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2016年1月8日，億歐網主辦“2016年中國互聯網+創新者年會暨2015年度互聯網+創新獎頒獎典禮”，金沙江創投董事總經理朱嘯虎發表演講。

以下為演講內容：

今天很高興和大家分享一下關于移動互聯網投資和創業的項目。

最近大家都說資本寒冬，最近幾年獨角獸出現的頻次高了很多，PC互聯網時代，每年大概產生四家獨角獸，但移動互聯網這個數字多了很多。這是美國一家商業雜志做的統計，2014年以后獨角獸的密度比以前多了很多，很多企業并不是真的獨角獸，但因為資本太多造成他們估值虛化。后面會具體詳細分析。

在移動互聯網時代，每年能誕生于一個百億美金的機會。中國的互聯網主題很明確，過去15年歷史，經歷了五波浪潮，每三年一波，都有明確主題。第一個三年是門戶時代，第二個是SP公司，但是現在這些公司已經消失了。第三個時代是游戲，像盛大游戲，完美世界，都是在第三周期出來的企業。第四個周期是視頻，像優酷、土豆。第五個周期是比較大的周期，是電商，包括京東、聚美、阿里巴巴等等都是過去三年中上市的。創新里面O2O是最近三年比較大的周期，上市還需要一兩年時間，O2O企業進行上市的，從投資角度來講，O2O的創業周期基本過去了，下一個投資機會在哪里，下一個周期在哪里？

前面講的挺好，這個趨勢不是猜測的，看看你朋友當中哪些人已經用新的東西了，這些新東西都可以給我們啟發下一個周期在哪里，回顧歷史，一個是互聯網歷史，一個是移動互聯網歷史。互聯網第一個起源Netscape，Netscape是第一代瀏覽器，Netscape是90年成立的公司，95年上市的，Google是98年成立的，Facebook是2004年成立的公司。所以都需要基礎平臺發展到一定程度以后才能有機會起來。在移動互聯網同樣，中國的BAT基本都是99年成立的公司，中國第二代互聯網公司像58、趕集二線互聯網公司都是05年成立的，這個時間點挺重要的，這個時間點中國互聯網用戶超過20%，超過20%就會到達一個爆點，下面的增長就會非常快，所以第二代互聯網公司都是在05年成立的。移動互聯網，我們把iPhone第一代作為起點，07年，爆發期差不多是2012年左右，滴滴打車是2012年成立的公司，同樣都需要時間，需要智能手機的普及率，2012年中國移動收集普及率超過20%，那個時候是比較好的時間點。這給我們很多啟示，以后的創業投資到底什么時間點進去，這是非常重要的。比如最近的物聯網都很火，但是時間點有沒有到，是不是創業非常好的時間點，這些問題都需要思考。

中國和美國是最大的互聯網市場，把全世界前20大市值科技公司拉出來，把硬件公司去掉，像高通等等去掉，美國有五家，中國有四家，現在中國和美國相同行業公司最后的市值會比較類似，把亞馬遜對標稱阿里巴巴，把Facebook對標成騰訊，它們市值是非常類似的。Google和百度差十倍，這反映了很多中美商業環境的差異，中國阿里巴巴能把百度屏蔽掉，但是在美國Google做的非常好，電商搜索在Google里面是很大的搜索來源，在中國百度是沒有的。第二個，Google的技術創新研發也比百度強，比如Android是Google研發的，百度這方面是缺失的。但同樣，Facebook和騰訊是差不多的。但是這只是市值的看法，我們再系統看，中國和美國類似的商業模式它的收入來源是不一樣的，騰訊的主要收入來源是游戲，來自增值服務，Facebook基本來自廣告，并不是說騰訊的廣告做的不好，做的非常好，但是Facebook收入是90億美金，這是人民幣和美金的差別，所以需要更多的收入來源來補充。任何一個商業模式即使在美國被證明了拿到中國來也要思考究竟什么路徑切進去更適合中國國情。這也反映了中國和美國創業的殘酷性，美國相對來說互聯網更開放一些，他的三巨頭從市值角度只占30%，但是中國不一樣，現在中國BAT已經占90%，將來攜程去哪兒如果加入百度，這個比例就更高了。所以現在創業公司如果不抱BAT大腿幾乎不可能，我們希望最好能夠抱BAT大腿，抱不上就抱二線公司大腿。

