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8月31日，中國國航2017年中報披露完畢，報告期內，中國國航實現營業收入581.55億元，同比增長8.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤33.26億元，同比下降3.79%，扣非后歸母凈利潤32.59 億元，同比增長6.32%，基本每股收益0.25元，同比下降10.71%，截止8月31日，收盤價為9.27元/股。

業績分析：

1、堅定票價優先策略，票價和客座率雙升

報告期內，中國國航堅持價格優先策略，在國內旅游市場景氣的背景下，主動縮減新增運力，提高票價，獲得了良好的效果：2017年上半年，客運收入517.8億元，同比增長8.0%，上年同期僅為5.3%。RPK同比增長6.5%（國內6.3%、國際8.47%）；客座率達81.02%，同比增長1.2pts。（其中，國內83.17%，同比增長1.1pts；國際78.1%，同比增長1.5pts），與此同時，票價優先策略有效的將高客座率轉化為收益，客公里收益0.54元，同比增長1.43%，（其中，國內線客公里收益0.59元，同比上漲 3.7%，國際客公里收益0.41元，收窄至3.2%）。

2017年上半年，公商務出行逐漸恢復，國航國內干線大幅增投寬體機，國內流量穩步增長；國航踐行價格優先策略，收益水平優勢進一步穩固。優化國內兩艙價格梯度，拓展國際兩艙客源廣度，國內、國際兩艙收入同比分別上升22%和7%。“鳳凰知音”會員總數達到4628萬人，會員活躍度明顯提升，貢獻收入同比增加23%。

2、貨運業務顯著改善，國航貨運扭虧為盈

報告期內，公司投放可用貨運噸公里64.08億噸公里，同比增長1.9%，收入貨運噸公里35.31 億噸公里，同比增長6.2%，載運率55.09%，同比增長2.23 pct，實現貨郵運輸收入44.87 億元，比上年同期增長19.65%，收入貨運噸公里收益1.27元，同比增長12.66%。

截止目前，國航貨運共有飛機15架，投入可用貨運噸公里58.42億，同比增長0.50%，收入貨運噸公里32.36 億，同比增長6.43%，載運率達55.40%，實現營業收入49.51 億元，同比增長22.25%，歸母凈利潤2.82億元，比去年同期虧損2.45億元。

3、燃油成本侵蝕業績，匯兌貢獻利潤最大

由于國際油價上升，中國國航燃油成本同比增長40.1%，成為本期業績略降的主要原因。剔除燃油成本，其他成本同比上漲8.3%，略低于營收增速。在其他成本項中，員工薪酬和維修成本增速較快，分別同比增長11.0%和23.7%，起降和停機費受到機場提價影響，同比上升8.0%，高于航班數目增速，不過由于國航國際航線占比較高，負面影響與其他航司相比較小。另外，報告期末中國國航帶息美元債務占比進一步下降至44.4%，但人民幣升值仍帶來匯兌收益12.7億元，大幅改善29.7 億元。

4、收益品質領先，扣非歸母凈利潤小幅增長

中國國航繼續全球網絡的持續優化，報告期內，公司鞏固北京樞紐，推進上海國際門戶，成都、深圳區域樞紐建設，新開（含復航）國內、國際航線15條。截至17第一季度，中國國航經營的客運航線條數達到408條，覆蓋全球六大洲，其中國內航線287條，國際航線106 條，地區航線15條，通航國家（地區）39 個，通航城市184個，其中國內115個，國際66個，地區3個，透過星空聯盟，公司航線網絡可覆蓋191個國家的1307個目的地。至此，中國國航國際航線布局完備， 配以價格優先策略，收益品質繼續領先，在各項成本壓力較大的背景下，實現毛利率18%，明顯高于其他幾大公司，并且扣非歸母凈利潤小幅增長6.3%。

5、下半年供給預計加快，票價水平或迎壓力

2017 年上半年，中國國航凈增5 架飛機，速度較慢。為匹配三季度航空旺季需求，下半年預計凈增33架飛機，運力供給增速將加快，進入四季度航空傳統淡季后，客座率及票價水平或將迎來壓力。

國際原油上漲，四大航企多數增收不增利

人民幣匯率持續上升無疑提振了市場對民航業的信心，但原油上漲似乎讓航企承受了更大的成本壓力，導致2017年上半年業績不太樂觀。半年報顯示，四大航企中，南方航空、海航控股、中國國航上半年均呈現“增收不增利”的現象。

先來看看四大航企的2017年半年報告相關數據：

南方航空：實現營收603.19億元，同比上升11.54%，歸屬于上市公司股東凈利潤為27.68億元，同比下降11.62%，基本每股收益為0.28元，同比下降12.5%。

中國國航： 實現營業收入581.55億元，同比增長8.65%；凈利潤33.26億元，同比下降3.79%，基本每股收益為0.25元，同比下降10.71%。

海航控股：實現營收285.26億元，同比上年增長50.17%，凈利潤為11.47億元，同比上年下降31.43%，基本每股收益為0.0683元，比上年同期下降50.15%。

東方航空：實現營業收入480.20億元，同比增長3.64%；利潤總額為57.79億元，同比增長26.34%；歸屬于母公司股東的凈利潤為43.47億元，同比增長34.46%。

數據顯示，四大航企中，只有東方航空實現了營收和凈利潤的雙增長。

業內專家對執惠表示，作為對人民幣匯率變動最為敏感的行業之一，我國民航業與人民幣匯率變動相關的邏輯在于，一方面航企因采購及維修需要大量的美元負債，故而人民幣升值會產生匯兌收益，另一方面人民幣的升值積累到一定程度，會帶來出境游的增長，而今年人民幣的升值顯然令民航業受益，多家航企在中報其也提到了人民幣匯率的變動對公司的匯兌產生了影響。

8月29日，據中國外匯交易中心公布，人民幣兌美元中間價較前一日上調了60個基點，升破6.63關口，創去年8月19日以來新高。人民幣匯率的升值，市場普遍認為航空股受益最大。8月30日早盤，以南方航空為首的民航股集體上攻，南方航空一度上漲近9%，但隨后大幅回落，至收盤，四大航企中國國航、東方航空、南方航空、海航控股分別上漲了3.06%、1.14%、4.98%和0.91%。