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債務違約、股份遭凍結、資金鏈危急成為新華聯系難以擺脫的夢魘，且處境每況愈下。

據不完全統計，3月份至5月份，新華聯控股有至少25.1億元債券未能在兌付期內兌付。目前新華聯控股境內外存續債券共11只，總金額達102.5億元，其中有48.6億元債券將于年內到期或回售。

6月11日，新華聯集團董事局主席傅軍還遭到了香港證監會的公開譴責，指其在要約完結后的六個月內，以高于要約價的價格收購新華聯資本股份，違反了《公司收購及合并守則》。

“實際控制人遭到交易所處罰，無論對于企業資信還是企業形象而言，都是重大不利因素，當然也會影響潛在合作者、戰略投資人對企業和其實際控制人的信心、評價與判斷。”中國企業資本聯盟副理事長柏文喜對中國房地產報記者表示。

傅軍一直在尋找戰投，希望引進實力雄厚的戰略投資者，特別是引進央企或國企投資者。但一個多月過去了，“白衣騎士”仍未出現。“引進戰投的事我們會按照規則要求履行披露義務。”新華聯人士對中國房地產報記者表示，但更多內容并未透露。

資本與信用危局

深陷債務違約深淵的新華聯，其實控人傅軍又傳來遭香港證監會公開譴責的不利消息。

香港證監會指出，2018年8月1日，新華聯集團有限公司作為要約人提出一項無條件強制性現金全面要約，以每股0.6217元要約價收購新華聯資本股份。該項要約于2018年8月22日完結后，要約人及與其一致行動人持有67.85%新華聯資本股份。

根據收購守則，除非收購執行人員同意，否則要約人及與其一致行動的人均不可在要約期完結后六個月內，以高于要約價的價格購買股份。而傅軍先后于2018年11月8日及9日進行了一連串場內收購，按高于要約價的價格收購399萬股新華聯資本股份。

香港證監會稱，傅軍并非蓄意違規，但承認違反了收購守則，并同意接受對他采取的紀律行動。

柏文喜分析稱，為保證股市的價格發現功能和交易公平性，保護中小投資人利益，要約人不得在要約完結后六個月內以高于要約價的價格收購公司股份，否則一方面因為后續收購價格可能會高于要約價而導致出現投資人惜售，致使股市交易功能與價格發現功能受損，另一方面也會損害前期接受要約的投資人的利益。傅軍違反這一禁止性規則需要承擔必要的責任。

而這一事件，無論對于企業資信還是企業形象都是重大不利因素，尤其是當下“四面楚歌”正急于尋求戰投的新華聯。

新華聯系的資金鏈問題最早在2019年12月出現“端倪”。彼時，新華聯控股子公司因未按照約定償還同業拆借3億元本金及利息，被湖南出版財務公司提起訴訟。雖然糾紛最終以雙方達成和解而結束，但仍暴露出其資金問題，償債隱憂已然埋下。

今年3月初一筆本息10.7億元的中票違約事件，更是觸發了連鎖反應，這距離傅軍宣稱集團營業收入突破千億元剛過一個多月。

“受新型冠狀病毒肺炎疫情不可抗力因素的嚴重影響，公司所屬文化旅游、商業零售、景區景點、酒店餐飲、石油貿易等業務遭受重創，1-2 月減少經營回款超過 60 億元。”新華聯控股公告稱。

“在所有融資工具中債券流動性較高，當企業出現債券違約之時，它的資金鏈已經到了非常緊張的地步。”一位銀行風控人士對記者表示。而債券違約的連鎖反應，表現在資本市場上，就是其所質押的股權將會被凍結，這是債權人為了保全資產，也讓實控人傅軍面臨失去新華聯控股權的危險。

新華聯控股所持多家上市公司股權被凍結，成為法院被執行人。6月8日，新華聯控股所持賽輪輪胎3.77億股及孳息被司法輪候凍結，占其所持公司股份的100%，占公司總股本的13.98%。凍結原因是東吳證券等訴新華聯控股債券交易糾紛案件，訴訟保全。

此外，宏達股份、北京銀行、科達潔能4家上市公司也相繼宣布，股東新華聯控股持有的公司股份悉數被司法輪候凍結。

更早些時候，5月13日，新華聯控股所持新華聯文旅61.17%股權、合計11.6億股股份亦被輪候凍結。“若控股股東所持凍結的股份被司法處置，則可能導致公司實際控制權發生變更。”新華聯文旅公告稱。而新華聯控股累計質押新華聯文旅11.34億股，占其所持股份總數的 97.7%，占新華聯文旅總股本的 59.77%。

