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復星加速文旅板塊布局。

7月4日，復星國際有限公司發布公告稱，已就建議分拆復星旅游文化集團并于聯交所主板獨立上市，向聯交所提交分拆申請。

復星旅文是復星“健康、快樂、富足”三大戰略業務之一“快樂”板塊的支柱，成立于2016年，起步于復星集團原有的投資平臺。復星旅文擁有多種業態，包括地中海俱樂部（Club Med）、三亞亞特蘭蒂斯，投資了Thomas Cook等旅游企業，還有景區專業運營商愛必儂（Albion），旅游目的地文化演藝公司泛秀等。

一直以來，復星專注于醫藥、房產、金融等領域，復星旅文在文旅方面可以算是一個“后來者”。但憑借雄厚的資金實力，復星已整合了多個國際品牌并加速其在中國落地。不過，如今的中國旅游市場涌入者眾多，競爭也十分激烈，作為“后來者”的復星，該如何分羹這一市場？

1、多業態融合，復星加速布局文旅產業

復星旅文主要從事高端休閑酒店、度假村及旅游目的地的開發、管理和運營，并提供旅游產品、娛樂及其他旅游及文化相關服務。旗下聚集了一批全球品牌。

在產品資源端方面，復星2010年就入股了地中海俱樂部，并于2015年2月完成對地中海俱樂部的私有化。截至2017年12月31日，復星持有地中海俱樂部約86.57%有效權益。于2017年10月31日止年度，地中海俱樂部全球年游客量已超過130萬人次，與2016年同比增長約6.6%，達到了自2009年以來的新高。投資地中海俱樂部后，復星已經在亞布力、桂林、三亞等地陸續開辟了多個度假村。

短途度假的增長勢頭在中國十分強勁。針對這一趨勢，地中海俱樂部還推出新品牌Joyview。率先推出的兩個Joyview度假村——地中海俱樂部Joyview昌黎黃金海岸度假村及Joyview安吉度假村，已于2018年初開業。

此外，復星還將全球第三家奢華度假目的地——亞特蘭蒂斯落戶海南三亞，總投資超過100億元人民幣，將酒店、水族館、水上樂園、海豚灣、演藝、餐飲、娛樂、購物八大產業匯聚一體。該項目已于今年4月27日正式開業。除了三亞，亞特蘭蒂斯在迪拜和巴哈馬還有兩家，其中迪拜的棕櫚島亞特蘭蒂斯年營業收入超過6億美元，巴哈馬的亞特蘭蒂斯每年營業額約10億美元。

此外，復星旅文還成立了愛必儂景區管理公司，為中國旅游景區提供設計、技術、營運和管理服務。目前已經簽約超過20個景區管理，9家已開業。

內容和渠道也是復星旅文著力打造的兩個重要板塊。

內容方面，復星泛秀圍繞旅游目的地，打造與休閑度假相關的演藝節目。而計劃今年開業的國際玩學俱樂部“迷你營”則將把地中海俱樂部的親子模式從度假區搬到城市，并結合合資伙伴美泰的兒童教學優勢，在城市中心打造高頻的親子場景，同時為復星旅游其他產品做推廣和客流導入。

2015年，復星聯合TPG（德太集團）以15億美元收購加拿大“國寶”太陽馬戲團80%的股權，其中復星占股25%，負責太陽馬戲團中國市場的戰略部署。2018年年初，復星攜太陽馬戲已進駐三亞開展“Toruk”巡演。

渠道方面，復星已投資全球旅行社鼻祖Thomas Cook，擁有3000多家旅游零售門店，200多家概念酒店，90多架飛機，雙方還在中國成立了合資旅行社“托邁酷客”，業務涉及出境游、入境游及國內游。

復星旅文集團董事長兼總裁錢建農曾表示，“復星旅文希望打造的是旅游行業的沃爾瑪，為全球的家庭休閑度假旅游提供一站式服務，從提供旅游業升級產品入手，通過投資掌控全球目的地資源和休閑度假品牌，進而結合當地需求進行技術革新和模式創新，打造旅游新時代的生態圈和全新生活方式?！?/p>

復星國際業務架構

作為復星“健康、快樂、富足”三大戰略業務之一“快樂”板塊的支柱，復星旅文已融合了多種文旅業態，并加速產業布局。不過，復星“快樂”板塊的業務投資雖廣，但就目前的業績總量來說，“快樂”板塊的體量比“健康”和“富足”板塊要小得多。

相比醫藥、地產等老牌核心業務，復星國際的文旅板塊還很年輕。2010年投資地中海俱樂部后，復星才開始涉足旅游文化領域，并于2016年底正式成立復星旅文。

2017年，復星收入達880.25億元，同比增長19%。其中“健康生態”、“快樂生態”和“富足生態”的收入分別達224.86億元、116.94億元和545.05億元。

復星國際2017年業績情況一覽

在利潤貢獻方面。2017年，復星歸屬于母公司股東的利潤達131.61億元，同比增長28%。其中“健康生態”貢獻歸屬于母公司股東的利潤占比10.4%，達13.72億元，同比增長32.1%，成為增長最快的業務板塊。

“富足生態”歸屬于母公司股東的利潤112.92億元，由三部分組成：保險及金融、投資和蜂巢地產，歸屬于母公司股東的利潤貢獻分別達39億元、52.2億元及21.7億元，分別同比增長59.9%、22.9%及4.6%。“富足生態”貢獻的利潤占比高達85.8%。

2017年，以文旅業務為支柱的“快樂生態”歸屬于母公司股東利潤為4.98億元，利潤貢獻占比僅為3.8%，同比增長僅6.1%。這一增長比例明顯落后于健康板塊和富足板塊。

