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2017年5月4日，青海香巴林卡文化旅游資源開發股份有限公司（以下按證券簡稱：香巴林卡，股票代碼：871235）以協議轉讓的方式正式在全國股轉系統掛牌公開轉讓。

1.景區酒店業務為核心主營業務

據香巴林卡在2017年3月17日《公開轉讓說明書》中披露：香巴林卡的主營業務主要包括景區酒店業務（香巴林卡酒店四星級飯店）、青海藏文化館門票業務（國家AAAA級旅游景區）、景區商鋪租賃業務、景區旅游紀念品銷售以及素質拓展培訓等業務，為游客提供綜合旅游服務。

據香巴林卡公開信息披露：香巴林卡在2016年1-8月、2015年、2014年實現營業收入1552.74萬元、1621.67萬元和1347.70萬元，實現凈利潤分別為419.43萬元、3727.60萬元和-622.26萬元。

香巴林卡主營業務為：景區酒店業務、藏文化館門票業務、景區商鋪等資產租賃、旅游紀念品銷售等。2016 年1-8月、2015年、2014年香巴林卡主營業務收入分別為1512.21萬元、1621.67萬元、1347.70萬元。

報告期內香巴林卡按產品和服務類型列示的主營業務收入、主營業務毛利如下：

從銷售收入構成來看，2014年、2015年和2016年 1-8月，公司酒店業務收入分別為1028.55萬元、1220.81萬元和96494萬元；占比營業收入比重分別為76.32%、75.28%、63.81%，是香巴林卡報告期內收入的主要來源。

2014年、2015年和2016年1-8月主營業務毛利率分別為35.38%、40.51%和 57.30%，2015年，香巴林卡增加了部分商鋪租賃，資產租賃業務收入有所增長，但相關資產租賃的成本主要是投資性房地產的折舊等，未有較大增長，因此，2015年香巴林卡資產租賃業務的毛利率有所增加，帶動2015年整體毛利率有所增長。

根據香巴林卡報披露的信息可知，香巴林卡客戶基礎較大，其對單個客戶的銷售金額較小。香巴林卡在2015年（含）之前，前五名客戶的主要業務內容主要是會議，而在2016年1-8月份的年報中披露，前五名客戶的主要業務內容變更為紅酒、旅游紀念品；拓展及培訓；住宿及餐飲；出版收入，客戶群體也發生了較大改變。2016年1-8月、2015年度、2014年度，香巴林卡對前五名客戶的銷售額分別占當期銷售總額的26.47%、6.44%、8.33%，不存在對單一客戶的過度依賴。

2.股權結構：自然人控股

據香巴林卡在2017年3月17日《公開轉讓說明書》中披露，香巴林卡屬于自然人控股，香巴林卡股東楊忠麗女士（任董事長）直接持有有5380萬股股份，通過香巴林卡中心間接持有990萬股股份，共計持有6370萬股股份，持股比例為70.78%。據此認定楊忠麗女士為香巴林卡的實際控制人及控股股東。

3.資產負債過高與前期采購未開發票風險并存

此外，據年報披露：香巴林卡存在資產負債率過高的風險。2014年末、2015年末、2016年 8月末母公司資產負債率分別為 98.08%、81.65%、84.25%，目前，由于景區建設前期開發投入較大，建設過程中所需相關資金主要依靠股東拆借和銀行貸款，導致香巴林卡資產負債率較高，面臨一定的財務風險。

另外，香巴林卡還存在未取得采購發票需納稅調整的風險。香巴林卡的子公司香巴林卡酒店在餐飲業務中，前期使用的食材采購均是從本地市場直接采購，供應商部分為個體經營戶，較難獲取發票等正規的支持性證據，稅務機關可能以企業單據不合規為理由不允許從稅前扣除而引起稅務風險。同時，香巴林卡披露將從2016年開始規范了采購流程，相關原材料開始由相關大型供應商供應，并要求開具相關發票。

 * 本文作者梁國慶，執惠分析師（WeChat：liangzi2015）。歡迎交流！

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