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2017上半年，我國文娛產業延續既往發展趨勢，從去年同期來看，資本市場相關數據有少許縮減，但在IP泛娛樂的核心理念下，我國文娛產業正在創造新的發展模式。

從資本角度看，股權市場、主板市場、新三板市場是文娛創業投資的三大重點渠道。股權投資涉及規模616.58億元，同比下滑21.16%；IPO上市企業有所增加，為16家，已上市的文娛企業通過定向增發、發行債券、發行信托融資1465.03億元；新三板方面，今年上半僅有240家文娛企業掛牌，同比減少36.34%，但掛牌新三板的文娛企業發起了849起各類投資。

細分來看，文娛產業在2017上半年的發展離不開IP泛娛樂的成熟和拓展，以IP為核心，自媒體、網絡直播、網紅經濟、電影制作發行、動漫制作發行等多個傳統文娛行業找到了融合發展的結合點。在社會資本的助推下，文娛產業與資本市場形成了良性的互助發展。

2017年以來，我國經濟在多部門的領導與監管下整體向好，“穩中求進”的努力已經初見“穩中向好”的成效。在這其中，文娛產業發揮了巨大的積極作用，經過對以上市、并購為主的文娛領域資本運作的嚴格監管，我國文娛產業逐漸回歸價值理性，影視行業泡沫擠出，溢價估值、天價收購等現象大幅減少。在以IP為核心的泛娛樂概念下，文娛產業積極與傳統文化行業融合，探索并創新形成新的行業形態，堅定貫徹深化供給側改革，有效促進我國消費升級，推動經濟結構轉型。

一、2017上半年文娛產業資本市場情況

2017年上半年，我國文娛產業資本市場有少許下滑態勢，從股權投資來看，規模總量及發生案例均有不同程度的下滑。而事實上，今年上半年，我國文娛創業市場缺少有強吸引力的風口和熱點，正式市場又加強文娛類企業的IPO上市、再融資、并購信貸風險等多方位的監管，多方面的因素，恰恰使過去兩年資本對文娛產業的過分熱捧冷靜了下來。2016年常可看到影視、游戲等泛娛樂企業以令人瞠目的價格被收購或投資，2017上半年，正是文娛產業擠泡沫的時機。

（一）股權投融資：降幅趨緩，各行業階梯分明

2017上半年，我國文化產業IP概念愈演愈烈，在原創文學、動漫等頭部領域已經形成相對穩定的市場格局之后，大部分社會資金把注意力放在IP衍生的影視、動漫項目投資上，而文娛企業也紛紛就IP衍生進行布局，從影視、動漫團隊至周邊衍生品研發銷售、主題樂園等，逐步完善相關產業鏈。但從數字上來說，活躍在股權市場的資金有所減少。

1.總量小幅下滑，整體規模趨于穩定

根據中國文化產業投融資數據平臺統計，今年上半，我國文娛產業股權投融資共計410起，涉及資金規模616.58億元。對比過去四年同期，今年上半年文娛產業股權投融資下滑趨勢減弱，涉及資金規模較去年同期縮減21.16%，較去年減少7個百分點；案例數量較去年同期減少33起，縮減7.45%，較去年減少26個百分點。

圖表 1  2014—2017上半年同期文娛產業股權投融資情況

2. 行業關注變化顯著，規模熱點分散

在2017上半年我國文娛產業410起股權投融資案例中，涉及行業依舊多樣，互聯網信息服務業也始終保持著頭名位置，上半年共發生131起案例，涉及資金規模170.51億元，相比去年同期的489.62億元，同比降幅高達41.73%，而案例數量近減少13起，平均單起案例的規模也大幅度減少。

2017年上半年，在文娛產業IP概念的影響下，資金流向了多個領域，以傳統統計類型來看，行業熱點較以往大為分散。今年上半年融資規模前四位的行業分別是互聯網信息服務業、軟件業、樂器、玩具及視聽設備制造業、新聞業，如圖表2所示，規模占比分別為27.65%、17.13%、14.23%、12.46%；對比2016上半年的股權投融資前四位的情況，分別是互聯網信息服務業489.62億元（62.60%）、體育產業經營99.91億元（12.7%）、移動互聯網服務業37.18億元（4.75%）、軟件業31.33億元（4.01%）。

