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4月28日，華僑城A發布了2019年年報。年報顯示，華僑城文旅業務營收收入首次超過房地產，占比達50.42%；華僑城實現營業收入600.25億元，同比增長24.65%；全年實現利潤總額192.19億元，同比增長25.09%，數字的變化，不少觀察人士認為華僑城在剝離地產，回歸主業的路上取得了初步的成功，而不少觀察人士依舊抱有較大疑慮。

近兩年來，華僑城通過不斷的資產騰挪操作，在地產板塊采取“瘦身“模式，在文旅板塊上采取“增肥”模式，更舉全集團之力開啟了“云南大會戰“，僅從目前的年報來看，能否說已經取得了這場戰役初步勝利，現在還為時尚早。

風險機遇并存，華僑城隱憂依舊存在

根據華僑城年報，2019年華僑城A全年資產總計3796.20億元，同比增長28.46%；銷售毛利率為56.58%，保持行業領先狀態。營業收入600.25億元，同比增長24.65%，盈利同比增長17%至123億元，而這一數字低于中金和市場一致預期4%。

財報顯示，華僑城2019年全年簽約金額為863億元，同比增長45%；接待游客人次為5209萬人次，同比增長12%。一方面，簽約金額超出營業收入近263億元；另一方面，與快速擴張的項目簽約數量與簽約金額相比，華僑城接待游客量增長率遠遠不夠。

在資產構成方面，華僑城存貨占資產總額近半壁江山，比例高達48.82%，主要為土地儲備及項目建設開發投入，在建工程、貨幣資金、固定資產、股權資產、其他應收款比重分別為1.23%、9.83%、4.19%、3.76%、9.83%，比例遠遠低于存貨占比，也就是說，華僑城土地儲備及項目開發投入依舊占據絕對優勢地位，整體來看，華僑城還處于快速擴張階段，處于重資投入階段。

在主業文化旅游業務方面，華僑城旗下擁有18家景區、24家酒店、1家旅行社、2家開放式旅游區，2019年累計接待游客5209萬人次，同比增長12%，旅游綜合業務收入為302.6億元，同比增長24.65%；房地產業務收入為291.3億元，同比增長3.88%，華僑城A旅游綜合業務的營收占比在2019年首次超過了房地產業務，為50.42%，同比增長58.96%。值得注意的是，旅游綜合收入中包含文旅項目中的房地產收入，剔除全部房地產收入，真正意義上屬于文旅業務的收入有多少？這才是重點。

在房地產業務方面，華僑城A在報告期內實現現簽約面積252萬平方米，同比增長22%；實現簽約金額863億元，同比增長45%，財報顯示華僑城2019年在房地產推盤、銷售、回款均較上一年實現較大幅度增長，也就是說，房地產業務依舊是華僑城營業收入的主要來源。此次統計的簽約面積中不僅包含房地產項目，也包含文旅項目，也包含文旅項目中的文旅地產。

在新增項目上，華僑城去年也較為積極，年內累計獲取土地47宗，新增土地面積625萬平方米，計容建筑面積1208萬平方米，土地總價款約744億元，土儲遍及濟南、鄭州、青島、張家口、無錫、南京、寧波、西安、自貢、武漢、南昌、潮州、茂名、廣州、東莞、佛山、江門、合肥等多個城市，項目涵蓋粵港澳大灣區、長三角、長江經濟帶等全國重點區域及城市，散點化分布態勢明顯。

在外界較為關注的企業負債方面，華僑城在剔除預收款及合同負債外的資產負債率為56.53%，較年初降低2.22個百分點，依舊處于高負債狀態，華僑城在風險控制方面依舊面臨考驗。

作為致力于成長為全國頭部旅企的華僑城，2019年年報既說明了其取得的短期成績，更多地說明了其面臨的風險與挑戰。作為旅游產業發展路上的攔路虎，新冠肺炎疫情地橫空出世讓眾多旅游企業面臨了更多不確定性。受疫情影響，華僑城在第一季度的財報數字并不好看。

華僑城第一季度財報顯示，2020年第一季度實現營業收入68億元，同比減少近14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為8.4億元，同比下降30%；經營活動產生的現金流量凈額為負127.9億元，同比減少1093%。

