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成立于1968年的途易(TUI)，這家歐洲最大的旅游集團，正遭遇它52年來最大的危機。相比1月初，途易的股價在4月初已跌去三分之二。

疫情沖擊帶來諸多國家的旅行限令，服務于超2000萬用戶的途易，在3月中旬不得不宣布取消打包度假、郵輪、酒店等旅游產品，恢復時間待定。沒有產品需求，也沒有收入，重資產模式、數萬員工的途易需要尋求外力幫助。

國家伸出了援手。近期，途易宣布獲得18億歐元（折合人民幣近140億元）的貸款，來自德國國家開發銀行，若最終獲批，其現金和信貸總額為31億歐元。

途易將獲得18億歐元貸款（來源：公司官網）

而要獲得此筆貸款，途易需要放棄2019財年季度股東分紅。

為進一步緩解危機，4月1日，途易宣布對其在英國的1.1萬名員工（共1.3萬多名員工）進行停薪休假。

綜合疫情走勢，途易的危機還可能繼續走高，這成為全球旅游業危機的一個縮影。

貸款18億歐元，1.1萬員工停薪休假

3月中旬，疫情在全球呈高發態勢，世界各國基本都頒布旅行限令，途易只好宣布取消打包度假、郵輪、酒店等旅游產品，恢復時間待定。

途易CEO Joussen表示，途易的商業模式相當完整，服務超過2100萬客戶。但現在面臨最大的困難是國際旅行限令，這造成公司目前暫時沒有產品，也沒有收入。這種情況必須得到緩解。

4月1日，途易宣布對其在英國的1.1萬名員工（共1.3萬多名員工）進行停薪休假，其稱4455名旅行社員工，約占零售店99%的員工因零售店關閉將被停薪休假。其他6545名停薪休假員工分別是機組人員、飛行員及零售或總部的其他員工。途易稱已經在采取措施解決這一問題，尤其是通過政府的工作保存計劃為員工支付一些保險金。

而在同一天，途易在將最后一批265名游客從墨西哥坎昆帶回英國伯明翰機場后，其也最終完成將4.5名度假者帶回國（英國）的計劃，這些游客分散在牙買加、土耳其、西班牙、摩洛哥、印度等國的旅游目的地。

途易的生意觸角幾乎觸及全球，參考其截至2019年9月底的數據，其在115個國家服務超過2000萬客戶，有15萬個目的地活動產品。

途易集團業務受季節性影響很大，北半球旅游運營商通常在10月到次年3月虧損運營，主要是因為公司購買大量酒店客房，帶到夏季度假高峰才會轉虧為盈。目前的情勢看，疫情在全球肆虐意味著途易在今年旺季將顆粒無收。

截至4月6日上午11：44，途易在歐洲股票市場德意志交易所（Xetra）的價格為每股3.778歐元，市值22.1億歐元，較上一個交易日上漲4.45%，但與年初1月2日的每股11.62歐元相比，股價跌了三分之二。

途易4月6日與1月2日股價對比

途易當前的核心業務為酒店與度假村、郵輪等，在疫情遭到幾乎全面的沖擊。參考行業情況，可見一斑。早在3月中旬，歐洲知名內河郵輪品牌維京游輪宣布暫時中止旗下全部游輪航程，直至5月1日，而郵輪巨頭嘉年華集團、皇家加勒比游輪和地中海郵輪等都宣布暫停運營一個月。

其中，嘉年華集團還曾宣布，將通過發行股票和公司債的方式籌集60億美元資金，包括將發行價值12.5億美元的股票，30億美元的有擔保債券和17.5億美元的可轉換債券，這些債券的到期日期均為2023年。

途易旗下約150架飛機，18艘郵輪，在未來至少一個月內將基本處于停擺狀態。

再參考行業數據，國際航空運輸協會（IATA）曾稱，預計3月份全球航空客運量將同比下降50%，多數航空公司僅在今年年初的兩個月有現金收入。從全球范圍來看，初步估計航空業需高達2000億美元的政府緊急援助紓困。

具體到途易，其擁有15架波音737MAX（占總飛機量的10%），因停飛事件已帶來巨大損失和成本壓力，其財報提到，如果波音737MAX能在4月底復飛，停飛對2020財年業績預期帶來的財務影響約為1.3億歐元，如果一直不能復飛，財務影響可能介于2.2億歐元-2.45億歐元之間。

