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“小豬佩奇”母公司entertainment One（下稱“eOne”）終究還是把自己“賣了”。

早在2016年8月，英國電視巨頭ITV以13億美元報(bào)價(jià)求購eOne，但被后者以“嚴(yán)重低估其價(jià)值”為由拒絕。近期，美國玩具商巨頭孩之寶出價(jià)40億美元“拿下” eOne。

三年時(shí)間，eOne身價(jià)暴漲了2倍。

此前，迪士尼收購漫威影業(yè)、收購盧卡斯影業(yè)分別耗資約40億美元，環(huán)球影城收購擁有《功夫熊貓》的夢工廠加上債務(wù)也不過40億美元左右。

相比于超過40年歷史的兩大超級IP廠商，eOne為何如此值錢？

內(nèi)容資產(chǎn)估值暴漲

eOne最新財(cái)報(bào)顯示，截至2019年3月，eOne最主要的資產(chǎn)包括8萬小時(shí)影視內(nèi)容、4萬張音樂唱片，這些資產(chǎn)價(jià)值約20億美元，較2016年3月的10億美元的估值翻了一番。背后有兩個(gè)關(guān)鍵因素：內(nèi)容體量、內(nèi)容資產(chǎn)的市場價(jià)值都在走高。

作為全球?yàn)閿?shù)不多的獨(dú)立影視公司，eOne專注于娛樂內(nèi)容的開發(fā)、收購、制作、融資和發(fā)行，主要涉及電影發(fā)行、電視節(jié)目制作、音樂出版與發(fā)行、家庭銷售商品開發(fā)及授權(quán)、現(xiàn)場演出等業(yè)務(wù)。

制作和發(fā)行高質(zhì)量內(nèi)容一直是eOne的核心競爭力，不僅自身擁有強(qiáng)大的國際品牌，還匯聚諸多國際知名合作伙伴。比如，發(fā)行過《海邊的曼切斯特》的Sierra/Affinity、與夢工廠和斯比爾伯格合作的Amblin Partners、參與制作《荒野獵人》的Makeready，以及制作《睡衣小英雄》音樂劇的現(xiàn)場娛樂公司Round Room Live。先說內(nèi)容，2018財(cái)年，eOne共發(fā)行57部獨(dú)立電影，制作或收購1142集電視節(jié)目，其中花費(fèi)1.22億英鎊用于收購內(nèi)容資產(chǎn)、投資2.52億英鎊用于內(nèi)容制作。

eOne目前制作或收購的電視劇包括《實(shí)習(xí)醫(yī)生格蕾》第16季、《犯罪心理》第15季、《清道夫》第7季，正在熱播的電視劇還有《指定幸存者》第三季、《情牽你我她》第四季、《私家偵探》第三季等。

eOne財(cái)報(bào)顯示，預(yù)計(jì)在2019財(cái)年，其將發(fā)行50部獨(dú)立電影，制作及購買1200集電視節(jié)目。

延伸看，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的相對稀缺性，使其市場價(jià)值正在被放大，尤其在更多實(shí)力選手入局，市場競爭更劇的情境下。

以好萊塢為例，三年來影視行業(yè)也發(fā)生了巨大變化。一方面，在好萊塢“六大”影視公司統(tǒng)治近百年后，Netflix、亞馬遜、谷歌、蘋果等科技巨頭開始拓展影視業(yè)務(wù)，傳統(tǒng)媒體娛樂巨頭不得不抱團(tuán)取暖。電信巨頭AT&T 850億美元收購時(shí)代華納傳媒、迪士尼713億美元收購21世紀(jì)?？怂埂BS和維亞康姆合并……

巨頭對優(yōu)質(zhì)影視IP等內(nèi)容資源的爭奪，正燒掉巨量美金。據(jù)RBC Capital Markets預(yù)測，僅美國公司2019年在內(nèi)容方面的預(yù)算高達(dá)1100億美元。

另一方面，Netflix等非傳媒公司開始繞過好萊塢或有線網(wǎng)絡(luò)等巨頭，直接觸達(dá)消費(fèi)者，對現(xiàn)存的內(nèi)容生態(tài)系統(tǒng)造成威脅，也對用戶池進(jìn)行“非常規(guī)”爭奪。由此，及早接入優(yōu)質(zhì)內(nèi)容并實(shí)現(xiàn)制作和分銷平臺規(guī)?；蔀楸３指偁幜吞嵘齼r(jià)值的關(guān)鍵。

eOne擁有的內(nèi)容體量和層級，使其在這個(gè)競爭中握有一定話語權(quán)。而將這個(gè)話語權(quán)放大的，是它較強(qiáng)悍的發(fā)行能力。

