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截至2月18日0時,春節檔電影實時總票房已突破80億元，超過2019年整個春節檔電影總票房59.05億元，刷出歷史新高。

在16日港股開盤后，多個影業公司暴漲：貓眼娛樂漲14.7%，IMAX中國一度漲超80%，阿里影業漲超30%，歡喜傳媒漲近10%。

電影行業等待這一刻已經太久。經歷了2020年至暗時刻后，影視板塊“哀鴻遍野”，一場疫情之后，觀眾們的報復性消費終于來臨，多部春節檔電影也都因此收獲了不錯的成績。

作為“中國電影第一股”的華誼兄弟，在過去幾年中，一直陷入虧損的泥潭。任憑王中軍使出了渾身解數，也始終沒有讓華誼擺脫困境，甚至在2020年，公司還面臨著瀕臨退市的風險。 

2021年，隨著春節檔電影的爆火，院線電影們的寒冬似乎就要熬過去了，作為A股影視巨頭的華誼兄弟在這一年，能否給觀眾和投資者們一個驚喜呢？

中國影視娛樂第一股

作為中國影視行業首家上市公司，華誼兄弟由王中軍、王中磊兄弟于1994年創立，2009年率先登陸創業板，被稱為“中國影視娛樂第一股”。

俗話說，兄弟齊心，其利斷金，早期的華誼兄弟，憑借王氏兄弟的毒辣眼光，確實打造了不少口碑和票房極佳的作品。比如2001年出品的《大腕》、2003年出品的《手機》、2007年出品的《集結號》、2008年出品的《非誠勿擾》，以及2010年出品的《唐山大地震》等等。

可以說，在很長的一段時間里，在中國的電影市場中，能叫得出名字的代表作大部分都來自華誼兄弟。

在2009年上市之后，隨著屢創新高的票房，華誼兄弟的股價也開始節節攀升，從2.84元/股上漲到31.91元/股，公司的最高市值達到了889.7億元。

有錢之后，兄弟倆便開始享受生活，興趣愛好也豐富起來。2014年11月，紐約蘇富比拍賣行，王中軍以約3.77億元拍下備受矚目的梵高真跡《雛菊與罌粟花》，創下了中國藏家海外競拍西方藝術品的最高拍價。

但另一邊，華誼兄弟的電影項目卻沒有像王中軍拍賣的收藏品那樣保值:2010年的《唐山大地震》票房慘淡，2012年的《一九四二》票房更是撲街。

但王中軍似乎還沒有意識到這一點，因為這時，華誼的股價一路飄紅。老王想著，電影賠點錢不算什么，只要股市行情好，錢包自然也會越來越鼓。

但資本市場總需要新故事，王氏兄弟也開始謀劃著做點不一樣的事情。

2012年，王健林提出“讓迪士尼二十年贏不了利”。不知道是不是受到了“另一個老王”的啟發，2014年，王中軍也照貓畫虎地推出了“去電影化”戰略，準備搗鼓游樂場和旅游小鎮，模仿迪士尼的去做實體業務。

2014年11月18日，華誼兄弟向騰訊，阿里，平安增股1.45億，融資36億元。馬化騰，馬云，馬明哲這“三馬”巨頭聚在一塊，和王中軍一起幻想著共同建設中國的迪士尼。

一時間，對標迪士尼成了中國電影公司們最喜歡的敘事方式。

不過,相比較王健林的豪言壯語，王中軍相對還保守些，他只是在接受媒體采訪時承諾過“未來我們可能比迪士尼更豐富。”

于是，不具備與政府議價能力的華誼兄弟，選擇了一條品牌輸出的輕資產產業模式：王中軍負責和地方政府和當地房地產公司談判合作，華誼負責輸出影視資源和品牌，合作方負責提供關鍵的土地資源，這樣能夠最大程度的減輕公司的運營成本。

華誼嘗試的第一個電影小鎮項目位于海口觀瀾湖，這個項目以馮小剛《一九四二》、《唐山大地震》、《非誠勿擾》等馮氏經典電影場景為建筑規劃元素，配套綜合娛樂商業街區，建筑面積950畝。

在這里，馮氏電影里的一切似乎都觸手可及，這也是項目最大的賣點。2015年，這個華誼當年最為成熟的實景娛樂項目營業收入為1.16億元，凈利潤807萬元，其中一半以上的收入來源于門票收入。

王中軍覺得，一切都掌控之中。可他不知道的是，華誼最輝煌的時期也就停留在此了。

懸崖上的“華誼兄弟”

2015年開始，華誼兄弟開啟了瘋狂的收購之路。

光是這一年里，華誼兄弟就分別以7.56億元、10.5億元的巨資收購了東陽浩瀚、東陽美拉兩家公司。前者擁有李晨、Angelababy、馮紹峰、杜淳等明星，后者則擁有馮小剛、陸國強等知名導演。

