三平方公里虧損，一千個三平方公里在一起就能盈利，一定不可能。

第二是同城規模效應，58同城打的就是同城效應。有一次見到姚勁波，我問他，全國哪一個成本是可以分城市分攤的，大概有一個成本是可以分攤的，就是楊冪的代言成本，其他的都沒有。這意味著，它必須做到每個城市盈利，不可能說每個城市都虧損，15個城市連在一起就盈利。

第三是有全國效應，這種才能追逐規模。

投資人看項目時，要看任何一個模式是落在哪個規模上。今天的單車是哪個規模呢？我可以負責地說，它肯定不是全國規模效應，它大約是介于三平方公里和同城之間，它必須每一個三平方公里或每一個城市都盈利。

分享經濟可以盈利，但共享經濟不一定

今天投資人要問自己，到底什么是分享經濟，什么是共享經濟？要重新投入資源的，不是分享經濟而是共享經濟，利用現有閑置資源的，是分享經濟。我有一套車多出來、一套房多出來，跟別人分享是分享經濟。全世界到現在還沒有一個共享經濟實現盈利，分享經濟實現盈利倒是可以非常快。目前全世界真正做出分享經濟味道的是Airbnb。很多是從分享經濟做起，做著做著就變成共享經濟。uber、滴滴，一開始確實是很多私家車閑著出來做，當你越來越多人專職買車來做專職司機之后，它已經變成共享經濟。共享經濟因為要先先投入資源和固定成本，平臺的業務必須先把成本覆蓋掉，共享經濟確實提高了一定的資產使用效益，但平臺必須先把專職司機的成本覆蓋掉，共享平臺能收到的費用非常有限。分享經濟不一樣，我的房子閑著也是閑著，100美金、200美金的定價我都愿意租出去，而平臺抽成10%、20%，作為資產提供方，都是愿意的。這是為什么分享經濟做到之后，更接近盈利模式。

現在進入資本寒冬，很多創業公司說我可以盈利，盈利不代表有盈利模式，有盈利模式，你暫時沒盈利，沒關系。今天很多人湊出了收入說我終于盈利了，但大部分不具備盈利模式。有盈利沒有盈利模式，意味著盈利不可持續。有盈利模式暫時不盈利，不用太擔心。

* 本文轉載自界面新聞，作者王瀟其，原標題：嘉御基金創始人衛哲：共享單車沒有全國規模效應，不會實現贏家通吃。