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如果上海的小豬佩奇玩趣世界和北京的大城小像在上半年開業，默林娛樂的業績或許又是另一番景象。

默林娛樂近日發布的財報顯示，公司上半年營收7.09億英鎊，同比增長3.5%；游客量達3000萬人次，較去年同期增長0.8%。由于折舊費用增加，運營利潤下降14.3%至6300萬英鎊；以恒定匯率計算，運營利潤下降6.5%。凈利潤下降10%至3300萬英鎊。

CEO Nick Varney表示，公司營收內生增長4.5%主要是由新開發業務（New Business Development）中的擴建項目拉動，包括日本樂高樂園通過增加樂高海洋探索中心和新增252間客房擴建成度假區的項目及加利福尼亞和德國的樂高樂園住宿客房相關的擴建項目。

對于上半年的業績，他評論說：“在現有業務中，我們對度假主題公園業務內生增長9.7%的業績表示滿意。我們新開業的新景點在游客中反響很好，說明奧爾頓塔仍在持續恢復中，這部分業務受益于北歐的好天氣，但這也致使公司室內景點業務受到影響。短途景點業務總體表現可以，但目前尚不可確定倫敦受恐怖襲擊等因素影響已經完全消除。樂高樂園業績表現不錯，但由于受去年同期復活節假日收益較高、兩部樂高新電影上映及2016-17樂高幻影忍者景點增長勢頭強勁等因素推動，今年業績與去年同期相比并不算特別突出。”

Varney還表示，默林娛樂上半年的產品銷售情況基本符合預期，目前已進入業務旺季，預計全年大部分利潤將在下半年產生。

美元走弱影響1900萬英鎊營收

默林娛樂上半年業績主要受三大因素影響。年初開始實施的計算營收會計準則IFRS 15、美元走弱造成的匯兌損益及2018年規劃的短途景點大多集中在第二季度開業。比如，上海北京的小豬佩奇和大城小像室內景點預計在下半年開業、美元走弱9%與去年同期相比對營收造成1900萬英鎊的影響。

扣除采用的新會計準則影響后的營收同比增長4.5%至6.94億美元。不過，扣除并購及擴張項目后的內生營收增長僅為0.5%，主要是因為度假區主題公園（RTP）及樂高樂園業務（LLP）兩大營收實現增長，但最大的短途景點業務收入大大減少。其中，新開發業務貢獻2700萬英鎊收入，包括住宿新增客房帶來的1800萬英鎊收入、新開業的短途景點帶來500萬英鎊收入、去年4月開業的日本樂高樂園為上半年貢獻200萬英鎊收入。

息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）下降1.3%，以恒定匯率計算，這一指標同比增長4%。其中，上半年折舊攤銷費用增長12%至8000萬英鎊，主要是公司對現有項目持續進行投資和新推出短途景點及住宿客房所致。公司預計2018年整年折舊費用大約為1.7億英鎊。由于上半年業績受季節性影響比較顯著，非歐洲地區業務的利潤受到很大影響，公司預計70%的EBITDA利潤將在第二季度產生。

此外，默林娛樂上半年利潤率（EBITDA/營收）從21.1%下降至20.1%的主要是美元與去年同期相比走弱所致。RTP和LLP兩大業務的利潤率均實現穩步增長，但短途景點業務利潤率降低，主要是與去年同期相比今年少了一筆200萬英鎊的銷售稅補貼。

樂高樂園利潤最高，上海小豬佩奇項目即將開業

默林娛樂由短途景點、樂高樂園及度假主題公園三大業務組成，旗下擁有倫敦眼、樂高探索中心、樂高樂園、海洋探索中心、海德公園、索普樂園等全球知名品牌。截至6月30日，公司在全球共有122個景點，歐洲61個、北美28個、亞太33個。財報顯示，上半年三大業務的營收分別為2.88億英鎊、2.74億英鎊和1.33億英鎊，占公司總營收比例分別為41.4%、39.4%和19.2%。三大業務的游客量分別為1860萬人次、580萬人次和420萬人次（與上述3000萬人次有出入，是因為此處未將迪拜和馬拉西亞樂高樂園游客量計入）。

短途景點由倫敦眼、海洋探索中心、樂高探索中心、杜莎夫人蠟像館和地牢之旅五大品牌組成，一直以來都是默林的主營業務。上半年該業務營收、運營利潤及EBITDA財務指標全面下降，主要是因為大部分新開發景點都在第二季度開業，上海樂高探索中心暫時關閉進行重新裝修，去年同期享受200萬英鎊稅收補貼對營收也造成不少影響。

上半年這部分業務的銷售情況基本符合預期，英國及逐漸從恐怖襲擊恢復的法國和伊斯坦布爾等地的貢獻較多。在此期間，以恒定匯率計算的EBITDA下降9.2%，相應的利潤率從29.7%下降至27.4%，主要是不包括并購及擴張項目后營收下降2.7%的緣故。不過，相應的運營成本同比增長僅為1%左右，反映出默林不錯的運營效率。EBITDA減少1000萬英鎊，加上對現有項目投資及新開發業務的投入造成的折舊費用增加，短途景點上半年運營利潤同比下降19.5%至1200萬英鎊。

