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3月28日，由執(zhí)惠主辦的《振興·新生 | 2020中國文旅大住宿數(shù)字峰會》正式召開，并在多個(gè)平臺同步直播。本次峰會聚合多方產(chǎn)業(yè)力量，聯(lián)合行業(yè)協(xié)會、業(yè)內(nèi)大咖、國內(nèi)外酒店集團(tuán)、民宿品牌、投資機(jī)構(gòu)、服務(wù)供應(yīng)商、營銷機(jī)構(gòu)等，進(jìn)行10小時(shí)全網(wǎng)、全行業(yè)直播，為2020年住宿產(chǎn)業(yè)的全面復(fù)蘇，凝力共進(jìn)。多彩投創(chuàng)始人張森華在直播現(xiàn)場帶來《產(chǎn)融平臺助力住宿業(yè)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)》主題分享。

張森華表示，融資需要找到的一個(gè)最優(yōu)解，而不是最低付息的方式。他建議，在時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)框架下，做合理的融資行為。就風(fēng)險(xiǎn)而言，大部分商務(wù)中端酒店可能四年左右能回本。如果資金使用周期拉長，用百分之十幾成本來融資，就相對比較安全，所以一定要有適合的融資方式匹配。

在張森華看來，疫情之后，企業(yè)應(yīng)該把握住融資節(jié)奏和策略。尋求相對比較長期和更靈活的資金支持，維持企業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)定。現(xiàn)在是復(fù)蘇階段，已經(jīng)開始有一些商旅的住宿需求，融資需求開始慢慢爬坡，所以這個(gè)階段需要做更多業(yè)務(wù)。

以下為張森華分享全文

（本文根據(jù)演講實(shí)錄整理而來，執(zhí)惠略做刪減）

各位朋友下午好！

疫情從開始到現(xiàn)在持續(xù)時(shí)間已經(jīng)非常長了，接下來到了整個(gè)行業(yè)進(jìn)行自救的階段。下面我從產(chǎn)融平臺這個(gè)角度來講一下如何助力住宿業(yè)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，分四個(gè)方面進(jìn)行解讀。

首先做個(gè)背景介紹。多彩投到現(xiàn)在為止已經(jīng)做了6年，為國內(nèi)外總共994個(gè)項(xiàng)目做過56多億融資服務(wù)，對整個(gè)行業(yè)包括參與者、投資人有比較多的認(rèn)知，也希望通過我們的助力幫助這個(gè)行業(yè)更好的復(fù)蘇。

階段管理者的認(rèn)知邊界決定了企業(yè)發(fā)展的邊界，這個(gè)時(shí)候的認(rèn)知決定了我們未來發(fā)展的速度。目前來說肯定都是危機(jī)，大家看到的都是營業(yè)額基本上歸零，但我們也看到很多機(jī)會，包括目前市場上出現(xiàn)了很多低價(jià)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)、酒店項(xiàng)目、文旅項(xiàng)目等交易。我們也看到，其實(shí)之前很多非常有名的公司，如OYO等也發(fā)生了很多變化。所以這個(gè)階段還是要保持清晰的認(rèn)知。

首先，我們要問自己，為什么要做這個(gè)行業(yè)？這個(gè)行業(yè)到底是什么？首先講變與不變。從衣食住行角度講，住宿業(yè)肯定是一個(gè)非常基礎(chǔ)的大行業(yè)，所以這是不變，作為基礎(chǔ)行業(yè)，它還會獲得快速地發(fā)展。但變化而言，至少在這個(gè)階段，當(dāng)前大家都是待在家里不出游或者商務(wù)出差很少，但這是永恒的變化嗎？肯定不是，因?yàn)槲磥磉€是會復(fù)蘇的，包括我們現(xiàn)在看到數(shù)據(jù)，說酒店行業(yè)已經(jīng)從從原來的零入住率翻到百分之十幾二十幾，其實(shí)這個(gè)變化也一直在進(jìn)行。

