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需要承認，疫情全球大爆發帶來的沖擊在更多蔓延。

作為全球最大在線旅游集團的Booking（繽客）也在做“最壞”的打算，以及持久戰的準備，其表示如果現有情況繼續惡化，手上持有的63億美元現金及等價物僅能維持到2021年下半年，但也不敢保證。

今年6月，Booking10億美元可轉換債券將到期。為增加現金流，其很可能啟動20億美元的循環信貸額度，但也表示貸款并不容易。

截至美國當地時間4月9日收盤，Booking股價為每股1420.64美元，市值583.34億美元，與年初1月3日的867.48億美元相比，股價下跌31%，市值蒸發超280億美元。

Booking另已采取多項舉措來縮減成本，包括停止公司內部所有非必需商務旅行，取消公司內部和線下活動，大力削減全球營銷支出，并在全公司范圍內凍結招聘人才計劃；多位高管將放棄在疫情期間的薪水。

Booking的過冬期才算開始。

63億美元維持到明年下半年？不敢保證

與其他旅游公司相比，疫情全球大爆發前，booking財務狀況相對良好，但其最近披露的一些信息，彌漫了較為悲觀的情緒，包括：

1. Booking可能會在第一季度記下一筆數額巨大的資產減損費用，主要與商譽價值達21億美元的機票預定和餐飲預定平臺Kayak、Opentable相關。

2. Booking第一季度財報發布時間未定，3月9日下調了第一季度的業績預期。其在4月8日稱，預計第二季度受新冠疫情影響的程度遠超第一季度，因為第一季度疫情主要集中在中國和其它幾個亞洲國家范圍內。（而公司的業務主要在歐美，當前疫情風暴區，在第二季度乃至第三季度的營收都不樂觀）

3. Booking預計新冠疫情在全球大流行期間及后續很長時間的經濟恢復階段，對公司業務造成非常大的負面影響。

4. Booking此前在財報中披露的潛在風險更大，其中一些可能會尤其突出，尤其是與公司現在債務相關的風險因素。（這其中包括不限于英國退歐、國際貿易摩擦等不穩定因素可能會對Booking歐洲核心酒店業務造成很大影響；另外Booking受疫情持續影響在營收及利潤，還有后期業務恢復爬坡的時間等）

截至2019年底，在疫情全球大爆發之前，Booking持有63億美元現金及等價物，但其表示如果現有情況持續惡化，公司現有的流動資金僅能維持到2021年下半年，但其還表示不會保證一定能撐到這個時間點。

Booking希望儲備更多的“過冬糧食”，包括很可能啟動20億美元的循環信貸額度，這一信貸在2024年到期，目前尚未使用。

另外，在不久前，Booking宣布發行10億美元高級債券和7.5億美元本金債券，到期日期分別為2025年和2027年，這些債券將用于企業一般支出和償還債務。

Booking還出售了部分持有的攜程股票。在3月23日至4月3日期間Booking子公司以每股23.45美元的平均價格，出售了450萬股攜程ADS（美國存托股），約折合1.06億美元。回流一些資金，增加現金流的安全性，可能是Booking的考慮。

不過，當前情境下，借錢也難了。Booking表示，未來有多重因素會導致借貸更加困難。比如Booking要使用20億美元的循環信貸額度，必須要通過財務測試，如果業務持續惡化，有可能通不過這個測試。

另有債務漸次壓頂。今年6月，Booking10億美元可轉換債券到期，另還有45億美元長期債務。

3月24日，穆迪信譽評級機構將Booking評級保持為A3高級無擔保債務評級，但將其前景評級從“穩定”將為“消極”。

開源難，節流為關鍵。為此，Booking宣布采取一系列措施，包括停止公司內部所有非必需商務旅行，取消公司內部和線下活動，大力削減全球營銷支出，并在全公司范圍內凍結招聘人才計劃。Booking CEO Glenn Foge以及Booking.com、Oepntable等旗下品牌CEO在疫情期間放棄薪水薪水。

此外，Booking預計將減少業績營銷與品牌營銷支出，包括購買搜索引擎關鍵詞、電視廣告、在線視頻廣告等。參考一個數據，Booking2019年第二季度的業績營銷和品牌營銷成本達13.67億美元，占總運營成本26.03億美元的超一半之多。