樂高樂園是默林娛樂2017年營收及運營利潤最高的業務，目前已在美國、英國、德國、日本等國家建立8座樂高樂園。上半年，該業務以內在因素拉動的營收增長7.8%，主要是公司持續推出更多的住宿客房、通過增加252間客房及一座海洋探索中心將日本樂高樂園擴建成度假區帶來利好的結果。在此期間，日本、加利福尼亞和德國的樂高樂園酒店共增加644間客房，住宿營收以恒定匯率計同比增長35.3%，占樂高樂園總營收的22%，較2017年同期的17%有明顯提升。

上半年樂高樂園不包括并購及擴張項目后營收僅增長0.9%，主要是因為去年同期收益于推出動畫電影《樂高蝙蝠俠大電影》和復活節假日效益較好。另外，新投資產品的推出時間點也有一定影響，比如去年的溫莎樂高樂園內的樂高幻影忍者景點在2017年初開業，而加利福尼亞樂高樂園內的樂高城深海探險景點（LEGO CITY:Deep Sea Adventure）在今年7月開業，不計入上半年業績。

在此期間，以內在因素拉動的EBITDA增長7.9%，與營收增長速度基本持平，而相對應的利潤率下降主要受匯率損益影響。運營利潤同比增長2.1%，增速低于EBITDA增幅主要是與日本樂高樂園相關的折舊費用增加所致。

默林的度假主題公園包括英國的奧爾頓塔（Alton Towers）、索普公園（Thorpe Park）、切辛頓冒險世界（Chessington World of Adventures）、德國的海德公園（Haide Park)、意大利的加爾達公園（Gardaland）。上半年這部分業務營收增長較快，以內在因素拉動的營收增長9.7%，主要是因為在此期間基礎營收增長7.7%及受益于2017年奧爾頓塔新增的76間客房。住宿營收以恒定匯率計同比增長17.1%，占該業務總營收的22%，較2017年同期的20%略有提升。

營收持續增長主要由奧爾頓塔業績的持續恢復、有利的天氣因素及新開業景點拉動。奧爾頓塔推出的木質過山車Wicker Man受到游客好評，吸引大量的家庭及探險消費群體前往。另外，旺季5月和6月較去年同期的天氣有明顯好轉，這也是該業務業績提升的重要推動因素。此外，上半年在加爾達主題公園和海德公園開業的小豬佩奇樂園深受游客歡迎，在早教市場取得很大的成功。

雖然營收增長明顯，但受季節性及業務規模相對較小影響，度假主題公園業務EBITDA從去年同期虧損400萬英鎊到今年實現100萬英鎊利潤，而運營虧損從2100萬英鎊收窄至1700萬英鎊。

雖然迪士尼在全球各地的迪士尼度假區在當地在游客量、影響力等方面都首屈一指，展示出其強大的品牌統治力，但默林娛樂以特色景點及差異化主題樂園相結合及在進行全球復制的擴張方式也有自己的優勢。

以歐洲為例，《2017年全球主題公園游客量報告》顯示，巴黎迪士尼度假區內2017年兩大樂園的游客量為1486萬人次，而默林娛樂旗下的奧爾頓塔、索普公園、切辛頓冒險世界、海德公園、溫莎樂高樂園、丹麥比隆樂高樂園、切斯頓冒險世界七大品牌加在一起的游客量也接近1400萬人次。雖然游客量不能算是唯一的指標，但營收、每游客消費收入、運營利潤等財務指標都與游客量有直接或間接的關系。

默林娛樂針對不同消費群體的品牌

值得注意的是，雖然默林娛樂去年游客量6000萬人次，但只有大約三分之一的游客量來自以上提到的比較大的主題公園，還有三分之二來自于杜莎夫人蠟像館、樂高探索中心、海洋探索中心等室內短途景點。默林娛樂的品牌特點是室內外項目結合、以不同的品牌吸引對應的消費人群。比如，小豬佩奇、樂高探索中心、海洋探索中心比較適合家庭及親子群體，杜莎夫人蠟像館、倫敦眼、地牢之旅等可以吸引中心游客，海德公園、索普公司、地牢之旅對青少年和成年人更有吸引力。

兩大主題公園巨頭采取“一枝獨秀”及“遍地開花”的全球擴張策略，迪士尼目前在中國市場占有不小的優勢，但默林娛樂復制擴張的速度可能要快于迪士尼，且未來多地區協同效應的爆發可能會產生更強的影響力。下半年默林娛樂將在上海推出小豬佩奇的玩趣世界樂園和在北京推出互動性微縮室內體驗館“大城小像”，明年將在北京和上海推出兩個小豬佩奇主題樂園，未來幾年也將其他城市推出多個樂高樂園，這些項目集中起來很有可能在未來幾年內讓默林娛樂在中國市場的影響力進一步提升。

隨著默林娛樂引入貝爾大冒險、樂高樂園等品牌，六旗娛樂11座主題樂園相繼建成開業及上海迪士尼持續增加投資，國際主題公園運營商加緊中國市場布局的意圖越來越明顯。不過，在展示各自品牌影響力的同時，也要接受來自華僑城、華強方特、宋城演藝等國內玩家各方面的競爭。