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登錄央企背景的文旅地產融合運營商。華僑城A(000069)是華僑城集團旗下旅游及房地產板塊的上市公司,1997 年9 月在深交所掛牌上市。公司主營業務涵蓋文化旅游業務和房地產業務,近5 年創新打造“旅游+互聯網+金融”和“文化+旅游+城鎮”的發展模式,同時控股股東實力雄厚,整體極具核心競爭力,連續6 年位列全球主題公園4 強,位居中國特色小鎮運營商綜合實力、中國文旅小鎮運營商雙排行榜的首位。
拿地方式獨特,聚焦高能級城市。公司開創了“旅游+地產”協同拿地方式,堅持合作開發模式,在降低土地成本及投資風險、加快資金回流方面均取得良好效果,2019 年新增獲取土地47 宗,其中有28 個項目以底價摘牌。同時公司深化重點布局區域,專注一二線高能級城市,截至2019 年底,公司實現簽約面積252 萬平方米,同比增長22%;實現簽約金額863 億元,同比增長45%,在多個重點城市實現“一城多點”布局。累計土地儲備總建筑面積為4605.09 萬平方米,2019 年新增計容建筑面積1208 萬平方米,其中在一二線城市的計容建筑面積為789 萬平方米,占2019 年新增土地儲備計容建筑面積的65%。
文化產業領導者,全域旅游示范者。公司文旅產業主要業態為主題公園和酒店,2019 年公司擁有18 家景區、24 家酒店、1 家旅行社、2 家開放式旅游區。公司2019 年累計接待游客5209 萬人次,同比增長12%。作為最早一批在中國創立主題旅游公園的先驅者,公司具有明顯的知名度和影響力優勢,單體主題公園主要包括歡樂谷、錦繡中華和世界之窗三大系列。公司近年在管理、旅游數據方面融入最新科技,實現精準化管理,提升管控效率。
收入穩健增長,費用控制有效,公司累計回購1%。2019 年實現營收600 億元,同比增長25%,毛利率達到56.58%。受益于公司商業模式帶來的低成本資源獲取優勢及高溢價市場銷售,毛利率連續10 年保持50%以上,管理費用率4 年持續下降,經營質量提升,融資成本達到低位為4.56%。公司2020年3 月開始以集中競價的方式回購公司股份,截止5 月11 日累計回購8202.5萬股,占總股本1%。我們認為,公司此次回購一方面體現出管理層對公司未來經營業績的信心,另一方面為后續管理層股權激勵做好前期準備、為完善長期治理結構打下基礎。
投資建議“優于大市”。我們給予公司2020 年5-6 倍PE 估值,對應合理市值區間為715-858 億元,對應合理價值區間為每股8.72-10.46 元,給予“優于大市”評級。風險提示。公司房地產項目竣工進度受影響導致結轉面積和收入低于預期。
*本文來源:新浪財經,作者:海通證券股份有限公司,原標題:《華僑城A(000069):文旅先驅資源稟賦高 聚焦高能城市》。