快樂生態盈利情況一覽

復星國際財報顯示，報告期內，“快樂生態”收入增長主要由于地中海俱樂部業務擴張帶來的收入增長。截至2017年10月31日止年度，地中海俱樂部的收入同比增長約4.4%，度假村營業利潤同比增長16.6%。

有業內人士認為，復星之所以選擇利潤貢獻占比較少的文旅板塊上市，是因為文化公司整體估值偏低，合理分拆出來可能會獲得一個更合理、更高的估值，而A股上市不確定性較大，港股基本都能上，只不過存在估值調整的問題。復星掌門人郭廣昌曾透露，復星的旅文板塊大部分產業真正發力是在2017年，預計估值也是獨角獸規模。

國際知名投行高盛則認為，復星將更多資產分拆上巿，可以增加個別業務的透明度，使其價值清晰化，有助提升集團資產凈值。根據復星國際的年報，高盛估算復星旅文凈帳面值約100億人民幣。

不過，復星快樂板塊有望在今年實現較快增長。今年年初，復星宣布投資法國百年時尚品牌Lanvin和奧地利知名品牌Wolford，兩個項目尚待交割。同時，旗下豫園股份重大資產重組已于日前完成資產交割，復星持有豫園股份近70%的股份。在豫園股份這個快樂時尚產業的旗艦平臺上，嫁接的快樂時尚產業將成為復星的核心資產，未來有望通過深度運營帶來現金流。

此外，隨著地中海俱樂部嫁接中國資源策略的不斷推進以及三亞亞特蘭蒂斯的正式開業，這些都成為復星快樂板塊盈利持續增長的強大動力。尤其是三亞亞特蘭蒂斯，自開業以來，各家媒體對該項目充滿溢美之言。不過，僅僅把亞特蘭蒂斯看作是一個走極致高端路線的七星級酒店，那只是看到一個表象。與眾多文旅項目一樣，三亞亞特蘭蒂斯亦是沿用“文旅+地產”的運營模式。

地產行業的創新與轉型是近幾年的熱門話題，如何逆周期和跨周期實現發展是房企面臨的一道難題。在轉型方面，每家企業都有自己的答案。面對地產行業變局，復星地產板塊提出“保險+”模式，把保險思維融入復星地產板塊的未來布局中，一方面植根中國大力發展蜂巢城市，另一面，打造全球產業整合能力，實現全球布局。

三亞作為中國最熱點的旅游城市之一，高端酒店或許是其最不缺的旅游產品。各個海灣高星級酒店和配套房地產，一個比一個高端奢華，競爭也異常激烈。

三亞亞特蘭蒂斯如果僅就產品來看，是一個極致奢華的一站式度假綜合體，但其內核依舊是“文旅+地產”的運營模式。復星通過高舉高打的文旅項目布局方式，實現配套地產遠高于周邊房價的溢價，在整體開業前就依靠房地產板塊實現了大部分成本的回收。復星國際財報顯示，截至2017年12月31日，三亞亞特蘭蒂斯度假區近千套度假可售物業單元的棠岸項目已收到了約54.16億元的預售款。

早在2013年9月，復星就在海棠灣拿地，并為此付出高昂代價，一度刷新當時三亞土地市場的交易紀錄。據中國土地網數據顯示，2013年三亞土地市場招拍掛27宗，總面積154.40公頃，總金額57.45億元。其中，總價地王是海南亞特蘭蒂斯商旅發展有限公司競得的三亞海棠灣B1片區B1-f1-3和B1-f1-4地塊，金額19.93億元，面積53.77公頃。

工商資料顯示，海南亞特蘭蒂斯商旅發展有限公司登記機關為三亞市工商局，成立于2013年5月15日，法定代表人為錢建農。

高額投資如何在短期內實現回報是所有文旅地產項目面臨的一道難題。復星國際2017年財報顯示，亞特蘭蒂斯一次性開業費用部分抵消了快樂板塊的利潤增長，同時公司應計負債及其他應付款項增加86.19億元，主要由于亞特蘭蒂斯及地中海俱樂部預收客戶貨款的增加。高成本支出下，體量如此大的項目如果客流不足，這些設施就會形成包袱、攤薄利潤，甚至會造成虧損。高舉高打走極致路線固然能吸引眼球和客流，但這也極其考驗當事企業的資金運作及內容運營能力。

復星在導流方面不乏優質渠道，地中海俱樂部、ThomasCook等帶來的強大海外引流能力可以很好地補足這一塊，泛秀等演藝內容亦可充實項目業態，但多元化、多業態布局考驗著復星的商業運營模式和內容持續創新能力。

復星拆分文旅板塊單獨上市，無疑是看中當前文旅產業的商機。不過，復星投資的文旅板塊多是高端休閑游板塊，這就需要有文化進行承載，而挖掘文化消費層級的客群也對服務品質和產品內涵提出了更高的要求。復興收購了眾多高端國際品牌，這些品牌未來是否能夠適應中國市場，如何進行本土化設計，如何在其文旅體系中進一步融合，都將是復星需要思考的問題。

錢建農此前在在旅游學刊發表題為《思維模式決定中國旅游的未來之路》的文章稱，中國旅游業的變革時代已到來，傳統企業缺乏創新必定面臨艱難挑戰。他建議，旅游業者要深度分析新時代的用戶畫像，提供出符合用戶消費習慣和消費心理需求的旅游產品。同時，旅游業者還應思考如何規范管理，從滿足游客需求的角度出發，提高服務品質和游客滿意度，產品和服務兩手抓、兩手都要硬。

復星顯然已意識到產品和內容的重要性。在高舉高打、大步擴張后，復星旅文想要在激烈的市場競爭中分得一杯羹還需勤練內功。未來想要充分融合匹配市場，復星旅文還有很長的一段路要走。