雖然兩家公司的名字叫上去光鮮亮麗，但拋開明星光環，公司的凈資產幾乎為0。也就是說，華誼兄弟拿出了18億真金白銀來賭一個完全不確定的未來。

根據2016年華誼的年報顯示，上述2家公司加上2013年收購張國立的浙江常升，未完成業績超過8000萬元。除此之外，因為超溢價收購公司，2017年底，華誼兄弟賬面商譽高達30.47億元，占比凈資產約31.54%，成為了沉重的財務負擔。

屋漏偏逢連夜雨。

2018年，馮小剛執導的《手機2》被崔永元爆料存在“陰陽合同”，隨著媒體的撻伐和國家稅務總局的介入，華誼兄弟旗下東陽浩瀚、東陽美拉兩家公司里都有明星涉事其中。華誼兄弟也因此慘遭池魚之殃。

陰陽合同所引發的蝴蝶效應致使華誼兄弟的股價不斷暴跌。而在這時，華誼兄弟的競爭對手們也在背后緊緊追趕。

在整個2019年的電影市場上，華誼只推出了跨期電影《云南蟲谷》和泰國引進片《把哥哥退貨可以嗎》，兩部作品均沒有引起太大水花。而馮小剛這塊金字招牌也在失效，華誼2019年下半年押注的《只有蕓知道》作為賀歲登陸院線，最終票房卻慘淡不堪，馮小剛不禁在微博上感慨：“英雄老矣”。

根據天風證券的研報數據，目前，華誼兄弟的市場份額已經不到12%，被后來居上的萬達電影、光線傳媒、博納兄弟，甚至北京文化遠遠甩在了身后。

從財務數據上看，華誼兄弟也開始走上連年虧損的路。

從近三年的數據來看，2017-2019年華誼兄弟分別實現營業收入39.46億元、38.14億元、22.44億元，同期實現的扣非凈利潤分別為1.31億元、-12.57億元、-39.83億元。

2020年前三季度，華誼兄弟的扣非凈利潤實現V形反轉，實現營業收入11.07億元，扣非凈利潤-1.70億元，虧損狀況已出現大幅好轉。但根據創業板退市規定，因為連續虧損三年，華誼兄弟或將被退市。

但幸運的是，2020年12月31日，深圳交易所對《深圳證券交易所創業板股票上市規則》進行了修訂，新規中，將原有凈利潤連續虧損的退市指標調整為了“扣除非經常性損益前后最低的凈利潤為負且營業收入低于1億元”的組合型退市指標，取消單一凈利潤為負值和營業收入低于1000萬的指標。

也就是說，在新財務類指標下，虧損但營業收入高于1億元的將不再觸發退市風險。退市新規的推出后，華誼兄弟終于松了一口氣。

截至2月10日收盤，華誼兄弟報4.18元/股，距離巔峰時期市值縮水已經超過80%，僅剩116億元。

2020年，王中軍本想要大干一場，但天有不測風云，一場新冠疫情給影視行業帶來重擊，華誼兄弟到了最危急的時刻。

《侍神令》難成殺手锏

不過，華誼兄弟還是幸運的。

2020年，公司壓箱底代表作《八佰》歷經種種磨難終于走到臺前，成為影院復工后的首部上映的國產大片。上映三天就破6億票房，最后取得了超31億元的票房，這為華誼兄弟覆蓋掉了上半年的虧損。

下半年，其參與投資出品的抗美援朝戰爭影片《金剛川》截至目前累計票房超11億元，常遠導演的《溫暖的抱抱》截至目前票房超8億元。

從2020年下半年的成績看，華誼兄弟似乎有那么一絲要卷土重來的氣勢。

而從在今年爆火的春節檔陣容來看，華誼兄弟共有兩部作品——電影《侍神令》以及參與投資的電影《你好，李煥英》。

那么，這兩部電影能夠在開年為華誼兄弟打一場漂亮的翻身仗嗎？

截止2月19日17點，《侍神令》的票房為2.2億，遠遠低于萬達電影旗下的《唐探3》38億和華策影視《刺殺小說家》的6.2億。而《你好，李煥英》的累計票房雖已經超過30億，但華誼兄弟作為參與投資方，只帶來1000萬左右營收，可謂杯水車薪。

