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北京時間11月5日晚間，創業多年的金光杰圓了自己的上市夢，青客公寓（US: QK）如愿在納斯達克掛牌上市。

然而，這個美夢并不算圓滿，就是3天前，青客公寓剛剛被迫調低了發行股份數量，而最終的融資規模也隨之“腰斬”，由調整前預計的最高1億美元降至最終的4590萬美元。

現實總不及理想豐滿。在業內人士看來，青客融資的不如意與市場的態度變化以及自身的資質均息息相關。而在行業馬太效應加劇的背景下，IPO縮水的青客公寓未來的路可能依然不好走。

青客公寓IPO融資計劃縮水五成

11月5日，青客公寓“落聽”許久的“長租公寓第一股”頭銜終于如愿加冕，但青客的煩心事并未被光環所沖淡。

在11月2日，彼時，為上市做最后沖擊的青客公寓更新了其向美國證券交易委員會遞交的F-1招股文件，從中傳遞出一條重要的信息，青客將此次IPO的發行規模從此前的520萬股ADS“腰斬”至270萬股ADS。

隨之下調的自然還有青客的融資規模。根據紐交所官網顯示，青客的最終融資額為4590萬美元，發行價價格也位于詢價區間下限的17美元。

而在第一版招股書中，青客預計的IPO規模則有望最高達到1億美元。

面對融資規模的一再縮水，業內人士認為，青客下調發行規模，或是在詢價與認購階段沒有達到預期。其中，中國企業資本聯盟副理事長柏文喜便對藍鯨房產表示，路演后可以按照詢價和認購的情況來確定發行價與調整發行計劃，以保證調整發行價之后的發行計劃的完成。“之所以青客公寓被迫縮減融資計劃，應該和這個行業在美股不受追捧以及企業自身資質有關。”

顯然，此前青客與金光杰對這一次IPO過于樂觀了。

自青客透露出赴美上市意愿以來，其帶病的IPO便備受詬病。包括持續的大幅虧損且未能明確看到解決方案的盈利難題，以及數個月以來接近停滯的規模擴張等等，都被認為是青客運營的痛點。

在自身原因之外，市場整體環境也并不樂觀，正如青客IPO融資上不如意，亦是當前市場共有的現象。例如，近兩年已經成功實現扭虧的房多多，在近日的IPO中最終融資金額也僅為7800萬美元，不只價格停留為詢價區間的下限，實際發行規模也沒有達到原定700萬股ADS的原定計劃。再如，讓孫正義開始“反思”的共享辦公巨頭WeWork，一次IPO讓其估值從470億美元直降至80億美元。

同時，伴隨承載著孫正義第二個“阿里”夢想的WeWork上市折戟后，市場對于IPO企業盈利能力也進一步看重。

“如果此前WeWork能夠成功的實現IPO，那么可能青客的認購也可能會更受歡迎一些。”在協縱策略管理集團創始人黃立沖眼中，WeWork們的共享辦公與青客們的長租公寓本質上很相似，都是空間服務盈利的商業模式，且都在虧損。

“正如現在WeWork被很多投資者看作沒有價值，即資產減去負債以后的價值等于零，在這樣的背景下，青客上市融資的壓力會相當大。”

環境不佳又逢蛋殼“添亂”？

當前并不是一個好的IPO時機。如今青客的IPO縮水似乎已經驗證了這個觀點。

除了市場本身的看淡，蛋殼成為青客融資路上意料之外的另一重阻礙——10月29日，在青客緊鑼密鼓收集路演成果之際，市場上傳來了另一位行業“大佬”蛋殼發布招股書的消息。

據悉，截至今年三季度末，蛋殼公寓管理房間已超過青客公寓的4倍，本次IPO有意募集金額約為5億美元，融資額為青客公寓調整規模前的5倍。

有觀點認為，蛋殼的火速上市，加大了青客的融資壓力。對此，柏文喜持有不同看法，他認為，這兩家公司的募資規模都不算大，而且時間相對錯開，應該相互影響的因素不大。

不過，也可以看到，青客與蛋殼同時作為兩家長租公寓領域的頭部企業，相隔不算太久的IPO時間，無疑容易引起了市場對兩家公司的橫向對比，而這也會放大青客與其余頭部同行競爭中顯露出的短板。

譬如規模上，在招股書中將自己擺在了行業第三位置的青客公寓，在2018年年末管理著9.12間可租賃房間，與表格中的第二名存在著10萬間左右的差距。

但隨著2019年接近尾聲以及第二名蛋殼披露招股書，透露出的行業競爭格局明顯更加嚴峻。根據蛋殼披露數據，截至9月30日，蛋殼運營房間數已超過40萬間，達到40.67萬間，這意味著基本按兵不動的青客公寓，在9個月的時間里與第一梯隊玩家的差距已拉到30萬間以上。

在行業馬太效應加劇的同時，青客公寓占比極高的裝修費用，使他與其他行業頭部企業相比并不具備成本優勢。

在2019年前9個月中，青客單間平均裝修成本約為1.47萬元，較蛋殼每間10404元的平均裝修成本足足高出了四成有余，在薄利的長租公寓行業中，這樣成本劣勢則需要青客多消耗3年時間才能回收成本。

顯然，相較而言，青客更難看到盈利的曙光。

青客公寓創始人金光杰曾對媒體表示：“不以上市為目標的創業全是耍賴皮，不融資的創業叫謀生。”

如今，納斯達克的鐘聲如愿為青客敲響，青客公寓也順利成為首家實現上市的長租公寓運營商，然而正如融資時所感受到的寒意，在完成了創業的“初衷”后，青客的未來依然充斥著艱難與考驗。

*本文來源：藍鯨財經，作者：黎冠，原標題：《青客公寓IPO愿景“縮水”，市場看淡還是“蛋殼”添亂？》。