午夜免费电影-中文字幕丰满乱孑伦无码专区-久久久久久亚洲精品无码-国产精品天天狠天天看

近期，美團宣布其酒店預訂間夜超過“3億間”，2018年4月至2019年3月的國內酒店預訂間夜量達到3.02億間夜，超過攜程（含去哪兒）、同程藝龍等傳統OTA，成為中國第一家年預訂酒店間夜量超過3億間夜的平臺公司。這引起了我對美團的酒店及旅游業務極大的興趣。

5月23日美團點評發布了2019年Q1財報，營收192億元人民幣，同比增長70.1%，總交易額1384億元，同比增長27.9%；

其中，到店和酒旅部分，營收45億，交易額464億，占比分別為23%和34%。到店和酒旅業務自2013年以來就是美團點評主要收入來源。2015年以后外賣業務爆發式增長，按營收口徑已成為財報中的第一大業務板塊，但到店和酒旅業務依然占公司四分之一的業務量，同時還是公司毛利最高的業務部門。

目前美團整體市值在3500億港幣左右，如果單獨計算的話大概可以給怎樣的估值呢？

美團酒店預訂與國內OTA競爭對手對比

美團點評的到店及酒旅業務近年來一直保持快速增長，到2019年第一季度的增速依然保持在40%以上。酒店預訂間夜量增速也是迅猛，2016年突破1億間夜、2017年突破2億間夜、2019年突破3億間夜，四年內實現三級跳。而且，這還是在沒有大幅投入專項營銷費用的情況下實現的，更多都是通過整個平臺的導流帶來的。

一方面，這體現了美團的“超級平臺”優勢，能通過高頻業務帶動低頻業務持續增長，并體現了酒店業務在低線城市的先發市場優勢和粘性；另一方面，也說明了美團酒店的潛能——如果在內部的平臺導流之外再增加外部的營銷投入，美團酒店及旅游的發展會更快。同時，目前披露的到店及酒旅業務的變現率只有9.7%，依然還有提高的空間，未來增長潛力依然很大。

美團作為國內第一家突破3億間夜（連續12個月）的國內酒店預訂平臺公司，已經超過傳統OTA成為國內預訂量最大的酒店預訂平臺：

攜程酒店預訂量于2015年率先達到1億間夜，并在2016年并表去哪兒數據后繼續快速增長，并于2017年應該達到了2億間夜的預訂量。但是這種并購式增長的機會已經幾乎沒有了。傳統五大OTA平臺攜程、去哪兒、同程、藝龍、途牛里面，去哪兒已經并表了，同程藝龍已經合并單獨上市，途牛的體量已經不足以改變行業格局了。

美團點評在沒有大宗并購的情況下實現了比攜程更快的增長速度，而且2019年Q1實現的“一年3億間”的酒店預訂量是純國內酒店預訂數，而攜程上表的數字包含國際酒店預訂數（10%以上）。足以說明，美團已經是中國第一大的酒店預訂平臺，并且未來的市場份額還有望進一步提高。

在收入方面，美團點評酒店預訂傭金收入與攜程還有比較大的差距，一方面是因為美團平臺預訂酒店的ADR（平均每間夜單價）只有攜程的一半左右，另一方面是因為美團向酒店收取的傭金率也還低于攜程去哪兒。但是，美團酒店預訂收入的增長遠高于攜程，2015年美團酒店預訂傭金收入只有攜程去哪兒的17%，2018年已經達到了33%，比例翻了一倍。

未來隨著美團酒店市場份額的提升，傭金率水平會逐步接近攜程去哪兒的水平；同時，美團逐步向高端酒店市場的滲透，也會慢慢提高ADR。剛發布的一季度財報中，美團管理層也表示“高端酒店進一步增加”是酒店間夜量提升的原因之一；此外，美團酒店剛發布的“長青計劃”，也希望借高端酒店餐飲、婚宴等非房產品與高端酒店建立其他OTA平臺無法達成的關系，提升高端間夜量和傭金率。而攜程除了拓展海外市場可以提升ADR之外，在國內酒店預訂市場的傭金率和ADR都很難再提高。所以，未來兩者的收入差距還會快速縮小。

當年曾經一度占據攜程酒店預訂量70%的藝龍，如今與同程合并為一體也難再有當年的市場地位了。2016年同程與藝龍合并實現營收跳躍式增長，但2017年營收就已經被美團點評超過，2018年更是出現了下滑，營收只有美團點評的一半了。預訂量在最近的財報中也沒有披露，基本不對美團點評構成威脅了。

更重要的是，美團招股書還披露，超過80%的酒店預訂新增交易用戶是從餐飲外賣和到店餐飲兩項業務轉化來的；意味著美團酒店的用戶獲取成本比傳統OTA低的多，增長空間也大的多。美團點評現在的年度交易用戶（特別注意是“交易用戶”而非“活躍用戶”）已達4.12億，而攜程Q1的月度活躍用戶為2.1億，同程藝龍同樣拿到微信九宮格兩個入口，活躍用戶也不到2億（2019Q1為1.99億）；對比之下未來的發展趨勢不言自明。

