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據(jù)說(shuō)，最近上海房租開(kāi)始下跌。無(wú)論這屬于短暫下跌還是趨勢(shì)性下跌，我們都不應(yīng)忽視的事實(shí)是：這兩年上海常住人口的數(shù)量幾乎不增加了。2016年，上海常住人口僅增加了4.7萬(wàn)人，其中，戶(hù)籍常住人口增加6萬(wàn)人，這意味著外來(lái)常住人口減少了1.3萬(wàn)人，上海的外來(lái)人口連續(xù)兩年減少了。不僅是上海如此，北京也有類(lèi)似情況。2016年，北京常住人口僅增加2.4萬(wàn)人，外來(lái)人口常住占比也在減少。那么，從全國(guó)范圍來(lái)看，人口流向是否真的出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)了呢？如果是逆轉(zhuǎn)，將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生怎樣的影響？

人口流向已發(fā)生部分逆轉(zhuǎn)

根據(jù)官方數(shù)據(jù)，2015年全國(guó)流動(dòng)人口首次出現(xiàn)減少，流動(dòng)人口數(shù)量從2014年的2.52億降至2015年的2.47億，減少了約500萬(wàn)人，2016年進(jìn)一步減少200多萬(wàn)人，至2.45億。

流動(dòng)人口數(shù)量的減少，可以分為兩種情況：一種是戶(hù)口遷移至居住地，另一種是戶(hù)籍不變，人又回到了戶(hù)籍所在地，即返鄉(xiāng)。估計(jì)第一種情況較少，第二種情況較多，因?yàn)槲覈?guó)的戶(hù)籍管理制度比較嚴(yán)格，雖然流動(dòng)人口大部分流向一二線城市，但一二線城市的戶(hù)口很難落戶(hù)口，最終使得大部分老齡外出勞動(dòng)力不得不選擇葉落歸根。

我們不妨將上海和安徽人口變化的情況進(jìn)行比較：2000-2010年，安徽的常住人口為負(fù)增長(zhǎng)，上海則增長(zhǎng)了40%；2010年至今，上海人口僅增長(zhǎng)了4.9%，而安徽人 口的增速也達(dá)到4%，尤其是2014年之后，安徽人口增速大大超過(guò)上海。這表明最近三年以來(lái)，人口流向已悄然改變，長(zhǎng)期以來(lái)作為人口凈流入地區(qū)的上海，出現(xiàn)了人口凈流出現(xiàn)象。

2001-2016年上海常住人口的增速變化

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，中泰證券研究所盛旭供圖

與此同時(shí)，長(zhǎng)期以來(lái)作為人口凈流出省份的安徽，則出現(xiàn)了人口流入現(xiàn)象。

2001-2016年安徽常住人口的增速變化

 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，中泰證券研究所盛旭供圖

除了安徽省，其他一些在2010年之前人口凈流出的省份，也明顯出現(xiàn)了人口凈流入的現(xiàn)象，如2007-2010年四川常住人口年均減少0.34%，2014-2015年則年均增長(zhǎng)0.78%。當(dāng)然，一個(gè)地區(qū)的人口增長(zhǎng)除了遷入因素外，還應(yīng)考慮人口的自然增長(zhǎng)率。按照2015年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，人口自然增長(zhǎng)超過(guò)30萬(wàn)的省份分別是河北、安徽、福建、江西、山東、廣西、廣東和云南，那么，只要這些省的常住人口增加數(shù)量超過(guò)30萬(wàn)人，就可視為人口凈流入。

部分省、市不同時(shí)期的常住人口年均增速

資料來(lái)源：wind，中泰證券研究所盛旭供圖

我國(guó)東部沿海地區(qū)中，人口流入增速明顯減少的是江蘇省。2007-2015年，江蘇省人口凈流入規(guī)模逐年減少，2016年常住人口僅增加22萬(wàn)人，這主要靠本省新生人口的貢獻(xiàn)，而來(lái)自外省市人口的流入非常少。此外，江蘇還是人口老齡化比較嚴(yán)重的省份，人口自然增長(zhǎng)率不足千分之三。不過(guò)，廣東和浙江在經(jīng)歷了2011-2013年常住人口增速減少之后，2014年以來(lái)人口增速再度加快，這表明其經(jīng)濟(jì)依然充滿活力。