從口碑上看，自家的出品的《侍神令》改編自游戲《陰陽師》，但周迅和陳坤的王炸組合卻沒有拯救影片的口碑，打開豆瓣影評，《侍神令》的評分只有6.0。

從排片率上看，《侍神令》幾乎是“小透明”。《李煥英》一路逆襲，它卻一路下滑，到初五時已經在一眾影片中墊底。

票房與口碑雙輸，《侍神令》算是撲倒在了春節檔上，可見，華誼兄弟遠不能借《侍神令》翻身。

根據華誼兄弟公布的2021年重要檔期影片顯示，由李玉執導，改編自日本暢銷作家伊坂幸太郎的同名小說的電影《陽光劫匪》將在2021年五一檔上映；曹保平執導，黃渤、周迅聯合主演的犯罪懸疑電影《涉過憤怒的海》將于2021年暑期上映；陳正道執導，張子楓、吳磊領銜主演，郝蕾主演的青春電影《盛夏未來》定檔2021年七夕；楊楓執導，張涵予、范偉、魏晨、周也、森博之等主演的新片《鐵道英雄》（暫定名）也已于2021年1月9日在北京開機，并定檔2021年國慶。

在作品儲備上，華誼兄弟2021年還有《749局》《美人魚2》《一直游到海水變藍》《中國試飛師》、《未來的未來》、《一條龍》等多部影片。另外，還有像《新狄仁杰之至尊浮屠》、《異形啟示錄》等還有12部網絡電影項目。

國際合作方面，華誼兄弟也有三部大制作：其中，好萊塢科幻災難大片《月球隕落》（片名暫譯）已于2020年10月19日正式開機，計劃2021年上映；由趙圣熙導演執導，宋仲基、金泰梨主演韓國首部全太空背景科幻大片《勝利號》，確定將于今年2月5日在Netflix上線，華誼兄弟擁有該片獨家中國權利。由羅素兄弟執導，湯姆·霍蘭德（荷蘭弟）主演的新片《謝里》將于2021年2月26日北美上映，3月12日上線Apple TV+。

從公布的影片的知名度來看，今年的華誼兄弟還是有一些作品值得期待。比如曾經的票房冠軍《美人魚》的續集《美人魚2》，該電影仍然由周星馳執導，第一部的主演林允也將出演。

但時隔5年，如今的市場早就不是當年華誼獨霸天下的時候，觀眾的審美和愛好也在發生著變化，那么，周氏喜劇又能否承擔了拯救華誼兄弟票房的重任呢？

2021年的挑戰

2021年，華誼兄弟仍然需要面臨這樣幾個挑戰。

挑戰一：如何擺脫缺錢的困境？

去年，華誼兄弟流動負債達60.42億元，其中短期借款12.85億元，一年內到期的非流動負債為14.41億元;非流動負債21.69億元，其中長期借款20.9億元。另有商譽20.96億元。

過去一年，王氏兄弟靠著質押股權、融資賣畫已經還了一部分。但后續持續性盈利該從哪幾個方面考量？影視、實景娛樂、互聯網的三駕馬車能否合力奔跑？

挑戰二：在復雜的環境下，公司的套路能否行之有效？ 

這兩年，強勁的新銳導演和中小型影視不斷崛起，比如，光線傳媒、壞猴子影業分別憑借新人導演餃子（《哪吒之魔童降世》）、文牧野（代表作《我不是藥神》）攻城掠地。另外，隨著互聯網渠道愈加強勢，一些公司也試圖越過傳統電影公司制片成立自己的傳媒工作室。

可以說，江湖早已不再是當年的江湖。

在這樣的大環境下，未來，華誼兄弟是否還要采用老套路——通過收購明星控股公司，深度捆綁明星和公司的關系，以“明星驅動IP”的方式來帶動某部電影的發展呢？

挑戰三：文旅項目能否成為現金奶牛，該怎么搞下去？

目前，華誼的第二張底牌是文旅。誰都知道這是一塊政策導向、大有可為且先占先得的藍海市場，但迄今為止，華誼兄弟生產的內容，并不具備IP迭代的屬性，沒有辦法形成一個鏈條，也不具備可持續發展的文化價值，因此實景娛樂的發展也不溫不火。

2019年，華誼通過實景娛樂的收入僅占總收入1.59%。以位于蘇州的華誼兄弟電影世界為例，在2019年一年便虧損1.6億元。

除了本體營收不樂觀，電影業務和實景娛樂的聯動也并不順暢。2018年~2020年，華誼的新電影項目幾乎沒有在華誼實景娛樂中有所體現。按照王中軍原本預期，每當華誼出現新的電影IP時，都要植入已有的實景娛樂項目中。

而距離最近的一次升級，是2020年4月以《老炮兒》為原型而植入的老北京街，《老炮兒》還是華誼2015年的項目。

這些年，華誼兄弟一直風風光光，不管是王氏兄弟還是公司自身都曾在中國電影史上留下過濃墨重彩的一筆。

2021年，華誼兄弟手上的牌面雖不算好看，但可以確定的是，只要不下賭桌，就還能有翻盤的機會。只不過，對于面臨種種挑戰的王氏兄弟而言，或許只有忘掉原來的光芒，才能看清未來的方向。

*本文來源：微信公眾“袁國慶”（yuanguoqing88），作者：袁國慶，原標題：《巨額虧損，華誼兄弟還能翻身嗎？》。