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因疫情原因，股價持續(xù)低迷的途牛將延遲收到退市警告。5月14日，途牛向北京商報記者透露，鑒于新冠肺炎疫情給經(jīng)濟造成的打擊，納斯達克證券市場為上市公司提供了一系列寬限政策，其中就包括了推遲對途牛等股價長期低于標準的企業(yè)發(fā)出警告，而這也意味著，納斯達克將不會按計劃在本周內(nèi)向途牛發(fā)出這一警告。但不可否認的是，過去一個多月股價持續(xù)低于1美元，已讓途牛走到了退市的懸崖邊，而本次的延期政策，無疑將途牛暫時拉回了“安全區(qū)”，讓其得到了喘息之機。但即便如此，連續(xù)虧損又遭遇疫情沖擊，昔日風光不再的途牛仍需尋找新的出路以應對當前的嚴峻形勢，在此背景下，業(yè)界有關(guān)途牛的兩大股東海航、京東，以及國內(nèi)的多個旅游界巨頭有意“接盤”的消息此起彼伏。面對撲朔迷離的前路，途牛又將何去何從？

暫時安全“上壘”

途牛暫時安全了。公開資料顯示，途牛旅游網(wǎng)于2014年5月登陸納斯達克，當時發(fā)行價為9美元，不過在2019年底，途牛股價直接跌至2美元左右。今年以來，受到新冠肺炎疫情的影響，途牛股價再度受挫， 4月6日起更是持續(xù)低于1美元，目前僅為0.78美元。

按照美股納斯達克的相關(guān)規(guī)定，上市公司的股價如連續(xù)30個交易日低于1美元，將收到預虧警告，如不能在收到警告后的180天內(nèi)提升股價，將停止在納斯達克全球精選市場交易。至此，途牛已來到了退市的邊緣。

正所謂“福禍相依”，疫情讓途牛股價受創(chuàng)，卻也給了途牛退市前的喘息之機。根據(jù)納斯達克新規(guī)，“1美元警告”的規(guī)則延期至今年6月30日之后，而這也將原本應本周收到退市警告的途牛，重新拉回了安全區(qū)之中。

雖然這一次延期收到退市警告讓途牛暫時得以安全“上壘”，不過，這并不意味著途牛已經(jīng)擺脫退市風險。一家不愿具名的旅游企業(yè)負責人表示，當前境外疫情尚未褪去，很多旅游業(yè)務還未完全恢復，由于途牛主打跟團游、度假等業(yè)務，因此接下來的處境也并不樂觀，現(xiàn)在只能寄希望于國內(nèi)跨省游業(yè)務盡快恢復，使得途牛能重振跟團游版塊。

昔日風光不再

對于途牛來說，疫情是一條“導火索”，旅游業(yè)務的“歸零”，加劇了途牛資金鏈的緊張，可相較之下，近年來連續(xù)的虧損，才是讓途牛失去了往日風光的真正主因。

據(jù)統(tǒng)計，從2014年上市至今，途牛6年內(nèi)虧損近59.78億元，平均每年虧損額接近10億元，距離“國內(nèi)OTA第一梯隊”已越來越遠。

曾幾何時，途牛也輝煌過。2011年，途牛先后完成由紅杉資本、樂天集團、DCM、高原資本等聯(lián)合投資的約5000萬美元C輪融資。此后三年，途牛更進入了一段高速成長期。據(jù)其披露的上市招股書顯示，2011年至2013年，途牛毛利率分別是3.1%、3.5%、6.2%，營收分別是7.7億元、11.2億元、19.6億元。2014年5月，途牛更是成功登陸納斯達克，而這也讓該企業(yè)成為攜程、去哪兒、同程藝龍之后，第四家在美上市的中國本土OTA(在線旅游)平臺，躋身國內(nèi)同類企業(yè)的 “第一梯隊”。

然而，上市后獲得了公開融資，也讓途牛開啟了“燒錢”模式。據(jù)了解，途牛在上市之初先后簽約了林志穎和周杰倫，啟動了“雙代言人模式”，并在2016年開始，與《非誠勿擾》、《最強大腦》、《中國好聲音》、《花兒與少年》、《花樣姐姐》等多個綜藝合作，僅《奔跑吧，兄弟》第四季特約贊助就花費1.485億元。公開數(shù)據(jù)顯示，途牛2016全年市場營銷費用占總運營費用的61%，而同期的攜程僅為36%。高企的營銷成本，雖然讓途牛營業(yè)額不斷上升，但同時虧損也持續(xù)加劇。根據(jù)途牛2014-2016年財報顯示，歸屬于普通股股東的凈虧損分別為4.635億、14.594億、24.272億元。

