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南航(01055)，這個(gè)中國(guó)民航業(yè)的巨無(wú)霸，一直給人大而不強(qiáng)之感。

規(guī)模亞洲第一，但業(yè)績(jī)一直排名中國(guó)第三。

上半年，受衛(wèi)生事件沖擊，國(guó)際市場(chǎng)幾近停滯，本來(lái)給南航以逆勢(shì)而上的好機(jī)會(huì)，但被東航(00670)搶先一步，業(yè)績(jī)第一的是東航。

三季度，南航磨刀霍霍，一路猛歌，大舉向國(guó)內(nèi)投放運(yùn)力，從某種程度上已經(jīng)取得了一定的效果。

翼哥此前已提前做出預(yù)判，南航或已盈利。

根據(jù)剛剛公布的數(shù)據(jù)顯示，三季度南航已實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)大逆轉(zhuǎn)。

南航三季度利潤(rùn)超10億元

果不其然，三季度，南航逆勢(shì)而上，成為四大航里唯一實(shí)現(xiàn)季度盈利的。

2020年第三季度（6-9月份）：

南航營(yíng)業(yè)收入263.9億元，同比下降39.7%，四大航中降幅最少。

利潤(rùn)總額10.8億元，同比下降67.1%。

凈利潤(rùn)9.3億元，同比下降67.1%，是四大航唯一降幅低于100%的。

更是四大航中唯一實(shí)現(xiàn)盈利。

憑借三季度的盈利，南航也一舉實(shí)現(xiàn)反超，2020年前三季度，在四大航中，南航的虧損額度已減至最少。

2020年前三季度（1-9月份）：

南航營(yíng)業(yè)收入653.5億元，同比下降44%，同樣是四大航中降幅最少的。

利潤(rùn)總額-107.4億元，同比下降277.86%。

凈利潤(rùn)-85.46億元，同比下降287.13%。

凈虧損金額也是四大航中最小的。那么到底是什么使得南航從昔日三大航中效益最差的逆襲為三季度一哥的呢？

運(yùn)力背道而馳

我們知道在過(guò)去的幾年里，南航的運(yùn)力擴(kuò)張速度最為迅猛。

本來(lái)機(jī)隊(duì)規(guī)模就最大，但引進(jìn)速度絲毫沒(méi)有放慢，看來(lái)誓將宇宙第一航司的夢(mèng)想進(jìn)行到底。

不料一場(chǎng)衛(wèi)生事件打斷了南航的夢(mèng)想，一路高歌的步伐受阻。

南航迅速調(diào)整計(jì)劃，暫緩運(yùn)力引進(jìn)，加速運(yùn)力退出。

截至2020年9月底，南航合計(jì)運(yùn)營(yíng)854架飛機(jī)，相比2019年的861架飛機(jī)減少了7架。

機(jī)隊(duì)規(guī)模不增反減，這在南航的歷史幾乎絕無(wú)僅有。

機(jī)隊(duì)規(guī)模減少，從一定程度上減輕了市場(chǎng)投入的壓力，也降低了部分成本壓力。

不過(guò)機(jī)隊(duì)減少，但向市場(chǎng)投入的力度絲毫沒(méi)有減弱。

進(jìn)入三季度，南航加大向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)運(yùn)力投放力度。

以9月份為例，南航國(guó)內(nèi)市場(chǎng)運(yùn)力投放（ASK）已實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

當(dāng)月可供座公里（ASK）211.7億座公里，同比增長(zhǎng)6.6%，環(huán)比增長(zhǎng)6.3%。

客座率也持續(xù)提升，9月份為78.5%，同比減少3.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升4.6個(gè)百分點(diǎn)。

這種情況下，國(guó)內(nèi)旅客運(yùn)輸量達(dá)到了1110萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)2.5%，超過(guò)全國(guó)民航平均水平。

