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應收賬款的壞帳損失，讓嶺南生態旅游股份有限公司（下稱“嶺南生態”，002717SZ）損失了約1.81億元的凈利潤。
4月28日嶺南生態公布了2019年年度報告，其營業收入與凈利潤均出現下滑，尤其是凈利潤同比下滑了57.92%，主要是因為計提了應收賬款的壞賬準備，造成了減值損失。
截止2019年底，嶺南生態應收賬款余額還有33.25億元，長期應收款余額約25.57億元。
某A股園林施工類上市公司董秘告訴《華夏時報》記者：“園林工程都需要前期墊資，尤其是EPC模式，符合銷售收入確認條件而又沒有收到現金的，就放在應收賬款中。”
利潤下滑是因為主動收縮？
嶺南生態的主營業務是園林工程和水務工程，主要是EPC和PPP模式，EPC模式即工程總承包，前期需要園林公司墊資建設，而PPP模式也有回款慢的特點，這形成了嶺南生態高額的應收賬款和長期應收款。
年報顯示，2019年嶺南生態實現了約79.57億元的營業收入，其中園林工程占比39.64%，水務工程占比47.34%，還有一項文化旅游業務占比13.02%。
嶺南生態這幾年尤其重視文化旅游業務，2015年-2016年嶺南生態收購了恒潤集團和德馬吉，恒潤集團是一家主要從事主題樂園產品設備研發和銷售的公司，德馬吉主要做展覽、會展設計業務。
對于以園林施工業務起家的嶺南生態來說，這并不是熟悉的業務，但這兩家子公司確實給嶺南生態帶來了不錯的利潤回報。2019年恒潤集團實現凈利潤約6853.77萬元，德馬吉實現凈利潤約4190.43萬元，加起來占嶺南生態總凈利潤（3.28億元）的近3成。
在收購恒潤集團和德馬吉之初，嶺南股份均設置了對賭協議，在2018年末對賭期滿后，二者均完成了業績承諾，而且呈逐年增長的態勢。但在業績對賭期滿后的第一年（即2019年）恒潤集團和德馬吉的凈利潤同比都出現了下滑。
2018年恒潤集團和德馬吉分別實現凈利潤1.32億元、4453.13萬元，2019年恒潤集團和德馬吉分別實現凈利潤6853.77萬元、4190.43萬元。
對此，嶺南生態董秘辦工作人員向記者解釋稱：“這和我們公司的節奏有關，2019年公司有一個規模收縮（戰略），主要是應對國內經濟下行和融資環境的措施，項目拿單都比較謹慎。”
《華夏時報》記者了解到，嶺南股份收購恒潤集團和德馬吉時都是高溢價收購，由此溢價部分形成了數億元的商譽，其中恒潤集團形成的商譽約4.49億元，德馬吉形成的商譽約3.31億元。
一旦業績達不到預期，商譽就會減值，并計入資產減值損失。
2019年恒潤集團的凈利潤僅相當于2018年的一半，但嶺南生態對其計提減值的額度并不多，僅35萬元。
值得一提的是，嶺南生態根據德馬吉目前在手訂單、項目跟蹤情況、下半年施工情況等，預測后者將在2020年出現銷售下滑，下降率25.31%，這或將進一步加大嶺南生態的商譽減值準備。
不過嶺南生態方面對今年整體業績比較樂觀，上述嶺南生態董秘辦工作人員告訴《華夏時報》記者：“從一季度的拿單情況來看，是好于往年的。”
短期償債壓力大
應收賬款計提的壞賬準備也應計入資產減值損失，根據嶺南生態4月28日發布的《關于公司2019年度計提資產減值準備的公告》，其一共計提了約2.62億元的資產減值準備，其中壞帳損失約1.81億元，其應收賬款累計計提了4.87億元的壞賬準備。
用應收賬款進行融資，是園林、建筑企業這幾年較常用的一種融資方式，比如龍元建設開展應收賬款資產證券化，比如棕櫚股份把應收賬款折價轉讓給五礦信托等等。
而擁有33.25億元應收賬款和25.57億元長期應收款的嶺南生態對這筆資產的利用率似乎并不高。截止2019年年末，嶺南生態用來質押融資的應收賬款約1.55億元，相比33.25億元的應收賬款來說，只是一個零頭。
相比而言，嶺南生態的受限貨幣資金要多出很多，約5.78億元，這筆錢主要用來在銀行取得借款。
截止2019年底，嶺南生態賬上有約26.07億元的貨幣資金，而其短期借款約25.84億元，一年內到期的非流動負債約5.67億元，手持現金難以覆蓋短期債務。但缺口只有約5.44億元，看上去并不算多，但如果算上上述5.78億元的受限貨幣資金的影響，那么2020年嶺南生態將面臨10億元以上的資金缺口。
好在嶺南生態近年來的經營性凈現金流情況還不錯，2019年實現了約12.7億元。嶺南生態稱主要是“收款力度，回款增加所致”。2019年嶺南生態還款情況尚可，籌資活動現金流出約41.05億元，籌資活動現金流凈額約-5514.82萬元，其稱“主要系公司本期調整融資結構，償還非銀行金融機構債務增加所致。”
然而，其財務費用卻同比增加了15.96%，達到2.52億元，嶺南生態稱“主要系融資規模增加所致。”而其2019年籌資活動現金流入約21.35億元，比2018年少了13.72億元。從明細上來看，2019年其取得借款收到的現金約19.85億元，而2018年這一數據是27.6億元。
可見2019年的融資規模并沒有增加。對此，嶺南生態董秘辦工作人員表示，“這主要是利息支出增加造成的，在融資收緊的情況下，利率相比往年就會有所上浮。”
*本文來源：華夏時報，作者：李未來，原標題：《嶺南生態33億應收賬款壓頂，跨界旅游面臨商譽減值》。
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