從整體來說，從80年代國家剛開始改革開放到現(xiàn)在，酒店行業(yè)其實(shí)也一直在變化。我們列了幾個(gè)不同的階段，1980年、2000年、2010年到現(xiàn)在。現(xiàn)在中端酒店發(fā)展進(jìn)入非標(biāo)住宿、特色住宿體驗(yàn)階段。我們認(rèn)為，如果只是絕對的供給產(chǎn)品，這個(gè)產(chǎn)品具有可替代性，但如果是體驗(yàn)產(chǎn)品，等到疫情結(jié)束之后，這個(gè)體驗(yàn)大家仍需要。經(jīng)過了這么些年的發(fā)展，整個(gè)國內(nèi)的酒店行業(yè)也發(fā)生了一些變化，包括最主要的一些頭部企業(yè)基本上已經(jīng)快速形成。 

我們也看到，像前兩年快速發(fā)展給酒店業(yè)帶來沖擊的OYO經(jīng)過這次疫情可能又會發(fā)生一些變化，但酒店行業(yè)會往集中化、品牌化發(fā)展的趨勢已不可避免，所以行業(yè)的并購機(jī)會蠻大。當(dāng)然這次疫情中也出現(xiàn)了好多同業(yè)內(nèi)并購事件。目前而言，市場上的頭部品牌有一些已經(jīng)上市，或者已經(jīng)賣給上市公司，品牌的資本化道路其實(shí)非常快。 

在這次疫情中，像全季、亞朵等大的品牌酒店采取的措施非常多，特別是像全季基本上在疫情階段還保持90%左右的開業(yè)率，開業(yè)率非常高，也彰顯出品牌的價(jià)值，它的供應(yīng)鏈體系，整體的應(yīng)對能力非常強(qiáng)。相比很多單體酒店直到現(xiàn)在仍然是沒有恢復(fù)開門，所以說品牌化也會隨著這次疫情而快速出現(xiàn)一些聚集。

酒店行業(yè)仍然是值得投資的行業(yè)，甚至這些酒店品牌仍然有很好的投資機(jī)會，不管它的規(guī)模、品牌成長性，還是它的合法合規(guī)和行業(yè)壁壘，都是有價(jià)值的點(diǎn)。這些品牌服務(wù)下的資產(chǎn)，我們也看到了其資產(chǎn)收益率，酒店行業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的盈利能力應(yīng)該是非常穩(wěn)健。在全球疫情的危機(jī)下，股市、原油、石油、黃金等等，包括虛擬貨幣，它的跌幅也非常大，波動非常高。所以優(yōu)質(zhì)物業(yè)還是有非常穩(wěn)定的收益產(chǎn)品，大的趨勢不會改變，包括融資模式、回本周期。大部分酒店，特別是中端酒店的回本周期一般是四年，是非常良性的一種行為。大部分酒店能獲15-20年經(jīng)營周期。因此，我覺得酒店行業(yè)仍然有發(fā)展機(jī)遇。 

再來看一下這些國際酒店品牌，最近他們股價(jià)跌得非常多，像萬豪股價(jià)基本上跌到三折到五折。但因?yàn)槭瞧放疲运馁Y產(chǎn)仍然非常穩(wěn)定。在目前這樣的情況下，現(xiàn)實(shí)中酒店集團(tuán)受付息影響非常大，因?yàn)楝F(xiàn)金流發(fā)生了很大變化后，需要借助于金融做一些融資。前段時(shí)間清華大學(xué)的調(diào)查結(jié)果顯示，中國很多中小企業(yè)基本上只有三個(gè)月左右的資金流來維持發(fā)展，酒店行業(yè)我們也做過相應(yīng)的調(diào)查，酒店資金額會支撐的時(shí)間會更長一點(diǎn)，大部分企業(yè)現(xiàn)金流能支撐6個(gè)月到一年。

但是疫情已經(jīng)影響好幾個(gè)月，讓本來是旺季的春節(jié)也受到極大的影響。借助于金融手段融資，確保資金流，確保疫情結(jié)束之后有穩(wěn)健的經(jīng)營，所以還需要金融手段融資，包括得到金融機(jī)構(gòu)的支持。很多人擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為一旦融資了就是高風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)做酒店的大部分是個(gè)體，沒辦法融資，所以也沒有覺得它的最大風(fēng)險(xiǎn)是自有資本，而不是通過比較多的負(fù)債來緩解資金壓力。