舉幾個(gè)例子，eOne參與發(fā)行的電影《綠皮書》《荒野獵人》《為奴十二年》曾獲得奧斯卡金像獎(jiǎng)；熱門美劇《行尸走肉》收視率創(chuàng)下有線電視歷史紀(jì)錄，第六季平均每集觀看人數(shù)高達(dá)1300萬；另外，《愛樂之城》、斯皮爾伯格的《圓夢巨人》等影片在全球的發(fā)行，eOne都有參與。

更顯著的例子是小豬佩奇，2015年9月，小豬佩奇登陸中國央視少兒頻道，隨后在10月登陸愛奇藝和優(yōu)酷，播放總量超過130億。小豬佩奇在中國由此而紅。

一個(gè)簡單的業(yè)務(wù)鏈條邏輯是，eOne制作和收購優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，通過強(qiáng)力的發(fā)行，實(shí)現(xiàn)和放大內(nèi)容的市場價(jià)值，這個(gè)價(jià)值又使得其在收購更多內(nèi)容時(shí)具備說服力，同時(shí)獲取更多的影視項(xiàng)目發(fā)行權(quán)，甚至在其中能夠與一些影視IP做更深度的綁定，比如獲得IP版權(quán)的部分收益，若如此，其發(fā)行能力在推動(dòng)IP授權(quán)等業(yè)務(wù)中，又將發(fā)揮作用……如此循環(huán)滾動(dòng)，其內(nèi)容資產(chǎn)及整個(gè)公司的業(yè)務(wù)估值也就提升。

IP授權(quán)商家陡增

IP授權(quán)是一門大生意。

Licensing International（國際授權(quán)業(yè)協(xié)會）最新發(fā)布的《全球年度授權(quán)調(diào)查報(bào)告》顯示，2018年品牌授權(quán)的全球零售額為2803億美元，增長3.2%，其中授權(quán)品類中服裝、玩具和時(shí)尚飾品的全球零售額分別占比15%、12.6%和11.5%，為前三甲。

此外，品牌授權(quán)商獲得的授權(quán)收入達(dá)150億美元，增長近4%。

另有資料顯示，早教類品牌授權(quán)的全球零售額為128億美元，主要授權(quán)領(lǐng)域涉及玩具、服裝、出版、付費(fèi)APP、DVD等，其中玩具占比高達(dá)45%。

而eOne家庭娛樂品牌業(yè)務(wù)的三大授權(quán)領(lǐng)域?yàn)橥婢摺⒎b和飾品以及圖書出版。在熱門的授權(quán)品類中占據(jù)兩席。

eOne財(cái)報(bào)顯示，截至2017年3月，eOne全球有1100個(gè)品牌授權(quán)代理商，次年增至1500個(gè)，到2019年3月，獲得授權(quán)的商家已超過1600個(gè)。公司稱，隨著中國市場的開發(fā)力度加大，全球授權(quán)商家明年有望接近1800個(gè)。

家庭娛樂品牌業(yè)務(wù)是eOne近年來增速最快的業(yè)務(wù)，含品牌授權(quán)及商品銷售、交易抽成、節(jié)目播放及授權(quán)和其他四大板塊。

這一業(yè)務(wù)中的兩大核心IP小豬佩奇、睡衣小英雄（動(dòng)漫中的超級少兒英雄角色）發(fā)揮了重要作用。三年前，這兩個(gè)IP授權(quán)品牌全球零售額為11億美元，到2018財(cái)年已增為25億美元，其中，小豬佩奇為13.5億美元，睡衣小英雄為11.5億美元，eOne由此名列世界授權(quán)品牌商第27位。兩者為eOne帶來近1.85億美元收入，占eOne整個(gè)家庭娛樂品牌收入的94.5%。

再看利潤貢獻(xiàn)，eOne財(cái)報(bào)顯示，2017年3月，以小豬佩奇為核心的家庭娛樂品牌業(yè)務(wù)收入占公司總收入僅為8%，但貢獻(xiàn)的EBITDA利潤高達(dá)32%，而到2019年3月，家庭品牌收入占比僅為17%，但EBITDA貢獻(xiàn)率已升至46%。

數(shù)據(jù)顯示，2014-2017的全球品牌授權(quán)平均銷售抽成比例分別為8.1%、8.2%、8.5%和8.2%。從eOne旗下兩大IP 1.85億美元的總收入和25億美元的全球零售額看，其抽成比例大約為7.4%。隨著小豬佩奇和睡衣小英雄的影響力和知名度提升，eOne未來授權(quán)業(yè)務(wù)的收入有望進(jìn)一步增加。

小豬佩奇的“中國價(jià)格”

