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2017年8月16日，安徽省明堂山旅游開發股份有限公司（以下簡稱：明堂山）向全國中小企業股份轉讓系統（以下簡稱“新三板”）提交公開轉讓說明書，擬掛牌新三板。

1.2017年前4個月營收超2016年實現1581.91萬元，凈利潤增長231.61%

明堂山成立于2004年，在2015年12月10日之前是一家外商獨資企業，控股股東為金鉆（香港）有限公司，持有明堂山有限100%股權；之后，金鉆公司分別其持有的股權轉讓給韓氏三兄弟共同持有，實現了由外商獨資企業變更為內資企業的轉變，其中韓華持有60%的股權，成為明堂山控股股東。報告期內，明堂山股份開發的景區、景點主要為國家4A級景區明堂山景區，向游客提供包括景區門票、酒店、索道、景交、棧道體驗等旅游綜合服務，即明堂山主營業務主要來自于景區門票業務、索道運輸業務、酒店服務業務、景交客運業務及棧道體驗業務。

2017年1-4月、2016年和2015年營收分別實現1581.91萬元、1578.00萬元和684.98萬元，2016年較2015年增長130.37%；凈利潤分別為812.38萬元、244.98萬元和-74.85萬元，2016年較2015年增長427.29%；2017年前4個月營收超過2016年全年的同時，凈利潤較2016年相比較，增長231.61%。此外，明堂山2015年、2016年、2017年1-4 月的毛利率分別為23.43%、48.43%和72.86%，2016年、2017年1-4月毛利率上升主要受益于旅游行業的持續穩定發展明堂山游客數量和營業收入同比增加，但相關成本費用并未大幅上升所致。

其中，2015年、2016年，明堂山主營業務收入分別為 678.20萬元、1573.22萬元，2016年較2015年增幅131.97%，2017年1-4 月，明堂山主營業務收入1579.15萬元，與2016年全年主營業務收入基本持平。報告期內保持增長的主要原因在于宏觀經濟持續穩定增長，居民收入不斷提高，國內旅游產業景氣度較高。

2.旅行社游客、散客（當地居民）游客、網絡購票成為景區營收博弈點

報告期內，景區門票業務和索道運輸業務是明堂山的主要收入和利潤來源，2015年度、2016年度、2017年1-4月兩項業務合計占營業收入的比例分別為66.79%、73.96%、82.35%。

報告期內景區門票業務收入分別為 219.76萬元、494.59萬元、608.70萬元，2016年景區門票業務收入較2015年增長125%，2017年1-4月景區門票業務收入已經超過2016年全年。報告期內游客人數分別為4.45萬人、11.70萬人、10.76萬人。

明堂山門票對個人客戶現場購買、旅行社以及線上平臺的購買價格定價不同，具體詳見下表所示：

報告期內，明堂山的平均門票銷售單價分別為：49.42元、42.26元、56.59元，主要原因為：明堂山對游客采取區別定價策略，現場購票、網絡購票、旅行社票價在淡旺季各不相同，一般而言，旅行社價格較低，現場購票價格較高，不同渠道的游客比例會影響平均票價。此外，根據旅行社每年的游客數量，明堂山制定了相應的返利政策。總體上，來自旅行社的游客比例越高，平均票價越低。

報告期內，來自旅行社、網絡購票、散客（包括岳西縣居民和現場購票）的構成人數如下表所示：

2016年8月底明堂山景區內玻璃棧道開通后，游客來自旅行社的比例提高較快。一般而言，淡季里來自旅行社的游客比例較低，來自旅行社的游客從4月開始增長較快。故2016年來自旅行社的游客比例比2015年高，而該比例在2017年1-4月又較2016年度有所下降。2015 年底，明堂山與美團網、攜程網、同程網等第三方網絡平臺合作，擴展了網上銷售渠道后，2015年、2016年、2017年1-4月來自網絡購票的比例分別為2.65%、5.86%、12.98%。此外，2017年1-4月份，針對當地居民的價格處于最低價格，同時報告期內，當地居民及其他散客的人數已經接近2016年全年的的人數。

3.玻璃棧道業務毛利率和營收增幅最快，已成為景區新的引流增長點

2016年8月底明堂山景區玻璃棧道開通，成為安徽省首個開通玻璃棧道的景區，明堂山知名度逐漸提高，旅游人數增加較為明顯。據執惠不完全統計，自從張家界天門山2011年修建的玻璃棧道以來，目前全國共20個省份53家景區，共計67道高空玻璃棧道/橋/觀景臺已建或在建。

玻璃棧道開放后，2017年1-4月和2016年中下旬實現觀光人次分別為9.87萬人次和3.60萬人次，實現營收93.08萬元和33.94萬元，其中棧道體驗業務收入主要來自于向游客提供鞋套租賃服務。

報告期內，景區門票業務和索道運輸業務是主要的毛利來源。除了酒店服務由于淡、旺季的原因入住率和價格較低，導致業務毛利率為負外，其余業務毛利率均為正值，且處于正增長。其中，棧道體驗業務毛利率增幅約為25個百分點，成為上述業務毛利率增幅最快的業務，同時，結合各業務營收比例來分析，棧道體驗業務增幅達174.33%；此外，游覽明堂山的游客為10.76萬人次，而參與明堂山玻璃棧道體驗的游客占比達到91.73%。顯而易見，棧道體驗業務已經成為明堂山新的引流增長點。

至此，明堂山景區成為安徽省第二家擬掛牌新三板的景區企業，第一家為與其相距不足200公里，并于2016年1月6日以協議轉讓成功掛牌新三板的4A景區馬仁奇峰（835397.OC）。

當然，明堂山同時存在諸如，行業淡、旺季的風險；未給全員繳納社保公積金風險以及由此引發的潛在訴訟風險；明堂山旅游資源開發經營權租賃到期無法續期的風險（截止到2054年5月31日）以及）明堂山景區二期開發旅游基礎設施建設項目部分用地未取得土地使用權及尚未取得建設用地規劃、工程規劃等建設許可的風險。

* 本文作者梁國慶，執惠分析師（WeChat：liangzi2015）。歡迎交流！