其實(shí)有風(fēng)險(xiǎn)的并不是負(fù)債，而是高負(fù)債。如果像中國的房地產(chǎn)企業(yè)，百分之六七十的負(fù)債率，甚至更高的負(fù)債率會非常危險(xiǎn)。但如果只有20-30%合理的負(fù)債率，有效的利用金融杠桿，利用金融資本化，我覺得這是一種非常良性的方式。另外一個(gè)觀點(diǎn)是，不能只去關(guān)注最低的利息，現(xiàn)在包括銀行很多人都盯著銀行看，覺得銀行的融資成本非常低，只有百分之三點(diǎn)幾或四點(diǎn)幾利息，但銀行的最低利息其實(shí)也不一定是最優(yōu)的解，因?yàn)樗赡芨郊恿撕芏嗟臈l件，比如需要資產(chǎn)抵押，或者周期非常短等等。

所以，融資需要找到的是一個(gè)最優(yōu)解，而不是一個(gè)最低付息的方式。當(dāng)然具體是什么，我們覺得其實(shí)還是一個(gè)匹配的原則。它的時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)形成了在時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)框架下，做合理的融資行為。從生命周期看，第1年到第5年都是酒店的成長期，也意味著它的資金流直接從原初進(jìn)來，但到后面幾年因?yàn)榫频昀匣_始投入。所以前面幾年如果融資能支撐一個(gè)相對比較長的時(shí)間，第3年到第5年歸還的話，其實(shí)還是相對比較安全。 

剛才提到，就風(fēng)險(xiǎn)而言，大部分酒店可能四年左右能回本。如果用百分之十幾比較低的成本來融資，就相對比較安全，所以一定要有相對匹配的融資方式。再回到現(xiàn)實(shí)來說，疫情對住宿行業(yè)的影響非會嚴(yán)重。在短期階段，除了中端酒店受疫情嚴(yán)重外，其他度假民宿和高端度假酒店都是極其嚴(yán)重。并且在中期階段，也就3-6個(gè)月，現(xiàn)在已經(jīng)基本上快要到中期階段，隨著武漢湖北也開始解禁了之后，4月8號可以流動，進(jìn)入中期階段，這個(gè)時(shí)候中端酒店受到疫情的影響開始趨緩。 

當(dāng)然，在這個(gè)階段，度假類和民宿類其實(shí)會受到疫情嚴(yán)重的影響，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候 其消費(fèi)者還沒有完全恢復(fù)。當(dāng)然，即便6個(gè)月之后能否全面恢復(fù)也要考慮國際疫情，實(shí)際情況可能需要更長時(shí)間。所以，中端酒店是第一撥恢復(fù)的酒店。這樣的話，酒店業(yè)恢復(fù)要考慮到目前的市場情況，不管是從短期供給、長期供給來說，要把握好結(jié)構(gòu)。

前兩年，酒店行業(yè)的的消費(fèi)非常快，也導(dǎo)致包括拿物業(yè)的資金成本等各方面出現(xiàn)了大的提升。疫情以來，物業(yè)的成本可能會便宜，最多可能會便宜10-30%，對這個(gè)行業(yè)從業(yè)者來說是一個(gè)比較大的利好，但同時(shí)因?yàn)榇蠹沂転?zāi)比較嚴(yán)重，在投入資金層面上會非常的艱難，大家投資酒店的意愿也就會降低，所以整體來說還是會達(dá)到一個(gè)平衡。 

在平衡之下，如果有更好的資金解決方案，直接是能更好的做好平臺，來決定自己接下來是擴(kuò)張還是收縮，甚至是把這個(gè)項(xiàng)目賣。所以，聚焦到現(xiàn)在還是要解決短、長期的資金問題。對于絕大部分酒店集團(tuán)和從事酒店投資人來說，最重要的還是短期目標(biāo)要活下去，活下去其實(shí)就要尋求各種的資金支持。