美團酒店預訂與國際OTA同行對比

從全球視角來看美團點評的酒店預訂量也已經達到全球第三的水平，并且應該很快可以進入全球第二的位置：

目前全球最大的酒店預訂集團是Booking集團（前Priceline集團），年預訂酒店間夜量達7.6億間夜，市值一度達1000億美元，現在也依然有730億美元；是全球市場毫無爭議的老大。從區域優勢上來說，Booking集團主要是在歐洲市場占據了主要優勢地位，旗下最大的網站booking.com也是起源于荷蘭阿姆斯特丹；而Expedia是美國的老牌OTA，并通過并購Orbitz、HomeAway等公司一直鞏固其北美老大的位置；而原本中國市場的老大攜程一直位居全球第三。

中國的人口是美國的四倍，GDP也已經達到美國的70%，做到中國市場的酒店預訂間夜量第一，超過美國最大的酒店OTA是很自然的事情。美團在中國區域單一市場的酒店預訂量已經超過攜程全球酒店預訂量；2018年度與Expedia的差距也只有不到24%的差距（如果把美團點評國際酒店預訂量算上則更小），2019年Q1縮小至2.3%（Expedia2019年Q1間夜量為8080萬，美團在中國區域間夜量為7860萬）。按此趨勢發展下去，美團很可能在今年，遲則明年將會超過Expedia的酒店預訂間夜量，成為全球酒店預訂量第二大的酒店預訂平臺公司。

美團當前所處的發展階段跟十年前Priceline集團（現在的Booking）有幾分相似：

十年前Priceline的酒店預訂間夜量超過Expedia不久，并剛達到1億間夜，其全年預訂交易額為136億美元（整體），遠低于之前的老大Expedia的260億美元（整體）；酒店預訂量增速也高達40-50%，遠高于Expedia 不到20%的增速；收取的酒店傭金率（變現率）也低于Expedia，不過已經開始提升，營收增速開始高于預訂量增速，毛利率開始提升（十年間從55%提高至目前的98%）。當這種行業趨勢逆轉，市場格局將會很快改變；資本市場對企業的估值也會隨之變化。從之后兩者在資本市場表現看，Priceline（即Booking）股價十年增長了10倍，而Expedia增長了不到2.5倍。

美團酒店旅游業務的估值

酒店是所有OTA業務中利潤最高，商業模式最好的板塊，所以，很長一段時間Booking都集中精力在發展酒店業務板塊；現在已經的各OTA集團中，酒店業務貢獻的利潤基本都在50%以上，甚至高達80%以上。所以，從酒店業務的對比基本可以類比判斷OTA公司在行業大概的估值水平。

目前美團酒店預訂量增長勢頭非常迅猛，但酒店ADR和向酒店收取的傭金率都還比較低，所以它的營收也還處于比較低的水平：

美團酒店業務的預定量和收入已經遠超同程藝龍；美團的門票預訂量又跨過了“一年1億張”的門檻（招股書披露2017年9700萬張），應該也是行業第一了；同時，美團80%的酒旅新增用戶來自于整個平臺的內部轉化，所以其獲客成本低、轉化率高，同等條件下的盈利水平也會高于同程藝龍。這樣的對比基本可以判斷，美團的酒店及旅游業務估值應該在同程藝龍之上。

美團酒店業務的營收只有攜程的三分之一，美團酒旅營收對比攜程整體營收差距應該還要擴大，對比Expedia則差距更大。同時，美團酒店及旅游業務主要還在中國這個單一市場，在國際市場還未有建樹，而攜程、Expedia都已經布局國際市場多年。

但是，美團酒店預訂量和收入的增長都遠高于其他OTA，其變現率也還是幾家里面最低的水平；同時，對比攜程、Booking、Expedia長期以來占營收35-55%的市場營銷費用開支，美團酒旅的營銷成本低得多。借助美團整體的“高頻帶低頻”優勢，以及用戶量的領先優勢，美團酒店及旅游的商業模式在移動互聯網時代也會比單一的旅游APP更有優勢許多。綜合來說，美團酒店及旅游業務的營收和利潤水平現肯定低于攜程和Expedia，但市盈率應該高于攜程和Expedia。

同程藝龍(00780)目前市值為40億美元，Expedia和攜程市值分別為170和190億美元；初步判斷美團酒旅業務應該超過同程藝龍比較多，但達到Expedia和攜程市值還比較難。因為美團點評沒有單獨披露酒旅業務的凈利或EBITDA，所以沒法從市場地位推導市盈率的方式對其進行估值。從個人角度簡單拍腦袋估算，愿意給同程藝龍的兩倍以上，攜程一半以上的估值，大概在80-100億美元左右。

*本文來源：微信公眾號“從易財經”（ID：congyicaijing），原標題：《美團酒店旅游業務，可以估值多少？》。