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6月15日至7月3日，餐飲旅游板塊指數(shù)已經累計調整37.5%，標的估值不同程度殺低。估值過高使風險加劇，同理，估值殺低使機會顯現(xiàn)。

二級市場的波動并未改變旅游板塊的實體層面持續(xù)向好的發(fā)展趨勢，優(yōu)質企業(yè)是行業(yè)高速成長的代言人，同時也在鞏固和提升自身的行業(yè)競爭力。

普跌讓一些穩(wěn)增長的具體標的形成估值洼地；同時優(yōu)質企業(yè)的出現(xiàn)上車機遇。同時，新股發(fā)行暫緩將提升小市值公司的殼價值和相應預期。

本文分析旅游板塊當下三類投資機遇：

（1）低估值高安全邊際；（2）優(yōu)質成長龍頭；（3）潛在殼資源

一、低估值高安全邊際：中國國旅、中青旅、黃山旅游、長白山、峨眉山

1.PE（15E）分組

我們首先從估值的角度切入。根據(jù)我們全覆蓋數(shù)據(jù)庫，行業(yè)全景估值情況如下表所示:

餐飲旅游板塊個股PE（2015年）跨越范圍如下：最大值為1385倍（西藏旅游），最小值為-726.9倍（大東海），絕對值最小值為23.7倍（麗江旅游），按照估值大小我們分為三類：

一是極端估值組，包括西藏旅游（2015PE=1385）、西安旅游（2015PE=776.3）、國旅聯(lián)合（2015PE=-69.1）、大東海（2015PE=-726.9）； 

二是高估值組，標的估值介于50倍和200倍之間，包括西安飲食（2015PE=186.3）、華天酒店（2015PE=163）、三特索道（2015PE=155.5）、號百控股（2015PE=127.6）、北部灣旅（2015PE=116）、騰邦國際（2015PE=110.5）、大連圣亞（2015PE=100.7）、嶺南控股（2015PE=96.1）、北京文化（2015PE=88.8）、眾信旅游（2015PE=87.6）、易食股份（2015PE=87，剔除非旅游業(yè)務）、桂林旅游（2015PE=81.5）、曲江文旅（2015PE=78.4）、九華旅游（2015PE=78.2）、云南旅游（2015PE=76.5）、宋城演藝（2015PE=73.1）； 

三是相對低估值組，標的估值介于20倍和50倍和之間，金陵飯店（2015PE=45.8）、張家界（2015PE=45.2）、長白山（2015PE=42.5）、全聚德（2015PE=42.2）、錦江股份（2015PE=41.3）、中國國旅（2015PE=31.3）、中青旅（2015PE=30.5）、峨眉山A（2015PE=30.1）、黃山旅游（2015PE=29.3）、首旅酒店（2015PE=25.7）、麗江旅游（2015PE=23.7）

（2）篩選標的

估值過高使風險加劇，同理，估值殺低使機會顯現(xiàn)。根據(jù)我們的盈利預測，結合PEG，我們在低估值組里綜合考量認為,中國國旅、中青旅、黃山旅游、長白山、峨眉山、麗江旅游等個股已經已經顯現(xiàn)投資機遇。

一方面，從截面數(shù)據(jù)看，上述個股PE（2015E）和PEG（15-17）處于行業(yè)尾部；另一方面，從時間序列來看，上述個股估值已經擊穿今年平均水平，殺向甚至擊穿14年平均PE水平。如果說牛市上半場積累的高估值是非理性，使系統(tǒng)性風險提升，那么在市場整體大幅殺跌之后，所產生的矯枉過正形成了估值洼地。

（3）小結：

標的：中國國旅、中青旅、黃山旅游、長白山、峨眉山、麗江旅游

理由：如果說牛市上半場積累的高估值是非理性，使系統(tǒng)性風險提升，那么在市場整體大幅殺跌之后，所產生的矯枉過正則形成了估值洼地。

二、優(yōu)質成長龍頭：眾信旅游、易食股份、騰邦國際、宋城演藝

（1）邏輯：旅游行業(yè)高速成長趨勢不破，優(yōu)質企業(yè)投資價值不減

旅游行業(yè)自身加速成長的趨勢沒有發(fā)生任何變化，旅游行業(yè)仍然是大消費板塊中的增長最快的細分領域之一，移動互聯(lián)網加速行業(yè)需求全面爆發(fā)，差異化優(yōu)勢明顯的公司及行業(yè)龍頭將享有更豐厚的行業(yè)紅利。

