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首先，我們應該要弄清楚利亞德是做什么的。

公司的全稱是利亞德光電科技股份有限公司，創立于1995年8月21日，做LED顯示屏起家，2010-2012年期間研發了像素間距2.5mm以下的小間距LED顯示屏，并率先在這個市場上尋求突破。至今已成為小間距LED行業的領軍龍頭企業。

對于多數投資者來說，都知道利亞德是做小間距的。但是這都不準確，因為利亞德的小間距LED顯示屏只是利亞德諸多產品里的一種。利亞德的公開信息顯示，公司的業務分為四大板塊：智能顯示、夜游經濟、文旅新業態、VR體驗。

一、智能顯示

智能顯示是利亞德最大一塊業務，根據2018年三季度數據，智能顯示板塊收入達到34.5億，規模占公司整體業務的60%以上，貢獻的利潤也占6成左右。智能顯示產品分小間距LED顯示屏、普通LED顯示屏、LCD大屏拼墻和激光投影等，基本上形成了完整的大屏產品布局。

小間距產品收入占智能顯示板塊53%以上，也是增速最快的主力產品之一，增速目前保持在40%以上。LED顯示屏2018年再度發力，增速達到翻番以上，收入占板塊比例達到26%。而LCD收入則穩中有降，收入占板塊比例20%左右。激光投影產品線系2018年剛從歐洲收購布局，收入占比很低。

無論是小間距LED，還是普通LED顯示屏、LCD顯示屏拼接墻，其應用領域都是大屏顯示，從100寸以上的獨立顯示屏，到幾平米、幾百幾千平米的拼接墻顯示屏。

這些產品的應用場景包括：

1、室內大尺寸顯示電視、商用會議屏

2、大面積戶外廣告屏（公共場所廣告、樓宇廣告）

3、運動場所顯示屏（賽車場、足球場、籃球館、運動場）

4、公眾場所演示屏（會場、金融交易所）

5、大型工作中心（監控顯示屏、指揮中心、電視演播廳）

6、大型公共活動（演出場所、表演內容）

本質上來說，智能顯示板塊的各類顯示屏是屬于公共和商用的耐用消費品，與之相可比的類似于電視之類的家用耐用消費品。

這一個認知非常重要，智能顯示業務是耐用消費品業務。

（附：工業品是賣給工廠進行再生產使用的產品，消費品則是供用戶最終使用的產品。另外，還有勞務和服務型產品，工程類業務本質上是勞務產品。）

二、夜游經濟

夜游經濟板塊是由原來的景觀照明業務發展而來，根據2018年三季度收入數據，該板塊收入達到13億，占整體比例為24%左右，主要是城市燈光夜景工程。這是一個基于LED照明產品基礎上的工程類的業務，在一定程度上也能和智能顯示產品結合，與主業有較高的互助性。

三、文旅新業態

文旅新業態是利用利亞德聲光電科技、裸眼3D、和虛擬場景沉浸技術結合打造的文化旅游場景和演藝項目，是利亞德在自身科技結合文化藝術基礎上的一種新的突破。該業務包括創意設計、項目建造、部分參與運營三部分內容，不能簡單等同于工程施工。

文旅新業態板塊按照2018年3季度收入數據計算，收入規模達到4億，占總收入比例為7.4%。

四、VR體驗

利亞德的VR體驗板塊是建立在收購美國NP公司動態捕捉技術和北京德火科技的全景仿真技術的基礎上的。2018年三季度數據顯示，VR體驗業務收入達到2.3億，占整體收入比例為4%。該板塊為潛力培養階段，尚未進入爆發期。

綜合上面的各個業務板塊分析，可以知道利亞德是一家以LED顯示技術為核心的科技產品企業，雖然有大約30%的業務有工程屬性，但整體上是一家商用領域的耐用消費品公司。

利亞德既然是一家科技產品公司，那么產品技術必然是其核心競爭力。公司的核心技術是LED顯示技術，最早是LED顯示屏，其像素普遍在3mm以上，只能適用于戶外超大型顯示屏或簡單的文字圖案顯示屏。這種產品，就是我們通常說的（普通）LED顯示屏。

其實大屏顯示領域是一個非常大的消費市場，只不過當年LED顯示屏產品受到技術限制，無法大規模進入各個細分市場。大屏領域這些年依舊保持非常高速的發展勢頭，到2018年已經發展成為一個每年600億以上的市場。

利亞德在2012年率先在更小像素的LED顯示屏技術上發力，形成了像素點2.5mm以下的顯示屏產品，稱為小間距LED產品，陸續發展為像素2.5-1.0mm系列的小間距產品，以更優異的顯示效果、無縫拼接效果、低能耗等特性對DLP拼接和液晶平板拼接產品進行大規模的替代。

最近5年小間距產品的迅猛發展，很大程度上得益于對DLP拼接產品的替代，據說已經達到80%以上的水平。液晶拼接的市場也在一定程度上被小間距替代，但是由于在像素上小間距還有一定差距，所以替代率還不是很高。

但是LED顯示技術的未來發展空間非常大，MicroLED 將是公認的替代LCD和OLDE技術的下一代屏幕顯示技術，而且目前沒有對手，只待技術成熟。而利亞德的小間距技術路線，其實就是和MicroLED 同源同種，利亞德未來能順利的發展進入MicroLED。