部分省會(huì)城市不同時(shí)期的常住人口年均增速

 資料來(lái)源：wind，中泰證券研究所盛旭供圖

若觀察直轄市和省會(huì)城市人口變化的情況，發(fā)現(xiàn)上海和北京的人口增速在2011年以后都出現(xiàn)了明顯下降，這主要是源于國(guó)家對(duì)超大城市人口流入進(jìn)行嚴(yán)格限制，不僅采取苛刻的入戶(hù)政策，而且還通過(guò)整治民辦的農(nóng)民工學(xué)校和整治群租房等手段來(lái)限制低端人口流入。又如最近設(shè)立的雄安新區(qū)，作為北京的副中心，實(shí)際就是要分流北京的人口和產(chǎn)業(yè)，這對(duì)于北京高企的房?jī)r(jià)顯然有一定的打壓作用，同時(shí)對(duì)北京減輕交通及人口等壓力是有利的。從客觀上講，由于生活成本和經(jīng)營(yíng)成本的大幅上升，中低端制造業(yè)撤離超大城市是其人口增速放緩或負(fù)增長(zhǎng)的重要原因。

而中部地區(qū)的省會(huì)城市如武漢、合肥等，其人口在經(jīng)歷了2011-2013年增速大幅放緩之后，2014年以后增速再度加快，此外，杭州、廣州等省會(huì)城市的人口增速也非常快，與其經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)有密切關(guān)系，因此，當(dāng)前中國(guó)正在經(jīng)歷以省會(huì)城市人口快速增長(zhǎng)為主要特征的大城市化過(guò)程。不過(guò)，也有少數(shù)省會(huì)城市的人口增速在不斷下降，如南京、西安及東北的省會(huì)城市，表明它們經(jīng)濟(jì)活力略顯不足。

2011年，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了兩年四萬(wàn)億強(qiáng)刺激后開(kāi)始下行的第一年，伴隨著大宗商品價(jià)格的下跌與民間投資增速的不斷下滑，中國(guó)新增外出農(nóng)民工數(shù)量也出現(xiàn)下降。時(shí)至今日（第一季度數(shù)據(jù)），外出農(nóng)民工數(shù)量居然負(fù)增長(zhǎng)，這是否意味著勞動(dòng)力薪酬在不同區(qū)域間的差距縮小了，因?yàn)榻煌ǜ颖憬萘耍砍酥猓r(nóng)民工老齡化現(xiàn)象和農(nóng)業(yè)可轉(zhuǎn)移人口的減少也是外出農(nóng)民工數(shù)量減少的原因。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，中泰證券研究所盛旭供圖

有咨詢(xún)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)了2016年國(guó)內(nèi)人才（大專(zhuān)以上學(xué)歷）的流向分布，發(fā)現(xiàn)杭州、長(zhǎng)沙、武漢、深圳、上海和成都是人才流入量的前六大城市，中西部城市占了一半。這說(shuō)明高學(xué)歷者的流向也出現(xiàn)了分散化趨勢(shì)，不像過(guò)去那樣都集中在北上廣深地區(qū)。

二線城市崛起的原因及影響

胡潤(rùn)研究院首次發(fā)布的2017年全球房?jī)r(jià)指數(shù)顯示，2016年漲幅最大的前十大城市都在中國(guó)，合肥、廈門(mén)和南京這三座二線城市的漲幅位居前三，無(wú)錫、杭州、福州、鄭州的漲幅也處于前十位。這表明中國(guó)二線城市房?jī)r(jià)崛起，房?jī)r(jià)暴漲與人口增速加快有關(guān)，有些則是住宅供地稀缺所致。

房?jī)r(jià)漲幅與人口增量關(guān)聯(lián)度大的城市，必然有產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)和投資熱點(diǎn)與之相隨，如杭州的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)，鄭州作為中國(guó)的交通樞紐具有承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的優(yōu)勢(shì)。也就是說(shuō)，這些二線城市將享受規(guī)模經(jīng)濟(jì)和大城市化帶來(lái)的好處，并向周邊輻射，從而形成新的增長(zhǎng)極。

