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免稅行業龍頭中國中免表現十分出色。

中國中免的前身是中國國旅，成立于2008年3月28日，起家于旅游業務。2017年，中國國旅開始轉型升級，免稅業務比重逐年上升。去年，公司處置部分旅游資產。今年6月，公司更名為中國中免，聚焦免稅業務。

長江商報記者發現，中國中免產業轉型主要通過收購資產實現。2017年以來，公司相繼收購了日上中國、日上上海、海免公司等三家核心公司，合計耗資超36億元。目前，公司還在全球進行產業布局，其免稅業務規模已經領跑全球。

華中一旅行社人士向長江商報記者表示，全球疫情仍在蔓延，境外消費回流速度、規模均超預期。再加上國內國際雙循環，免稅業務呈現爆發之勢，持續可趨。

中國中免的經營業績也印證了這一說法。2016年，中國中免實現歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱凈利潤）18.08億元，2019年，凈利潤達46.29億元，翻了一倍多。今年二季度，凈利潤為10.51億元，同比增長6.60%。

二級市場上，中國中免股價快速攀升。年內，其股價也已翻倍，截至9月15日收盤，其總市值超4345億元，較年初的1736.73億元增長約2600億元。

轉型免稅業績股價“雙飛”

中國中免的經營業績與股價比翼雙飛。

今年上半年，受新冠肺炎疫情影響，中國中免的經營受到了沖擊，公司實現營業收入193.09億元，同比減少50.35億元，下降幅度為22.02%；實現凈利潤9.31億元，較去年同期的32.79億元減少23.48億元，降幅為71.73%。

凈利潤下降幅度大于營業收入，主要是因為疫情影響，免稅門店客源大幅下降，免稅商品銷售收入降低、計提重點機場渠道租金。

對比一二季度經營業績發現，導致經營業績承壓主要發生在一季度，二季度，隨著國內疫情逐步控制，經營逐步恢復。今年一二季度，公司實現營業收入76.36億元、116.73億元，同比變動-44.23%、5.43%，對應的凈利潤為-1.20億元、10.51億元，同比變動-105.21%、6.60%。二季度，營業收入和凈利潤均由降轉增。

中國中免于2009年10月15日在上交所掛牌上市。上市以來，公司經營業績穩步增長。2010年，公司實現營業收入96.08億元，凈利潤為4.10億元，到2016年，營業收入、凈利潤分別為223.90億元、18.08億元，分別較2010年增長133.03%、340.98%。

2017年至2019年，公司實現營業收入282.82億元、470.07億元、479.66億元，同比增長26.32%、66.21%、2.04%，凈利潤為25.31億元、30.95億元、46.29億元，分別較2016年增長109.35%、156.03%。

短短三年間，公司營業收入、凈利潤增長255.76億元、28.21億元，三年實現的凈利潤合計為102.55億元，而2010年至2016年實現的凈利潤之和為81.80億元。近三年實現的凈利潤超過此前七年之和。

二級市場上，中國中免高歌猛進。今年初，公司股價為88.95元/股，9月15日，股價收報222.58元/股，年內漲幅為150.23%。截至9月15日，公司總市值為4345.82億元，較年初的1736.73億元增長超2600億元。

如果以中國中免2017年7月1日通過收購開始轉型算起，當時股價為30.14元/股，轉型三年，公司股價累計上漲638.49%、總市值增加約3757億元。

免稅商品銷售貢獻99%營收

經營業績持續大幅增長，與中國中免轉型升級并不斷加持免稅業務直接相關。

中國國旅的發展經歷了幾次大型重組。公開資料顯示，中國國旅有限公司成立于2003年12月，由中國國際旅行社總社（簡稱國旅總社）與中國免稅品（集團）總公司（簡稱中免總公司）合并重組而成。2006年5月年正式稱為中國國旅集團有限公司，是集旅行服務、交通運輸、對外貿易、房地產開發與管理、電子商務等綜合服務于一體的國有重點大型企業集團。2009年，國旅總社與中免總公司再重組，成立中國國旅股份有限公司。2016年7月，中國國旅母公司中國國旅集團有限公司整體并入中國港中旅集團公司，成為其全資子公司，重組后港中旅集團更名為中國旅游集團公司。

