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當了大約一年半第一大股東的海航，近日正在謀劃著出售其所持有希爾頓酒店集團的全部或部分持股。

最新消息，希爾頓酒店集團4月9日宣布將從海航手里回購希爾頓酒店部分持股，這意味著，在黑石把股份轉手的15個月后，第一大股東的頭把交椅將再次輪回。

據披露，希爾頓酒店集團已與海航集團達成協議，其計劃直接向后者回購1000萬股股份，并有權將回購股票的數量增加至1650萬股。希爾頓將利用手中現金、信貸安排下的貸款和新債務來為回購融資。

相比海航出售希爾頓余下股份的價格，這一回購交易的價格將有1%的折讓。

暫且不討論價格的問題，在海航收購股權時的一份文件顯示，如果海航在入股后的頭兩年內出售股權，將受到一定限制，包括需要取得希爾頓董事會多數股東的批準。

換言之，海航出售所持希爾頓酒店集團股權事件仍然充滿變數。

至于為何希爾頓要回購股份，從投資回報率的角度來看，作為酒店行業巨頭的希爾頓無疑是個不錯的投資標的。

回顧看來，被黑石2007年私有化的希爾頓，2013年通過IPO重新回歸資本市場，為黑石集團賬面上帶來了近85億美元的投資回報。2016年海航接盤希爾頓酒店25%股權成為第一大股東，隨后希爾頓酒店集團分拆成三家公司，不計融資成本的前提下，海航投資浮盈約20億美元。

希爾頓的當與贖

人稱“旅店帝王”的希爾頓在1919年創建第一家“希爾頓酒店”，酒店行業巨頭從此誕生。

經過幾十年的發展，希爾頓家族一直控股擁有全球規模最大的酒店集團，不過這種平靜被黑石打破。2007年6月，黑石宣布以260億美元私有化希爾頓酒店集團，收購價為每股47.5美元，較前一天希爾頓酒店集團收盤價溢價40%。

然而，隨后席卷全球的金融危機使得酒店生意迎來低潮期。彼時，金融機構預計希爾頓酒店市值蒸發60億美元。不過私有化后，在黑石管理和財務方面的幫助下，希爾頓的經營和財務狀況持續改善。

2013年12月，希爾頓在美國上市，成為當時全球酒店行業規模最大的一次IPO。而在成功上市后，希爾頓的最大股東黑石也成為了最大贏家。

在希爾頓上市后，整合和處理好酒店業務的黑石也開始不斷減持股份，海航成為接盤俠。

2016年10月，海航集團、黑石集團及希爾頓酒店簽署協議，海航集團將從黑石的關聯公司收購希爾頓約25%的股權。黑石的持股比例將從45.75%降至約21%，海航代替其成為希爾頓最大股東，并將獲得董事會2個席位。

根據交易協議，海航集團已同意一些限制條款，包括兩年內不能拋售其持有的任何希爾頓股票；未經準許，其持有的希爾頓流通股比例不能超過25%。

時間過去一年半，第一大股東海航近日正在謀劃著出售其所持有希爾頓酒店集團的全部或部分持股。

截至目前還不清楚海航將在何時向誰出售這部分股權，也不清楚出售股權的規模。不過，希爾頓酒店集團宣布主動回購最多1650萬股，占股約5%。因而，無論誰接盤，持股21%的舊主黑石都將輪回第一大股東的位置。

這筆生意誰賺了？

值得一提的是，在宣布出售希爾頓酒店股權的兩周前，海航在3月份已經出售了其所持酒店集團Park Hotels &Resorts和希爾頓分時度假酒店集團的25%股份。據觀點地產新媒體計算，該兩筆股份交易的總價值為25億美元。

加上即將出售的總價值60億美元希爾頓酒店股權，海航將套現近85億美元。也就是說，在不計算融資成本的情況下，2016年海航投資65億美元從黑石手中收購的希爾頓酒店集團股權，投資浮盈約20億美元。

2016年10月，海航在全世界買買買的節奏中同意斥資65億美元，從私募股權投資公司黑石集團手中購入希爾頓全球酒店集團25%的股份。根據當時一份聲明，希爾頓全球酒店集團總裁兼首席執行長Christopher Nassetta在交易公布時表示，海航將是“一位長期投資者和戰略伙伴”。

隨后2017年1月，希爾頓全球酒店集團分拆成三家上市公司，包括希爾頓酒店集團、Park Hotels、希爾頓分時度假俱樂部公司Hilton Grand Vacations Inc.。在海航與黑石的交易于2017年3月完成后，海航在上述三家上市公司中分別獲得了25%的股份。

根據協議，海航承諾將持有希爾頓酒店集團股份不少于兩年。據公司提交的監管文件，這份禁售協議將于2019年3月份到期，海航若想轉移或出售所持股份，必須先得到希爾頓酒店集團董事會的批準。

知情人士透露，海航原打算保留該公司所持希爾頓酒店集團的股權，因為海航認為這項投資十分符合其總體全球策略。

據觀點地產新媒體翻查資料發現，自海航購入希爾頓酒店集團股份以來，后者的股價已上漲近一倍。希爾頓酒店集團的股價已較海航的買入價上漲近50%。

另外，路透報道稱，希爾頓4月9日預計，在2018年截至3月底的三個月里，其每股盈利將在51美分至53美分之間，高于華爾街預測的每股47美分。

看起來，這原本是一筆不錯的生意。

*本文來源：觀點地產網，原標題：《希爾頓的當與贖 黑石轉手海航之后重歸舊主里的基金輪回》。