目前A股旅游板塊的尷尬在于已有標的并不能恰當?shù)姆磻糜涡袠I(yè)當下的高成長和高關注度。因此少數(shù)能夠代表行業(yè)趨勢優(yōu)質龍頭企業(yè)成為稀缺標的而享有較高估值。

在未來一段時間內，旅游行業(yè)的高成長和投資標的的稀缺性不會生質變，而隨著新股審批進程的放緩，旅游行業(yè)優(yōu)質股票供求不均衡的局面將維持更長時間。優(yōu)質標的投資價值在基本面和供需層面上都將得到良好支撐。

（2）標的篩選

眾信旅游：

主業(yè)維持40%左右的較高增速平，主業(yè)成長性優(yōu)質穩(wěn)定。同時借力資本力量加速落地游學、金融等出境游綜合服務項目，并推進行業(yè)集中度的提升，鞏固行業(yè)護城河的同時，為整個出境游行業(yè)開拓了新藍海市場。而從估值角度來看，眾信旅游15年預測PE已經擊穿今年平均水平，經過充分調整。

易食股份：

未來三年公司旅游業(yè)務收入維持30%以上復合增速，主業(yè)成長性優(yōu)質穩(wěn)定。同時借助資本力量及海航集團輸出的成本優(yōu)勢和資源優(yōu)勢，凱撒旅游有望在未來加速推進全產業(yè)來年擴張及旅游生態(tài)圈打造。

騰邦國際：

公司通過金融業(yè)務實現(xiàn)行業(yè)競爭風險對沖并獲得長期成長動力。公司金融業(yè)務收入15年預計占總收入的43%，，而毛利潤貢獻率預計將超過50% 。在金融業(yè)務帶動下，公司未來三年凈利潤復合增速可維持40%。

宋城演藝：

公司主業(yè)未來三年利潤符合增速約25%，千古情異地擴張進展順利，異地項目預計將維持30%以上收入同比增速，主業(yè)成長性優(yōu)質穩(wěn)定。收購六間房后，形成了A股稀缺的線上線下雙渠道打通的綜合性娛樂平臺，六間房與演藝突出的社交、娛樂特性，有助于公司繼續(xù)推進產業(yè)鏈布局，有望通過引入版權節(jié)目資源實現(xiàn)打造類迪斯尼的全生態(tài)鏈娛樂集團。

（3）小結

標的：眾信旅游、易食股份、騰邦國際、宋城演藝

邏輯：旅游行業(yè)高速成長趨勢不破，優(yōu)質企業(yè)投資價值不減。隨著新股審批進程的放緩，旅游行業(yè)優(yōu)質股票供求不均衡的局面將維持更長時間。優(yōu)質公司投資價值在基本面和供需層面上都將得到良好支撐。

三、潛在上市平臺：大連圣亞、大東海A、西安旅游、嶺南控股

新股發(fā)行暫緩將使?jié)撛跉べY源價值被迫提升，但由于具體標的的操作空間具有高度不確定性，風險較高。這里篩選的市值較小、預期相對較高的公司。

3.總結

本篇筆記分析當下三類投資機遇：（1）低估值高安全邊際（2）優(yōu)質成長龍頭（3）潛在殼資源。

低估值標的：中國國旅、中青旅、黃山旅游、長白山、峨眉山、麗江旅游。

理由：如果說牛市上半場積累的高估值是非理性，使系統(tǒng)性風險提升，那么在市場整體大幅殺跌之后，所產生的矯枉過正則形成了估值洼地。

優(yōu)質成長標的：眾信旅游、易食股份、騰邦國際、宋城演藝。

理由：旅游行業(yè)高速成長趨勢不破，優(yōu)質企業(yè)投資價值不減。隨著新股審批進程的放緩，旅游行業(yè)優(yōu)質股票供求不均衡的局面將維持更長時間。優(yōu)質公司投資價值在基本面和供需層面上都將得到良好支撐。

潛在上市平臺：大連圣亞、大東海A、西安旅游、嶺南控股。

理由：新股發(fā)行暫緩提升使?jié)撛跉ゎ愘Y源價值。