照目前疫情局勢，這些飛機的復飛在4月及更長時間里的可能性都很小，再對應到途易整個的機量情況，其財務影響壓力著實不小。

另參考途易2020財年一季度（2019年10月-12月）的員工數量為56448人，人力成本壓力巨大，類同上述英國1.1萬名員工停薪休假的措施，很大概率將擴大覆蓋面。

危機還將進一步攀升

途易不曾想過會如此。

近幾年來，途易一直在尋求做高自身的業務壁壘，包括靈活應對不利的外部環境比如區域局勢動蕩等，但在疫情面前，卻帶來更多的掣肘，直面危險，難有對沖能力，及至拖被拖入危境中。

這要從2014年說起，彼時途易啟動垂直整合戰略，將業務觸角滲入到旅游服務的各個環節，提供端到端的全鏈條服務，包括不限于從度假產品的咨詢和預訂、自有航空公司的航班預訂，到提供自有或運營的酒店、度假村和郵輪產品和服務。

在資本支持下，途易不斷向上下游擴張，強化對上游資源包括酒店、航空和郵輪等資源控制，為游客提供自身運營的酒店與渡假村，以及郵輪等服務，以及加強對下游分銷渠道的擴張，在門店獲客、營銷等方面，進行滲入。一方面有效掌控資源和控制成本，在產品打造和服務供給、議價權等方面帶來更多可能，同時對客源地影響進行強化，擴增游客來源，為酒店與度假村郵輪等提供持續不斷的客流，且做強游客在途易產品服務體系的消費黏性和消費面，閉環和內化效應明顯。

舉個例子可說明一些途易如此模式的利好之處。2015年底，一架俄羅斯Kolavia航空公司客機在埃及西奈半島的沙姆沙伊赫墜毀，在24小時之內，途易用2600萬歐元購買了其在西班牙酒店的床位，然后制定新的航班時刻表，并對分銷渠道上的目的地進行了及時調整。

但另一面，途易的重資產運營，長期對其資金、運營等帶來巨大壓力，同時其利潤水平也不算突出，其財報顯示，途易2019財年營收190億歐元，運營利潤8.93億歐元，這也是其正尋求輕資產模式擴張，以及提升酒店、飛機和郵輪等利用率的考慮所在。

途易集團2019財年主要財務數據

但在面臨疫情時，途易以酒店與渡假村、郵輪為核心業務的重資產模式，遭受重擊。

酒店與度假村、郵輪業務是途易的增長引擎。從旅游市場走向看，這些業務多聚焦的休閑度假旅游發展趨勢明顯，用戶需求強勁、營收增長快，而用戶服務周期和價值鏈也都相對較長。

途易有度假體驗和市場&航空兩大核心業務。其中，度假體驗包括酒店及度假村、郵輪和目的地體驗三大細分業務，而市場&航空業務由歐洲北部區、中部區和西部區三部分組成。

途易財報顯示，其2020財年第一季度（2019年10-12月）營收38.51億歐元，同比增長6.8%。基礎息稅前利潤（EBIT）為-1.469億歐元，其中度假體驗實現盈利7500萬歐元，同比大降32.7%，而市場&航空業績不理想，虧損1.979億歐元，同比下降26.9%。但酒店及度假村營收3510萬歐元，郵輪營收4880萬歐元，同比增長3.8%，是這部分業務板塊中唯一實現增長的部分。

一個可見現象是，途易近年來一直對收益較高及投資回報率較高的目的地加大酒店及渡假村的投資力度，比如加勒比海、墨西哥，西班牙加那利島、北非等，這些地區氣候宜人，可常年度假，受季節影響較弱，有較多的游客體量，為酒店較高的入住率提供保障。數據顯示，途易50%以上的酒店及度假村都投資在常年旅游目的地，大約40%來自客源市場的游客都前往以上常年旅游目的地度假。

但疫情的全球蔓延，使得酒店與度假村、郵輪及航空服務都將至冰點，加之當前歐洲等地疫情整體還未到峰值拐點，以及需求端釋放恢復的滯后，將導致途易所受沖擊還將繼續走高，預估在4-9月這個高峰期中，業務整體難言樂觀，危機還將進一步攀升。