作為一線城市的上海和北京，由于經(jīng)營(yíng)成本和生活成本的高企，中低端制造業(yè)必然會(huì)不斷外遷，從而導(dǎo)致第三產(chǎn)業(yè)的比重不斷上升。由于行政區(qū)劃規(guī)則所限，北京、上海很難完全照搬東京、巴黎建成大都市圈的模式，這也抑制了北京和上海未來(lái)的發(fā)展空間，如上海規(guī)劃到2040年常住人口為2500萬(wàn)左右，北京則規(guī)劃到2020年將常住人口控制在2300萬(wàn)。嚴(yán)格的戶(hù)籍制度以及對(duì)人口流向高度管制的政策，使得一線城市的發(fā)展空間受到限制，這就反過(guò)來(lái)促進(jìn)了二線城市的崛起。

同時(shí)，由于政府對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到舉足輕重的作用，包括在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面投入巨大，這促進(jìn)了中國(guó)交通運(yùn)輸條件的改善，如高鐵和高速公路的發(fā)展，使得增長(zhǎng)極的輻射范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移也更加便利，這也推動(dòng)了一批三四線城市經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)和人口的大量流入，這些案例主要發(fā)生在長(zhǎng)三角、珠三角、京津冀、中部城市集群和成渝地區(qū)。

從2016年國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)上漲前20位的城市來(lái)看，除去一線城市之外，二線及三線城市的對(duì)應(yīng)GDP增速都明顯超過(guò)6.7%的全國(guó)總體水平，如合肥為9.8%，廈門(mén)為7.9%，南京為8%，杭州為9.5%，武漢為7.8%，濟(jì)南為7.8%，南昌為9%，鄭州為8.4%，福州為8.5%，廣州為8.2%，長(zhǎng)沙為9.4%，無(wú)錫為7.5%。這說(shuō)明一個(gè)城市的房?jī)r(jià)走勢(shì)，與該城市的經(jīng)濟(jì)活力有一定相關(guān)性。又如，東北三省經(jīng)濟(jì)增速下行，使得人口不斷流出，房?jī)r(jià)也隨之下跌。

不過(guò)，比較一下上述城市過(guò)去兩年的GDP走勢(shì)，會(huì)發(fā)現(xiàn)大部分城市2016年的經(jīng)濟(jì)增速低于2015年，那么，房?jī)r(jià)走勢(shì)是否也不會(huì)長(zhǎng)期與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相背離？從長(zhǎng)期來(lái)看，房?jī)r(jià)與人口流向的正相關(guān)性更大些。

因此，隨著一線城市房地成本的大幅提高，以及中低收入群體在超大城市和一般城市之間薪酬差距的縮小，人口的集聚度將有所下降，如兩年來(lái)安徽全省的人口增速超過(guò)其省會(huì)城市合肥的人口增速。當(dāng)然，這只是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的階段性現(xiàn)象，隨著今后投資增速的回落，就業(yè)形勢(shì)將變得嚴(yán)峻，當(dāng)中小城市的就業(yè)機(jī)會(huì)減少，則人口集聚度又會(huì)上升。

流動(dòng)性下降預(yù)示經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)回落

流動(dòng)人口的減少，是人力資源流動(dòng)性下降的標(biāo)志，也是城市化進(jìn)程放緩的標(biāo)志。不少人總在憧憬著經(jīng)濟(jì)的周期性上升，但更應(yīng)該正視人口流、資金流增速回落的大趨勢(shì)。中國(guó)不僅流動(dòng)人口的數(shù)量在回落，貨幣增速也在回落，1990-2010年這二十年，M2平均增長(zhǎng)速度為20.5% ，如今則降了一半至10% 。  

隨著人口開(kāi)始從超大城市反流到二線或三線城市，居民的貨幣存量是否也會(huì)發(fā)生相應(yīng)的變化呢？  

   資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中泰證券研究所

2014-2015年大部分地區(qū)的儲(chǔ)蓄增速與人口增速的變化相對(duì)一致，但北京和廣東的表現(xiàn)則比較特殊，前者是人口增速下降、儲(chǔ)蓄增速上升，后者則是人口增速上升而儲(chǔ)蓄增速大幅下降。對(duì)于北京居民儲(chǔ)蓄增速超過(guò)上海的現(xiàn)象，我的理解是上海的人口老齡化程度要比北京嚴(yán)重，即上海大約是兩個(gè)人撫養(yǎng)一個(gè)人，而北京則是三個(gè)人撫養(yǎng)一個(gè)人。至于廣東的儲(chǔ)蓄增速為何那么低，是否與低端勞動(dòng)力比重較高有關(guān)呢？