隨著母公司重組完成，中國國旅也進行了資產重組。2017年7月，公司全資子公司中免公司出資3882萬元收購日上中國51%股權，布局首都機場免稅業務。2018年2月，中免公司再次出資15.05億元收購日上上海51%股權，加碼免稅業務布局。

2018年10月，中國國旅控股股東中國旅游集團與海南省國資委進行了一番運作，中國旅游集團將所持中國國旅2%股權無償劃轉給海南省國資委，海南國資委投桃報李，將所持海免稅品51%股權劃轉給中國旅游集團。

今年5月8日，中國國旅向中國旅游集團收購海免稅品51%股權，交易價格為20.65億元。

綜上所述，2017年以來，中國國旅三次大規模收購，是其產業轉型之旅，收購的標的資產全部為免稅業務資產。今年6月，已經聚焦免稅業務領域的中國國旅正式更名為中國中免。

在收購免稅業務資產之時，中國中免也處置了傳統資產。2019年，中國中免處置全資子公司國旅總社，收回18.31億元現金。

伴隨著轉型推進，免稅業務收入已經取代旅游業務收入，幾乎成為公司收入的全部來源。

2018年，中國中免的免稅商品銷售收入為343.35億元，占主營業務收入的73.04%，旅游服務收入122.90億元，占比為26.14%。2019年，免稅商品銷售收入占比上升至97.92%，今年上半年為99.80%，占比進一步上升，而旅游服務收入基本上退出。

持續加碼布局鞏固C位

轉型免稅業務后，中國中免持續加碼布局，以鞏固其領先地位。

中國中免的免稅業務主要包括煙酒、香化等免稅商品的批發、零售等業務。此外，公司還從事以免稅業務為核心的商業綜合體投資開發業務。中國中免的全資子公司中免公司、國旅投資公司分別負責免稅業務、旅游目的地商業綜合體投資開發業務。

在免稅業務布局方面，中國中免持續推進。除了接連收購免稅業務資產外，公司積極進行免稅業務布局落地。

2019年，中國中免的業務布局緊鑼密鼓。機場免稅店業務方面，去年3月，中標北京大興國際機場10年免稅經營權，11月，大興機場免稅店實現開業，在國內大型零售終端再下一城。市內免稅店業務方面，去年5月，青島、廈門、大連、北京市內免稅店相繼開業，8月，上海市內免稅店實現開業。5家市內免稅店的開業，形成了對口岸出境免稅店的有效補充。

離島免稅店業務方面，三亞國際免稅城銷售延續良好勢頭，海南運營總部年內完成采購批發和結算業務的轉移，托管的海口、博鰲市內免稅店順利開業。去年8月，香港市內免稅店順利開業，香港機場免稅店克服重重困難，銷售收入實現增長。

此外，公司持續鞏固擴大柬埔寨市場占有率，柬中免營收、利潤繼續保持較大幅度增長。去年9月，“鼓浪嶼”號郵輪免稅店開業。

公司加速推動重點機場線上預訂業務，北京、上海、杭州、海南、西安、廣州等免稅店形成線上線下一體化銷售模式。公司有序開展國產品退稅業務和有稅業務，引入中國特色商品供應商，推動中國制造和國產精品進入免稅店，可選擇的商品種類和品牌均達到30個。公司完成了大興機場、虹橋機場項目的開業，并完成了虹橋、寧波高鐵，深圳、貴陽機場的續約工作。

今年上半年，中國中免推動海南離島免稅業務一體化經營布局，培育發展離島補購等新業態，激活海南離島免稅市場。年初，三亞國際免稅城二期（河心島項目）正式開業，穩步推進海口市國際免稅城項目建設。