圖表 2  2017年上半年我國文娛產業股權投融資行業分布情況

各行業案例股權投融資數量體現著市場的關注情況。2017年上半年，案例數量最多的行業是互聯網信息服務業，且占比31.12%，較去年同期的32.28%相差不大。但2016年排在二、三位的移動互聯網服務和體育產業在IP概念的影響下退居二線，2017年上半，影視制作發行、互聯網內容制作兩大行業分居第二、第三。

圖表 3  2016上半年我國文娛各行業股權投融資案例數量占比分布

圖表 4  2017年上半年我國文娛各行業股權投融資案例數量占比分布

3.二線城市大反攻，重點企業發力

從地域分布情況來看，北京將長時間保持文娛產業股權投融資規模、數量第一的位置，今年上半，共計184起案例涉及資金310.33億元，分別占比43.71%、50.33%。

較以往為特殊的是第二梯隊的變化。從數量上來看，上海、廣東依然是除北京外案例數最多的城市，但從融資規模來看，上海、廣東被浙江與天津遠遠甩在身后。浙江省2017年上半有27起股權投融資案例，涉及資金規模高達92.54億元，其中主力為位于杭州的口碑網高達11億美元的融資；緊隨其后的天津市僅有8起融資案例，但資金規模高達88.06億元，其主力是樂視致新（互聯網電視業務）先后兩次共86.7億元的融資行為，占天津市文娛產業融資規模的98.46%。

圖表 5  2017年上半年我國文娛產業股權投融資地區分布情況

4.在線教育備受關注，各階段熱點略有不同

縱觀今年上半我國文娛產業各階段融資情況，依舊體現出如同以往的特點：初創階段案例數量占絕對優勢，但融資總額相對較少；成長期、成熟期企業股權投融資案例的數量相對較少，但融資規模占了大部分比重。

圖表 6  2017年上半年我國文娛產業股權投融資輪次情況

分階段來看，各個階段的投融資關注程度有少許不同。

初創階段（種子天使輪）股權投融資案例數總計100起，互聯網信息服務、影視制作發行、網絡游戲、互聯網內容制作等8個行業的投融資案例數占了其中85%，具體如圖表7所示。在各細分行業中，在線教育、在線旅游最受關注，其案例數量甚至超過了其他行業大類。

圖表 7  2017年上半年我國文娛產業股權投融資初創期投融資情況

在成長期的文娛企業中，從大類來看，除互聯網信息服務業外，投融資案例最多的是移動互聯網服務業和體育產業，互聯網內容制作與影視制作發行則、軟件業僅稍稍落后。從細分行業看，在線教育依然備受關注，其次互聯網廣告營銷迎頭趕上，在線旅游反而關注度大減。

圖表 8  2017年上半年我國文娛產業股權投融資成長期投融資情況

在文娛企業成熟期階段，資本關注的情況再度發生變化。除互聯網信息服務業外，投融資案例最多的是網絡游戲、軟件業，緊隨其后的是影視制作發行，文、體、娛樂器材制造，樂器、玩具及視聽設備制造三個相對資產較“重”的行業。而細分領域里，在線教育依然是資本關注的焦點。

 圖表 9  2017年上半年我國文娛產業股權投融資成熟期投融資情況

（二）主板上市：IPO數量增加，上市文企積極參與資本市場

1.上市企業數量同比快速增長，影視類泛娛樂企業缺席

2017上半年，我國文娛企業IPO受政策影響較大，共有16家文化企業登錄主板。2016下半年以來，證監會進一步加強了影視、娛樂類企業IPO審核，至2017上半年，雖然我國主板IPO的文化企業較去年同期有所增加，但多數為文化創意和設計服務、工藝美術品生產等行業類別，以影視IPO為代表的IP泛娛樂類企業缺席。

