午夜免费电影-中文字幕丰满乱孑伦无码专区-久久久久久亚洲精品无码-国产精品天天狠天天看

看點

華泰旅游團隊從“新、中、國”三條主線，提出了旅游行業的新投資策略。

“新”是指旅游行業在互聯網的作用下產生了新的模式。在線旅游一直是戰火紛起又合作紛紛，移動端的崛起讓行業間的競爭走向了“砸錢”的方向。同時需求的碎片化加速了企業間的合縱連橫，投融資交易頻繁發生，行業整合持續推進。而優秀的傳統企業我們也說已經進入了“融合期”，有的已經通過出境游果斷切入了出境生活服務的大平臺，有的在產業鏈上開展的金融模式。整個行業以新姿態出發，勢必走出別樣的道路。

“中”指的就是前面說過的中產階級消費升級。在這樣的背景下，出境游、休閑游都將繼續成為熱捧的對象，其中預計2016年初開園的的上海迪士尼，也將帶來主題公園（休閑游）發展的又一契機。

“國”說的是旅游行業的國企改革。國企改革一直是是今年的一大熱點，旅游行業因為國企比重高，市值偏小，改革預期空間是非常大的。根據我們的梳理，看到了國企改革“自上而下”的改革方向，也提出“小公司大集團”的推薦思路。2015年隨著國企改革逐步落地，行業也將迎來一波主題性投資機會。

主持人：今天參與我們深度對話的嘉賓，華泰證券旅游行業的首席研究員薛蓓蓓，薛蓓蓓，我們今天聊旅游的話題可能從行業的角度，似乎在中國中產階級的比重不斷上升的過程中，似乎旅游消費重視對吧，但是到底這個行業從量化的指標來看，它的增長情況怎么樣，請給我們介紹一下。

薛蓓蓓：從量化的情況來看，我們看到整個行業在面臨兩個方向的升級，一方面是從境內游到出境游這樣一個地域的升級，所以我們可以看到整個出境游的指標數據，去年行業的增速在18%，今年一季度出來的數據是大概在20%左右的一個增速，從歷史來看，這個數據已經維持了將近10年的高速增長，我們判斷，根據旅游研究院的數據，未來十年可能還會持續這樣高的增長，而從休閑游的數據來看，就是從觀光到休閑的這樣的形態升級，整個休閑游現在也是進入到一個快速增長的態勢，目前整個市場容量已經接近萬億了。所以我們預計未來整個的空間是非常大的

主持人：旅游整個行業18%的增速在行業里應該算比較高的吧

薛蓓蓓：對

主持人：比如我們以景區為例，景區上市的其實也不少，很多人想：景區的人數在增加，但接待能力還是有一個天花板的，如果到達了天花板，那未來的增長空間到底在哪兒？包括旅行社、酒店，接待能力是有限的，那么這個空間該怎么看？

薛蓓蓓：其實這源于兩個方面，我們認為，第一個，市場對于在線旅游，包括像旅行社這樣輕資產的（標的），從投資上來講，他們的ROE更高，那么資金會更加偏好，第二個，我們可以看到大家前段時間一直提到的互聯網+的概念，那么互聯網+其實首先第一步改變的是渠道，第二步是對服務端的一個改造，第三個才會是對資源端的一個改造，也許我們往后看，拉長地看兩到三年，像您剛剛提到的，傳統景區、酒店這類的，其實現在也在慢慢有酒店大數據、智慧景區這樣一些新的商業模式出現，那么未來的投資空間也還是有的。

主持人：那我們回到市場上來，大家可能注意到一個現象，來自于傳統的旅游板塊，旅行社、酒店、景區類的，無論自然還是人造景區，這兩年股價的表現沒跑過在線的，或者說是在線旅游中介服務的，那這個現象說明什么問題呢？

薛蓓蓓：其實我認為可以分為兩大類:第一類就是景區、酒店類，這就是我們剛剛提到的休閑游的概念，傳統額觀光游呢，其實景區包括酒店的變現模式非常單一，只有門票、住宿或是酒店費用這一類的，其實我們看休閑游呢最重要的就是收入的多元化，一個景區里不但可以收門票，旅游里面我們說”吃住行游購娛”，每一個領域都可以出現新的消費，這個方面烏鎮是做的很好的，不管是住宿、餐飲還是購物，都是景區統一管理，這個是未來新的一個升級方向，另外一類，像您剛提到的旅行社，今年整個股市的火爆對于這些輕資產的旅行社企業，靠內生性的增長是有限的、有瓶頸的，人就這么多，每年的接待量就這么大，但可以通過外延式的擴張，通過收購的方式，外延性擴張，來實現市場份額的大幅提升，主要是這兩個方向。

主持人：一談到旅游很多人就想到這樣一句話——世界這么大，我想去看看。對于旅游，行業性的增速和前景，大家可能沒有什么分歧，關鍵是對于具體的投資標的，我們看到了許多分歧，比如市場上，來自在線旅游的公司不多，但都有5至7倍甚至8倍的漲幅，但是來自傳統產業的旅游股，走勢相對低迷的多，不能說每漲，而是隨著大勢在動，對于下一步投資主線，你怎么 出來?