目前利亞德的產品已經順利進入了Mini-LED領域，像素為0.9mm的顯示屏產品P0.9系列。2017年已經成熟并推出，2018年1季度再次推出像素為0.6mm的顯示屏產品P0.6系列，走在了行業的前列。

目前Mini-LED產品雖然性能上已經達到了液晶顯示屏2K屏電視的像素水平，但是成本還太高，無法大規模進行替代。但是隨著未來幾年成本的進一步下降，更大的市場空間將被打開。

在商業大屏領域，規模最大的激光投影、電子白板兩大市場2018年就達到了400億/年的規模，同樣商業電視和液晶拼接市場還有120億/年的規模。只要Mini-LED產品成熟，未來就有希望打開這數百億的替代市場空間，進入大規模替代階段。

2018年三星率先在LED電影屏幕上發力，希望為LED屏幕行業打開電影屏幕這個空白市場。根據大致測算，電影放映行業目前能有50-100億/年的市場空間，這將是新的大蛋糕。三星的市場開拓，對于其他企業是一個利好。因為現有的影院市場完全被投影產品占領，其他產品進入難度較大。這不是技術的問題，因為小間距產品的技術性能就已經能完全滿足影院的需求了。行業的堅冰，或許就需要三星這樣巨頭依靠強大的品牌和營銷能力來打破，隨后其他企業才能跟入。

在miniLED時代，隨著芯片和像素足夠小，LED透明屏也將有更好的顯示效果和更好的透光性，可以開創出商場外墻玻璃廣告的應用領域，和室內外所有玻璃的顯示應用。試想街道上的樓宇再也看不到廣告牌，卻在玻璃上顯示廣告，家里和會議室也不用再裝大屏幕，窗戶就能用來看電影或做會議顯示。利亞德目前計劃2019年在透明屏業務上拿下3億訂單。

大屏行業最可怕的競爭對手就是“無屏化”的激光投影產品和未來的全息投影，而透明屏則是以“有屏似無屏”的特點來應對無屏化挑戰最佳產品。當然，現在的透明屏技術還只適合應用在戶內外玻璃廣告上，在多媒體播放方面還不具備優勢。

目前Mini-LED技術有望在顯示屏背光領域先尋求突破，暫時無法在大屏領域普及。Micro-LED技術只能在小屏幕上出現一些概念性產品，大屏應用方面在技術上還無法突破巨量轉移的瓶頸，成品率太低。

Mini-LED產品如果達到0.3mm像素水平，則可以達到4K電視機的水平，這個技術有望在3-5內達到成熟水平，到時候就能大規模替代大屏LCD類產品，打開每年數百億市場空間。如果能進入Micro-LED時代，則可以達到電腦和手機當前的精度水平，到時候打開的是數千億的市場空間。

很多朋友對于LED顯示像素大小沒有概念，所以我特別制作了下面的像素圖，幫助大家有個直觀的印象。（請用電腦放大到原圖100%觀看）

總結

我一直堅持智能顯示業務是利亞德無可替代的核心業務，所以分析利亞德的發展前景時，我也重點分析這個領域。

在過去6年中，小間距產品（2.5-1.0mm)依靠對大屏拼接無縫和戶外的優勢搶占了DLP拼接大部分市場和液晶拼接小部分市場，同時還有小部分單屏顯示、商用電視、廣告機業務，總共小間距2018年達到70億以上的規模。

當前小間距技術的潛在市場空間：100億以上

1、目前DLP和液晶拼接還有近80億的市場，并在2018年保持10%以上的增長。當前技術能部分替代。

2、新應用領域：影院屏幕應用領域正在打開，可望有50億元/年以上的市場空間。

3、新應用領域：透明屏應用打開廣告領域市場，有望達到20-30億的市場空間。

未來3-5年Mini-LED技術的潛在市場空間：400億以上

1、激光投影和電子平板400億以上的市場空間，有望部分替代。

2、商業電視60億空間部分替代。

3、液晶平板拼接60億大部分替代。

4、廣告機60億市場部分替代（室內部分替代，戶外全面替代）

5、家用大尺寸電視100寸以上至少100億規模大部分替代。

未來5-10年Micro-LED技術的潛在市場空間：1000億以上

1、家用電視1000億市場空間，部分替代

2、電腦顯示屏1000億以上市場空間，部分替代

3、其他各類電子產品應用500億空間，部分替代

4、新應用領域擴展

最后，還要加上大屏領域未來3-5年每年15-20%以上的增長。

利亞德2018年智能顯示板塊有望達到50-52億收入水平，小間距產品達到26億元以上。未來5年，在電子白板、激光投影（室內大屏、影院）、拼接大屏（LCD和DLP）、商用電視、廣告屏等領域有望打開600-800億元的市場空間，小間距產品有望到300-400億的市場空間。而大屏顯示領域全面布局的利亞德智能顯示板塊，有希望達到160-200億元的收入規模。當然，這要看利亞德能否保持著目前這么良好的競爭狀態了。

*本文來源：雪球，作者：江南散戶唐人龍，原標題：《深度思考：利亞德前途在哪里？》。