同樣異常的還有安徽和四川，盡管人口增速上升，但儲(chǔ)蓄增速不升反降，說(shuō)明這些省份的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量不高。四川的人口老齡化程度在全國(guó)排名第二，它曾經(jīng)是人口流出最多的省份之一，這兩年人口流入量增加，會(huì)否是外出農(nóng)民工葉落歸根的現(xiàn)象呢？

如果進(jìn)一步觀察這些人口增速上升明顯省份的省會(huì)城市居民儲(chǔ)蓄變化情況，可以發(fā)現(xiàn)儲(chǔ)蓄增速都有所上升，其中杭州尤為明顯，說(shuō)明浙江經(jīng)濟(jì)和省會(huì)杭州的經(jīng)濟(jì)比較健康。不過(guò)，從總體來(lái)看，人口老齡化是人口流動(dòng)性下降的主要原因，農(nóng)業(yè)可轉(zhuǎn)移人口的減少也是人口流動(dòng)性下降的重要原因。

人口老齡化將在兩個(gè)層面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生不利影響：一是勞動(dòng)人口減少，導(dǎo)致人力成本上升；二是由于作為消費(fèi)主流人群的25-45歲年齡段人口也開(kāi)始下降，而這一年齡段群體也是汽車(chē)和住房消費(fèi)的主力群體，這對(duì)消費(fèi)的增長(zhǎng)，尤其是對(duì)起到經(jīng)濟(jì)引擎作用的住房和汽車(chē)消費(fèi)的影響非常顯見(jiàn)。有人說(shuō)，人口老齡化或勞動(dòng)力數(shù)量的下降并不可怕，可以用機(jī)器人來(lái)取代，但機(jī)器人不能取代消費(fèi)，消費(fèi)不振導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩，這也是日本已經(jīng)持續(xù)20多年衰退的原因所在。 

當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)增速下行是正常的現(xiàn)象，即便是日本、韓國(guó)、德國(guó)這幾個(gè)經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)型的國(guó)家，當(dāng)人口流動(dòng)性下降、城市化進(jìn)程大幅放緩后，GDP從高增長(zhǎng)變?yōu)橹兴僭鲩L(zhǎng)，增速幾乎打了對(duì)折。若是刻意追求GDP的增速維持中高速增長(zhǎng)，代價(jià)將是巨大的，如債務(wù)高企、貨幣泛濫和資產(chǎn)泡沫。因此，面對(duì)未來(lái)，不應(yīng)抱有太多僥幸心理或幻想，降低杠桿率、逐步消除資產(chǎn)泡沫，否則的話，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)就難以避免。

綜上所述，隨著中國(guó)人口流動(dòng)性的下降，以農(nóng)業(yè)人口轉(zhuǎn)移為特性的城鎮(zhèn)化進(jìn)程已進(jìn)入后期（外出農(nóng)民工接近零增長(zhǎng)），但以二線城市人口流入為主要特征的大城市化進(jìn)程仍在持續(xù)，同時(shí)，外出人口的回流（如部分農(nóng)民工的告老還鄉(xiāng)）現(xiàn)象還會(huì)加速，這使得改革開(kāi)放以來(lái)人口“孔雀東南飛”的趨勢(shì)發(fā)生了部分逆轉(zhuǎn)。人口流向逆轉(zhuǎn)的主要原因是人口正邁向深度老齡化，流動(dòng)人口減少總體看會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，故資產(chǎn)泡沫會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)下行而逐步破裂。

當(dāng)然，人口逆流也帶來(lái)了結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，因?yàn)槿丝诹鲃?dòng)意味著區(qū)域經(jīng)濟(jì)的分化和結(jié)構(gòu)再調(diào)整。在二線城市崛起過(guò)程中，可以緊隨人口流向和資金流向，把握好產(chǎn)業(yè)投資與資產(chǎn)配置再布局的機(jī)會(huì)。

 *本文來(lái)源：新財(cái)富plus，作者：李迅雷，原標(biāo)題：《人口流向出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，它將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生怎樣的影響？》

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