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5月17日晚，深交所對*ST新都作出股票終止上市決定，深交所發(fā)布公告稱，*ST新都(000033)將自2017年5月24日起進入退市整理期，交易30個交易日，最后交易日期為2017年7月6日，股票的證券簡稱將變更為“新都退”，股票價格的日漲跌幅限制為10%。退市整理期屆滿的次一交易日，深交所將對公司股票予以摘牌。而在退市整理期屆滿后的四十五個交易日內(nèi)，進入全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進行掛牌轉(zhuǎn)讓。

此次*ST新都被終止上市，引起了市場對A股退市機制和業(yè)績承諾兌現(xiàn)的廣泛關注，權(quán)威統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近8年來國內(nèi)證券市場僅有8家公司退市，從退市數(shù)量上來看，與美國等成熟資本市場6%-8%的年均退市率相比，我國證券市場年均退市率約為0.35%，而成熟資本市場年退市率一般在6％以上，美國納斯達克平均退市率約為8％，我國A股市場一直缺乏理性投資的股權(quán)文化，也一直因為“退市難”、“不死鳥”的現(xiàn)象深受詬病。

ST新都的退市，是對資本市場的凈化，2016年以來，國家監(jiān)管部門不斷加大對退市制度的推動力度，出臺更好的措施去提高退市效率，讓‘有進有出’成為常態(tài)。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，退市短期雖然可能會給市場和部分投資者帶來陣痛，但長遠來看，“優(yōu)者上、劣者汰”對各方都將是一個利好。深交所相關負責人表示，上市公司退市制度是資本市場重要基礎性制度，對于優(yōu)化資源配置、促進優(yōu)勝劣汰、提高上市公司質(zhì)量、保護投資者合法權(quán)益發(fā)揮著重要作用。對于達到退市條件的公司，堅決做到“出現(xiàn)一家、退市一家”。

ST新都成名在“殼”

ST新都是深圳酒店業(yè)唯一的上市公司，報告期內(nèi)，公司主要從事酒店經(jīng)營、酒店管理咨詢、互聯(lián)網(wǎng)廣告、游戲開發(fā)及酒水銷售業(yè)務。報告期內(nèi)，2016年度實現(xiàn)營業(yè)收入1.14億元，較上年度減少2.07%，完成銷售預算的112.24%，實現(xiàn)凈利潤558萬元，歸屬于母公司的凈利潤560萬元。其中，酒店經(jīng)營收入4547萬元，租賃收入163萬元，貿(mào)易收入1486萬元，互聯(lián)網(wǎng)收入 3513萬元，酒店咨詢管理收入158萬元，房產(chǎn)中介收入110萬元，其他收入25萬元。

對于上市23年的深圳老牌酒店，*ST新都在戰(zhàn)略方向上一直變化頻繁，甚至一度淪為爭搶的殼資源，經(jīng)歷長達8個月的停牌后，ST新都在2015年4月披露了重大資產(chǎn)重組的預案公告，擬通過重大資產(chǎn)出售、發(fā)行股份購買資產(chǎn)及募集配套資金方式，收購新三板掛牌公司華圖教育100%股權(quán)，從而實現(xiàn)華圖教育借殼上市，并申請自2015年4月9日開市起復牌，成功復牌后，憑借“酒店+教育培訓+互聯(lián)網(wǎng)”的創(chuàng)新重組促使公司股價連續(xù)出現(xiàn)15個漲停，股價由停牌前的4.99元飆漲至10.38元。

ST新都踩雷退市的引線

但2015年4月30日*ST新都因違規(guī)為關聯(lián)方提供擔保等事項再次停牌，公司2013年、2014年連續(xù)兩個會計年度的財務會計報告被出具無法表示意見的審計報告，*ST新都發(fā)布公告自2015年5月21日起被暫停上市。6月，華圖教育以“* ST新都在過渡期內(nèi)發(fā)生重大不利變化”的理由單方面解除重組協(xié)議，華圖教育董事長易定宏接受采訪時曾表示“* ST新都年報被審計師出具“非標”，這對企業(yè)是很大的風險，對華圖教育來說存在重大的不確定性。”9月15日，*ST新都正式申請破產(chǎn)重整，計劃引入重整投資人改善經(jīng)營情況，根據(jù)2015年年報，完成重整的*ST新都當年實現(xiàn)營收1.17億元，歸母凈利潤6971萬元，凈資產(chǎn)為961.59萬元，實現(xiàn)扭虧為盈。