從縮減成本角度考慮，Booking接下來更大范圍降薪、停薪休假或裁員，根據業務情況也可能被提上日程。

Booking為何緊張？

疫情帶來的危機有多大？

4月8日，Booking在向美國證交所提交的關于公開發行債券的資料顯示，在過去的幾天里，公司酒店間夜預訂與一年前相比下降85%。

從業務模式看，Booking的收入很大程度取決于代理模式帶來的傭金收入、批發模式的產品差價收益，后者占25%左右，前者為關鍵，風險也相對更低，但需求端的萎縮，涉及高額訂單取消退費，原先“庫存”產品的積壓損失等。

參考2019年的數據，可大致一窺重創情況。

Booking財報顯示，其2019年第一季度（1-3月）營收28.37億美元，運營利潤5.56億美元；第二季度營收38.5億美元，運營利潤12.47億美元；第三季度收入50.4億美元，運營利潤23.7億美元。

同時，2019年全年Booking營收150.66億美元，運營利潤53.45億美元。

照目前全球疫情局勢看，Booking今年二季度的業務難有起色，每年中業務最好的三季度營收和利潤，大概率也將縮水嚴重。

其實Booking運營成本也高昂，其2019年全年總運營費用97.21億美元，其中人工成本達到22.48億美元，另外銷售費用、行政管理及折舊費用也是較大的成本。

隨著業務的停擺，人工成本、銷售費用等支出會有縮減。截至2019年底，Booking 共有26400名員工，其中美國有4300名員工，美國之外的其它地方有22100名員工。如上述的員工停薪休假或裁員等，也不是不可能。

照理說Booking尚有60多億美元的現金，硬扛的時間也不短，但為何還顯得那么緊張甚至較為悲觀？分兩個大方面來看：

其一，產品與業務層面。

Booking旗下主營業務涵蓋酒店（住宿）、機票、度假、租車以及餐飲等多個方面。但其財報顯示，Booking 2018和2019財年87%的收入均來自在線住宿預訂服務業務，其它在線旅行服務包括機票、度假、租車等任一業務占總公司收入均不足10%。

也就是說，Booking依賴住宿業務， 同時整體業務都依賴線下消費，鏈條影響直接。沖擊力度可以參考攜程的境況。

另參考Airbnb，數據顯示，截至2018年底，Booking擁有2800萬個房源，其中570萬為非標住宿房源，客源7.48億人次，而同期Airbnb全球約有600萬套房源，客源5億人次，Booking非標住宿已可比肩Airbnb。

近期Airbnb預計今年營收將降至22億美元，同比降低54%，更早些時候，其宣布新一輪10億美元融資，據稱融資利率高達11%。

損失不小，也很有危機感。

其二，業務布局區域層面。

Booking財報顯示，2019財年總收入150.66億美元，美國區收入15.37億美元，占比10%，荷蘭區（也可認為是以荷蘭為中心的歐洲區）收入116.86億美元，其它地區收入18.43億美元。

這里要提到兩個區域市場：中國、印度。

中國市場是Booking的業務拓展期許之地，但本地化目前并不順利。其進入方式之一是投資中國企業，包括攜程、美團和滴滴，同時也成立了繽客（Booking.com）中國獨立事業部。而最新消息稱，該事業部將可能被取消，而繽客中國區總裁及全球副總裁已正式卸任。

這勢必影響Booking在中國業務的拓展，另其上述所投企業今年一季度業績已多受創嚴重，二季度也不樂觀，但三季度、四季度的趨好走勢，對Booking業務大盤的提振也不會很明顯。

印度市場方面。Booking此前表示，印度已成為其替代住宿增長最快的20個市場之一，包括寄宿家庭、公寓、別墅、小木屋、船只和樹屋等。其在印度擁有超過880000家住宿產品，其中約140000家是“替代住宿”。

印度是另一個疫情風暴區，Booking的上述業務將面臨大面積且長時間的沖擊，恢復或復蘇將有較長的爬坡期，而未來進一步開拓這一潛力市場，也將掣肘更多。

所以，可看到Booking的業務依賴住宿，且歐洲占絕大部分收入，“雞蛋”雖然放在不同籃子里，但不夠均衡，容易失重，削弱對沖危機的能力，這也是上述提到英國脫歐等為何構成重大風險因素的緣由之一。

另外，Booking的國際化水平高，全球大流行病對國際化水平越高的企業，帶來的沖擊相對越大，各個區域籃子里的“雞蛋”都難以幸免。

當前及未來全球經濟大蕭條、大衰退的聲音和已有跡象走向，諸如歐美的失業人群正在攀升， 都意味著需求端在更長時間的歸零或萎縮，復蘇需要更漫長的過程。

而疫情當前復雜的局勢，未來的不確定性包括可能反彈等，都將上面的種種無形或有形的放大，Booking的處境和選擇，是為縮影。