虧損面持續(xù)擴大的同時，途牛掌門人于敦徳還遭遇了核心創(chuàng)始人團隊紛紛離職的打擊。據(jù)悉，2016年至2017年間，途牛原CMO陳福煒以及聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁兼首席運營官嚴海鋒先后離開了途牛。

雖然此后途牛進行業(yè)務調(diào)整，并在2017年第三季實現(xiàn)單季盈利，但此時的途牛已經(jīng)開始顯現(xiàn)出與“OTA第一梯隊”的差距。有資深業(yè)內(nèi)人士還分析指出，在此后的調(diào)整中，途牛布局線下門店的做法，再次讓其銷售成本大幅增加，加上今年疫情的影響等因素，最終令其股價跌到了歷史最低點。

命運岔路口

暫時安全不代表能一直高枕無憂，如今的途牛，已經(jīng)走到了命運的岔路口。

近期，業(yè)界頻繁傳出國內(nèi)多家電商、旅游企業(yè)向途牛拋出橄欖枝、有意收購途牛的消息。就在途牛確認將延遲收到退市警告的當日，一則有關(guān)途牛大股東海航、京東將聯(lián)手重組途牛的消息更是在國內(nèi)旅游圈不脛而走。雖然對此，途牛僅給出了“不回應”的回應，但在北京第二外國語學院中國文化和旅游產(chǎn)業(yè)研究院副教授吳麗云看來，與電商平臺聯(lián)姻之于途牛來說，還是一個相對理想的選擇。

吳麗云坦言，目前國內(nèi)OTA的紅利期早已過去，途牛擅長的跟團游市場也早已是一片紅海，早期OTA們普遍都在用機酒產(chǎn)品創(chuàng)造流量入口時，途牛卻依然將業(yè)務重心放在休閑度假旅游上，如今，OTA們開始用自有的流量資源進行二次創(chuàng)業(yè)、開拓新版圖，途牛也必須尋找到屬于自己的C端流量支撐點。而京東等電商平臺，可能就是途牛可以借力的方向。“對于京東這一類的電商平臺來說，它們主要面對的生活端的消費者與旅游端消費人群契合度較高，因此它們的主要客群可更多地轉(zhuǎn)化為游客，同時途牛也可能更深入地滲透到產(chǎn)品的設(shè)計、開發(fā)環(huán)節(jié)。”吳麗云表示。

但另一方面，也有業(yè)內(nèi)人士直言，由于目前京東已與凱撒深度的捆綁在了一起，未來其是否會引入途牛，與凱撒在線上、線下業(yè)務上分工合作，還是一個未知數(shù)。“不過，從當前途牛的股價計算，7億元（9500萬美元）左右的市值確實是非常‘劃算’的，一方面，我國的休閑度假游需求還會長期存在，一方面途牛的業(yè)務團隊也值這個價錢。”該業(yè)內(nèi)人士表示，可以說，當前以及到了抄底途牛的最佳時期。

“于敦徳不是一個純粹的商人，他有著自己的執(zhí)念，所以業(yè)界不會用一般的資本操作思路去預測途牛的前路，換言之，途牛是否會走向私有化還很難說。”景鑒智庫創(chuàng)始人周鳴岐坦言。其實，秉持著這種觀點的業(yè)內(nèi)人士并非少數(shù)，周鳴岐認為，從此前途牛的發(fā)展路徑可以看出，途牛方對于企業(yè)控制權(quán)還是十分看重的，但目前不論是京東亦或是其他企業(yè)入住途牛未來該企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)都會出現(xiàn)較大挑戰(zhàn)，在此情況下，于敦徳在讓出途牛控股權(quán)上面應該還是會非常謹慎的。

*本文來源：北京商報網(wǎng)，作者：蔣夢惟、楊卉，原標題：《退市警告延期 途牛在“安全區(qū)”能待多久》。