2016年5月3日，*ST新都再次向深交所提出恢復上市的申請，5月9日被深交所正式受理。4月25日，深交所收到*ST新都2015年報審計機構(gòu)出具的相關說明，表明公司2015年度經(jīng)調(diào)整后扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為負值。2017年4月28日，公司恢復上市保薦人撤回了其出具的恢復上市申請相關保薦文件。根據(jù)深交所《股票上市規(guī)則》，股票被暫停上市后首個年度報告顯示公司凈利潤或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為負值的，公司將不滿足股票恢復上市條件。同時，暫停上市的企業(yè)想要恢復上市的，必須有保薦機構(gòu)出具的恢復上市保薦文件。2017年5月15日，深交所上市委員會對公司股票恢復上市申請進行審議，由于不符合恢復上市條件，最終申請未獲深交所上市委員會審核同意。由此，深交所于2017年5月16日作出公司股票終止上市的決定，*ST新都隨即成為2017年的首只退市股。

讓渡協(xié)議牽出ST新都困境

ST新都幾大股東為爭奪主導權(quán)的激烈爭奪使得恢復上市之路變得更為艱難，原控股股東瀚明投資為公司實際控制人，持股比例為10.6%。在2015年6月華圖教育終止借殼*ST新都之后，第一大股東長城匯理曾聯(lián)合桂江企業(yè)、貴州經(jīng)貿(mào)、山東信托實施“結(jié)盟”，即聯(lián)合出售手中持股，以此來“架空”瀚明投資，實現(xiàn)對*ST新都的重組主導權(quán)。此前《上海證券報》曾報道稱，2015年9月長城匯理的掌門人宋曉明曾對記者表示，與大股東瀚明投資之間存在諸多分歧分歧，長城匯理想通過破產(chǎn)重整主導*ST新都重組主導權(quán)。

2015年9月，公司重整計劃獲得法院裁定，以廣州泓睿投資管理有限公司（下稱“泓睿投資”）為首的重整投資人將接手*ST新都受讓的資產(chǎn)和股份，并負責公司未來的經(jīng)營和發(fā)展。按照重整清償安排，*ST新都公司擬以現(xiàn)有股本每10股轉(zhuǎn)增3.05股，共計轉(zhuǎn)增1億股，公司第一大股東瀚明投資無償讓渡50%現(xiàn)持有股份和現(xiàn)持有股份對應的轉(zhuǎn)增股份，合計讓渡3664.79萬股，該讓渡股份將由重整投資人有條件受讓。其中最主要的受讓條件包括：按照評估凈值5.71億元購買新都酒店大廈和酒店全部附屬設備設施、新都酒店位于深圳文錦花園的24套房屋、應收賬款和其他應收款，并按照不低于1.4億元價格購買新都酒店位于惠東縣大嶺鎮(zhèn)惠州高爾夫俱樂部會所的房產(chǎn)；此外還需要承諾以捐贈或者其他合法方式保證重整后的新都酒店凈資產(chǎn)為正，承擔全部的職工安置費用等。

重整投資人聯(lián)合體中的牽頭者泓睿投資成立于2015年1月，業(yè)務涉及互聯(lián)網(wǎng)移動科技、健康醫(yī)療、生態(tài)農(nóng)業(yè)等多個高新領域，旗下有網(wǎng)金控股等多家子公司，按照重整投資人的計劃，首先將剝離*ST新都的低效資產(chǎn)，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，泓睿投資團隊將介入公司的酒店管理和經(jīng)營，未來或轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，并在2016年滿足恢復上市的各項要求，申請股票恢復上市。泓睿投資還承諾業(yè)績，重整后通過恢復生產(chǎn)經(jīng)營、注入重整投資人及其關聯(lián)方旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等各類方式，使公司2016年、2017年實現(xiàn)的凈利潤不低于2億元和3億元。但很顯然，這樣的業(yè)績承諾與實際情況差距甚遠，2016年*ST新都依然為負。2017年3月20日，*ST新都公告重大資產(chǎn)購買草案，擬以現(xiàn)金2.04億元增資收購銘誠計算機51%股權(quán)，資金來源于泓睿投資的借款，但該方案由于股票終止上市而自動終止。

34億市值蒸發(fā)，2.3萬小股東受損

根據(jù)最新披露的股東結(jié)構(gòu)顯示，*ST新都第一大股東為持股達11.48%的長城匯理，該公司旗下兩只私募產(chǎn)品—長城匯理六號專項投資企業(yè)（有限合伙）和融通資本長城匯理并購1號專項資產(chǎn)管理計劃共持有4930余萬股，按照目前停牌前10.38元/股計算，市值約為5億元。證券市場分析認為，退市后，等待*ST新都的可能是15個以上的跌停板，長城匯理可能將因此面臨巨虧。而作為退市公司清償鏈條上的最后一環(huán)，2.3萬名小股東，也將遭受重大損失。有媒體將ST退市現(xiàn)象評價為“2017年A股最慘烈的絞殺”。