目前來看，各種酒店集團(tuán)，包括銀行、投資機(jī)構(gòu)等，其實(shí)我們都推出了相應(yīng)的資金計(jì)劃,然后用相對快速的方式推進(jìn)，但同時(shí)成本會相對較高一點(diǎn)，因?yàn)檫@些都是短期的目標(biāo)。但長期而言，其實(shí)就是要尋求更低成本，使用周期更長的資金解決長期的問題。另外，目前這個(gè)階段有些業(yè)主或有些投資人覺得，現(xiàn)在資金還不是說非常的缺，但可能缺，其實(shí)很多項(xiàng)目在中期3-6個(gè)月，我們了解這個(gè)階段的入住率其實(shí)是不足以支撐運(yùn)營成本。 

這樣的情況就會面臨運(yùn)營也需要一定投入，所以不是那么緊缺資金如果有可能也是可以去做一些貸款，做一些融資計(jì)劃，因?yàn)檫@個(gè)不確定性就是要做好這種準(zhǔn)備。比如，大家也沒想到海外會這么嚴(yán)重，不管是歐洲、美國等等都這么嚴(yán)重，其實(shí)我們也有一些客戶做海外酒店生意，原來可能一個(gè)月前他的資金是沒有那么緊缺，現(xiàn)在也需要通過融資做一些安排。通過危機(jī)，我們認(rèn)為海外市場影響可能會更為持久。再比如，之前廣州很多酒店以為只利用廣交會全年的收入就會非常好，但是現(xiàn)在沒有展會，他的運(yùn)營也會有更大難度，所以我們覺得在這個(gè)階段如果有一些低成本的資金，還是應(yīng)該要積極去爭取。

下面分析一下酒店目前融資的一些工具。首先，最普遍、最多的是債權(quán)融資，包括銀行、小貸機(jī)構(gòu)。然后第二種股債結(jié)合，我們多彩投在做的就是這種所謂的夾層融資，股權(quán)收益權(quán)，其實(shí)是傾向于股和債結(jié)合的產(chǎn)品，我們也做一部分純股權(quán)融資。大家以合伙人，用合伙企業(yè)的形式，讓大家來投資這種股權(quán)的項(xiàng)目，基本上所有的融資都分這三種類型。

我也列了不同的融資方式的優(yōu)劣勢。大家可以看到，現(xiàn)在酒店行業(yè)、銀行貸款，供應(yīng)鏈這種融資擔(dān)保公司做的比較多。還有一種就是眾籌，酒店行業(yè)對眾籌的接受度還是非常高的。還有一部分就是風(fēng)險(xiǎn)投資，風(fēng)險(xiǎn)投資更偏向于公司。

銀行貸款利率非常低，但是條件相對會比較苛刻。銀行也會有信息對稱，對企業(yè)要求比較高，甚至對擔(dān)保物要求比較高。供應(yīng)鏈和我們的融資方式，股權(quán)融資，這幾個(gè)的收益或者說成本其實(shí)差不多。但是眾籌包括的兩種融資方式不太一樣，眾籌是一種新的事物，需要更多學(xué)習(xí)，對團(tuán)隊(duì)品牌要求會比較高。對供應(yīng)鏈融資更多是上下游的以及它的標(biāo)準(zhǔn)化。還有一些債權(quán)和股權(quán)，其他的包括有些其他的包房產(chǎn)品。債權(quán)這一塊我們列的比較清晰，像銀行擔(dān)保，還有銀行的借貸授信、第三方擔(dān)保等等，以及互聯(lián)網(wǎng)金融，有些類似于P2P的機(jī)構(gòu)和小貸機(jī)構(gòu)，這種成本比較高。 

