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但與此次入股同步披露的另一個交易，卻又有“籌錢”的嫌疑。凱撒旅游同日公告稱，決定將持有的國貿大酒店和國茂實業100%股權一并轉讓給陜西時代酒店管理有限公司，轉讓價格分別為3931.28萬元和2365.78萬元。

截至發稿，凱撒旅游方面并未就兩宗交易的因果關系回復記者的采訪郵件。但有不愿具名的業內人士表示，凱撒旅游主要以出境游為主要業務，近年來受OTA(在線旅行社)下沉開店影響，業績有所下滑，在這一背景下入股海航酒店，除了實現合作外，也可為其流動資金“輸血”。

事實上，就在凱撒旅游宣布入股海航酒店三個月前，上交所公布的信息顯示，海航酒店發行的一筆20億元的2017年非公開發行公司債券被終止發行，承銷商為開源證券股份有限公司。但海航酒店方面始終未對此作出說明。

而凱撒旅游也并非第一次“出資”海航系企業。2018年初，該公司宣布停牌重組，涉及香港快運航空有限公司、海航思福租賃股份有限公司、康泰旅行社有限公司、新華旅游有限公司等11個標的，且多為海慈基金實際控制。彼時就有業內人士公開表示，凱撒旅游重組，有整合海航內部旅游資源為集團輸血的可能性。

“此次凱撒旅游入股海航酒店，還是有業務協同的需求，在業績滑坡情形下，更有拓展業務的需要，當下輸血海航酒店并不明智，”民航評論員綦琦對記者表示。

此外，記者查詢財報發現，凱撒旅游2019年一季度實現營業收入18.06億元，同比增加0.41%;扣非凈利潤虧損1075.43萬元，而上年同期卻盈利2694.95萬元，同比下降139.91%。而這一業績表現，也只是2018年不佳業績的延續。2018年全年，凱撒旅游歸屬于上市公司股東的凈利潤1.94億元，較上年同比減少12.03%。

與凱撒旅游相比，海航酒店2018年凈利潤表現稍好。根據最新公布的審計報告顯示，截至2018年12月31日，海航酒店營業收入91.6億元;凈利潤8776.4萬元，與上年同期3.37億元相比，下滑明顯。

據了解，海航酒店主要從事兩大業務：酒店和租賃。酒店業務方面，該公司擁有唐拉雅秀系列酒店、廣州威斯汀店、三亞亞太國際會議中心等，且下屬酒店產權為酒店控股及其下屬子公司所有，均為自建;租賃業務方面，海航酒店對外出租項目主要為重慶海航酒店、城建天譽及天津中心。

在2018年海航的出售名單中，包括北京唐拉雅秀酒店、三亞皇冠假日酒店、蘇州飯店等項目，至于出售成功與否、收益如何，海航方面并未公開。但記者在查閱審計報告時發現，海航酒店總資產出現明顯下滑。2017年，海航酒店總資產顯示為424.7億元，而2018年這一數據調整為292.2億元，是否受出售資產影響，海航酒店方面并未具體說明。

綦琦對記者表示，酒店資產一直是海航出售的重點，它與住宅項目、寫字樓、金融資產共同組成海航出售的主力。但海航旗下的酒店資產分布比較廣泛，無論是集團還是各個上市公司都或多或少擁有酒店資產，“北京唐拉雅秀酒店的虧損是業內共識，海航酒店處理這一資產也是為保證盈利。”

此外，在盈利大幅下滑背后，海航酒店的壞賬損失也翻倍。2017年，該公司壞賬損失1217.3萬元;2018年同期，這一數據增長到了2524.7萬元。同時，海航酒店2018年計提商譽減值損失788.9萬元，全年資產減值損失合計達3513.6萬元。

值得注意的是，海航酒店雖然營收下滑、資產減值損失攀升，但在2018年，其仍從海航控股(600221.SH)手中買下北京燕京飯店有限責任公司(以下簡稱“燕京飯店”)35%的股權。彼時，該公司在公告中指出，這一交易的金額共計2.68億元人民幣，而這一交易也已構成關聯交易。

交易完成后，燕京飯店成為海航酒店100%持股企業。但從交易標的本身來看，截至2018年7月31日，燕京飯店經審計總資產為27.63億元，凈資產為-2.73億元;經審計營業收入為6587.89萬元，凈利潤為-2297.63萬元。2017年全年燕京飯店同樣處于虧損狀態，數據顯示，截至2017年12月31日，燕京飯店經審計總資產為28.71億元，凈資產為-2.50億元;經審計營業收入為1.36億元，凈利潤為-3374.20萬元人民幣。

作為海航“聚焦航空主業”重要載體的海航控股，在剝離燕京飯店時曾公開對外表示，這一交易有利于實現海航控股資源的有效整合，優化公司資產結構，進一步實現“聚焦主業”經營，符合長遠發展規劃。在業內人士看來，該公司對作為“接盤俠”的海航酒店卻未做說明，讓人懷疑是在為航空主業“輸血”。

事實上，海航在航空旅游板塊的關聯交易不僅限于凱撒旅游、海航控股與海航酒店之間。前兩者作為上市公司，融資渠道更為多元，曾多次被質疑為集團“注資”。

其中，海航控股曾在2018年內部控制自我評價報告中承認，公司與海航集團存在大額非經營資金往來，相關內部控制存在重大缺陷。而海航控股在2019年4月披露的一系列操作，包括向嘉興興晟收購新華航空12.18%少數股東權益，向海航集團收購海航技術60.78%的股權和天羽飛訓100%的股權，收購價款抵減資金拆借本金38.34億元，且海航集團以銀行轉賬歸還剩余本金和利息等，引起上交所的關注，并下發《問詢函》，要求其說明資產收購是否存在溢價高估的情形。

綦琦告訴記者，一方面，上述交易是海航控股對相關資產的收購，在業務方面的延伸;另一方面，上述舉措也將起到為海航集團注資的作用，可以進一步緩解海航集團的資金壓力，為其輸血減負。

但集團內部資本騰挪是否有利于“聚焦主業”？不少業內人士認為，這是海航現階段渡過難關的做法。上述業內人士向記者表示，高負債問題不解決，左手倒右手也無法解決根本問題，還是要不斷調整業務結構，對降低杠桿率加以重視。

*本文來源：微信公眾號“藍經”（ID：lanjingchanjing），作者：李丹昱，原標題：《凱撒旅游入股海航酒店，海航系頻繁的關聯交易難解流動性困局》。