ST新都同風險點，2家A股旅企應提高警惕

多位市場人士分析，當前IPO提速，再融資受限，重組借殼監(jiān)管趨嚴，*ST新都的退市再次釋放了重要信號，退市或成為下一個監(jiān)管工作的重點。監(jiān)管層有意建設一個有進有出，價值投資的A股市場。因此，ST股、殼股以及問題股的生存空間將被大大壓縮。對于*ST新都的退市，執(zhí)惠采訪的有關分析師及投資者表示，*ST新都公司的股東及管理層均不擅長產(chǎn)業(yè)運作，一直存在炒高賣殼的嫌疑，加上2016年證監(jiān)會加大了這類“殼資源”的監(jiān)管力度，退市是早晚的事。而根據(jù)A股的退市制度，連續(xù)兩年虧損將被戴帽，連續(xù)三年虧損的上市公司暫停或終止上市。記者依據(jù)規(guī)則對我國A股旅游企業(yè)進行梳理觀察發(fā)現(xiàn)，有2家旅企的扣非凈利潤連續(xù)10年虧損，恐將面臨被ST或退市的可能。

1.ST東海A： 2017 年2月15日，ST東海A發(fā)布了《海南大東海旅游中心股份有限公司關于公司第一大股東籌劃履行承諾事項的停牌公告》,披露了公司于2017 年2月14日接到第一大股東羅牛山股份有限公司（以下簡稱“羅牛山”）通知， 羅牛山股份正在籌劃履行承諾事項，鑒于該事項存在重大不確定性，經(jīng)向深圳證券交易所申請，自2017年2月15日開市起開始停牌。截止記者發(fā)稿前，ST東海A/ST東海B仍未復牌。通過查閱ST東海有關財務數(shù)據(jù)可知，公司主營業(yè)務為酒店住宿、餐飲服務。報告期內(nèi)，實現(xiàn)主營業(yè)務收入2,170.89萬元，較去年同期增加582.30萬元，增幅為36.66%；營業(yè)利潤虧損268.18萬元，較去年同期減少虧損637.02萬元，減幅為70.37%；凈利潤虧損266.11萬元，較去年同期減少虧損481.68萬元，減幅為64.41%。值得注意的是，該公司已連續(xù)10年虧損（2014年扣非凈利潤-300萬元，2015年扣非凈利潤-900萬，2016年扣非凈利潤-407萬）。深交所發(fā)布公告稱，ST東海A/東海B因2014、2015年度、2016年度連續(xù)三個會計年度經(jīng)審計的凈利潤為負值，根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》第13.2.1條的有關規(guī)定實行退市風險警示。                  

2.國旅聯(lián)合：2017年2月13日，國旅聯(lián)合發(fā)布公告稱，因籌劃重大資產(chǎn)重組事項，經(jīng)申請公司股票自2017年2月13日起停牌。3月24日，公司收到上海證券交易所下發(fā)的《關于對國旅聯(lián)合股份有限公司重大資產(chǎn)購買報告書（草案）信息披露的問詢函》，4月6日，公司向上海證券交易所提交了《問詢函》回復全文、修訂后的重組報告書（草案） 及其摘要。根據(jù)上海證券交易所的有關規(guī)定，公司股票于2017年4月7日起復牌。通過查閱國旅聯(lián)合相關數(shù)據(jù)信息可知，公司的主要業(yè)務包括溫泉度假酒店的管理經(jīng)營、體育、文娛、水上運動以及海洋休閑旅游的開發(fā)運營等，報告期內(nèi)，2016年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.17億元，比上年同期增加了32.78%；實現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤-1.63億元，這已是該公司連續(xù)第10年虧損。按照A股退市規(guī)則，國旅聯(lián)合或?qū)⒚媾RST的可能。

執(zhí)惠認為，*ST新都作為我國老牌酒店業(yè)上市企業(yè)，經(jīng)過20年的艱難發(fā)展，在公司管理團隊及股東均不懂產(chǎn)業(yè)價值投資后漸漸淪落“殼資源”，這給整個旅游市場和A股投資者提供了一定的參考價值，目前我國A股近80家旅游企業(yè)都應借此提高警惕。

*本文作者：執(zhí)惠資深記者_陳駒（WeChat：cham_chan），歡迎交流！

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