另外，從股權(quán)這一塊講，包括我們在做的股權(quán)收益權(quán)和全融資有非常多的優(yōu)點(diǎn)，比如周期比較長、退出機(jī)制比較靈活等。對于一些小額的，還有比如包房預(yù)售等形式。最近酒店行業(yè)攜程等也在大量做預(yù)售，因?yàn)橥ㄟ^商品的預(yù)售能解決一些短期的資金問題，當(dāng)然這個(gè)金額就非常小。我們認(rèn)為，疫情之后，企業(yè)應(yīng)該要把握住融資節(jié)奏和策略。現(xiàn)在在恢復(fù)階段，融資需求開始慢慢爬坡，企業(yè)也開始線上發(fā)力，現(xiàn)在已經(jīng)開始有一些差旅這些住宿業(yè)的需求，所以這個(gè)階段還要做更多業(yè)務(wù)的時(shí)候，尋求相對比較長期的資金支持，比如說有三年、三五年不斷結(jié)合的產(chǎn)品，對目前當(dāng)前階段會比較有利。

剛才也提到，融資的節(jié)奏，包括酒店行業(yè)怎么去融資，對我們平臺來說，融資金額并不是取決于它的總投入，而是取決于估值，目前來說是估值的一半以內(nèi)可以進(jìn)行，估值的概念可能從成本、收益、其他對標(biāo)等方式來獲取。最近做的美豪酒店杭州店，就是參照于成本和一定的收益來確定整體的估值，最后做了4000多萬的融資，而且效率非常高，幾個(gè)小時(shí)就完成。

最后簡單說下眾籌，通過眾籌給這個(gè)行業(yè)帶來很多跟包括品牌帶來很多的互聯(lián)網(wǎng)賦能方面的東西，包括線上精準(zhǔn)營銷、會員體系。有很多酒店，原來很多品牌沒有會員，有了眾籌之后，把會員體系也做起來了，一旦有會員了，還有營銷成本以及后續(xù)的獲客成本其實(shí)會降低。另外也有很多的后續(xù)投資服務(wù)，包括運(yùn)營商的服務(wù)，為了很多單體或小的品牌，提升運(yùn)營效率。

比如，18年做的杭州十里芳菲度假村，原花間堂創(chuàng)始人張蓓發(fā)起的該項(xiàng)目眾籌，融資成本非常低，效果非常好，一共有3000多萬的募資，十里芳菲也成了江浙地區(qū)非常有名目的地和鄉(xiāng)村試驗(yàn)產(chǎn)品。我認(rèn)為眾籌是這一塊的核心要素，它不只是一種融資行為，更多的還是一種品牌和獲客的一種行為。 

如果只單純說融資，它的價(jià)值不局限于公司，包括很多品牌，因?yàn)楸娀I之后被大家所熟知。然后會員體系的建立也都是通過獲客體系建立起來。然后我們會給這些項(xiàng)目做比較精準(zhǔn)的方案設(shè)計(jì)。不同項(xiàng)目的方案不同，比如說還有一起分紅，收益分配形式、消費(fèi)權(quán)益的結(jié)合等等，這些都根據(jù)平臺特點(diǎn)而定。平臺最大的特色之一就是女性用戶比男性要多。年齡分布是30-45歲，以所謂的新中產(chǎn)群體為主。這樣決定了不同的項(xiàng)目，它的架構(gòu)設(shè)計(jì)完全不一樣。

最后回到這個(gè)疫情，文旅住宿業(yè)受影響非常嚴(yán)重。不管是銀行還是媒體類平臺，企業(yè)紓困是最主要的關(guān)注點(diǎn)。多彩投除了自身做融資服務(wù)外，跟北京銀行和人民文旅啟動產(chǎn)業(yè)百億扶持計(jì)劃，現(xiàn)在已有不少的文旅企業(yè)報(bào)名，有幾家已經(jīng)到了走訪階段。通過這樣的金融政策，不僅是眾籌這一塊，把銀行的居間介紹，對文旅住宿業(yè)非常有價(jià)值，因?yàn)檫@種行業(yè)扶持對整個(gè)就業(yè)、民生，包括疫情后振興這一塊，社會價(jià)值非常大。非常感謝執(zhí)惠提供這樣數(shù)字峰會，分享我的一些觀點(diǎn)。

謝謝大家！

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