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截至目前，國(guó)內(nèi)上市航企2016年報(bào)已全部公布完畢。2016年被業(yè)界視作中國(guó)航空業(yè)盈利大年，處于十多年來(lái)低點(diǎn)的油價(jià)與不對(duì)沖航油成本的做法，推動(dòng)航企凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。

然而，在利潤(rùn)增長(zhǎng)的同時(shí)，國(guó)內(nèi)航企的負(fù)債規(guī)模也在迅速膨脹。《證券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，7家航企去年負(fù)債達(dá)到驚人的5576億元，平均負(fù)債率為61%。其中，春秋航空、中國(guó)國(guó)航、南方航空和東方航空資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)60%，分別達(dá)到63%、66%、73%和76%。

值得一提的是，與巨大負(fù)債相對(duì)應(yīng)的是龐大的財(cái)務(wù)費(fèi)用支出。最新數(shù)據(jù)顯示，2017年一季度四家航空公司財(cái)務(wù)費(fèi)用合計(jì)已超過(guò)230億元，而同期歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)合計(jì)僅67億元。“為負(fù)債打工”成為了航空公司的常態(tài)。

7家上市航企去年負(fù)債5576億元

《證券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月3日，已經(jīng)發(fā)布2016年年報(bào)的7家上市航空公司負(fù)債達(dá)5576億元，平均負(fù)債率為61%。

目前，我國(guó)已形成了中央控股航空公司為第一梯隊(duì)，地方航空公司為第二梯隊(duì)，民營(yíng)航空公司不斷發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)格局。具體來(lái)看，四大航空公司負(fù)債總額穩(wěn)居前列，其中東方航空居首，達(dá)到1600億元；中國(guó)國(guó)航、南方航空和海南航空分別為1477億元、1458億元和803億元，同比分別增長(zhǎng)1.2%、0.37%、6.62%和-7.54%；資產(chǎn)負(fù)債率方面，東方航空最高，達(dá)到76.15%，南方航空、中國(guó)國(guó)航和春秋航空分別為73%、66%和63%。

事實(shí)上，國(guó)內(nèi)航空公司的高負(fù)債并不是今年才有的情況，自從2014年以來(lái)，四大航空公司的負(fù)債總額一直都維持在5000億元以上。

記者通過(guò)翻查四大航空公司的財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，從2010年到2017年，四大航空公司的總負(fù)債增加了約1970億元，平均每年增加330億元。盡管各大航空公司實(shí)際上一直在努力降低負(fù)債水平，但普遍負(fù)債率依然高企。如果將四家公司當(dāng)做一個(gè)整體計(jì)算，過(guò)去10年，航企負(fù)債率始終維持在70%以上，最高時(shí)甚至一度超過(guò)90%。

有分析師對(duì)記者表示，國(guó)內(nèi)航空公司目前多數(shù)還處于發(fā)展期，為了搶占占有率需要花費(fèi)大量資本進(jìn)行擴(kuò)張。鑒于飛機(jī)等固定資產(chǎn)的折舊年限高，資產(chǎn)回報(bào)穩(wěn)定，因此航空公司一般都會(huì)用飛機(jī)作為質(zhì)押進(jìn)行融資，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)航企普遍負(fù)債率高企。

值得注意的是，海南航空是四家航企中唯一一家實(shí)現(xiàn)負(fù)債總計(jì)下降的航空公司。數(shù)據(jù)顯示，海航集團(tuán)整體年收入突破6000億元，員工總?cè)藬?shù)超過(guò)41萬(wàn)人，而在快速發(fā)展的道路上，集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率卻實(shí)現(xiàn)“七連降”，其中旗下上市公司海南航空2016年的資產(chǎn)負(fù)債率為54%。

記者了解到，海外并購(gòu)是海航降成本的重要推手，一連串的海外并購(gòu)由戰(zhàn)略投資者、基金機(jī)構(gòu)、信托、銀行等共同完成，借鑒了很多國(guó)際并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，并在一定程度上抵消了資產(chǎn)負(fù)債率的上升。

上述人士還表示，各大公司的飛機(jī)儲(chǔ)備會(huì)逐漸趨于飽和，隨著飛機(jī)和基礎(chǔ)設(shè)施的年限上升，以及公司發(fā)展擴(kuò)張能量的下降，未來(lái)各大航空公司的負(fù)債率將會(huì)逐年下降。

加速降低美元債

事實(shí)上，航空業(yè)可以說(shuō)是國(guó)內(nèi)盈利受匯率因素影響最顯著的行業(yè)之一。數(shù)據(jù)顯示，滬深300指數(shù)包含的航空業(yè)上市公司，過(guò)去5年匯兌損益規(guī)模在全部300家公司中占比舉足輕重。

數(shù)據(jù)顯示，2016年，由于四大航償還了較多的美元負(fù)債，資產(chǎn)負(fù)債率和債務(wù)資本化比率分別為68.17%和56.65%，較2015年末分別下降5.15和7.42個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)國(guó)航年報(bào)顯示，2016年公司一方面通過(guò)調(diào)整飛機(jī)引進(jìn)模式，有效控制美元帶息債務(wù)規(guī)模；另一方面積極調(diào)整債務(wù)幣種結(jié)構(gòu)，使公司美元帶息債務(wù)規(guī)模及其比重顯著下降。截至2016年末，中國(guó)國(guó)航美元債務(wù)占比為49.12%。

南方航空則表示，因提前歸還了18.37億美元負(fù)債，其人民幣融資比例由30.69%提高至51.16%；東方航空的美元債務(wù)占比也降低到了44.89%；海南航空截至2016年末的美元債務(wù)為282.5億元，據(jù)此測(cè)算，其美元債務(wù)占比為35.19%。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士向記者表示，航空企業(yè)擁有大量的美元債務(wù)，因此人民幣匯率的變動(dòng)對(duì)航企的盈利水平有較大影響。如果美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期一旦確定，未提前鎖定利率的美元負(fù)債勢(shì)必面臨利息增加的壓力，彼時(shí)航企將不得不面臨和匯率與利率的雙重風(fēng)險(xiǎn)。

*本文來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)，作者：龔夢(mèng)澤

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