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這邊業績虧損、負面不斷，那邊又大手筆拿地，大搞主題樂園。

近日文投控股發布公告稱，公司斥資8.42億元，拿下南京市規劃和自然資源局2019G20、2019G21號地塊的國有土地使用權。

資料顯示，該兩個地塊位于南京市六合區金牛湖街道，土地屬性分別為娛樂康體用地和商業用地，兩地塊的面積分別為37.85萬平方米和12.95萬平方米，共計50.8萬平方米，文投控股是以8.42億元的掛牌底價拿到該地塊的。

文投控股是一家影視娛樂公司，曾參與出品電影《唐人街探案2》《功夫瑜伽》等，此次大手筆拿地很顯然是要進軍實景娛樂領域，在這樣一個飽受爭議、華誼等眾多公司紛紛受挫的文旅地產行業，文投控股的勝算有多大？

文娛商業觀察從南京市規劃和自然資源局公布的資料發現，要拿到2019G20、2019G21號地塊需要滿足以下幾個關鍵條件：

一是競買人2017年度文化產業業務收入（非不動產類）不低于20億元；二是競買人第一大股東或者實際控制人須參股在建或已建成的主題公園，該主題公園須擁有一個以上正在運營的園區，且該主題公園品牌近三年全球游客接待量不低于1000萬人次，三是該地塊所建建筑由競得人整體自持，不得銷售、轉讓。

這幾條文投控股正好都符合，而且根據此前文投控股與南京市六合區簽署的整體開發建設經營金牛湖主題樂園和電競娛樂產業園的合作框架協議，此次競購的地塊正是用于兩個園區的建設。

文投控股介紹，根據合作開發協議，在競得地塊后，每年將根據投資建設規模獲得產業發展服務收入，在建成營業后還將獲得園區運營收益及產業運營扶持收益。文投控股將爭取在競得地塊后的3年內實現開園并持續產生收益。

同時，文投實景娛樂擬向項目合作方或金融機構借款不超過8億元，用于金牛湖產業園區的開發建設，期限不超過2年，由文投控股提供連帶責任擔保。

豪擲8.42億元拿地，文投控股的錢要從哪里來？這是一個非常現實的問題，因為目前對于文投控股來說其自身已經陷入到極大的困境中。

根據2018年年報顯示，文投控股實現收入20.86億元，相比較于2017年的22.77億元下降8.81%；凈利潤更是虧損6.87億元，并因此遭到監管機構的問詢，至今都沒有如期回答監管層關切的問題。

文投控股的合并資產負債表資料顯示，截止到2018年末賬上貨幣資金為10.55億元，相比較于2017年末的16.51億元下降達到36.11%，這意味著如果文投控股一次性拿出8.42億元購地款，會加劇公司目前的現金流緊張狀況。

根據年報資料顯示，文投控股2018年經營活動產生的現金流量凈額為-6.61 億元，而去年同期為現金凈流入 2.95億元，主要是由于影片投資票房差+影院業務業績慘淡造成的。

自己沒錢可不可以去借或者通過杠桿手段撬動非上市公司體系的資金呢？

這里要注意的是，拿地的8.42億元是第一步，第二步還需要借款不超過8億元用于項目建設，因此如果全靠籌資的話，理論上需要借款16.42億元。

這么大體量的資金非常考驗文投控股的融資能力。根據其2018年年報資料顯示，第一大股東、持股20.35%的文資控股有限公司已經質押了1.3億股，占其總持股比例超過三分之一；第二大股東耀萊文化產業集團已經將其所持有的3.03億股悉數質押，隨時做好了減持離場的準備。

這種情況文投控股如何再去籌集這16.42億元的購地、開發費用呢？

即使能籌集足夠的錢，能夠穿越政策的不確定性風險，文投控股2019年啟動主題樂園或者電競樂園項目，是一個好生意嗎？

影視公司以IP為資源參與主題樂園建設最早的學習模式是迪士尼等國外的模式，受國外成功模式的激發，國內的華誼兄弟早在2014年就開啟了這種嘗試，將旗下電影《集結號》《狄仁杰》系列等電影IP植入到主題樂園中，截止到目前已經有馮小剛電影公社、蘇州電影世界、長沙電影小鎮正式開業，預計2019年還將有2-3個項目陸續開業。

走在前面的華誼兄弟實景娛樂并沒有好過。第一個營業的馮小剛電影公社運營實體觀瀾湖實業在2017年、2018年分別實現營收7.8億元、2.6億元，凈利潤分別為8284萬元、110萬元。

按照華誼兄弟間接持有觀瀾湖實業的股權18.9%計算，馮小剛電影公社真正為華誼兄弟貢獻的凈利潤并不算多。同時華誼兄弟體系內負責實景娛樂的兩位重量級高管半年內先后離職，分別是蘇州電影世界原總經理劉育政和華誼兄弟實景娛樂事業部原總經理秦開宇。

華誼的狀況算是稍微好一點的，曾經豪言讓迪士尼不盈利的萬達，也已經灰頭土臉的退出了文旅地產項目，悉數轉讓給融創開發建設。這樣的巨頭都如此艱難探索，文投控股有實力建設好嗎？

在文娛商業觀察看來，文投控股與之相比只會更加艱難，因為文投控股面臨著兩大核心瓶頸，一是缺乏主控的影視IP，二是深度介入缺乏經驗和紫金。

缺乏影視IP很好理解，國外的迪士尼也好，國內的華誼也好，做實景娛樂的核心是延長主控影視IP的經濟價值，但是對于2015年才借殼完成的文投控股而言，至今大部分影視項目都是跟投，沒有主控權，也就無法掌握有價值的IP，自然缺乏開發主題樂園的核心價值。

對于深度介入而言，華誼在蘇州樂園項目上參與投資了25%，但是后來發現30億元的投資總額不是一個娛樂輕資產公司能夠應對的，所以后來的類似項目都改成輕資產模式，即對外輸出IP和管理、收取品牌和運營費用。

而文投控股負責規劃并統籌主導該項目的投資、開發、建設與運營，金牛湖主題樂園和電競娛樂產業園的經營期限不低于 20 年，一個市值跌的只剩下67.52億的輕資產公司，如何長久的運營？

*本文來源：微信公眾號“文娛商業觀察”（ID：wenyushangyeguancha），作者：浮萍，原標題：《斥資8.4億南京拿地搞樂園，年虧近7億的文投控股成功可能性有多大？》。