對處于快速擴張期中的華僑城來說，隱憂依舊存在。

華僑城文旅項目快速擴張，主業見效時間長

華僑城從文旅起家，在房地產大潮席卷之下向房地產傾斜，在中央重提回歸主業的大背景下，華僑城回歸主業文旅，已經發展并形成了文化產業、旅游產業、電子科技產業及相關業務投資五個板塊，在2019年新簽約多個文旅項目，并改建或擴建多個文旅項目，從目前的情況來講，華僑城文旅業務正處于項目簽約及落地集中期，正處于文旅項目前期投入階段。

公開資料顯示，在文旅新產品推陳出新方面，華僑城在2019年推出了順德歡樂海岸PLUS、南昌瑪雅樂園、北京歡樂谷五期·香格里拉區、上海歡樂谷“上海灘”主題區、深圳歡樂谷六期等多個文旅項目，在主題商業、休閑娛樂、文化創意、水公園全季運營新模式等多方面有一定的新探索。

此外，在IP自創及合作方面，華僑城北京歡樂谷五期·香格里拉區推出了金翅勇士、格桑公主等IP形象；重慶歡樂谷與奧飛娛樂實現了品牌聯合，打造出了首個超級飛俠IP實景主題區；歡樂谷攜手“第五人格”、“夢幻西游“、”新倩女幽魂“等知名IP豐富的主題活動。

從華僑城巨大的研發投入及不斷“買買買”的狀態來看，華僑城在文旅項目中的創新能力還沒有顯現出來，缺少原創性文娛產品，在涉及文旅項目核心競爭力的IP方面處于羸弱狀態，在文旅項目研發、產品精細化運作、單體項目品牌影響力均存在問題。2019年重慶歡樂谷與奧飛娛樂進行了合作，這是華僑城借助外力增強項目原創力的重要合作，而這對華僑城的發展還遠遠不夠。而在主題樂園方面，歡樂谷靠門票收入支撐的主題公園持續增長空間有限，急需探索新的商業模式。

值得一提的是，華僑城自選擇回歸主業以來，提出了“文化+旅游+城鎮化”、“旅游+互聯網+金融”兩條發展模式，其中“文化+旅游+城鎮化”已經在多個項目實現了落地，取得了一定的進展，而在“旅游+互聯網+金融”這條線上，沒有拿得出成績，華僑城在2018年推出的“花橙旅游”，在市場上泛出的水花不大。

在業務布局及拓展方面，一方面，華僑城堅守并深耕粵港澳大灣區大本營，2019年先后在潮州、東莞、江門、湛江等多個城市落地項目；另一方面，不斷將主戰場向云南全境遷移，先后在大理、騰沖、昆明晉寧等多個州市多地大型文旅康養、特色小鎮、美麗鄉村等項目，與此同時，華僑城也將目光望向了海南、成都、西安等多個地區及城市，在此布局大型文旅項目。

從目前的布局及項目開工情況來看，項目建設周期長，資金投入較大，而短期內基本沒有盈利可能性，從目前來看，華僑城營收收入主要靠房地產以及與此相關的文旅地產。

年報顯示，在營業收入方面，華僑城華南地區營業收入達428.9億元，占比達71.46%，華北、西部、華東、華中地區的占比分別為0.89%、6.54%、14.58%、5.48%，華南區域依舊為華僑城業務的重中之重，而“云南大會戰”主戰場的云南還望不到頭。

據悉，截止目前為止，華僑城旗下擁有景區、主題樂園、演藝、酒店、旅行社和城市文旅綜合體等多種樣態的文旅項目，截止2019年年末資產總額為5525億元，全年營業收入1310億元，利潤總額突破239億元。

從最新動態來看，2020年第一季度，華僑城新增土地儲備項目4個，分別是襄陽華僑城奇幻度假區一區、肇慶華僑城文化旅游科技小鎮（三期）、中山石岐文旅綜合項目（歡樂海岸）、江門新會18號地塊，其中三個位于廣東，一個位于湖北。

綜上所述，華僑城2019年財報上的數字變化還不足以說明其回歸文旅主業實現了初步成功，其發展所要面臨的各項問題依舊存在，多種問題的解決不僅需要時間來證明，也需要市場的支持。