說到這里，eOne估值迅速被推高，或者說讓孩之寶愿意高溢價(jià)拿下eOne，背后的部分原因已“浮出水面”，但一個(gè)關(guān)鍵的IP依然還需要更多的筆墨描述，方能顯現(xiàn)交易所折射的更深層次信息。

于孩之寶來說，收購eOne有助補(bǔ)強(qiáng)欠缺有影響力的早教娛樂品牌短板，小豬佩奇等IP是關(guān)鍵；內(nèi)容方面，eOne具有影視等內(nèi)容創(chuàng)作及營銷分銷能力，不僅能夠?yàn)楹⒅畬毺峁└嘣瓌?chuàng)內(nèi)容收入，還可以為更多的IP創(chuàng)造額外的現(xiàn)金流，進(jìn)一步加固自身的IP矩陣；同時(shí)，據(jù)孩之寶預(yù)測，到2022年，兩者合并產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)可為公司節(jié)省1.3億美元成本；此外，eOne的多個(gè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將為孩之寶旗下品牌提供進(jìn)入尚未涉及垂直細(xì)分領(lǐng)域的機(jī)會，收購后孩之寶有望成為獨(dú)立的多媒體巨頭。

在諸多的考量背后，中國市場是為關(guān)鍵。

孩之寶高管曾在外媒采訪時(shí)表示，目前公司國際業(yè)務(wù)的三分之二收入來自中國市場。結(jié)合中國正擴(kuò)增的市場，孩之寶未來繼續(xù)深切中國市場的布局，將是很大概率，而重要抓手之一即為小豬佩奇。

小豬佩奇在中國的市場影響力、品牌度等，已不用贅述，更多項(xiàng)目布局也在展開。

去年10月，eOne授權(quán)默林娛樂集團(tuán)開發(fā)的全球首個(gè)室內(nèi)樂園“小豬佩奇的玩趣世界”落地上海，其還與國內(nèi)動(dòng)漫玩具巨頭奧飛娛樂在玩具方面達(dá)成授權(quán)合作，年初春節(jié)期間上映的《小豬佩奇過大年》大電影獲得1.2億元票房。

數(shù)據(jù)顯示，截至2017年3月的1100個(gè)品牌授權(quán)商中，800多個(gè)來自小豬佩奇品牌，最新的1600多個(gè)品牌授權(quán)商中，1000多個(gè)為小豬佩奇品牌授權(quán)。2019年3月，小豬佩奇品牌授權(quán)營收同比增長20%。如此快的增長速度，新增或已經(jīng)簽訂的1100個(gè)授權(quán)協(xié)議中也不乏小豬佩奇品牌的身影。

即便如此，eOne稱2018財(cái)年小豬佩奇在中國市場的品牌授權(quán)比較慎重，導(dǎo)致授權(quán)數(shù)量較少，預(yù)計(jì)2019財(cái)年將擴(kuò)大在中國的授權(quán)范圍和授權(quán)數(shù)量。

The Licensing Letter數(shù)據(jù)顯示，2018年亞洲品牌授權(quán)零售額為223億美元，同比增長4.5%，增幅不算很大，但在增加的9.5億美元零售額中，其中7.5億美元來自中國市場。

或可預(yù)見的是，隨著中國親子、家庭娛樂等市場潛力進(jìn)一步釋放，小豬佩奇依傍孩之寶這顆“大樹”，在國內(nèi)除了IP授權(quán)，其他方面的IP的落地開發(fā)還將擴(kuò)增。

睡衣小英雄在中國或也將有更多的業(yè)務(wù)布局。除小豬佩奇外，睡衣小英雄是eOne的第二大IP。2018財(cái)年，睡衣小英雄品牌授權(quán)全球零售額增長10%至11.5億美元。目前該睡衣小英雄是美國第二大、英國第三大早教玩具品牌。

這里插個(gè)細(xì)節(jié)，融創(chuàng)文化此前戰(zhàn)略控股夢之城，獲得其旗下阿貍、小鹿杏仁兒、羅小黑、皮揣子等多個(gè)知名動(dòng)漫形象。當(dāng)前融創(chuàng)文化、融創(chuàng)文旅的業(yè)務(wù)版圖已初定，需要更多的IP、內(nèi)容和產(chǎn)品填充。

對夢之城旗下IP，融創(chuàng)文化將從動(dòng)畫、電影、繪本、短視頻、游戲開發(fā)、藝術(shù)展覽、衍生品開發(fā)、商品授權(quán)到線下實(shí)景娛樂等全產(chǎn)業(yè)鏈深度運(yùn)營，并將持續(xù)進(jìn)行原創(chuàng)動(dòng)漫IP的孵化。

國內(nèi)巨頭的動(dòng)作，對照國際巨頭的行為，再將兩者置于中國市場，所言所行，不言而喻。