圖表 10  2016及2017上半年我國文化產業IPO概覽

2.上市文企積極參與資本市場  

今年上半年，我國已上市的文娛企業積極通過資本市場進行投融資行為，其中，融資方面較多采用發現債券與定向增發兩種方式，分別融資581.27億元與880.76億元；投資方面，通常進行的方式為發起或參與并購、股權投資、投資基金、設立子公司，其中成本最高為并購，在總計52起案例，共涉及資金為308.46億元，相比之下，新設子公司總計54家，涉及資金規模僅為35.72億元。

圖表 11  2017年上半年我國上市文娛企業資本動態

3.IP概念凸顯，上市企業投資以影視為主

在上市文化企業資本動態中，出去投資基金及非文化類行業外，總計有77起并購、股權投資、新設子公司相關案例為文化行業，流入資金353.37億元。從投資方向來看，共涉及有18個文化行業，其中發生數量最多的軟件業，但投入資金總額僅為38.77億元。影視制作發行業包含電影制作與發行、電視制作與發行、動漫制作與發行以及電影院線四個行業小類，共有16起案例發生在相關領域，涉及資金規模為各行業之最，如圖表12所示，其次為網絡游戲業，10起投資事件，投入金額55.41億元。

圖表 12  2017年上半年我國上市文化企業投資方向

（三）新三板：文企掛牌意愿下降，資本流動方式急需豐富

1.同期掛牌數量驟減，行業變化顯著

與去年同期相比，我國文娛企業掛牌新三板的數量大幅下降，由2016上半年的377家下降至240家，降幅達到36.34%。

從政策角度來看，盡管新三板推行分層制度之后，降低了掛牌標準，但文娛企業掛牌數量不升反降，可見進入2017年之后，文娛企業掛牌的意愿減弱。

圖表 13  2016及2017上半年新三板掛牌文娛企業數量

從各細領域來看，各行業的掛牌企業數量普遍下降。2016年掛牌數量在15家以上的9個行業中，僅互聯網信息學服務業、軟件業、廣告創意與代理、培訓業、旅游業依然保持15家以上的掛牌數量；而旅游業，也是唯一有所增長的行業。在各細分領域中，降幅最多的為移動互聯網服務業，降幅達69.57%，其次是影視制作發行業，降幅為67.5%。

圖表 14  2016及2017上半年我國各文娛行業新三板掛牌情況

2.三板企業資本行為單一，投資方向分布均勻

由于新三板機制設計，股權交易僅定向發行一種方式，流通相對較為單一。根據中國文化產業投融資數據平臺統計，今年上半，我國新三板文娛企業的資本動態均為投資方向，即新設子公司、發起或參與并購、股權投資、發起或參與投資基金四種方式，共計發生849起資本動作，但涉及資金規模與主板上市企業不可相提并論，僅為85.3億元。

與上市企業不同的是，新三板企業更傾向于以成立子公司方式進行投資，圖表15所示，新三板企業成立子公司的案例僅半年便有539起，涉及資金37.74億元。

圖表 15  2017年新三板文化企業資本動態

從資本運作的方向來看，出去投資基金以及投向非文化類企業，共有632起案例的投資方向為文化產業，涉及資金42.81億元。從各領域的規模總數來看，各行業分布較為均勻，但從案例數來看，差距較為顯著：其中，互聯網信息服務業共發生102起投資行為；培訓業、廣告創意與代理、影視制作發行為第二梯隊；其次，旅游業、網絡游戲業的案例數均在35起以上，其余各行業的案例數均在30起一下。

圖表 16  2017年上半年我國新三板文娛企業投資行業（前15）分布

*本文為《2017上半年中國文娛產業創業與投資分析報告》的上半部分，閱讀下半部分請點擊鏈接：《2017上半年中國文娛產業創業與投資分析報告（下）》 。文章來源：麻辣娛投，原標題：《2017上半年中國文娛產業創業與投資分析報告》