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對于當當的創始人李國慶和俞渝夫婦來說，留給他們掌權當當的時間已經不多。4月11日晚間，海航旗下A股上市公司天海投資發布公告稱，擬通過發行股份及支付現金方式，購買北京當當網信息技術有限公司(以下簡稱“當當網”)100%股權及北京當當科文電子商務有限公司(以下簡稱“當當科文”)100%股權，初步作價75億元。至此，當當投身海航系的消息終于落槌。

落槌：花落海航系

根據公告顯示，天海投資將采用發行股份及支付現金方式收購當當資產。其中，擬以發行股份的方式支付40.6億元，擬以現金方式支付34.4億元，對當當的整體預估值為75億元。根據2017年12月31日為評估基準日的預估情況，當當的凈資產賬面價值為3178.93萬元，增值率為23492.84%。

另外，根據公告顯示，目前當當科文的股權持有者分別為俞渝、李國慶、天津騫程、天津微量、上海宜修，持股比例分別為64.2%、27.51%、4.4%、3.61%和0.28%，而俞渝、李國慶所持有的當當科文股權均將被天海投資以發行股份的方式支付，前者將持有約4.1億股，后者將持有約1.76億股，分別占新發行股份的62.88%、27%，股份對價金額分別為25.54億元和10.95億元。本次交易完成后，俞渝和李國慶合計直接持有天海投資16.49%股份。

實際上，由海航接盤當當早已在預料之中。剛好在一個月前的3月11日，李國慶在微博中以“天地孤影任我行，世事蒼茫成云煙！”回應了外界當當接觸海航系的聲音，算是側面回應了未來當當的歸屬。而在兩天后，李國慶在微博上回應一篇文章時說道，“回歸A股選擇很多，都在洽談中，有資本追逐是一個公司的價值體現”。這都表明了未來的當當將不再是由李國慶和俞渝夫婦執掌的當當。

疑問：當當價值幾何

75億元的預估值、23492.84%的增值率，天海投資對當當的評價不可謂不高。對于收購當當的原因，天海投資在公告中稱，當當為綜合性電商平臺，經營圖書、音像、母嬰、美妝、家居、數碼3C、服裝、鞋包等產品，處于線上圖書出版物零售領域的領先地位，并在電商領域積累了豐富的客戶運營經驗、大數據和品牌；通過本次交易，可以更好地完善上市公司的業務板塊布局，實現聯動協同效應；本次交易有利于提升上市公司業績水平，增強公司競爭實力。公司本次資產重組有利于上市公司增強持續經營能力。

實際上，盡管在綜合性電商平臺中，當當的市場規模已經不能和天貓、京東等巨頭相提并論，但在圖書市場，根據Analysys易觀發布的《中國B2C市場季度監測報告2017年第3季度》數據顯示，在網上零售圖書市場格局中，京東以市場份額36.2%首次位居線上圖書銷售榜第一；當當占據35.1%的市場份額，位居第二。這也意味著，在此之前在線圖書市場一直是當當獨占鰲頭。

另外，當當的用戶資源和盈利能力也成為了讓企業增值的加分項。在2018年當當供應商大會上，當當集團副總裁陳立均曾表示， 2017年當當圖書規模達400億元，銷售圖書11.89億冊，動銷品種130萬。此外，根據當時披露的數據顯示，當當注冊用戶規模達2.5億，年活躍用戶達4000萬以上，流量轉化率達到25%。李國慶也曾多次強調當當的盈利能力。“當當圖書不是微弱優勢，是遙遙領先。百億銷售的當當利潤好于千億銷售公司利潤，這是差異化競爭的選擇。”

中國電子商務研究中心主任曹磊在接受采訪時稱，海航高價收購當當的原因可以從三個方面來考慮。首先海航作為一家傳統企業，具有互聯網轉型的需求，需要當當這樣的綜合型電商平臺作為載體。其次，海航擁有多元化的產業資源，從旅游、酒店再到跨境供應鏈，而當當擁有上億級的注冊用戶，千萬級的活躍用戶，如果可以把用戶資源盤活，和海航既有的產業資源有效結合，會產生巨大價值。此外，從上市公司的角度來說，收購當當對于資本市場來說會產生強烈的概念刺激。

預測：文化和跨境或是支柱

隨著天海投資收購當當進展的公告發出，留給李國慶和俞渝夫婦執掌當當的時間已經不多。在3月回應有關當當接觸海航的消息時，李國慶曾表示，“正是我事業第二春！我將繼續在文化商業奮斗10年！”顯然，他已經為自己的未來做了初步打算。而對于當當來說，這或許將是一個新的開始。

至于未來的當當何去何從，預測來看，短期內構建數字閱讀生態仍將是當當的重點。在今年1月舉辦的2018當當云閱讀峰會上，李國慶表示，確立當當聽書為公司核心戰略產品，給予更多資源的傾斜，并要將當當打造成紙、電、聽一體化的云端數字閱讀生態格局。當當云閱讀總經理雷玟曾表示，2018年當當云閱讀將維持超過100%的增速，并實現兩年3億元的銷售額。李國慶說，未來當當云閱讀將按照開放的平臺思維運營，不介意將自身用戶引流至出版社或其他媒體平臺。2018年，將為出版社和合作伙伴提供數據服務，提高用戶匹配度及用戶分析、市場能力。

而在海航資源的接入下，未來當當或將在跨境電商方面有更大的發展空間。“海航在跨境供應鏈方面有獨特優勢，不僅有保稅倉，還有免稅店以及跨境牌照，在當前消費升級、跨境電商風生水起的市場環境下，當當此后一個重點的發力方向應該是在跨境進口電商方面。”曹磊表示，海航想把資源打通增強變現能力，需要當當這樣的綜合型電商平臺來沉淀用戶。

據公開資料顯示，海航旗下擁有海航國際貿易有限公司，為中小跨境電商企業提供貨源、物流、倉儲等供應鏈綜合解決方案，擁有自營倉儲面積達1萬余平方米。此外，海航集團旗下公司海航基礎持有中國首家機場離島免稅店“海口美蘭機場免稅店”資產，該免稅店擁有經營面積3.1萬平方米，經營國家批準的38類免稅商品。

*本文來源：北京商報，作者：陳克遠，原標題：《估值75億 當當并入海航落槌》