到底什么是互聯網，“互聯網”還是很簡單的。互聯網和傳統商業差異沒有那么大，傳統商業一個關鍵詞就是地段，地段能夠帶來免費客流，互聯網歸根結底就是怎么獲取客戶，我們希望看到的是免費客戶，這種機會非常少，很多機會需要花錢買用戶，花錢買用戶沒關系，但核心問題是你買了用戶留下來，O2O為什么泡沫？用戶留存率非常低。同時我們還要看用戶的終身價值多少，每個用戶能保留多長時間，他能來多少次，現在更看重這些指標，這些指標能夠反映商業模式本質上是否成立。后期的項目比較簡單，很多數字可以看，怎么判斷早期投資？我想判斷早期投資也很簡單，三個指標。首先是Significant，市場要足夠大，足夠大的市場容量。第二個是Scalable，傳統行業賺一千萬要投入八百萬，第二個還是要投入八百萬，是線性關系。但是互聯網不一樣，賺第一個一千萬投入幾個億，賺第二個一千萬可能就需要投入幾百萬等等，這是巨大差異。第三個是我們投早期項目的時候要看是否可防守可防御，這在中國特別重要。在美國西方市場里面，在產業鏈每個環節都有公司資本，但在中國這是很困難的，中國基本是要上下游通吃的，即便是旅游行業，攜程去哪兒這樣的公司也要合并。所以選中細分市場之后，即使你做強，能不能守得住。拼車軟件有幾個公司做的挺好，但是滴滴免費兩周時間，拼車軟件幾乎銷聲匿跡了，這是典型守不住的切入點。

為什么最近幾年獨角獸像雨后春筍一樣起來，很多傳統行業，包括PC互聯網時代，是很難被改造的，比如交通行業，餐飲行業，司機、服務員他平時很少有時間上PC互聯網，但移動互聯網不一樣了，隨時隨地都可以上，所以這些傳統行業都被改造了，任何一個市場都是幾千億上萬億的市場，餐飲是上萬億市場，很大的垂直市場能夠造就更多機會出來。過去幾年獨角獸這么雨后春筍起來是有根本原因的。另外一點很重要，移動互聯網碎片化的機會，中國在PC互聯網時代BAT壟斷性是非常強的，為什么電商拿了很多風險投資錢但最后大部分死掉了，即使投很多錢做線下廣告，但最后還是要給百度交錢，要到百度去搜索，或者到360導航網站點鏈接進去。所以PC互聯網入口壟斷性非常強，但移動互聯網不一樣，只要用戶把你的APP裝在手機上就可以，在手機端做陌陌就可以以20億美金上市。所以給了很多機會，給了創業者希望，能夠成立肚里入口。

但是裝上APP只是第一步，如果用戶使用頻率不高的情況下，這也是為什么大家一直強調高頻應用，高頻應用比較安全，至少用戶不會把你刪掉，像微信這樣一天打開幾次的場景是非常稀缺的，但是像滴滴打車這樣每個星期一天超過幾次的頻次也是相對比較安全的。另外一點，雙邊系統，進入方式多少說明你這個場景是完全安全的指標，電影院是典型的單邊市場，你可以看到，在電影院門口只要有用戶群的人都在賣電影票，單邊系統是典型的不可防守，最好是百萬級的進入方，滴滴現在有百萬的出租車司機，同時還有社會資金，這個時候BAT自己是不可能做的，比較幸運的是中國傳統行業基本都是百萬級的服務提供這地，像中國有百萬級的醫生和護士，教育也是百萬級的，所以這里有很多機會。

另外一點也很重要。從每一筆線下交易里提多少錢出來，這也反映到了商業模式可防御性是多少，團隊執行都很強，核心問題是商業模式有缺陷，每一筆傳統交易只能切一到兩個點，團購打的比較厲害的時候能切五個點左右，如果類似的商業模式面向相同的商戶群，誰可進攻誰可防守這是一目了然的。

另外，在中國有很多垂直行業，但并不是很多垂直行業都有盈利點，這里有很多機會，到底切入什么行業，在什么時間點切進去，用戶群有沒有被移動互聯網化。比如家政行業，現在阿姨用的手機還是功能為主，這個行業還沒有打開，時間點非常重要。謝謝。

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