南航作為國(guó)內(nèi)最大的航司，其恢復(fù)程度已超過(guò)全民航平均水平，帶來(lái)的效果可想而知。

當(dāng)然這只是運(yùn)力和生產(chǎn)方面表現(xiàn)對(duì)南航帶來(lái)的正向提升。

除此之外，還有哪些因素是南航能夠得以逆襲的呢？

得益于五大方面

翼哥認(rèn)為，還得益于以下五個(gè)方面的客觀因素：

一是控股子公司廈航的業(yè)績(jī)提升。

我們知道廈門(mén)航空是南航的控股子公司，廈航的利潤(rùn)是合并進(jìn)南航的財(cái)務(wù)報(bào)表。

換句話說(shuō)，廈航創(chuàng)造的利潤(rùn)就是南航的利潤(rùn)，南航的利潤(rùn)中就包含廈航的利潤(rùn)。

三季度，廈航的業(yè)績(jī)大幅改善，連續(xù)三個(gè)月實(shí)現(xiàn)盈利，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額8億元。

也就是說(shuō)，三季度南航10.8億元的利潤(rùn)總額中有8億元是來(lái)自于廈航。

所以啊，人們總說(shuō)要養(yǎng)兒防老，關(guān)鍵得有個(gè)優(yōu)秀的兒子。

二是匯兌收益帶來(lái)的業(yè)績(jī)提升。

南航的飛機(jī)規(guī)模最大，因此美元負(fù)債也是最大的，由此帶來(lái)的財(cái)務(wù)費(fèi)用一般也是最高的。

不過(guò)與往年不同，今年由于特朗普加大經(jīng)濟(jì)刺激力度，超發(fā)貨幣，美元一路貶值，因此人民幣升值幅度不小。

三季度，因人民幣升值，南航的財(cái)務(wù)費(fèi)用為-6.6億元，同比減少了45.7億元，是所有公司中財(cái)務(wù)費(fèi)用減少金額最多的。

三是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比最大的優(yōu)勢(shì)。

南航是我國(guó)最大的航空公司，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上占比也最高。

以9月份為例，全民航國(guó)內(nèi)旅客運(yùn)輸量4794萬(wàn)人次，南航為1110萬(wàn)人次，占比達(dá)到了23.2%。

因此，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)快速?gòu)?fù)蘇，收益最大的就是南航。

此外，相對(duì)于國(guó)航(00753)與東航，南航的國(guó)際市場(chǎng)占比也是最小的，因此國(guó)際市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊相對(duì)也要小一些。

四是貨運(yùn)業(yè)務(wù)的盈利帶來(lái)業(yè)績(jī)的提升。

今年客運(yùn)市場(chǎng)低迷，但航空貨運(yùn)市場(chǎng)確實(shí)前所未有的景氣，貨運(yùn)航空公司幾乎都是日賺斗金。

國(guó)航旗下的國(guó)貨航在國(guó)航集團(tuán)旗下，因此其利潤(rùn)不計(jì)算在國(guó)航股份財(cái)務(wù)報(bào)告中。

同樣，東航旗下的東航物流也在東航集團(tuán)旗下，實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)也不會(huì)合并進(jìn)東航股份的報(bào)表中。

只有南航貨運(yùn)業(yè)務(wù)還在南航股份旗下，因此南航股份的利潤(rùn)也包含貨運(yùn)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)。

五是會(huì)計(jì)估計(jì)變更。

翼哥曾經(jīng)寫(xiě)過(guò)文章，南航通過(guò)會(huì)計(jì)調(diào)整，原來(lái)對(duì)飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)替換件的折舊是采用年限平均法，現(xiàn)在調(diào)整為工作量法。

根據(jù)南航測(cè)算，僅2季度，因折舊方法的調(diào)整，就為南航減少虧損6.6億元。

雖然3季度市場(chǎng)在復(fù)蘇，投入在加大，但南航的運(yùn)力投入與去年相比還是有一定差距的。

因會(huì)計(jì)更變，翼哥估計(jì)三季度南航仍會(huì)減少5億元的虧損。

所謂人努力，天幫忙。

南航三季度實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)大逆轉(zhuǎn)，翼哥認(rèn)為既有主觀上努力奮進(jìn)的結(jié)果，也是客觀上多個(gè)有利條件的助力。

不管怎么說(shuō)，翼哥都祝愿南航這個(gè)亞洲最大的航司業(yè)績(jī)也如規(guī)模一般耀眼。

*本文來(lái)源：微信公眾號(hào)“民航之翼”（ID：caacwing），作者：一嘉之語(yǔ)，原標(biāo)題：《南航(01055)何以實(shí)現(xiàn)三季度業(yè)績(jī)大逆轉(zhuǎn)？》。