薛蓓蓓：這里面會涉及到大家對旅游股投資邏輯的一個變更，以往大家對旅游股的一個認知就是每年在旺季的時候去炒一炒景氣度，比如說下半年大家覺得到了旅游旺季，旅游股可能有比較大的增長，那這樣雖然是把旅游歸到大消費里面，但還是把它作為周期股的邏輯來投資的，但事實上，我們認為從去年到今年，在線旅游為什么有這么大的漲幅？這兩年輕資產的旅游股也是漲幅驚人，其實就在于消費升級以后帶來的旅游行業的需求是快速的增長，我們認為，對消費升級彈性最大的可能就是旅游行業，另外一方面，我們看到互聯網+對旅游行業技術上的改造，尤其是移動互聯網的興起使得旅游行業行前、行中、行后的數據都得以被收集，為整個行業形成閉環提供一個很好的基礎，從這個邏輯來看，我們覺得，旅游行業已經穿越周期，會成長為一個擁抱大時代的小行業，最終也有可能成為一個大行業。

所以從投資上來講，我們覺得，從目前這個節點來看的話，一方面下半年還是疊加了景氣度上升的一個階段性機會，那么另外一方面，我們又處在行業的趨勢性拐帶上，那么綜合這兩個來看呢，其實下半年都是一個很好的機會。

主持人：從配置上，我是配置哪種類型呢？是配置商業模式再造的？還是通過并購增加資產的？哪種類型的彈性可能會最大？

薛蓓蓓：我們建議用三條主線來選，第一個是新的商業模式，也就是和在線旅游相關的，或者是被互聯網技術改造，孕育出新的商業模式的個股，第二類是消費升級帶動的像出境游和休閑游的標的，尤其是明年迪士尼將在上海開業，也會引爆市場對相關概念的追捧。

主持人：那對大型旅行社，業績可能會有比較大的提升？

薛蓓蓓：對，都會有的，包括對華東線的一些景區也會有比較大的提升，這些可以參照世博會當時的客流量情況，然后第三類呢就是今天盤面表現非常好的國企改革。旅游是一個典型的充分市場化競爭的行業，但是國企又非常多，背后是小公司、大集團的這么一個模式，所以我們認為旅游行業是國企改革未來的一個重點行業，也需要在里面重點關注一些標的。

主持人：三條主線對機構來說可能側重某一方面，但同時也要均衡配置，但對于個人投資者來說，就希望找彈性最大的，或者預期基本面變化幅度最大的，帶來比較大收益的，因為自身的資金規模可能先相對較小，那么國企改革、商業模式再造、出境游這三條線中，個人投資者應該側重哪個？

薛蓓蓓：對于個人投資者，我還是比較建議：新的商業模式，互聯網+帶來的新的投資機會。因為這些企業從基本面上來看都會有一個未來的業績提升，第二個就是剛才提到的休閑游，就是消費升級帶來的，那成為股東之后，也可以為這些上市公司去貢獻利潤。

主持人：就是買一個旅游股然后出去旅游

薛蓓蓓：對，因為這些公司的業績都是白馬、龍頭，比較有保障的，國企改革呢，我個人判斷，有一定炒作的機會在，有這方面資金偏好可以做配置，但是從基本面來看是相對難以跟蹤的。

主持人：現在關于在線旅游，像攜程、去哪兒，還有線上分銷、在線預定等等，這些的市場表現都比較好，但投資股票可能也有一個習慣性問題，投資者對傳統的景區、酒店、旅行社的業務比較熟悉，你覺得這類公司未來的增長空間，是商業模式的改造帶來的，還是通過外延式并購、增加景區從而增加收益和股票彈性呢？

薛蓓蓓：我覺得兩者都有，我們前段時間也有寫過一個報告：風起于國企改革但不止于此。可以看到其實國企改革會是景區創新的一個催化劑，因為在疊加到消費升級的大背景下，整個消費者的消費結構是發生了比較大的變化，我們以往去景區，是“上車睡覺，下車拍照”，但現在我們去景區，比如：休閑、旅游、度假、泡溫泉、餐飲，都是比較綜合的需求，包括我們提到的智慧旅游、錯峰出行、希望得到更好的服務，未來隨著景區越來越多，人們出行也越來越多，在全國，甚至全球，景區也會出現品牌化的這樣一個意識，大家每到一個地方就會聽到，也會特意去看看：原來這是哪家景區出品的，而不是說只去看黃山、峨眉山這樣的傳統景區。

主持人：那是不是人造景區，這類公司的機會比自然景觀的機會要大一些？比如在山清水秀的地方建一個實景娛樂式的場所，把演藝、娛樂等休閑項目引進來，然后復制？

薛蓓蓓：景區這個概念其實是動態變化的，20年前，中國可能只有一個景區就是北京，十年前的景區就是四大名山，現在我們看景區，就會包括精品酒店、人造景觀、溫泉，未來，如果你喜歡，甚至一個垃圾桶也能成為一個景區，這塊就看怎么去動態發展了。