天眼查顯示，新華聯控股、新華聯財務6月8日被法院列為被執行人，執行標的為1億元。據了解，新華聯財務拖欠湖南出版投資控股集團同業拆借款項 3 億元，目前已付清債務本金 2 億元，仍有1億元未結清，被申請強制執行。新華聯控股承擔連帶保證擔保責任。

而因資金緊張接連引發債務違約遭遇股票凍結，最穩妥地解決方法依然是引入資金。

“夢折”文旅 尋找戰投不易

兩會期間，身為第十三屆全國政協委員的傅軍提交了《關于建議國家加大對文旅產業扶持力度的提案》，呼吁國家加大對文旅產業的扶持力度，進一步為文旅企業減負。這是為行業發聲，也是自救之舉。

在眾多產業板塊當中,傅軍最偏愛文旅。早在2012年，新華聯就將文旅產業確立為公司轉型方向，是國內較早提出產業轉型的房企之一。但這也直接將新華聯拖入困境。“文旅是長線投資、重投入、重運營、慢回報的行業，如果不能提前作好現金流規劃與現金流平衡計劃及備份措施，縱使新華聯這樣的上市公司也很容易陷入現金流困境。”柏文喜表示。

柏文喜認為，新華聯陷入債務違約，主要是企業戰略規劃出了問題，導致大量投資沉淀和固化，出現投資性現金流流出和營收現金流流入不匹配，進而過度依靠融資來“借新還舊”的被動局面。而一旦外部環境出現變化或者融資不暢，就會出現債務違約并影響企業信用評級，讓企業立刻陷入現金流與信用的惡性循環與死結之中難以擺脫。

新華聯系的資金鏈有多緊張，從其上市公司財報中可以窺探。數據顯示，新華聯文旅一季度營業收入僅為3.49億元，同比下降61%；凈利潤則虧損3.3億元，同比大跌4309%。一季度經營性現金流與籌資現金流均大幅下降，幅度均在45%以上，而償還債務支付的現金卻在增長，資金流出額大于流入金額，財務進入緊縮狀態。

截至一季度末，新華聯文旅持有貨幣現金35.9億元，短期借款及一年內到期非流動負債合計75.76億元，資金缺口達40億元。

2019年新華聯相繼有長沙新華聯銅官窯古鎮、四川新華聯閬中古城、蕪湖新華聯鳩茲古鎮、西寧新華聯童夢樂園投入運營，其中前三大古鎮均投資百億元左右。剛投入運營不到一年，就趕上2020年疫情突襲，生不逢時。

2019年本該是新華聯的收獲之年，但其營收和利潤卻雙雙下滑。財報數據顯示，截至2019年底，新華聯文旅營業收入119.88億元，同比下降14%；凈利潤8.2億元，同比下降31%；期末貨幣現金49.18億元，一年內須償還債務83.76億元。

引入戰投成為無奈下的“救命稻草”。5月13日，傅軍在與中金集團的合作簽約儀式上，公開表示集團今年出現資金緊張局面，希望能盡快引進實力雄厚的戰略投資者，并向央企和國企拋出“橄欖枝”，表現出強烈的引資意愿。

“上述引入戰略投資者事項尚存在不確定性，不排除公司控制權變更的可能性。”新華聯公告稱。

“但在當下的特殊時期里，新華聯想要尋找到合適的投資者，變得異常艱難。”一位企業人士稱。

“新華聯愿意以控制權為代價來尋求戰投以解目前的現金流困局，度過此次經營危機和疫情所造成的困難，是新華聯的必然選擇和出路。如果傅軍愿意讓步的幅度較大，而新華聯的主要業務板塊還都相對不錯，加上又是上市公司，引入戰投的成功概率還是比較大的。”柏文喜認為。

而對于文旅板塊，傅軍仍抱以希望。新華聯人士對記者稱，2020 年公司將進一步提升文旅項目銷售和盈利能力，文旅業績可期，不存在所謂的轉型受阻情況。

*本文來源：微信公眾“大文旅”（ID：zhongfangwenlv），作者：許倩，原標題：《新華聯“夢折”文旅 戰投引入存變數》。