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2018年海昌海洋公園旗下上海海昌海洋公園及主題度假酒店(以下簡稱“上海項目”)、三亞海昌夢幻海洋不夜城(以下簡稱“三亞項目”)正式開業，兩個項目的開業意味著海昌海洋公園基本完成了全國布局的計劃。

但在快速布局全國市場的背后，是海昌海洋公園的業績出現大幅下降。在凈利大幅下降的同時，整體毛利減少約3.9%至8.74億元，整體毛利率下降至48.8%，較上一年下降了5.3個百分點。其中，公園營運分部的毛利減少約1%至8.7億元，毛利率下降4.6個百分點至49.8%;物業發展分部的毛利減少約86.1%至430萬元。

對此，王旭光向藍鯨產經記者表示，2018年凈利潤下滑是由于上海項目、三亞項目開辦費用等一次性非經常費用(約2.8億)計入公司損益造成。

也就是說，上海項目、三亞項目的開業損益一次性從2018年財報中扣除，由于三亞海昌夢幻不夜城是在2019年1月20日才正式開業，所以2019年業績中可能也會涉及一些費用，但額度相對較小，而到2020年及以后，這項費用將不再計入。

有不愿具名的業內人士對藍鯨產經記者表示，沒有分攤開辦費用而是選擇一次性計提的做法，有利于減少投資者對其凈利大幅下滑的關注，也是對上海項目、三亞項目后續持續盈利能力的支持。

王旭光也在采訪中坦言，2019年一季度，2個新項目運營平穩，符合管理層預期，公司對全年業績指標的達成有信心。目前，8個存量公園營業收入仍然保持穩定的增長。

值得注意的是，海昌海洋公園瘋狂搶占市場背后，也帶來了不少財務隱患。為保障新建項目如期開園，海昌海洋公園曾將同屬于上市公司體系的青島海洋公園，計劃以10億元的價格向鑫沅資產管理出售未來5年的門票收入，為在建項目籌措資金。

當然，最主要的融資渠道仍是與銀行合作。從三亞項目來看，70%的資金來源于融資，其融資渠道為當地中國建設銀行。三亞項目分為兩期投入，一期投資12.5億元，二期是8.7億元，也就是說有超過14億元的資金來自于融資渠道。

大量融資背后，是海昌海洋公園快速上漲的財務成本。2018年年報顯示，海昌海洋公園銀行貸款及其他貸款利息、融資租賃利息均較2017年快速攀升，分別為3.23億元和7883.1萬元。

海昌海洋公園2018年持續經營業務財務成本

負債超過130%，還款計劃提上日程

財務成本迅速攀升的同時，海昌海洋公園備受關注的負債問題也再次被推上風口。2018年年報顯示，截至報告期末，集團的凈負債比率升至135.7%，2017年同期為77.8%。而凈負債比率上升最重要的原因，是2018年度貸款本金增加所致。

藍鯨產經記者查詢該公司財報發現，截至報告期末，現金及銀行存款約為人民幣19.21億元，已抵押銀行結余約為人民幣2290萬元。報告期末待償還銀行貸款59.07億元，其中一年內到期銀行貸款約17.61億元。也就是說，一年內到期銀行借款接近于期內在手現金，或存短期債務風險。

“2018年負債率上升主要是上海三亞兩個新建項目建設，資本開支增加，導致負債提升，”王旭光對藍鯨產經記者坦言：“進入2019年，上海、三亞兩個新建項目實現全年運營。在建項目鄭州海昌海洋公園工程進度匹配融資安排進展順利，項目首期計劃2020年交付完工。2個新項目加上8個存量公園的經營現金流貢獻，預計2019年下半年會有相關償還借款的安排，并逐步降低負債率水平，公司總體負債壓力可控且呈下行趨勢。”

但中國主題公園研究院院長林煥杰對藍鯨產經記者表示：“這一超過100%的負債率數據確實比較危險，在主題公園領域也很少有這種情況，高負債要如何平衡、怎么填補，如何保證有大額資金及時進場都是其要解決的重要問題。”

至于今后海昌海洋公園的負債率將如何控制，王旭光曾在接受藍鯨產經記者采訪時表示，“根據我們在公開市場可以找到的一些信息資料計算，行業平均負債率在220%，因為有利潤還有每年利息的保障倍數，這樣我們的指標相對這個平均水平還是安全的。海昌的上海、三亞項目運營之后，我們整個收入可以有一個倍增利潤，而且今后主要以輕資產為主，會盡快把凈負債率壓回100%以內。”

值得注意的是，負債高壓態勢在海洋主題公園板塊已經成為普遍性難題。在內地海洋主題公園市場，除了海昌外，只有大連圣亞、長隆海洋王國等規模較大，雖然競爭并不激烈，但大連圣亞也存在資金困境，頻繁通過定增的方式融資，而長隆海洋王國的盈利問題也一直被業內詬病。從行業來看，海昌海洋公園緩解業績壓力道阻且長。

在幾次采訪中，王旭光曾多次提出，在2019年公司的營收及利潤貢獻將得到進一步釋放。而業績提升的關鍵是非門票收入與輕資產輸出。

近年來，國內主題公園行業都在加碼吸引消費者“二次消費”。海昌海洋公園相關工作人員表示，從財務角度來看，門票的毛利率一定是最高的，但出于對業態定位和目標客群的考慮，體驗消費和場景消費是非常重要的，在未來的旅游產業，非門票收入一定是主流。

2018年財報顯示，海昌海洋公園非門票收入4.71億元，同比增長8.5%。業內人士向藍鯨產經記者分析稱，非門票收入增長與在上海項目除了主題區、場館、娛樂設施等多元化外，同時增加酒店、餐廳及紀念品商店的配套設施有關。而三亞項目本身不設門票，這也將進一步降低門票收入在今后海昌海洋公園的收入占比。

不可否認，上海項目對海昌海洋公園“二次消費”的貢獻突出。有數據統計，海昌海洋公園管理層預計游客平均游玩時間達到1.5日，較現有項目時間較長，同時試業期間，人均二次消費超過76元，為集團現有項目的2.6倍，當中有33%為商品收入，超過六成為餐飲收入。

但上海項目開業后，口碑褒貶不一，倉促開業留下的后遺癥顯現。上述業內人士指出，還是要重視口碑在消費者之間的影響，塑造良好品牌形象才能吸引消費。

此外，被海昌海洋公園最為倚重的輕資產項目在報告期內有所發展，新增合同11份，涵蓋規劃設計、建設咨詢、運營咨詢、品牌授權等服務，目前在全國13個城市布局了18個項目，已簽約合同共計45份，累計合同總額近4億元人民幣。

林煥杰認為，輕資產模式的拓展是主題公園市場近年來最熱的新嘗試，海昌海洋公園也投入了巨額資金打造IP項目，希望透過加速品牌擴張、創新收益模式去改善盈利。

“到2020年，公司整個輕資產業務利潤貢獻要達到30%，管理輸出業務每年有望達到40%的高增速，而這一數據在2017年的貢獻率是10%，”王旭光對藍鯨產經記者坦言輕資產轉型對公司的重要性。

景鑒智庫創始人周鳴岐認為，從整體來看，海昌海洋公園如果能在上海項目上形成比較可觀的游客量，而且能持續地有較好表現，未來在輕資產輸出上會有所為。因為即便是迪士尼都會出現游客量下滑的問題，如果一開始不溫不火，保持長期持續健康的運營也會是個挑戰。

*本文來源：微信公眾號“藍經”（ID：lanjingchanjing），作者：李丹昱，原標題：《海昌海洋公園加速擴張凈利下滑，填補負債率難題待解》。