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6月19日，西安旅游發布了擬公開轉讓下屬全資子公司西安渭水園溫泉度假村有限公司（以下簡稱“渭水園”）100%股權的進展公告，目前該項交易已經獲得上級國資主管部門批準。

據先前相關公告顯示，渭水園掛牌底價為1.78億元，若此次交易最終完成的話，預計將為西安旅游增加投資收益1.4億元。然而，標的公司資產并不“優質”，再加上當前疫情的影響，“接盤者”恐尋找不易。

此外，西安旅游經營狀況不佳，“造血”能力不足，依靠不斷籌資經營，給資金鏈帶來的壓力也不小，其中風險不容小覷。

高價轉讓資產

據工商資料顯示，西安旅游成立于1996年，是一家以旅游業為主、多元化經營的國有控股旅游企業，主營業務包括旅行社、酒店和貿易等。但近年來，該公司的業績卻非常不穩定，據Wind數據顯示，2016年至2019年，西安旅游的歸母凈利潤分別為1071萬元、-1856萬元、9627萬元和-3020萬元。

另外，《紅周刊》記者梳理其近年業績發現，西安旅游曾多次由虧轉盈，而且每次由虧轉盈的背后，都少不了非經常性損益的助力，如果剔除這些非經常性損益的話，從2013年至2019年，西安旅游的歸母凈利潤已經連續7年為負數。

附表 歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤對比

在業績不佳的同時，西安旅游的“造血”能力亦不盡如人意。據Wind數據顯示，2013年至2019年，西安旅游經營活動產生的現金流量凈額也均為負數，7年時間里，其現金累計凈流出4.18億元。

2020年一季度，在疫情的沖擊下，西安旅游當期歸母凈利潤為-1183萬元，經營活動產生的現金流量凈額為-9567萬元。如此情況下，西安旅游意圖通過轉讓資產來扭轉困局。6月11日，西安旅游發布公告稱，公司擬對下屬全資子公司渭水園100%股權進行公開轉讓，以評估值1.78億元作為底價。

西安旅游表示，若本次交易得以實施，公司將增加現金流入1.78億元，預計公司2020年投資收益將增加1.41億元。該交易事項將有力促進公司主業轉型升級，進一步降低公司資產負債率。但真正令人擔憂的是，西安旅游是否能夠順利找到合適的“接盤者”，因為綜合來看的話，渭水園并不算“優質”。

截至2020年一季度，該公司的凈資產僅有3944.63萬元。2017年至2019年其凈利潤分別為-766.55萬元、-719.62萬元和-568.87萬元，已經連續虧損多年。在以往正常年份，渭水園的業績表現都不怎么樣，而2020年隨著疫情的爆發，酒店和旅游行業都深受影響，恰好渭水園的主要經營范圍是住宿和綜合娛樂，這種大環境下，縱使收購方有豐富的資產注入，但要想扭轉渭水園的虧損局面恐怕并沒有那么容易，更何況，從其凈資產狀況來看，其轉讓價也并不低。因此，西安旅游想要將該資產順利轉讓出去，似乎并沒有那么容易。

資金鏈脆弱

西安旅游之所以急于將該資產轉讓出去，恐怕與其運營成本太高，靠經營無力扭虧不無關系。

《紅周刊》記者發現，自2013年起，西安旅游便一直在“負重”運轉，2013年至2019年西安旅游的營業成本均高于營業收入。過高的成本削弱了西安旅游的盈利能力，據Wind數據顯示，2016年至2019年，西安旅游的毛利率分別為6.28%、6.59%、6.36%和5.38%，而同行業上市公司中，宋城演藝同期毛利率分別為61.65、63.19%、66.43%和71.39%，華天酒店分別為56.55%、55.2%、53.84%和50.84%，均遠遠高于西安旅游。

在公司“造血”能力不佳、盈利能力不足的情況下，為了維持公司的正常周轉，西安旅游只能通過其它融資手段來獲得現金。

據Wind數據顯示，西安旅游2015年至2019年籌資活動產生的現金流量凈額共計8.43億元。然而憑借著籌集資金維系企業正常經營，不但需要付出大量的財務成本，而且其中還存在不小的風險，一旦資金鏈出現問題，則有可能令公司陷入困境。

2020年隨著疫情的爆發，西安旅游的日子更加艱難。在一季報中，西安旅游表示，因疫情原因，公司所屬諸多子公司的酒店及旅行社門店自1月27日起暫停營業，酒店及旅游訂單全部取消。直到3月16日起，才開始陸續恢復酒店和省內旅游業務。

在這期間，西安旅游仍然有不小的營業成本支出，該季度其營業成本為5400萬元。而且隨著主營業務的恢復，其營業成本將不斷增加。以2019年為例，該年度的營業成本為8.95億元，平均每個月需要支出7500萬元的營業成本。

截至2020年一季度，西安旅游賬面上的貨幣資金為2.84億元，自二季度起，西安旅游旗下的業務陸續復工，如果以7500萬元/月的成本計算的話，這些資金只能維持4個月的公司運轉。而且截至2020年一季度末，西安旅游的短期借款為3.3億元，如果債務集中到期，該公司恐怕將捉襟見肘。

在這樣的情況下，西安旅游只好將希望寄托于變賣子公司，不過這筆交易最終能否如愿完成，仍需拭目以待。

*本文來源：證券市場紅周刊，作者：謝碧鷺，原標題：《西安旅游擬轉讓子公司脫困，當前環境下“接盤者”恐不易尋找！》。