今年9月7日晚，公司公告，三亞鳳凰機場免稅店取得新進展，中國中免擬與海航基礎設合資公司。

公開顯示，中國中免還相繼在武漢、西安、重慶等地尋求合作，落地市內免稅店。

離島+機場+市內全方位發力，在內生+外延驅動下，中國中免實現規模全球領先的優勢。

免稅業務成黃金賽道 13家上市公司爭相涌入

全球疫情、消費回流、免稅發展，國內國際雙循環的頂層設計之下，免稅業務呈現爆發式增長。

一時間，免稅業務似乎成為旅游、商業必爭之地。一大批公司各顯神通，試圖搶先進入免稅業務這一黃金賽道，以獲得先發優勢。目前，資本涌動，已有13家上市公司正在直接、間接謀求免稅牌照。

11家公司爭搶免稅牌照

長江商報記者發現，自從今年6月9日王府井獲得免稅牌照后，一大批公司爭相申請免稅牌照。

根據上市公司公告，僅在今年7月，相繼有百聯股份、嶺南控股、鄂武商A、大商股份、歐亞集團、南寧百貨、友阿股份、中百集團、步步高、東百集團、海印股份等11家公告，已經向經營所在地政府相關部門申請免稅牌照。

目前，王府井已成立免稅經營子公司，正在籌建團隊并搭建供應鏈體系，將在國內積極推廣離島免稅、口岸免稅、市內免稅項目。除王府井外、海旅發、海南發展也已于8月18日獲得海南免稅業務牌照。

站上免稅概念風口，王府井受到投資者追捧。今年5月8日，王府井的股價為14.41元/股，7月9日，股價最高飆升至79.19元/股，兩個月上漲451.08%。9月15日，其股價回落至48.6元，但也較5月份大幅上漲。

值得一提的是，東百集團除了自己向福州市政府相關部門申請免稅牌照外，其控股子公司東方友誼置業還向蘭州市政府相關部門申請免稅牌照。

或受王府井獲得免稅牌照影響，上述11家公司中，除了嶺南控股主營業務為旅行社運營、無百貨業務外，其余10家公司主營百貨業務。

顯然，免稅經營資質有限，上述公司全部申請成功的可能性不大。業內人士稱，其他百貨公司牌照申請落地或將遙遙無期。

上述申請免稅牌照的公司多公開表示，能否獲批存在不確定性。今年8月26日，中百集團董秘汪梅方就在2020年湖北轄區投資者網上集體接待日活動上表示，免稅牌照申請工作尚在推進中，能否獲批存在不確定性。

格力地產曲線布局免稅業務

除了上述11家爭相申請免稅牌照外，一些公司還曲線布局，搶食免稅業務牌照。

今年9月8日，2020年北京轄區上市公司投資者集體接待日，眾信旅游董事、副總經理、董秘郭鐳在活動中表示，目前，公司尚未申請免稅牌照，公司將以尋求與牌照方合作的方式開展免稅業務。公司將密切關注有關政策規定和市場動態，根據需求推進相關工作。

眾信旅游的曲線免稅業務布局還只是在設想中，而格力地產早已付諸行動。

今年5月11日，格力地產宣布，擬向珠海市國資委、城建集團發行股份并支付現金，購買其持有的珠海免稅集團100%股權。同時，公司擬向中國通用非公開發行股份募集配套資金預計不超過8億元，預計發行股份數量不超過1.86億股，發行價格為4.30元/股。

珠海免稅是唯一一家全資擁有免稅、有稅、保稅（跨境）三大業務運營管理實踐經驗的國有獨資企業，是以免稅品銷售為龍頭，集百貨零售、商業物業經營、國內外貿易、倉儲物流、市場經營管理及輸澳鮮活農產品供應為一體的集團式企業。珠海免稅是口岸免稅龍頭，2018年，珠海免稅市占率約為6%，全行業排名第二。2018年、2019年，珠海免稅實現凈利潤6.3億元、9.87億元。

業內人士認為，如果格力地產收購珠海免稅成功，公司將順勢進入免稅黃金賽道。

*本文來源：長江商報，作者：沈右榮，原標題：《中國中免36億重組免稅規模領跑全球   轉型三年凈利翻倍市值激增3757億》。